2011年年結

在年結之前突發性地想演說下,關於近日遇到的一個賭客的"700萬蚊的故事"

半夜味皇如往年一樣在普大同慶的節日開工,味皇身後閃過賣女孩的小火柴的幻影,事發地點在福建佬專用的賭廳,那賭客帶500萬黎,開頭羸錢的,非常囂張,事實上囂張是多數賭客的生活習性,玩成半日唔駛去廁所,食野叫疊碼買牛肉乾,後來開始輸,100萬,200萬,400萬,開始發皮四,睇乜都唔順眼,博命換荷,又猛換坐位,老婆見佢輸得多叩勸佢咪賭,疊碼都叫佢唔好咁急,佢唔聽,結果輸曬500萬,人人叫佢走唔肯走,要疊碼借佢200萬,見佢火摭眼,疊碼唔多情願,又勸,老婆開始喊,佢話一定嬴得返,信佢咁話,結果疊碼唔多情願咁借左比佢,一開始係贏返D,但時間一長一樣輸係曬,佢無奈說句"天注定",在老婆安慰下走人

味皇很懷疑他的婚姻可維持多久,或是其餘下壽命有多長,味皇很少有的表現同情,慬限女方,由於賭百家樂的勝率不高於48%,因此唔賭就是贏,提出必勝宣言無疑是全壘打女警前的好球俠一樣的唯心,這個故事教訓你地,在愚蠢的前提下堅持做事而不自我儉討,結果往往不如人意

故事到此為止,由於味皇向來反對賭博,一般而言不會對自己本身形成教訓,最多只會更討厭賭博

澳門政府推行"負責任博彩",有專門的戒賭部門推廣,亦強制賭場推廣,味皇知道該部門是真心幫助人們戒賭的,但政府同賭場都有巨大的利益沖突,它們絕不會用石頭砸它們碩大無朋的腳趾,那怕是用一粒鼻屎,因此賭場對負責任賭彩的推廣都是陽奉陰違的,我們亦在賭客面前絕口不提,當然門面是做足的,在員工通道內最少都有一兩張海報

關係病態賭徒的定義,該部門給出一些定義,大家參考下:

腦海裏充滿關於賭博的事情（例如常常想以往賭博的經驗，計畫下一次睹博的事情，或如何可以找到賭本）
 

需要不斷增加賭博的注碼來得到想要的剌激

曾經嘗試控制，減少或停止賭博但都不成功

嘗試減少或停止賭博時會感到不安或容易發怒

以賭博來逃避問題或舒解一些不快的情緒(例如當感到無助，內疚，焦慮或沮喪)

輸了錢後會常常再去睹，希望追回輸了的錢

曾說謊來隱瞞自己的睹博行為

為了籌集本曾做的事情(例如偷竊，私用公款，詐騙，偽造文件)

因私的睹博行為傷害了或軦失去了親密的關係，工作，學習，或進升的機會

要依賴他人提供金錢來舒解因自己賭博了引致的財政困境

味皇認為,熱衷勝率於50%以下的搵苯行為實在與賭博無異,這當然包括為港交所提供大半成交收入的證券,其實不包括在賭博行為內的部分證券的買賣,實在產生不了多少成交,養活不了幾多人,因為應養活的對像只有自己

特備節目到些為止,回到投資組合的年結

投資組合全年新增資金13萬,相當於前4年合計的45%,說明味皇的儲蓄力比4年前大增,第一個200萬並不是蓋的,但同儲蓄力相比,恆指全年跌18%,而組合跌41%,新資金基本力保不失,但舊資金有如先由落體,總盈利由+28跌至+4,就金額來說,淨值流失遠超投入,全年有1日見紅,就在10月頭有人攪水泡果日,股息收到23000蚊,超過5厘,由於不是全都過除淨,股息額應有33000,達不到上年訂的35000目標(雖然今年的確是派得特別少),派息能力極限在45000上下,下年股息目標是40000

