2012年2月29日 星期三

返叮震雄

今日以1.43沽出19000股動向,再以2.74買入金額相若的震動,實行死馬要食回頭草,想買激成的但因買賣差價太大,不能確定能否順利收到貨,尾市動向升蝕左水...明日如果合價錢的話我會再放多20000萬股,剩下的就不動了
今次減持後動向降為組合第4大持股(市值計),頭3是集優,聯亞,奧普,買入的震雄成為第11隻持股,現在味皇其他的持股每隻倉位在3-5萬之間,今後打算將組合分散在一定水平上以方便隨時決策,亦能錯開派息時間,味皇亦開始感受到偉哥控制組合比重當中所包含的道理
最近買左飛利普的空氣炸鑊,八百伴貴豐澤20蚊,豐澤貴來來60蚊,於是味皇由慕拉宜來來總部度揪左部返屋位,肌肉痛左兩日,人生追求的是甚麼呢?我不認為是樓,而是"味",食得好比起住得好更能令人感到滿足,五臟廟比起豪宅實用率高得多了,好很貴,但覺得值,雖然味皇只係用佢黎煨番薯
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味皇用後認為佢有些缺點,上面的發熱線同兜入面的鋼片應該好難清洗,長期使用一定會有漬,個兜如果改做透明就可以睇到入面情況,時間掣只能調大不能細,即是SET左5分鐘可以改10分鐘,但10分鐘唔可以改返5分鐘,發熱部分應該很耐用,但電機部分壽命可能較短
這東西的原理同結構好易理解,而且成本甚低,味皇甚至立即就想到功能改進版的機械設計圖,這種毛利率可能有成80%的產品奧普不去做就可惜了,不過很佢唔做都快會有山寨做,隨時仲平過豆漿機

*3月1日,拮完大脾之後...(可以想像一下阿諾舒華拿著指甲鉗把刀仔對著大脾使出刀仔百裂拳的造型),比起肉體的痛楚,精神面的打擊較大,我想之後我會詐病出門旅行的,今日以1.58沽出20000萬股動向,3.55買入激成8000股

2012年2月27日 星期一

184激成

最初以為激成係地產股,原來誤會左,係酒店股同收租股先真
營業額大半來自酒店房租,收入約10億,而毛利約1.6-2億,比較好賺,而平均入住率70%,一般來說酒店業入住率60-70%左右收支就平衡,支出基本是固定的,因此只要增加入住率就可以在不增加支出的同時增加毛利,激成在盈利爆發點上,所以有等運到的價值
另外的收入是澳門的租金,約3000萬,原來海洋花園成棟係佢的,現家可能收緊租,澳門的住宅租金上升對其有利,這樣老舊的屋苑賣出去不會是好價錢,應該會一直維持收租,另外國際銀行總行棟樓又係佢的,甲級寫字樓租金有保証,電廠對面間工業大廈就忽略好了,激成係日本有154個住宅單位,收到幾多租就唔知
總計租金收入2億或多少少,激成的盈利其他部分是樓價升值等非現金的不實部分,因此可供派息的基準收入只有這2億,而佢派息支出為6000幾萬,派息比率似乎為1/3,雖然都係度縮,但比起表面的1/4派息比率高,萬一樓價下跌而令總盈利變負,只要租金不下降,保持原額派息的可能性仍大
公司整體盈利超過3億,但每年都有9000-6000萬的盈利屬小數股東權益,即合資公司的合伙人,他們有權利取走他們應得的部分,因此今年派息總額的1.5億包括了6000幾萬的上市公司股息同8000幾萬合伙人的回水,這幾年來激成的收入有起有跌,但小數股東權益卻維持在9000-6000萬的水平,即是說同人合資的部分盈利較穩定,自己全資的部分收益就較波動,如果全資的部分收益上升,就不用同人分享,由於激成盈利增長較小數股東權益快,因此近期增長的部分屬全資公司居多
最近5年沒有發新股,發展資金來自庫存現金同借貸,公司多年來習慣性地保留8億不動現金,最近新買的固定資產都通過借貸,要快速發展的話財力有限制,現時固定資產21億,兩年內可能26億就是極限,另外最近5年激成都保有約3億固定存貨,不動現金可能與之有關
現金流平均3億左右,債不多,還債能力很好,即使計埋少數股東權益,也有起碼2億剩
現金流表有項"其他"4.7億,睇年報乎合此金額的項目"存款期逾3個月的銀行存款增加",而資產負債表顯示現金同負債等量的增加了4億幾,項目放在"其他"上應該同關連人士有關,估計是洗X錢之類的活動,公司沒有得益,也談不上損害
交稅較少,但公司5年來沒有吸水,一直KEEP住派息,核數師畢馬威,公司歷史又長,沒有証据顯示有食人舉動,應該用不著以小人之心度有錢人之腹
06-08年前固定資產10億,今年固定資產21億,06-08年盈利2億,派息約6000萬,而今年盈利2.7億,派息6000幾萬,明顯追不上固定資產增速,主要原因可能同入住率有關,以21億固定資產用往績計,盈利可達4億,派息1.3億,即是說激成好好的固本培元,市道較好時,不用做其他事盈利同派息也能大升
估值PB1.1=8.1,核心盈利當2.2億,為每股0.65,PE13=8.5,平均估值8.3,而派息0.2,用4%計為5,本來值錢的收租股因此派息姑寒而令現值下降,同太古類似,起碼派返0.33先叫合理,如果盈利真係去到4億(需要好幾年),每股1.2,PE13=15.6,派息1.3億,每股4%為10蚊,因此激成比較好坐

