2012年9月28日 星期五

保亞斯

反正我討厭他,即使在佢來熱刺之前也是,現在只是更討厭而已
佢對"有速度,唔夠快,跑得慢"的球員有偏見,如同大陸的肌肉的選人理論,歧視程度就好似特首提出可能是德政也會反對左先一樣,而且味皇一向對行鐵腕政策的人冇好感,好似蘇拿這類有激情有勇氣的紳士才是最適合熱刺的,不論能力,如果請奇連士文或祖爾都好,炒哈里列納味皇會舉雙手,但請保亞斯味皇舉雙腳反對
在作戰中布置方案的方法有二,一是先布置戰術,再安排合適的士兵,二是先集合士兵,再為他們制定戰術,前者講準備,後者講應變
保亞斯是第一種,而且不兼備應變能力,之前利物浦的肥賓也是這類人,不過佢有些應變能力,這種人思考方式是理論優先的,球員只是行使戰術的道具,不講情面,作戰失敗時會優先認為是執行出問題而不是戰術出問題,而且怕輸,屬軍旅式的思考方式,味皇對保亞斯的個人評價是--馬謖,味皇自己是第二類人,能接受一些奇形怪狀的股票,然後再考慮提高回報的手段,去返足球,希汀克同蘇拿係第二種,把人招過來,叫人點樣點樣,笑笑口幾句好好發揮就趕人,這類人的人際關係會較好,各類型的手下較能發揮亦有機會發揮(亦更易升值,適合販賣人口),只是隨便的心態容易海鮮波,作戰失敗時會第一時間向手下講對唔住,比起勝負更在意的是發揮,屬遊戲人間的思考方式,至於之前的哈里列納是會把人招過來,叫人自由發揮,然後唔知點做等運到,單純的善良但無能而已,董腳痛?
同樣地,進步有兩種方法,一是消除缺點,二是將優點變為兩倍,一日只有24小時,花時間在那一方法理論上是等效的,但前者通用性高,後者經過特化專門應付某些問題,保亞斯的話寧願要一隊吉姆II也不會要一隊混編渣古吧
董昭同余靖道不同不相為謀,即使是同一個出發點
球員使用方面,保亞斯9成想用冇優缺點的10胞胎而不是岩岩蠶蠶的10兄弟,追求結果的人一定會咁諗,但想想熱刺的傳統?技術型,向前傳球,團結,歡樂,具娛樂性,高章,派膠,一係贏得精彩,一係死得符碌,遇強越強,遇弱越弱,斯文,軟皮蛇,低薪,所以軍隊式的嚴厲同保守並不合乎熱刺傳統,改革也許能像費格遜咁成功,但即使成功僅會令味皇這種老式球迷收聲而不是變節支持,有人願意為求勝利不擇手段捨棄原則,但也有些人不願意的,正如皇馬球迷當中一樣有痛恨摩連奴的存在
況且佢所謂戰術,只不過是一直長按搶波制,所以先一味速度,波圖同熱刺的差別是波圖不用組識,前鋒兩隻怪物一有波會自己搞掂,球多數時間在後衛同前鋒度,熱刺就由後場到前場經好多腳,玩下波左搓右搓,前鋒多是等波到,兩者牛頭唔搭馬嘴,點適應?最驚佢會將熱刺變為暴力球隊,連人格都冇埋,另外波圖前鋒虐菜,體現唔出保亞斯是否徒有虛名,正如葡萄牙入到歐國盃4強似費高拚老命多過似史高拉里出力
關於賣球員,如果曼聯同熱刺交換了所有人員,味皇自問不會有支持"熱刺"的動力,但也提不起支持"曼聯"的意思,球員同球會是一個整體的,失去核心成份的話只是虛名而且,豬扒飯換成牛扒也許更好食,但就不是原來口味的豬扒飯了
講返現時的熱刺,味皇不滿請左保亞斯,不滿賣走或打算賣卡蘭積卡,哥魯卡,當臣,士東,不滿留JJ,迪福,高美斯,加拉,不滿用李佛魔打正選(也許用亞當史密夫更好?),買丹比利而不是回購奧哈拉,滿意的只有買左丹普斯,大狙同維頓漢了

