以2.87沽清CTM,由於佢發行債券息率是6.1厘,因此盈利比會預計少幾千萬,本來都係博佢升多一兩成,索性係其他股度博啦,0.84換入50000股龍翔
以1.98沽清永利,買左大半年終修成正果,本來打算博佢升多一成先賣,橫掂價差唔係太多,同上有其他搵其他,5.43換入20000股爪哇
2013年2月20日 星期三
持股套戥小評
持股中永利同中信都處於套戥狀態
中信本業盈利3.5億,CTM盈利全體10億,8成股權有8億,借90萬5厘收購咁計:
8-90X5%=3.5
3.5+3.5+10X20%=9億
大約每股盈利0.38左右,收購完成後就成為低增長公用股,當派息率40%派0.15,用3.5厘計為每股4.3的水平,相當於PE11.5,合理值大致咁上下,不過無謂太大食,預D水位,味皇應該在3.2左右食糊就算
永利1拆1,設本業值1億,地產值7.5-9億:
本業=每股0.3 地產7.5億=每股2.3 9億=每股2.8
舊股=本業+地產X17%=0.69-0.78 新股=地產X83%=1.9-2.3
分拆完後舊股相信會有大折讓,味皇會在5毫以上沽貨,至於新股接近1.8就放,反正派息派盡都係少,如用此估值兌換地太古地產絕對化算,但味皇就換其他
中信本業盈利3.5億,CTM盈利全體10億,8成股權有8億,借90萬5厘收購咁計:
8-90X5%=3.5
3.5+3.5+10X20%=9億
大約每股盈利0.38左右,收購完成後就成為低增長公用股,當派息率40%派0.15,用3.5厘計為每股4.3的水平,相當於PE11.5,合理值大致咁上下,不過無謂太大食,預D水位,味皇應該在3.2左右食糊就算
永利1拆1,設本業值1億,地產值7.5-9億:
本業=每股0.3 地產7.5億=每股2.3 9億=每股2.8
舊股=本業+地產X17%=0.69-0.78 新股=地產X83%=1.9-2.3
分拆完後舊股相信會有大折讓,味皇會在5毫以上沽貨,至於新股接近1.8就放,反正派息派盡都係少,如用此估值兌換地太古地產絕對化算,但味皇就換其他
2013年2月17日 星期日
2013年2月15日 星期五
如果持有公用股
公用股在投資組合中有不可取代的作用,無論是反擊技還是準備放大招都需要用到
但同上一兩年相比,很多公用股急升後回報下跌至基本無利可圖的水平,當市場上有很多回報率不高而又明顯像投資陷阱時,市場就會追逐10%回報的公用股,但當市場轉變為有很多回報率很高而又明顯像投資陷阱時,市場就會拋棄10%回報的公用股而去追求高回報,以有公用股10%回報來說,任何時候都是有投資價值的,但如果市場活動大增令公用股回報降至10%以下時,買它們似乎不甚精明,無論市況如何
不同市況時,人們對"公用股"的定義都不同,有時人們會放寬標準說"乜乜穩賺幾多",有時又收緊標準說"乜乜之後唔掂"每個人都可以自行定義,企要留意,經常令人改變標準的股不會是好的公用股,如果自己對任何股票都經常改變標準,以後最好不要買股票了
中電港燈等係人都知,近年粵海就忽然比人返記起佢係公用股,近日新意網就忽然比人判斷為公用股,如果個人心中有統一的標準,幾年前早就可以發現後兩者的公用性質了,市面上也許還存在隱世公用在等人老人痴呆完,例如XXXX之類
話說近來燈力四射的味皇,日前還曾持有新意網,而今日已息率跌至4厘邊的水平,自己稍作爆丸之餘.亦提醒下各位轉換之事
公用股之中,假設:
中電3.8厘,成長1成
港燈3.3厘,成長1成
長建3.0厘,成長2成
無線3.6厘,成長1成
中移3.9厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
這樣的結論是沽出港燈,換成中電或長建或中移,或持有新意,沽出其他之類
假設標準放寬至可用REITS代替,用排第1的新意代入:
領匯3.1厘,成長2成
冠君5.4厘,倒退成半
陽光4.9厘,成長半成
泓富4.6厘,成長半成
越秀6.4厘,倒退3成
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
如此對比起來,一係換成富豪,一係留起新意,其他暫時都冇乜存在價值
如再放寬至公路股?