2012年2月24日 星期五

動向之盈警

營業額比上年下跌36%,即全年營業額27億,上半年12億,下半年15億
純利率跌至3-5%,用4%計,27X4%=1億,全年只賺1億
扣減項2.1億廢棄存貨,2.4億炒燶股,利息收入等下跌7000萬
2011年3月動向以6.7買入4000萬股麥考林,共計2.7億,而現在麥考林股價為1.3,虧損金額2.2億,而麥考林公司本身亦在虧損,該項"投資"唔駛旨意返生(人情投資通常只對老闆本人有效)
動向買麥考林同爸爸動用左超過10億資金,因此利息收入必然減少
上半年純利2.25億,全年1億,即下半年虧損1.25億,上半年廢棄存貨4000萬,即下半年1.7億,點解集中在下半年先搞?清乾淨未?
排除存貨同炒股的扣減項,全年純利5.5億,上半年2.7億(2.25億+4000萬),即下半年2.8億,營業額15億,純利率18.7%
動向將來的一份年報的結果將會顯示兩個人品問題:
1.因為純利跌至只有1億(源於老闆炒股賣人情),因此可能借D倚唔派息--老闆唔可靠,除非像徵式派返1仙以上
2.老闆炒股賣人情,購入本業無關的麥考林同爸爸,如果無合理解釋同承諾自我規限--老闆唔可靠,除非說是太太主意
動向業績有所改善,常規盈利超過5億,可能會持續好轉,但老闆不太可靠,庫存現金可能持續流失,如果庫存現金不能有效的用於令盈利增長,那麼不得不將現金排除在計算之外,60%毛利率2.1億存貨,代表以往多年高估5.25億盈利,5年盈利合計58億,減掉後再除5大約是10億,即動向正常自力可產生的盈利是10億,即每股0.18,冇庫存現金只能用自然增長,PE14為2.52(有現金時為3.4),現時繼續持有也能接受,未有賣的必要,但如果有70%水位的其他股可選時應果斷換馬
味皇買入平均價接近3.4,我認衰