*順便說一下,儲蓄力的問題,在我寫第一個50萬時,很多讀者的財產同味皇相差不大,點解兩年就差成條街,用單純的數字計算,每月儲5000同3000的分別,5000儲3年有18萬,而3000儲10.8萬,金額計只差好少,但如果出現一次150萬買樓的機會,18萬可以做到首期而10.8期唔可以,以概率來說,5000蚊儲3年就可以捕捉到機會,而3000蚊要5年,如果機會撞正在這2年的真空期內,就會出現通街都是葡萄撚,先至咁多示威,就單計儲蓄力,就算儲10000的人也不會拋離3000蚊的多少,20萬同60萬身家都係叫窮,問題是儲蓄多的一方在機會的掌握上有概率優勢,3000蚊的人會覺得5000蚊的人的機會多67%

年內出現大失誤,第一個是6.47買入晨鳴,並在6.36再買少少,後來出意料地業績轉差,認衰在3.8上蝕,換成9.97的神威補回少量損失,由於在事前已定義為投機,並且在出業嬪後立即作決斷,因此操作上是沒有失誤的,有問題的是事前的選股,第二個是31.05買入思捷,並在25.6再買少少,後來意料之中的業績轉差,問題是180億的鹹水海計劃,即時判斷管理層有問題,立即以17.08沽清,換成2.96的金利來,呢兩單結果雖然比較悽慘,但很慶幸自己有當機立斷的能力,兩者的問題皆出在選股能力不足上,第三個是3.4-2.1增持動向,雖然事前業績的變化並有坐艇準備,人還是底估了市場的反應,動向的淨值是1.5X,原本認為輕資產零售股在淨值以上買也不成問題...只要將安全邊際再無差別地提高就可以避免再失誤了,雖然我並不擔心動向不會回升

年內成功的交易是2.56賣富豪及0.94減奧普去4.49換聯亞,當時聯亞出的業績好得緊要,而新的估值並不高,因此立即換馬,後來聯亞升到5蚊而富豪則減派息,味皇對富豪的浮動租金錯誤高估,實際上是撿一身彩而不是英明神武,時機上僅是巧合,聯亞救我一命,第二個是1.18沽出錦江1.28買入CTM,如果不是準備旅費會買入更多,單純是睇淡錦江同睇好CTM,好像CTM,長江基建,粵海投資的盈利大增味皇皆能準確預料,問題只能買其中一隻,買CTM賺左50%並在文軒同佢之間食左兩次價,比較滿意

問題是失誤的金額是成功的金額的2倍,所以損失慘重,特別是晨嗚同思捷,個人定義為永久損失要出動到止蝕呢步

組合9隻股(357,477,458,533,1883,2345,2877,3818,8008),新意網,神威,美蘭是全新資金買入的,舊資金取態是改善,行動主體是換成比之前好的,新資金是求穩,專買穩中求勝的,這類認為適合現時的市況,就最近的前景來說,組合當中美蘭的前景無出其右,在構成來說,上年組合主題是零售股,特別是本地零售,而今明年主題轉成港口股,357,8008及1883都是港口股,只是空港同數碼港的分別,希望下年尾可以轉回工業股啦

全年買入25次,賣出11次,只有6次是真正意義以賣為目的賣出,其餘是單純換馬的連動

技安效應

所謂的技安效應,就是指平時蝦蝦霸霸的技安偶然做一次好事,就會比人一種儒子可教的感覺,相反平時施施文文的靜宜房間有本鹹書,就會比人一種密實姑娘假正經的感覺,即是說反差越大就越會影響主觀感受

舉例說,如果你的好兄弟比頂綠帽你戴同你上司比頂綠帽你戴的感覺會有乜分別?前者肯定會斬人,後者最多敢打幾拳,客觀來說老婆比人中出的結果是相同的,但感受的差異會決定冷靜的程度

對於拥有高增長的企業(是否真的高增長並不重要,人們覺得高增長就係),如果出現一次不增長,為了高增長而附出溢價的股東就會產生強烈的背叛感,而將之當成地底泥,正如股民常說的"跌的股票就是老千股"一樣,而市場普遍有止蝕的習慣,如此一來股價就會跌得一發不可收拾,這種社會行為非常容易操作,有閒人大叫"走鬼呀"就會雞飛狗走,存心抽水的人自然可以漁利,比如想增加成交的人,比如想沽空的人,比如想要認股權的人,這類專門起哄的人,我們常稱之為禮義廉

姑且開口埋口叫人禮義廉的人都是精於此道的,也不是好人

好似最近的內體股,就是呢個原因跌到一扑一碌,今日剩係3818,2331同2020三隻的成交就已經為經紀帶來了80萬的佣金(4.62億x0.18%),隻樣激烈的買賣行為有幾多是冷靜的決定?