合和7.5厘,成長不明
深高6.0厘,成長不明
滬杭甬5.6厘,成長不明
寧滬5.4厘,成長不明
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
在得到更多資料之前,其實唔換好過換,牌面上只有合和有再研究價值,其他需更大的息差才有研究動機
同一般高息股比較?
金利來5.9厘,成長成半
新興7.5厘,成長不明
富士高6.7厘,成長不明
偉易達6.5厘,成長不明
建行4.4厘,成長不明
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
牌面上明顯金利來較好,一於去馬...但此類轉換會失去了公用股持有量大同賣得爽快的一類特性,最終很可能得益,但大前提卻是先做苯實,除精有苯,舉個不同而又接近的例子,味皇當年月供匯豐幾年,想博佢高息同有回報,150蚊供到幾十蚊,點知股都供埋,最終幾乎沒有甚麼回報,但由於缺乏回報而又大量持有,所以在買樓A時可以很爽手的沽左匯豐做首期,如果換成奧普味皇就沽唔出手了,投放在回報失禮的匯豐的資金,諷刺地在後來為味皇賺遠超歷年買股總得的錢....在考慮戰術層面上的價值前,應先考慮戰略層面上的風險
但同上一兩年相比,很多公用股急升後回報下跌至基本無利可圖的水平,當市場上有很多回報率不高而又明顯像投資陷阱時,市場就會追逐10%回報的公用股,但當市場轉變為有很多回報率很高而又明顯像投資陷阱時,市場就會拋棄10%回報的公用股而去追求高回報,以有公用股10%回報來說,任何時候都是有投資價值的,但如果市場活動大增令公用股回報降至10%以下時,買它們似乎不甚精明,無論市況如何
不同市況時,人們對"公用股"的定義都不同,有時人們會放寬標準說"乜乜穩賺幾多",有時又收緊標準說"乜乜之後唔掂"每個人都可以自行定義,企要留意,經常令人改變標準的股不會是好的公用股,如果自己對任何股票都經常改變標準,以後最好不要買股票了
中電港燈等係人都知,近年粵海就忽然比人返記起佢係公用股,近日新意網就忽然比人判斷為公用股,如果個人心中有統一的標準,幾年前早就可以發現後兩者的公用性質了,市面上也許還存在隱世公用在等人老人痴呆完,例如XXXX之類
話說近來燈力四射的味皇,日前還曾持有新意網,而今日已息率跌至4厘邊的水平,自己稍作爆丸之餘.亦提醒下各位轉換之事
公用股之中,假設:
中電3.8厘,成長1成
港燈3.3厘,成長1成
長建3.0厘,成長2成
無線3.6厘,成長1成
中移3.9厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
這樣的結論是沽出港燈,換成中電或長建或中移,或持有新意,沽出其他之類
假設標準放寬至可用REITS代替,用排第1的新意代入:
領匯3.1厘,成長2成
冠君5.4厘,倒退成半
陽光4.9厘,成長半成
泓富4.6厘,成長半成
越秀6.4厘,倒退3成
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
如此對比起來,一係換成富豪,一係留起新意,其他暫時都冇乜存在價值
如再放寬至公路股?
合和7.5厘,成長不明
深高6.0厘,成長不明
滬杭甬5.6厘,成長不明
寧滬5.4厘,成長不明
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
在得到更多資料之前,其實唔換好過換,牌面上只有合和有再研究價值,其他需更大的息差才有研究動機
同一般高息股比較?