2012年2月22日 星期三

新意網業績等

阿爺降銀行準備金,受益的是出口工業股而不是內房股,地產主要是靠市場氣氛,而不是少少的銀行放水,況且阿爺就算放多多水,樓價跌時銀行也不肯借,相反工業就唔借唔得了,雖然結果可能是工廠借左再轉借比地產
唐伯父唔止會點秋香,仲會點蚊香,而今次就點煙香,不過是為自己點的,唐伯父一定要有腰骨有肩胛骨---阿爺未點之前,等阿爺點完其他人之後,自然會話腰骨痛膊頭痛架啦,至於奸人,反正唔會選上,佢目的只不過是利用唐伯父的低民望突顯自己的高民望,等落選之後可以用民意代表的身份撈個太平身屎之類的名銜
新意網的半年業績賺1.5億,而且都是常規收入,而上年常規收益2.6億,剛好就是派息的2.6億,因此今年派息將達3億,派核心收益而已,現金不會少,不用擔心減派息,至於買1億債券,要想到新意網的身份是新紅A的小金庫,手到上的現金注定要被掏空的(現金累積到17億時,估計就會出手鳥,現在金多寶累積獎金為12億),買債券並無不妥,而且比全現金好,所況現金已有夠多的,佢維持經營用4000萬已夠有突,佢毛利率比上年上升,而且出租率87%,代表佢唔需要減價,仲可以加價,而出租率未滿說明在不增加額外支出的情況下,營業額有13%的成長潛力,舊文http://realblog.zkiz.com/lgaim/29739
至於778,收購兩商場的回報率只有4%多些,778僅僅得到少量套息所得,這兩商場比較老舊,而領匯同類型的老商埸回報率皆超過5%,因此長和系的估值師是的估值非常進取的
由於收購產生的結果是,778借錢,上層的公司接錢,778負債比率上升而上層的公司負債比率下降
由於負債比率是同估值相關的,因此進取的估值師可以擴大778的貸款額度,如果負債比率到45%,令估值再估高D就可以解除
比起小股東的權益,778更大存在目的是作為上層的公司小金庫
將來應該還會有一些回報率僅比貸款利息高少少的收購,害處將在加息時顯現,778的租金穩定性較高,但將來利息支出就難講了,不過暫時未會加息
778大額的折讓可以放大原本不算高的回報率
集優未出業績 ,但子公司已經出左一D資料,葉片廠的營業額10億,比上年多4成,主要包括2.2億的出口同1億的飛機引擎,純利1億,而上年只有6000萬,由於新廠在6月先開始正式生產,能達成這樣的銷量說明新產品非常猛料

2012年2月18日 星期六

唐伯父點收科

(唱)
唐:我約定娥姐,去後欄種花  
唐:若然碰到嬌妻,亦唔鬼怕
唐:若然係,碰到佢,多數要捱罵
唐:被仇人,尋樂下,早被,敲甩隻大牙
(白)
唐:呢次挖得深得滯,弊弊都冇咁弊,好姐姐,快D黎救我
 
(唱)
唐:頭暈,頭暈,成班怪物何其皮痕,房間裡面也要過問,成天怪物何能寧神,逼將佳釀當成菌
妻:叫你說話謹慎,公關推出壓陣,衣家逼我見人,政助唔理,激鬼氣
唐:出低大麈嚇壞人,我踎底起身見頭暈,偷雞挖田我慎苯,幫忙咪當我老襯
(白)
唐:你啃左佢啦
妻:我唔啃
唐:我求你啃左佢啦
妻:你退選唔得咩
唐:君要臣選,臣不得不損呀
 
(唱)
妻:呸,豬頭可笑人也癲,你咁風流駛用人擋劍呀
唐:我雖然滑頭,冇比人地見呀
妻:你呢種衰人,面皮硬過磚
唐:我地似雙飛燕,掘氹你來填
妻:你為人只有禮義廉
(白)
唐:小生彬彬有禮,忠義為懷,廉潔自持架小姐
妻:你以為我係讚你噃
唐:你話我禮義廉,仲唔係讚我
妻:我話你無恥呀
唐:你係都唔啃隻死貓下話
妻:唔啃
唐:咁我叫個仔啃
妻:...好,我啃