我們在廣州可以經常看到同一條街有N間361度,N間安踏咁,我們可以認為佢地的成長可以有幾多?夠唔夠租金多?將來可能要幾間細縮為一間大,好似玩大富翁咁,對急需改善效率的公司過度期待,同期待技安的歌喉有乜分別,反過來,對搜到鹹書的靜宜體貼d,長大後變成靘女就有好報了,名曰"光源氏計劃",現在價格便宜量又足的股票,正是那些灰頭灰臉的灰姑娘,比d耐心方佢長唔大咩

第一個200萬

2年前的50萬舊文http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/12771

直接跳過講100萬,雖然2年前味皇計埋樓會有100,但當時基本上全是負債,而現在已經還了不少,因此可以當成資產?

同兩年前相比:

                                   09年                 11年

手機                         Alcatel                  HTC

電腦                    3600+(OC5200)    i3-540(降電壓)

用廁紙                         1格                    8格   (唔知算腸胃差左定係便秘好左)

股票戶口總值           50                     47

股票合理估值           78                     104

每年股息                   2.5                     3.5

樓數                           1層                    2層

租金                        3600                    7800

供款                        6200                    8600  

層樓欠債比率         70%                    40%     

每月儲蓄力         14400                   20000

被動收入佔人工     18%                       36%

每月支出               <500                    <1000

同2年前比,味皇的支出大左豪左,升級手機電腦等支出是自發的,也有被迫用多的例如廁紙,另外味皇開始可以抽空去旅行,多左出街請食野,基本上錢銀壓力開始越來越小,起碼30歲前儲100萬已經成功,雖然層樓未賣得出,兩年間,味皇的人工加不足1成,但每月儲蓄的金額幾乎已經達到人工全額,過兩多年每月儲蓄可能仲會高過人工,老闆加果少少牙痛咁聲,所以話求人不如求己,兩年的數字是儲蓄+租金+股息-利息-管理費,要寫1000萬是時間的問題,不過不是呢幾年

要幾多錢先叫財務自由呢,味皇認為是260萬,260萬收5厘息或租是每月13000,這已經比好多打工仔多,睇緊呢篇文的讀者可能已經有260萬,或者身邊的人有,但卻發現自己生活不是太美好

我想應該改變一下心態,財務自由定義,應該是唔需要辛苦就有飯開,衣食住行都得到滿足,唔需要辛苦並不是唔做野,可以係附近兼職幾個鐘解悶,呢度又有收入幫補,另外嘅然唔需要辛苦開工,就不必拘泥於居住市區,因為沒有需要,大可以搬去嘉湖或南丫島嘆世界,甚至搬離香港,唔駛日日出門,養車同地鐵都可以唔駛,很多支出都是基於方便工作而產生的,唔想駛卻唔駛唔得,只要改變一下情況,變成自己決定駛唔駛,咁交通住屋等支出都可以解決,生活質素即刻可以得到改善,類似"放棄一直東西,就會得到另一些東西"的說法,好好評估一下自己手上的東西,或許會發現財務自由並不遙遠

BUY&HOLD

選到好股之後死揸,是一種高明的方法,表像而言確是這樣但正如比武一樣,兩方對峙時,到底是先攻的有利還是反擊的有利呢,有人說先手必勝,有人說不動如山,矛盾的兩方都有各自的道理,我們旁觀者卻只會認為其中一方是正確的,因為人類習慣性都是給予各自對錯之分,而不會認為兩邊都對或兩邊都錯,對的當然是勝利的一方