金利來5.9厘,成長成半
新興7.5厘,成長不明
富士高6.7厘,成長不明
偉易達6.5厘,成長不明
建行4.4厘,成長不明
富豪5.2厘,成長1成
新意4.1厘,成長成半
牌面上明顯金利來較好,一於去馬...但此類轉換會失去了公用股持有量大同賣得爽快的一類特性,最終很可能得益,但大前提卻是先做苯實,除精有苯,舉個不同而又接近的例子,味皇當年月供匯豐幾年,想博佢高息同有回報,150蚊供到幾十蚊,點知股都供埋,最終幾乎沒有甚麼回報,但由於缺乏回報而又大量持有,所以在買樓A時可以很爽手的沽左匯豐做首期,如果換成奧普味皇就沽唔出手了,投放在回報失禮的匯豐的資金,諷刺地在後來為味皇賺遠超歷年買股總得的錢....在考慮戰術層面上的價值前,應先考慮戰略層面上的風險
2013年2月6日 星期三
化工股橫向評測
雖然味皇最近在煩買樓,險簽系列又再增加了司打口的唐樓一間,似乎是味皇在暗盤競價中敗陣下來,忙係忙,但依然會維持一年起碼寫一次pconline式的行業橫評的,由於持股的葉氏化工升左好多,因此今次題材是化工股
參與評測的包括:葉氏化工(408),,建滔化工(148),理文化工(746),中海化學(3983),東岳(189),三江化工(2198),中怡精細(2341),天德化工(609),嘉輝化工(582),星謙化工(640),中國天(362),常茂生化(8208),思嘉(1863),一化(2121)
首先進行歸類,408,148,746,3983為A類,189,1863,2121為B類,8208,640,609為C類,2198,2341為福建類,582,362為OT類
其實只有ABC類評測啫
1.評價市場想法
PE PB 息率
葉氏 19 1.6 3.4
建滔 8 0.8 2.6
理文 6 2.5 5.8
中海 10 1.7 3.5
一化 3 1 2.9
思嘉 3 0.7 6.6
東岳 4 1.8 8.0
天德 8 1.7 1.9
星謙 10 1.3 2.4
常茂 8 0.8 3.7
----------------------------------------
平均 8 1.4 4.1
上面理文,一化,思嘉,東岳的盈利超出平均水平特別係,其中一化,思嘉,東岳都屬於超自然現象,4隻股理文東岳高PB,一化,思嘉低PB,說明理文同東岳在賣股票這一社會行為上有不少的得益者,至於一化同思嘉的盈利得不到大部分人的認同
建滔,一化,星謙派息少,保留了大半盈利,但市場並不認同它們是成長股,其保留盈利投資能力受人質疑
思嘉的派息高盈利高,同樣市場並不認同它是成長股,盈利一次性,而東岳則被認為盈利有再現性
葉氏盈利低,但盈利被認為可快速成長,中海高,但盈利被認為成長低
建滔被認為盈利高於實際能力,理文被認為是大羅神仙
如果用PB平均值調整,市場看法如下:
PE PB 息率
葉氏 16 1.4 3.9
建滔 14 1.4 1.5
理文 3 1.4 10.3
中海 8 1.4 4.2
一化 4 1.4 2.0
思嘉 6 1.4 3.3
東岳 3 1.4 10.3
天德 7 1.4 1.6
星謙 9 1.4 2.6
常茂 14 1.4 2.1
其中理文同東岳有10厘股的可能性,前提不是搵老襯的話,同估值的情況下,建滔同常茂有成長但少派息,因此葉氏比兩者好,中海成長低但派息多,有低估可能,一化,思嘉,天德同星謙冇人信,信左都冇錢派
2.槓桿(以存貨為1單位)
存貨 現金 負債
葉氏 1 1.3 3.0
建滔 1 0.4 1.5
理文 1 13 10
中海 1 1.9 0.3
一化 1 9.5 4.8
思嘉 1 2.6 0.9
東岳 1 2.3 3.5
天德 1 0.9 1.3
星謙 1 0.7 1.0
常茂 1 0.4 1.2
葉氏,東岳,一化用槓桿先有成長,建滔常茂現金少,易中伏,理文借得比存貨多太多,目的可能非業務用途,天德星謙財政不好,所以少派息,思嘉低槓桿但暴利,中海反槓桿,盈利同派息都唔錯
可以利用現金提升盈利的公司有中海,思嘉,一化,需要扣起盈利來降低欠債的有建滔,東岳,常茂
3,資產負債表
葉氏固定資產每年上升,存貨水平維持在固定資產的7成左右,沒有銷售問題,盈利可以持續上升,債重
