金沙破產?

已經聽左幾日,最壞的情況係母公司申請破產保護,澳門的子公司不能出花紅,我d阿頭就會黑口黑面,日日走落黎找碴

我隱約聞到魷魚香了,明年的開工利是仲收得到嗎?

賭場的立腳點係無限金錢,只要出金手指,就可以殺退一切牛鬼蛇神,而提供金手指密碼的正是銀行,現在銀行都奉行現金為王的方針,失去無限金錢絕技的賭場只能以自有資金打仗,於是賭場暴露在危機之中,靠自己的力量可以打敗史萊姆,哥布靈之類的敵人,用撿到的道具升級補血,但萬一踩中吸血鬼,山賊首領等血比自己長的怪,可以連話連逃走的機會都冇,雖然低b的小怪多如牛毛,但要知道,來自中國的吸血鬼,山賊首領是全世界最強大的,現時賭場叔叔可謂等天收

金融海潚的威力,在於銀行奉行現金為王的方針,由於唔少行業都非常依賴金手指,而該等行業亦正是員工數量最多的行業,因此必然導致高失業率同蕭條,銀行亦等於曲線自殺

對於澳門的賭場,出左萬一,多數都係政府接管,反正特首都唔係行外人,咁隻魷魚或者可以只食一半

中糧包裝擬來港上市集資7.8億

中糧集團擬分拆中糧包裝在港上市，集資7.8億元，保薦人是中金及中銀國際。

中糧包裝於1991年成立，主要生產及設計可供食物、飲料及家用化學產品等消費品使用的金屬包裝產品，包括飲料罐及食品罐。是繼中國糧油<00606.HK>及中國食品<00506.HK>後，中糧集團第3間分拆在港上市的企業。

據消息人士透露，中糧包裝計劃發行２億股新股，佔擴大後股本２５％，並擬將集資額大削一半，由１５﹒６億元降至７﹒８億元，擬用作擴充產能及拓展兩片裝飲料罐。
　
該公司暫定下周一（３日）起路演，下周四（６日）起招股，下月１９日掛牌。

 

個人觀點:正野,中糧包裝同展鴻完全唔同級數,我調查展鴻時發現,中糧包裝占中國金屬包裝市場超過42%,生產奶粉罐,油漆罐,汽水罐,罐頭,生油罐,殺虫水罐,藥罐,石油氣罐甚至水桶等全系列,舉個例子,紅牛,旺旺,可樂等都係佢客仔,不過25%的股份賣7.8億,即中糧包裝市值31.2億,而展鴻先得2億,比起黎太貴了

換馬

全數沽出中國鋁業4000股,作價2.34,蝕26.78%(連手續費)

換入錦江酒店8000股,作價0.57

換入德昌電機4000股,作價1.14

等我狡辯一下,中國鋁業由買入當日計跌左26.78%,但同時錦江酒店跌左38.7%,德昌電機跌左52.1%,因此此轉換相當有價值,而且肯定有不菲的派息

 

浮雲曾今日整左個救市戰隊,其中德昌電機的主席汪穗中為戰隊成員之一

 

尋日返屋企見到果市咁,大吃一驚,似乎基金都爆得七七八八了,舉一些例子:

長江實業-13.04%   九龍倉-17.36%     華潤創業-17.71%       首創置業-25.35%

太古Β-13.77%        恆基地產-12.31%  中石化-16.44%          中石油-15%

中信泰富-27.67%   國泰-19.48%         海油服務-20.65%       海油化學-16.61%

富士康-27.35%       比亞迪-18.7%       中國人壽-13.92%       中國平安-14.59%

港交所-13.89%       安徽海螺-16.67% 中鋁-12.5%                 中遠太平洋-26.09%

上海電氣-17.44%   哈動-25.97%          中外運-20%               中遠洋-22.94%

晨鳴紙業-20.4%     濰柴動力-17.23%  德昌電機-17.97%       建滔化工-25.86%

創科實業-24.76%   京客隆-14.29%      中國製藥-12.16%      神華-23.54%             

中煤-19.61%           百麗-11.86%          兗州煤業-13.96%       江銅-16.18%

肥羊-13.33%           錦江-19.12%           思捷-15.18%              華能-14.25%

利豐-12.14%           安莉芳-12.88%      大成生化-13.86%       聯邦制藥-11.37%

蒙牛-12.61%           糧油-18.52%          統一-19.12%               中食-18.97%

中材股份-27.52%   李寧-10.2%            中國南車-21.57%       東方電氣-37.14%

中交建-18.78%       中鐵-14.02%          洛鉬-16.39%               廣船-18.11%

中化化肥-8.22%     中國建材-19.05%  陽光能源-13.92%       蒙能-21.43%

銀娛-12.12%           超大-12.5%            中國風電-17.82%       澳瑪-14.43%

中國鎂業-39.06%   越南控股-13.33%  三林-7.25%                 林大-10.59%

高寶綠色-13.33%   中國木業-10.34%  騰訊-13.54%               阿里巴巴-10.71%

亨泰-11.11%           中國礦業-7.89%     威利國際-34.48%     嘉華國際 -11.32%
 

散戶的惡作劇可以在以下的例子看到:

匯豐-14.77%           中電-14.3%          華煤-17.63%                港燈-10.43%

地鐵-15.92%           電視廣播-19.75%邵氏-12.66%                維他奶-9.31%

南順-7.14%             四洲食品-8.89%  白花油-16.87%            永旺-5.61%

利福-10.06%           AEON財務-9.09%葉氏化工-7.69%         香港小輪-6.98%

廣南-10%               阜豐-11.11%          １６１６-19.23%       積層板-8.6%               

三林-7.25%            復星-11.85%           真明麗-10.89%          新傳媒-43.18%

管理層同股東的關係

管理層可以分為三種:持股的,持期權的,冇持股的

像巴菲特一樣全副身家在公司股票的管理層,其最大利益就是公司的盈利最大化

像呂志和一樣持有大量期權的管理層,其最大利益就是股票的波動最大化

像葛霖一樣股票佔身家很少部分的管理層,其最大利益就是薪酬的最大化

股東的利益來自盈利,大股東同任何小股東都一樣,要取得收入,唯一的方法是派息,變賣自有資產並不是理想的行為;管理層的利益來自薪酬,他們領取高額薪酬的同時,代表股東利益受損,所以管理層和股東是有利益衝擊的

像巴菲特一樣的管理層,由於他的身家都集中在公司股票,自然會想著自身的最大利益,自己領取低薪,令股東的利益最大化,而且任何一個股東都同樣公平受惠,包括他

像呂志和一樣的管理層,由於利益來自推銷股票,令來貨價同售價差距最大化就是其利益所在,為左達成這一條例,公司的業績必須時好時壞,波動越大越好,股價過高時出售,股價過低時生產,具體來說,股價過高時配股,發新股或行使認股權,股價過低時供股,回購,以股代息或批出認股權;如果說他和股東有什麼共同利益,亦只限原有股東,例如配股時,如果配售舊股,只是水魚同售股人的交易,同其他股東無關,如果出售新股,則所有原有股東都可在新進股東身上取得資產上的實惠(盈利卻會攤薄),股價過低時,回購股票可以令所有留下來的股東都在冇心肝的股東身上取得資產上的實惠(盈利仲會"攤厚"),另外此時供股和以股代息,由於幾乎只有大股東會接受供股和以股代息,因此接受供股和以股代息的股東可以從不接受的股東身上取得資產同盈利兩方的實惠,至於認股權,對這些人來說,永遠都是低價發行,高價行使,如果相對於股票價值以下行使認股權,行使人可以在原有股東身上取得資產同盈利兩方的實惠,如果相對於股票價值以上行使認股權,原有股東可以在行使人身上取得資產上的實惠,前者固然可惡,但後行使人需要持有股票才能反映價值,即公司前景被行使人看好,而後者一般行使後便立即出售,結果成為原有股東可以在買家身上取得資產上的實惠,而行使人在買家身上取得資產同賣價之間的溢價,而沽受股票本身,代表行使人認為公司的前途(即使加上管理層的管理)比不上溢價,對於行使人為公司的管理層的事實,顯得相當諷刺

像葛霖一樣的管理層,就很單純了,他人工越高,股東損失越大,而股東必需忍受損失,才能令葛霖工作,如果兩者有任何交集的話,就是葛霖工作越努力,股東的額外盈利會多於要忍受的損失,此時再將差價分一些比葛霖做花紅,即等價/不等價交換,葛霖會為自己利益爭最,而股東能否從中獲益就要看交換的比例了

(講君子行為最多只能講到幾句,但講衰野就...)