作為當時人,到底是動定不動,要睇自己的情況,如果是老鼠同烏龜的對峙,龜方面動比起不動冇好處,但點做最終都冇大危險,最多有些損傷,老鼠一方動卻是浪費起力,倒不如慳返啖氣暖肚,如果是毛蟲同螳螂的對峙,毛蟲點做都是錯,乖乖受死冇咁辛苦,螳螂一方不動就是錯了,不過之後肯動就得,如果是狗同鼬的對決,鼬是否先攻取決於有冇屁放,狗在進攻之前,最好先觀察一下,即使有機會會比佢走甩

BUY&HOLD實際是狗VS鼬時唔知點做時索性乜都唔做的情況,龜VS老鼠的情況也可以,在確定不作為會較有利,至少冇大副作用時,乜都唔做最好,好似老巴咁長揸幾十年,對佢又冇副作用,可能佢會答唔記得左,吹咩,如果突然換馬,都係確定人地冇屁放而已,那麼你是毛蟲時要點做?咪得玩衍生啦,未死過咩

在牛皮市時BUY&HOLD看似浪費機會成本,但比你機會就一定會賺錢嗎?是成本還是獎金始終是概率事件,在危機中能安然渡過的是烏龜,但現時又未算甚麼危機,雖然資產變動,比起早幾年,至少我們的工作是穩定的,危機都是失業率高的地方先好講,所以說如果是狗VS鼬的情況下,在觀察的過程中適當的挑釁一下也是可以的

味皇以前的中外運同中外航還記得嗎,當時2月份以27075蚊買入3.61的中外航7500股,之後大市反覆向下,至8月交易記錄如下

3.17X7500=23775(外航)   1.65X14000=23100(外運)+675 

1.75X14000=24500(外運)   3.05X8000=24400(外航)+100

3.15X8000=25200(外航)   1.76X14000=24600(外運)+560 

1.77X14000=24780(外運)   3.01X8000=24080(外航)+700

3.41X7500=27280(外航)   1.91X14000=26740(外運)+540 

1.95X14000=27300(外運)   3.19X8500=27115(外航)+185

之後因為味皇覺得航運業唔掂,所以最後賣曬..先唔講,比起當初3.61的中外航,最後跌至3.19,但味皇半年間手上的價值增至29875

具體方法是在兩者次間設定個轉換比率,不過這是有過大前提的,中外運同中外航味皇認為持有哪一隻都冇問題,即使是換左馬,味皇依然自問處於BUY&HOLD的狀態,至於轉換比率,可以根據估值或買入價,總之是自己接受的比率,如根據估值,可出現每次轉換都可以增加價值的心態,如根據買入價,可出現每次轉換都可以拉底成本的心態,在當時中外運X2同中外航還的情況,味皇的轉換比率在104-122之間,即是就每2股外運換1.04-1.22股外航,當時味皇用估價做根據,2股外運換1.09股外航,因此在市價偏離1.09股一定程度時就換馬,只要兩間公司都一齊牛皮唔是旦一間爆升,就可以一直玩落去,不過要在市價偏離的時候在家才可以

最近味皇也有咁做,今次是用買入價計,用在文軒同CTM上,味皇9月26第一次行動(暫時只做到一次,其他機會MISS左),換股比率隨意定為為2換1,差多過5%就換,於9月26號至今兩者的收市價偏差大的日子:

12/5  103%  11/16  93%   10/28  102%   10/4  87%   9/26  103%

股價反轉左起碼3次,食曬可增值33%,由於味皇設定的是95/105%,因此食一次就冇得食返轉頭,次次差少少(寫完呢篇文先發現,因此立即調整下心理價位先),不過實際上長期不動也不是問題,本來就是BUY&HOLD

*後記,寫完文當日將CTM以1.61/3.15換成文軒,大約102%

買入新意網

尋日以0.9買入17000股新意網,一年應該可以收到1000蚊息,另外尋日出街食野,食到間19蚊咖哩腩飯,仲有湯送,賣咁平有幾多肉就不必期待,姑且超出19蚊的期望,白飯就食得飽有突,味道不過不失,好懷疑佢賺唔賺到錢,1000蚊息可以食到差唔多成個月,所以養老的話,住澳門比住南丫島實際得多

1個月的長期飯票代價是1個月的儲蓄,即是說集齊12張月票,起碼唔會餓死先,腩飯會加價,但飯票充值亦會多,在低迷的市況下,要實現澳門有飯開,會比正常容易得多

如果唔駛供樓,味皇唔開工齋食息,日日去飲茶都可以,不過層樓開售成個月仲未賣得出

新意網(8008)