建滔固定資產基本不變,存貨水平由5年前17%升至57%,加上債重,一定會中伏
理文固定資產基本不變,存貨水平低得異常,只有固定資產的9%左右,借款年年上升,盈利來自借款,一定會中伏
中海固定資產每年上升,存貨水平由1成升至1成半,銷售出問題,但可以通過發一次盈警解決,以後盈利上升
一化固定資產每年上升,存貨水平1成,低得超自然,但負債持平,現金卻一直上升,盈利應該真實存在,少半機會中伏
思嘉固定資產暴增,存貨水平追不上,屬過度投資,可能炒樓
東岳固定資產基本不變,存貨水平基本不變,因此盈利的上升屬非自然現象
天德固定資產基本不變,債重,冇改善能力
星謙固定資產每年上升,存貨水平維持在固定資產的6-7成左右,有債,但比天德好,可以小量改善
常茂固定資產基本不變,債重,冇改善能力
可買的有葉氏,中海,不可買的是建滔,理文,天德,常茂,其他具投機成份
4.現金流表
葉氏現金流非常不好,並借錢派息,不是一次而是幾年都借錢派息,管理層對將來的財政有異常的信心,交稅上升,說明貨款都是應收賬,公司積壓巨額應收賬,而且是完稅的
建滔有現金流,一半用於派息(即使如此息率還是極低),保留盈利少,冇乜前途
理文現金流上升,3成派息,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,現金流很好但借好多錢,沒有必要
中海現金流上升,25%派息,相當姑寒,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,大量保留盈利投資,盈利可望大升
一化現金流上升,稅率合理,可以持續
思嘉現金流上升,但平時都唔派息,今次派息比較出奇,稅率合理,可以持續
東岳現金流變動稍大,平均一年9億現金流左右,但平時交稅不多,似乎有人想搵老襯
天德現金流上升,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完
星謙現金流很差,又係年年借錢派息,但佢交稅極少,說明真係冇盈利,亦冇賬款,等耶穌打救
常茂有現金流,間中派息,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,利息支出負擔較重,冇乜前途
總結:
中海最好,盈利高,派息多,有成長,但要求買家在其中一年硬食一野4億規模的滯銷存貨
葉氏次之,管理層自以為有高成長,市場亦給予高估值,派息政策全力維持股東權益,但背後卻有不成功變成仁的成份
一化最有投機價值,存貨水平低代表的是超高毛利率,如果係真的話就長揸得過
其他最好都唔好買,賣左佢最好
參與評測的包括:葉氏化工(408),,建滔化工(148),理文化工(746),中海化學(3983),東岳(189),三江化工(2198),中怡精細(2341),天德化工(609),嘉輝化工(582),星謙化工(640),中國天(362),常茂生化(8208),思嘉(1863),一化(2121)
首先進行歸類,408,148,746,3983為A類,189,1863,2121為B類,8208,640,609為C類,2198,2341為福建類,582,362為OT類
其實只有ABC類評測啫
1.評價市場想法
PE PB 息率
葉氏 19 1.6 3.4
建滔 8 0.8 2.6
理文 6 2.5 5.8
中海 10 1.7 3.5
一化 3 1 2.9
思嘉 3 0.7 6.6
東岳 4 1.8 8.0
天德 8 1.7 1.9
星謙 10 1.3 2.4
常茂 8 0.8 3.7
----------------------------------------
平均 8 1.4 4.1
上面理文,一化,思嘉,東岳的盈利超出平均水平特別係,其中一化,思嘉,東岳都屬於超自然現象,4隻股理文東岳高PB,一化,思嘉低PB,說明理文同東岳在賣股票這一社會行為上有不少的得益者,至於一化同思嘉的盈利得不到大部分人的認同
建滔,一化,星謙派息少,保留了大半盈利,但市場並不認同它們是成長股,其保留盈利投資能力受人質疑
思嘉的派息高盈利高,同樣市場並不認同它是成長股,盈利一次性,而東岳則被認為盈利有再現性