2012年2月13日 星期一

四十大盜

40蚊上市,十零廿蚊私有化,學埋曬+X的衰野,散戶即使拿著燈膽券狂捽,也不會有大C走出來實現你3個願望的,更何況燈膽券並不存在
我們有時會發現有些上市公司,募集了大量資金之後甚麼也不做,賬面上留著過量現金達數年之久,然後在股價低殘時被母公司用貸款私有化,收購完成後就用那些現金找數,空手套白狼,+X的書籍在各大書局有售,因此其為人之道自然廣為傳頌,學番一招半式不在話下,就像巴菲特同好會,富爸爸後緩團之類的富人團體組織洐生出來(雖然打著"誠"的旗號,但他們可不是新撰組),既然其經營哲學行之有效,自然多人仿傚,至少味皇組合中剛好有一件是同好會的人,所謂"賺盡港人金,誠哥尾後針",幸好馬雲不是地產商,否則更多的天宇海將創造出來
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由於爸爸正在停牌,之前沒有持有的人自然得個恨字,但沒有停牌的爸爸又如何呢?據我所知,雲爸爸所在的同好會的其他襟兄弟都唔多唔少握有爸爸的痛腳,比如說某人拿著60億現金不去搞好本業,反而在上年9月尾用1億美元買了不少爸爸的腳毛,平均價只是8蚊上下,如果雲爸爸打算向某人回購那些腳毛,某人就會得到10億左右的特殊收益,圍起黎大約每股2毫
由於陰謀左成半年,應該不構成內幕交易,雖然雲爸爸正在停牌,而某人卻沒有停牌,這就成為一次投機的機會,話雖如此,屁股插上火箭加速,味皇離鄉下還是很遠
PS:本文搞錯左兩處,經讀者頂証,上市時的IPO價是13.5而不是40,雖然一開市就由40跌落黎,某人的8億不是買大盜,是買大盜的老母大老母,即係有枝腐寶果舊?咁樣私有化就唔關佢事鳥

2012年2月7日 星期二

買入沙田第一城

唔係買果D395呎(仲未有本事買),係買778置富RITS,以4.04買左5000股,本想買133的,升左令入場費唔夠
順便一提,味皇正在放售的樓A,價錢同第一城395一樣,而實用面積大比佢一倍,但租金為佢的一半
鬚曾唔派錢,只肯退稅,想起前年新聞訪問個紙皮婆,知道收6000蚊時笑到見牙唔見眼,派一次等於撿一年紙皮....如果有咁多錢交稅,要避稅並不困難,比如澳門的入息免稅額近20萬,兩地又冇兩重徵稅,斷估唔會有人收到20萬租掛,最好快D有人接味皇的肉捧
買778的原因,主要是同405比較,一黎405最近失去了人仔升值的功效,二黎778較高息,三黎778最近就派息,折合除淨比較實惠,四黎778是少有的二月派息,可以錯開組合的派息時間
最近賭場黎左個豪客,是某市值150億上市公司的行政總裁,具體說不得

2012年2月2日 星期四

招商局中國基金133

早兩日話想買,呢兩日話爆升,存錢都要時間架,雖然平貴一兩成對倍計的回報不算甚麼,但差少少錢會大大影響購買欲
現在招商局中國基金的股價是12,而淨值是24,由於佢有50%資產是招行同興業,因此買133等於現價買入招行同興業的A股,兼買一送一,現在市況差而出現折價,如果市況好就會溢價,買左到時就變成買一送三了,翔龍基金也有呢個特點,但折讓就少得多,惠理雖是基於表現費而非資產,但都有此特性
股息收入1.1億,派息支出1.2億,基金也會派息?只可算是奇葩,如果間間基金都咁順攤,保險公司就冇啖好食了,由於派息是靠股息收入維持的,即是將基金股息收入直接轉交基金持有人的意思,因此將來派幾多就要睇收到幾多息同投資目標的股息穩定性了
53%資產是銀行,16%文化,5%工業,其餘現金,除左招行同興業是上市公司,其他都是非上市,因此價值可能大幅低估,並有潛在的上市價值,好多都很有潛力的公司,而133可以以戰略投資者的身份參與,具有和諧的社會地位,雖作為風險投資,但成功率似乎不錯(不過以前投資炒樓損失慘重),投資組合其中工業多數虧損,但將來有返生的可能,而文化應該具有盈利穩定性.總括而言,股息穩定性不足,但股息增加的可能性較大
根據早幾年133的說法,似乎非常後悔重貨招行同興業,打算退出投資轉換成其他行業,假如133將持有的兩行套現成現金,那麼133的淨值就會多12蚊是現金,因此股價的折讓就無法維持,現在的市況冇乜公司的總市值會比其戶口現金仲低的
如果市況不好(特別是A股),133在投資上效率會較高,雖然唔升,但股息自動會升,我們折價買也冇損失,如果市況好,股價直接升,133在投資上效率會變差,到時直接賣走就係
招商局中國基金的市值為18億,而佢最近陸陸續續投資於各行各業的本金都不比市值少了,而且戶口仲有唔少錢剩,具體應值多少就計唔到,但"嚴重低估"的結論還是成立的