2012年9月26日 星期三

上電VS哈電VS東電

最近大陸經濟唔好,內外銷都唔掂,廠佬借唔到錢,東莞的雞竇十室九空....因此應該開始反高潮返兜工業股?
有錢集齊三巨頭當然最好,但多頭只是吐口水時更給力而已,錢多可以獵奇,錢少時還是有實際用途最好
上海電氣現價2.8,哈爾濱電氣6,東方電氣10.7,買那一個先最好先是關注點
上海電氣市值370億,股價2.8,淨值2.8,PB1,存貨200億,現金200億,欠債24億,財政很好,現金數量同存貨相約,說明營運資金充足,固定資產130億,存貨比例65%,說明毛利率較高,折舊12億,折舊率5%在合理水平,現金流不太好變化較大,平均每年現金流40億,派息15億算係捨得派,但派息數量保障不高,以現金流40億計,固定資產回報率30%
哈爾濱電氣市值83億,股價6,淨值9.5,PB0.6,存貨116億,現金86億,欠債20億,財政較好,但不及上電,存貨比現金多,營運資金較為短缺但未算危險,固定資產58億,存貨比例200%,說明毛利率很低,不是好做的生意,折舊5億,折舊率近10%,不太切合實際,又或者設備易淘汰?現金流現金流變化更大,今年為負數,平均每年30億但味皇不認為其平均值有多大參考價值,其收益看來不具穩定性,派息2億,只佔盈利的極少部分,但因為營運資金短缺,即使微薄的派息也不具保證性,以現金流30億計,其5年間的固定資產回報率由50-100%不等,會有如此好康?因此其盈利的可重覆性不高,意義上更像特殊收益
東方電氣市值210億,股價10.7,淨值8.5,PB1.3,存貨360億,現金100億,欠債24億,財政看似很好,但實際上營運資金極奇短缺,當佢有100億是滯銷存貨,那麼想要達到260億存貨1比1的現金水平,佢依然有180億的資金缺口,這樣的公司沒有任何派息能力,固定資產110億,存貨是其330%,毛利率極其有限,就算比10年佢也不能改善財政,佢折舊率也是近10%,設備是否易淘汰?現金流相當不堪,只要同其損益表放在一起,就會成為新上市公司的典型財務報表
上海電氣PB1,具最好的財政狀況,PE9,盈利可能有變,但最起碼可以賺到錢有息派,存貨撥備的幾會不大,亦不會無端抽水,以PB1.4計,合理價3.9,當佢盈利0.3,PE14,合理價4.2,平均4,水位40%,只要你夠長命,成功率較高
哈爾濱電氣PB0.6,平係夠平,但同一般二線工業股相比還不算吸引,當佢大公司咁買時,公司利潤卻明顯不足,博佢重新獲得盈利,在此市況下命中率較低,有賭博成份,由於公司財政還可以,買左唔會死,最多無錢賺啫,以PB1計,合理價9.5,當佢盈利0.1(如有),PE12,合理價12,平均10.8,水位80%,但就算夠長命,成功率有亦不算高
東方電氣PE1.3,財政同盈利都最差,最差反而賣最貴,我們是看笑話的人而不是做比人笑的人,東方電氣不是好的賭具,水位為負數,又難中,就算中左亦多數冇得賠,衰過過大海,佢市值210億,淨值170億,資金缺口180-280億,因此較大機會連續抽水,抽完再抽,輪完又抽,以發行價8.5計,需發行最少21億股,剛好攤薄1半