在這3種管理層中,我們有絕對的主動權去選擇追隨那一種

尋找煙頭的故事

現家跌到"十面埋伏,草木皆兵",正是發動夜襲的好時機,連鄧普頓的兩折掃貸都成為可能,想一想,美國有股息稅同增值稅而香港冇,因此港股比美股額外平多20-30%,因此月亮雖然外國更圓,但股票還是本地的好

月黑風高殺人夜,唔駛用劍嘅,用錢就得啦

開始尋找煙頭之前,解釋一下尋找範圍同要點:現在嘗試找一此總市值比持有現金低的煙頭,在總市值的計算上有一個陷阱會陰到人,必須注意,例如811新華文軒,佢在財經網站顯示的市值為5.35億,這是錯誤的,真正的市值是11.75億,因為它有A股,有冇上市都好,這部分都必須計埋,分析大陸股事請留意,計算方法很簡單,用總盈利乘市盈率就計到總市值

部分總市值比持有現金低的煙頭如下:

(億)                     市值         現金

811  新華書店      12             17 

1123快圖美          4.7            6.8    

738  利信達          2.6            2.8

444  先施錶行      1.3            2.1

647  ＪＯＹＣＥ  1.6            2.5

8136田生              1.5            2.5

508  其士泛亞      1.7            1.8

1386盈進              2.4            4.2

592  bossini            2.5            3.1

1177中國生物       17             17

1889武夷藥業       11             12

509  世紀陽光      3.3            7.5

1393恆鼎               22             28

3833新鑫               20             45

637  利記              1.9               4

1208五礦               15              20

2866中海集運       69              77

317  廣船               20              55

560  珠江船務        6.3             6.7

598  中國外運         34              42

8217長安物流      0.7             3.1

190  熊谷組           30              31

410  ＳＯＨＯ     124            143

668  飲食管理      1.9             2.3

908  九洲發展      3.2             3.5

542  星晨旅遊      0.5             1.8

1076第一天然      5.3             6.2

833  華訊              0.7                1

477  奧普              4.3             4.3

2728成謙              1.5             1.5

117  宇陽              1.8             1.9

1195華翔              1.7             5.6

1991大洋              4.8             5.6

259  億都                 2             2.3

888  路訊通          4.1                6 

1000北青傳媒         4              13

8243大賀傳媒      0.6             1.1

1223新灃                 3             5.2

3322永嘉                 5               5

2382舜宇光學      4.8             6.2

229  利民              2.2               3

422  越南製造      3.3              10

765  威發              0.9             1.3

938  民生國際      2.3             5.9

572  展鴻                 2             3.5

2333長汽                17             37

3828明輝               3.8            5.2

556  泛亞環保       7.4             11

3868群星紙業        14             17

395  中國鋯業       1.9            2.7

1122五十鈴            15             40

38    一拖                  7               7

1133哈動                49             54

132  中國興業        1.8           2.2

305  五菱汽車        7.9           8.6

445  中國消防        4.9           6.7

869  彩星玩具        0.3           0.8

1114華晨                  9             19

1141保興發展        1.4           1.6

1049時富投資        1.7            10

3399南粵物流        4.4           9.3

993  天行國際        1.1           2.1

406  有利集團        2.6           7.9

577  保華建業        1.8           2.7

404  新昌營造        4.6           6.4

544  大同集團        0.5           1.9

2878晶門                2.8            10

138  中建電訊        2.5            15

1155星辰通信        3.3            4.8

8235賽迪顧問        0.2            0.8

2000晨訊                5.3            6.2

777  網龍                 15             19

500  天地數碼        1.9              4

46    科聯系統        1.7            2.1

154 北京發展            6            7.3

557  City e               2.7            5.1

31    航天控股        6.2             10

74    長城科技        5.5             21

8006中華網            3.7            7.2

418  方正控股        1.4            3.3

618  方正數碼        1.1            3.5

1010弘茂科技        0.4              1

1202普天電纜        0.7            1.8

8009菱控                0.7            0.9

如果我有米,學得巴菲特全購巴郡咁全購d科網股,之後再陶空金庫d錢,再連環收購就發囉,正因如此,公司清盤顯然比持續經營對股東更有利,完全違反商業常識,所以這種情況不可能持久,況且上面的公司當中好明顯存在一些怪物,或許過幾年就會繁殖到難以想像的龐然大物,雖然我冇錢做全面收購,但收購部分股權也非常樂意