創業板除左幾隻之外全部都係老千--的前言並冇打算收回,就好似對於葵花寶典的處理方法最好就係封印佢,一般人接近他們往往也沒有什麼好下場,禁忌都是留返比有準備的人

由於味皇忽有非分之想,因此先作分析再決定

核數師德勤,50/50,保薦人中的副經辨人部分證券行有劇毒,但其中的中國國際金融卻是強力解藥,律師胡關李羅尚算正面,大股東持股74%算好,董事中沒有甚麼特別的毒物,總體可信度51%

04年6月前一直0派息,在02年10月前異樣回購,同時作出大量財技安排,詳細情況暫不唔理(得閒先睇),即是說在04年6月前可視為老千股

04年6月後開始派息,3仙,4.5仙,4.5仙,6.6仙,4.5仙,5仙,6仙,8仙,13.24仙(拆股),大體上每年提高

2011年核心盈利2.65億,派息2.68億,派息比率100%,2010年核心盈利2.35億,派息1.63億,派息比率70%,2009年核心盈利1.93億,派息1.22億,派息比率60%,2008年核心盈利1.34億,派息1.01億,派息比率75%,期間冇股本集資,完全是淨輸出,已不乎合老千股的定義,即是說從良了,學得電影咁反派角色棄明投暗後都會成為強大的即戰力

新意網經常有特殊收益入賬,盈利常常誇大,但核心盈利上升得很快且年年上升,就營業額同現金流而言,己比幾年前倍升,2011年2.65億核心盈利,而現時市值只有20億

現金流4億幾,每年經誇大後的盈利同現金流數字相近,似乎管理層故意每年增加賬面值的目的是抵銷折舊,那麼將來繼續咁做的機會很大

2011年派紅股1拆1,但可以選擇用無限期認股證代替紅股,由於此認股證具有股息分配權,而且可隨時行使成為具投資權的普通股,因此此認股證完全等同於已發行的普通股, 此掩眼法的目的每股資產淨值唔會攤薄,如計成普通股,每股資產淨值會由1.24降至0.76,實際上已攤薄左,人人都唔標出黎而已,標高D可能是想公眾持股量看似較多,可能同轉主板有關

南商的數字,資產淨值沒有計埋攤薄,但每股盈利同派息就計左,大家要留意,現股數為23億股,而實際上是40億股,一旦行使將攤薄至原來的57.5%,行使價1毫,行使後公司會多1.7億,但攤薄至57.5%,同時股價由現價0.9大跌至0.52,因此新意網有極其巨大的下跌空間

但由於盈利是4億的關係(核心2.65億),已攤薄計的每股盈利同派息分別是0.1及0.066,PE10己值1蚊,同攤薄後的股價極不相襯,就單一股來說難以理解,但按公司整體來看,總市值為20.9+1.7=22.8億,估值並不貴,結論就是新意網好抵買,收益高,升值潛力大,同時股價又有巨大的下跌空間,產生如此矛盾的結果,究其原因都是公司不按常理的財技安排

認股證名義上未行駛,因此有公司回收的權利,而公司回收價要公平合理的話,就肯定不會用1毫回購,要用市價或合理值較高者回購,設合理市值為40億,向大股東回購17億認股證可能要動用17億現金,新意網年年屯積現金而不作使用,現在超過已10億,而其營運支出只需4000萬,巨額現金儲備完全沒有必要,似乎有比人一野吸乾的可能,不過如果大股東打算吸乾的話,每股盈利就會由0.1濃縮至0.17

就按股價表現同每股盈利來說,大股東行使認股證是雙輸,股價跌,自己權益同現金亦無增加,大股東唔行駛股證是雙贏,有息收,又有備用金庫,水駛乾塘股價仲會升,不合理的現象源於不合理的處理

怪異的財技先不管,按每股盈利同派息計,新意網不貴是事實,公司盈利能力亦佳,但唔係是必要跌,股價有跌近半的風險也是事實,搞到好似欲練神功先做公公一樣