2012年9月21日 星期五

避稅教室-入息稅

最近點算了一下財產,開始萌生了過兩年就辭職退休的想法,但要完成一系列的財務安排先可以,當中包括賣樓換樓
澳門做按揭的條件差香港好多好多,因此味皇將來可能會把眼光放在香港,或許還能找到得寶H1008一類的荀盤
至於澳門做按揭的條件同香港的差別記憶中如下:
                        澳門             香港
出租按揭成數     無規定            50%
信貸資料庫         無                 有
正常批出利息     2.75%          2.15%
現金回贈            無                 1%
罰息期               3年               1年
供款年限            30                 40
樓齡                  40-                50-
年齡                  60-                70-
入息                 人工             人工+租金X70% 
稅             有大量公務員不交    16%
(樓宇管理費   700呎300蚊   300呎700蚊)
味皇現時的收入達到要交職業稅的水平,亦已交緊,如果收租的話...不先公務員之膠而膠,而買香港樓的話,味皇不知自己是否要交利得稅
從湯兄處得悉,係香港開有限公司成本只需萬元,而非以前認為的要50萬股本(同股份有限公司混淆左),那麼避稅理論上就存在可能了
假設澳門方的味皇收入20000,有200萬資金,香港方的湯財亦同樣水平,味皇想利用香港的錢,湯財想利用澳門的政策漏洞,於是兩人兩地各自成立兩間合資公司,味精湯有限公司同湯餿味有限公司:
味皇如果正常買澳門樓要借貴錢,年期短供款多,湯財買香港樓則高過50%按揭不能出租,而且有私樓冇得抽公屋居屋,因此--極惡極方案
味皇用200萬做首期,湯餿味公司買入值400萬的荃中同得寶,租金支付供款,因湯財有入息加租金所以批
湯財用200萬做首期,味精湯公司買入4間值800萬的新城市,向4間銀行借錢,因味皇有入息所以批
香港公司全部收入出糧比味皇,公司冇盈利利得稅為0,味皇冇香港工作而租金未到入息上限,入息稅為0,同樣澳門公司全部收入出糧比湯財,效果相同
在香港沒有收入的味皇利用了本來借不到的香港的平錢,而且可以隨租金收入上升仲可持續買入,而澳門最多只能買銀行數目,由於之後有了香港的租金收入,登陸後味皇可以獨自進行港樓買賣
湯財則利用了澳門冇信貸資料庫同冇出租按揭成數的規定,利用味皇有限的收入指標,在4間不同的銀行借錢買入,當每間供7000,表面上供款只達收入的3成,本來在香港受不能出租限制的現在都租到出去,另外由於是境外收入,在香港貌似是無產階級,可能合資格抽乜表物表,申請綜援
唔唔,果然交稅就不叫魔王
較惡極方案...
味皇用200萬做首期,湯餿味公司買入值400萬的荃中同得寶,租金支付供款,因湯財有入息加租金所以批,照舊
湯財用200萬做首期,自己名買入值200萬的得寶自住,銀行低息借150萬,之後借錢150萬比湯餿味,係澳門用湯餿味公司腐皮利民黎收租,租金以利息形式返還湯財,又賺住又賺租
更惡極方案....
就不講了

2012年9月14日 星期五

增持CTM

以1.47買入8000股CTM,這是10號的事,本來都有排美蘭隊的,但買不到,現在就只有CTM不升
從前有一位叫加美由的神經質少年,佢經常會收到莫明奇妙的腦電波,時不時自言自語,在女同學面前心不在焉的說"看見了!"之類的對白,而且有狂燥症,同學老師自然對其印象差,成績也不好,如果說有甚麼值得自豪的話,大慨只有容易吸引兄控女孩子的體質了,即使是這樣的少年,也能遇到同樣收到腦電波的蒙面大叔賞識,成為搶劫回來的坐駕的專用司機,成就日後一流司機的道路
所謂術有專攻,即使是一張用過的廁紙也有其價值,味皇持股的十數隻234線股票,業務天南地北,亳無重覆,領域分散,即使如此,在盈警出沒的時期中,卻基本上冇點踩屎,13隻股中,除左震雄是盈警後先買,聯亞事前計出佢少6000萬盈利之外,其他11隻股基本都安全上壘,証明了基本分析的方法加埋反老千功能在迥避盈警股具統計學的意義,而即使再不起眼的股票,其盈利亦不代表會亳無保障
自從味皇同鰻魚收屍後學識寫驗屍報告後,人人露出食大便的表情時,自己只是去到聞大便的程度,鰻魚死得好抵呀,但好肉赤呀...所以說在香港買股最中的風險是老千,至少中一次招會有好處?老千股,你值得佣有
最後變賣屍體所得合共608蚊