大限將至

味丹571蚊的股息支票入手,過兩日兌左佢,比較遺憾的是,這似乎接近全年派息了,如果下半年再有200蚊,我會相當驚喜

出面股市風高浪急,大口銀行剛剛穿左100,居然連揸兜銀行都果頭近,實在值得紀念

恆指去到13xxx實在始料不及,表現出來的造型就係我乾坤一擲的部分都可以衰十幾二十%,如果按六四果陣跌的比例,恆指都係跌到15000左右,如果1929的比例...是跌到4500點,當然也不用睇得太淡,經濟同股市係兩碼子的事,經濟肯定簫條的情況下,也不代表股市一定表現差

在30000點的時候,股市同樣大起大落,現在14000點,股市再次大起大落,這現象是否相同呢?

在14000點時,"買入者"供應愈來愈少,以前每個價位都有千人布陣,因此大戶可以在不影響市價的情況下沽貨,但現事可能要隔幾個價位先有d百人陣,如果大戶立心要錢唔要貨(因為錢是客戶的,沽起來一d都唔心痛),必然出現連續的百人斬,而股價自然會一級一級的跳,這不是和30000點的"賣出者"不足一模一樣呢?

看見如此碧波蕩漾的股市?我相信暴風雨正開始消散,當然離落風球仲有一段長時間

市況統計已經不能再做了,因為cashmain個網short左,統計資料冇曬

330思捷

以往的思捷是完美的股票,唯一缺憾係貴,現家輪到思捷平啦,但係佢周身蟻

由於我不曾做過果類消費者,分析成衣零售股我就唔班門弄斧了,只是我記得,港澳的商鋪,在沙士時非常慘淡,果時畢業等於失業,市道奇差,仲通縮添,最慘尤其係食肆,但係消費品亦未至於一潭死水,慕斯,莎莎,ＹＧＭ貿易,佐丹奴,吉之島等,一樣可以如常派息,現在它們的規模不是比當時都大嗎?

思捷由於無負債,就算唔營業都唔會死,佢又冇買歐元kill you later,唔會好似中信泰富咁樣自爆掛,歐洲經濟差,都不及沙士程度,沙士會死人佢冇,營售方面衰退都有個限度,反而批發業務可能會做唔到,現時思捷第一件想做的事係炒,上年員工有9300人,今年10000人,請多左700人差左10億,現家如果炒返700人就可以幫補返些少,執左一d分店,折舊可以慳1億,租金慳5億

最有可能衰退的是批發業務,上年毛利52億,假如今年半減,而零售大致持平,授權店執清光,其毛利估計有57億,稅後46億,減少29%,這應該是過度悲觀的估計;每股攤薄後3.7左右,問題係計算的市盈率問題

如同上一篇文提過的情況,思捷奇高的高股東回報率來自其細微的折舊同高昂的租金,表現出來的表像是思捷的盈利能力遠超其有形資產的正常效果,因此市場給予的市盈率很高,以07年每股5.15的盈利計算,25-35的市盈率計,股價為129-180之間,這是預期思捷來年也有超凡表現的情況,但如果思捷來年沒有增長,即依然是每股5.15,作為普通表現企業的市盈率比夠16,股價為82,如果市況暗淡,5.15的每股盈利可能只有8倍,即股價42,這一切都建立在投資者的海底針的心上,如果思捷真係衰左,每股盈利得3.7,佢42蚊市盈率彈到11倍,之後慢慢縮返到8倍以下,咪少過30蚊囉