葉氏盈利低,但盈利被認為可快速成長,中海高,但盈利被認為成長低
建滔被認為盈利高於實際能力,理文被認為是大羅神仙
如果用PB平均值調整,市場看法如下:
PE PB 息率
葉氏 16 1.4 3.9
建滔 14 1.4 1.5
理文 3 1.4 10.3
中海 8 1.4 4.2
一化 4 1.4 2.0
思嘉 6 1.4 3.3
東岳 3 1.4 10.3
天德 7 1.4 1.6
星謙 9 1.4 2.6
常茂 14 1.4 2.1
其中理文同東岳有10厘股的可能性,前提不是搵老襯的話,同估值的情況下,建滔同常茂有成長但少派息,因此葉氏比兩者好,中海成長低但派息多,有低估可能,一化,思嘉,天德同星謙冇人信,信左都冇錢派
2.槓桿(以存貨為1單位)
存貨 現金 負債
葉氏 1 1.3 3.0
建滔 1 0.4 1.5
理文 1 13 10
中海 1 1.9 0.3
一化 1 9.5 4.8
思嘉 1 2.6 0.9
東岳 1 2.3 3.5
天德 1 0.9 1.3
星謙 1 0.7 1.0
常茂 1 0.4 1.2
葉氏,東岳,一化用槓桿先有成長,建滔常茂現金少,易中伏,理文借得比存貨多太多,目的可能非業務用途,天德星謙財政不好,所以少派息,思嘉低槓桿但暴利,中海反槓桿,盈利同派息都唔錯
可以利用現金提升盈利的公司有中海,思嘉,一化,需要扣起盈利來降低欠債的有建滔,東岳,常茂
3,資產負債表
葉氏固定資產每年上升,存貨水平維持在固定資產的7成左右,沒有銷售問題,盈利可以持續上升,債重
建滔固定資產基本不變,存貨水平由5年前17%升至57%,加上債重,一定會中伏
理文固定資產基本不變,存貨水平低得異常,只有固定資產的9%左右,借款年年上升,盈利來自借款,一定會中伏
中海固定資產每年上升,存貨水平由1成升至1成半,銷售出問題,但可以通過發一次盈警解決,以後盈利上升
一化固定資產每年上升,存貨水平1成,低得超自然,但負債持平,現金卻一直上升,盈利應該真實存在,少半機會中伏
思嘉固定資產暴增,存貨水平追不上,屬過度投資,可能炒樓
東岳固定資產基本不變,存貨水平基本不變,因此盈利的上升屬非自然現象
天德固定資產基本不變,債重,冇改善能力
星謙固定資產每年上升,存貨水平維持在固定資產的6-7成左右,有債,但比天德好,可以小量改善
常茂固定資產基本不變,債重,冇改善能力
可買的有葉氏,中海,不可買的是建滔,理文,天德,常茂,其他具投機成份
4.現金流表
葉氏現金流非常不好,並借錢派息,不是一次而是幾年都借錢派息,管理層對將來的財政有異常的信心,交稅上升,說明貨款都是應收賬,公司積壓巨額應收賬,而且是完稅的
建滔有現金流,一半用於派息(即使如此息率還是極低),保留盈利少,冇乜前途
理文現金流上升,3成派息,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,現金流很好但借好多錢,沒有必要
中海現金流上升,25%派息,相當姑寒,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,大量保留盈利投資,盈利可望大升
一化現金流上升,稅率合理,可以持續
思嘉現金流上升,但平時都唔派息,今次派息比較出奇,稅率合理,可以持續
東岳現金流變動稍大,平均一年9億現金流左右,但平時交稅不多,似乎有人想搵老襯
天德現金流上升,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完
星謙現金流很差,又係年年借錢派息,但佢交稅極少,說明真係冇盈利,亦冇賬款,等耶穌打救
常茂有現金流,間中派息,稅率偏低,但稅率上升,免稅期就完,利息支出負擔較重,冇乜前途
總結:
中海最好,盈利高,派息多,有成長,但要求買家在其中一年硬食一野4億規模的滯銷存貨
葉氏次之,管理層自以為有高成長,市場亦給予高估值,派息政策全力維持股東權益,但背後卻有不成功變成仁的成份
一化最有投機價值,存貨水平低代表的是超高毛利率,如果係真的話就長揸得過
其他最好都唔好買,賣左佢最好
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