2012年9月8日 星期六

3年零8個月

味皇手頭的鰻魚屍體,經過3年零8個月的發霉後,終於在前日復牌,原來70000股經過80合1後精華濃縮成875股,本來可能1供7的,但味皇冇供,因為永亨太遲寄信比我
"話唔定佢會在第1日跌到9毫",味皇向同是苦主的朋友作如斯預測,計算方法是:
未復牌前3.44 供股價0.56   (3.44+0.56X7)/8=0.92
所以供股有數圍,但送錢比老千駛絕非味皇所願,所以冇供....其實是遲收信過左期,至於朋友就供左,佢用中銀
結果味皇在0.84沽清餘下的鰻千星輝賀台慶,腐魚就沒有了,都夠買50樽腐乳嘅...不過其中10樽給了銀行做手續費
另外排隊1883同357,不過未能成功
樓A租客打算搬走,因為買左樓,味皇打算回收加租至市價再推
樓B租約到期,租客不想搬但味皇想賣,因為怕左樓下班賓賓,似乎租客有意購入,睇下成唔成,味皇訂價3.3-3.6厘左右
樓C(不是我的)裝修基本完成,進度神速,今個月內應該OK
計劃賣出樓B後買回厘數差不多的電梯樓,由於樓B是1房,即使有各種賣點都好,租值也不易超過2房,因此加少少錢買最雞2房,也是瘦死的駱駝比馬大
上次比惡意毀壞的試算表,現在修復當中,暫時氹仔的資料已經整返好,不過管理費資料搵唔返

2012年9月3日 星期一

聯亞業績

已經提示了盈利下降,現在我們應關心其盈利構成
營業額14.6億,上年14.7億,毛利反增1000萬至4.25億,盈利下降同產品品質無關,而源自於行政開支同銷售開支上
分部銷售零售營業額4.7億比4億,純利率都在9%左右,制衣營業額10億比10.7億,純利由賺4400萬變成蝕1900萬
我們用小學數學分析,現在聯下的毛利率沒有下降,為4.3億,營業額也沒有下降,假設零售同製衣的各種毛利率推算:
零售毛利率50%,製衣5%
4.7X50%=2.35  10X5%=0.5  合計2.85億
零售毛利率80%,製衣5%
4.7X80%=3.8  10X5%=0.5  合計4.3億
如果認為製衣市道真係咁慘,咁佢營業額不下降是無可能的,除非是低價傾銷,但如果製衣毛利率極低,則零售毛利率要有80%先可達到現在的綜合數字
零售毛利率40%,製衣15%
4.7X40%=1.9    10X15%=1.5   合計3.4億
零售毛利率40%,製衣25%
4.7X40%=1.9  10X25%=2.5  合計4.4億
如果反過來說,零售市道唔好,咁就要極高的製衣毛利率平衡,顯然也不乎合實際
因此要達至報表所示的毛利,只有下列3種可能:
零售毛利率50%,製衣20%
4.7X50%=2.35  10X20%=2  合計4.35億
零售毛利率60%,製衣15%
4.7X60%=2.8  10X15%=1.5  合計4.3億
零售毛利率70%,製衣10%
4.7X70%=3.3  10X10%=1  合計4.3億
製衣出口不太可能在損害毛利率的情況下依然保持營業額,好難想像平時買1件衫的人會在經濟唔好的時侯買2件衫,而且如何不觸及反傾銷法也是一個問題,零售方面,味皇不認為聯亞可以賣70%毛利率的水魚殼,但50%的話製衣方面就難以解釋,因此其中的零售60%,製衣15%最切合實際,基本等同往年數字
結果寫完咁多野還是回到銷售冇問題的原點
問題在於存貨過多,增加67%或2.7億,負債因此增加2億,而營業額卻冇增加,我們不能立即就樂觀地當佢金利來2世,假設零售營業額同存貨比例為1:8(取BOSSINI同佐丹奴之間),4.7億對存貨6000萬,那麼剩下的6億就是製衣存貨了,只有10億營業額,無論是天虹定裕元定其他的1:幾,聯亞比例明顯過低了(雖然以前都好低),除非佢有屯積原料的習慣,否則好難想像佢以後可以點樣清貨,聯亞將來有兩種可能性,一係不用入貨每年布錢快速清還負債,同以前的味丹及德昌一樣,一係遭受巨額的存貨撥備,規模3億以上,同以前的李寧及動向一樣,基於聯亞同德昌同系習慣可能一樣,51%可以相信
聯亞搞緊自己品牌HASKI,投入較大,如果豪賭失敗,就會出現後面的現象,由於5月先招商,所以先有貨而後賣出,有正當理由,下半年理應會好一點,反正大陸人不會特登去分真西定假西
製衣分部盈利下降的原因是,將HASKI的開店等支出,特別是存貨釆用借貨比佢賣的手段,將支出攪曬上身,令人以為HASKI開展很順利的錯覺
舊文提過聯亞盈警規模估計6000萬,現在半年盈利下降左5000萬,那麼下半年扣1000萬就可以了