當然,將來一旦出現逆轉時會出現等價而完全相反的情況

現在講一講其認股權,想必大家都知道思捷得管理層缺乏長揸的愛吧

董事們,拥有一批08年11月25日到期的14.6蚊認股權,09年到期的24.2蚊認股權,10年到期的42.58蚊認股權,13年到期的83蚊認股權,14年到期的102.12蚊認股權

2013年到期的83蚊認股權在07年7月授出,2014年到期的102.12蚊認股權在08年11月授出,期間思捷股票比人炒到識飛,11月剛好到頂

董事H,期內行使左14.6蚊認股權同24.2蚊認股權及42.58部分認股權,,同時收受83及102.12蚊認股權,即董事H用83及102.12蚊認股權代替舊認股權,思捷的股價在14.6同24.2有利可圖,而42.58就有d保留,但83同102.12可以慢慢等,思捷的價值被他認為超過14.6同24.2,而在2010年前可能唔值42.58,在2013以前唔值83,在2014以後會超過102.12,董事H行使左14.6同24.2及42.58後可以沽出,但只願以期權形式持有42.58以上的思捷

董事J,基本同董事H意見一致,但42.58部分行使得多d,而且24.2未全部行使,他認為思捷42.58比較合理,在09年前他覺得仲有好機會再升,即他睇好09年前的思捷;他沒有收受新認股權,可能地位低

董事潘,同董事H行動完全一致,並只願以期權形式持有42.58以上的思捷,佢已經退任

一般員工,比較分歧,而且有d貪心,但都可以看到,14.6同24.2行使左唔少,42.58有行使,42.58至55.1之間都有少量行使,基本一致的沒有行使55.1以上的認股權

即估計內部人士認為思捷的合理價值在42.58-55.1之間,2013年左右83合理,而2014年左右102.12合理,如果按往績咁炒高兩倍出貨,2012年先需要炒高超過166,而2013年先需要炒高超過204.24


有讀者話我睇得太淡,咁又真係事實,我今次的分析係以過度睇淡的方法處理,這可以取得較高的安全邊際,不過都董事H開口話冇大問題,咁我設定的低水平盈利應該唔會出現

講睇淡,管理層比我睇得仲淡,用認股權分析,幾位董事似乎認為思捷值42.58-55.1之間,而且刑老闆退股的價位亦大致如此,原因很簡單,內部人士同外部人士看的角度唔同

內部人士每日對住d文件,因此對公司比較清楚,此時如果再看股價,會想:"真係估唔到去到咁嘅價錢"

外部人士每日對住股市,對公司營運漠不關心,此時如果再看股價,會想:"應該仲有得升"

結果,內部人士第一反應係"值唔值",外部人士第一反應係"升唔升"

內部人士作為商家佬,有人為公司的資產出4,5倍的價錢,多數lun飯應,而唔會因為"有前途,高成長"而詐唔知,查實有4,5倍的錢,開n間思捷都得啦,所以刑老闆先堅定退股

估計按管理層的判斷,思捷的價值2013年左右83合理,而2014年左右102.12合理,但並不代表思捷的市價會同價值同步,這是股市的特點,當思捷值83時,股價超過200亦會被市場認為是合理,因為兩者的價值觀不同

另外有一點所有人都冇注意到--思捷如果唔衰退,會嚴重損害董事權益

簡而言之,思捷現時稅後盈利77億,如果要保持一貫的高估值,可能需要盈利年增長20%,即08年92億,13年230億,到時市值6000億,我想思捷的管理層未至於有此能耐,他們亦應有自知之明,除非港紙通脹左1000%啦;但是如果讓思捷衰退1年,假如故意令佢衰退50%,08年盈利39億,到時市值可能跌到400億以下,此時可以方便地以低價發行認股權,09年讓思捷回復正常的75%,即盈利上升至58億,增長48%,此時市場可能仲未有反應,但10年時再不壓抑思捷的盈利的話,例如盈利上升至85億,增長47%,市場肯定有反應,市盈率一口氣上到40,在此水平再每年增長20%,13年盈利不過147億,市值5900億,比賺230容易得多,即等於由現在開始盈利增長維持在10%左右,對果班人來講唔算太難,而且有更佳的操作性,在此基礎上等待下一個投機熱的來到,拥有訂價的主導權

我用左陰謀論黎講,絕對可以當我吹水