2010年6月30日 星期三

6月30日

1.77沽出14000股中外運,3.01買回8000股中外航,又套現幾百,今個月第3次互換,如果能成為定期收入又不錯

連續的成功只會助長自我膨脹,但有錢落袋還是最實在的

味丹的支票到手,592蚊,但月供匯豐的手續費永亨仲未比返我,遲下走去質問佢

前文提到的換樓方案,味皇用其三尺不爛之舌,已經說服家人同意了,現在就差如何實行了

味皇問了日日拍烏龜的東亞銀行,佢地話可以批29年,不愧為有盈利壓力的銀行,利率似乎不是太優厚,但這方案第一優先的條件是供款年期,難得佢地咁進取,味皇會優先考慮東亞,況且佢地拍慣烏龜,味皇存款也不用去排龜速隊

又是前文提到的套公帛方案,有人說可以用屋企人之間交易的方案,這亦是可行的,其實味皇亦一早知,不過大家細心看看味皇的方案,其實除左4厘的內容外,仲避開了另一個很常見的限制,通用性應該幾高,隨時你現家也能用,更重要的是不佔公帛,大家能看穿這隱藏內容嗎?
 

2010年6月24日 星期四

樓宇按揭

連日批評了好幾隻唔同財政類型的股票,居然冇比人反擊,比較出奇,而且人氣下跌,但凡係唱衰的題材是冇人鍾意睇的,同時也証明本博的確不太受注目,這也是好事,現時找不到什麼特殊又具代表性的案例,唱衰就暫時停下

想起湯兄一直寫一些不受歡迎的題材,毅力的人感動,也算是投資界的一股清流

由於味皇已經欠銀行一屁股債,因此一直在研究如何優化手上的按揭同租金,由於罰息期較長,現在只是齋研究而已

根據6月19日澳門日報經濟版的內容:"   政府研究報告日前以實用面積60平方米、售價151.4萬元的單位,工作收入中位數為1.8萬元的雙職家團為例,計算出樓價收入比為7.01倍,稍高於世銀的中位數6.4倍,但低於平均值的8.4倍,遠低於香港的19.8倍,認為本澳房價收入比仍處較合理的水平。"

香港樓樓價是兩公婆年收入的19.8倍,而澳門是7.01倍,澳門樓價合理的話,香港的樓價豈非高得變態?

另一方面看,香港150萬的樓可租7000,而澳門是3500,澳門樓價合理的話,香港的樓價豈非低得變態?

香港同澳門無法比較,因為遊戲規則不同,但出現縮水樓,訓窗台等情況的話,該地方的市場應該已發展到相當崎形,而不適合人類居住了

澳門已經開始香港化了,不斷起的豪宅,密不透風,形如蜂格,明顯交易性大於居住性,香港交易性單位多,資本市場先咁發達,發達較容易,但住還是澳門好

同一間樓,打工仔人工10000,比如樓價120萬,到底是平定貴?

用現金買當然係貴,打工仔不食不喝10年先買到

如果貸款買,為求簡單計算,當0首期,2厘息借15年,月供6450,買得起,也是貴

但改一改借貸條件,2厘息借25年,月供就是4250,就買得起了,仲叫平添

按供款為收入的50%同2厘計,當銀行普遍只借15年,10000人工對應樓價78萬,而銀行以借25年為常態時,10000人工對樓價120萬,如果人人肯借40年,10000人工對樓價165萬

所以樓價高低的關鍵因素是銀行的取態,理論上供款年期是1萬年,人人也會話平,對銀行也冇差,不論甚麼年期,按揭算法每期利息也是一樣

香港即使40年樓也能供15年,澳門20年樓也只能供10-15年,一半的差別在此

另一半在於租金,香港少空置樓宇,而且雲集一大堆高薪外地人,比得起貴租,而本地人一係很高收入,租得起,一係很窮,窮的住公屋,商業中心非常集中,同居住區之間路程過長,土地商業價值高,而澳門丟空大量樓宇,工人收入人人都低,倒是不用住公屋,買野可以簡單走出大陸買,拉低生活同商業水平,租金不同自然樓價有差別

香港的租金大於供款,利息同條款都比澳門好,味皇對香港生活的人很同情,但以投資角度上卻相當眼紅,在香港只要符合一定的起始條件,就有可能發達,澳門的起始條件就高得多,味皇是指借錢套利

經過計算,假設用按揭借100萬,不同年期同利息的情況會如下:

                     10年      15年      20年      25年

本金            8338       5560       4171     3338  

2.00%          9201        6435      5059     4239

2.25%          9314        6551      5178     4361

2.50%          9427        6668      5299     4486

2.75%          9541        6786      5422     4613

3.00%          9656        6906      5546     4742

3.50%          9889        7149      5800     5006

4.00%        10125        7397      6060     5278

4.50%        10364        7908      6326     5558

以4.5厘計,各年期的第一期供款淨利息分別是3711,3721,3726,3729,居然一樣,因此銀行就算供1萬年,供款也有個底線,銀行盈利也有上限,因此樓價谷極也有個極限

而資產100萬,不同派息率/租金率的數字如下:

       3%      4%       5%       6%       7%       8%       9%       10%          

     2500    3333     4167    5000     5833     6667     7500     8333

以味皇為例,味皇的情況在上面紅色標示的水平,利息支出是2276,如果我要按樓借錢投資,2.75%是利息打和點,收入超過2.75%的利潤部分是零存整取,而8%是供款打和點,當投資項目收入為8%,味皇就可以1個仙都唔駛出,年期一完就可得到全部資產,如果供款年期是25年,5.5%的項目就可以養樓了,如果要預留20%現金做保障,除以80%就是打和點

8%的項目是有,但5.5%易搵得多,香港出租屋出租車位都有,澳門卻不能,這就是味皇眼紅所在

所謂發達的起始條件,就是借錢能力,即是自有物業,沒有?打兩份工都要搵返黎

從平常角度來說,供款年期短可以慳息,但以投資角度來說,供款年期有咁長得咁長最好


還記得之前我講過澳門有空手套白狼的財技嗎?明日政府會取消4厘補貼,因此我現在就算告訴大家方法如何也不會損害到公帛了,始終叫人賺稅金唔係咁道德,當然我自用就另計

首先要具備幾個條件:

1.同屋企人住

2.屋企人有樓A

3.屋企人有人合乎首置資格

4.最少有10萬蚊

4厘補貼的內容是借100萬免利息10年,用四厘買的屋只能作自住用途,財技的目的是避開自住的規定,用四厘買屋兼將之出租

方法很簡單,用四厘補貼加9成5按揭買下隣居的單位B,全家搬過去住,原來的單位A出租,樓下信箱的AB掉轉佢,咁就同時又自住又出租了,首置免印花稅,加埋雜費10萬以內,租金是白賺的,9成5不是必須,現金要求高d啫

味皇雖然想實行,但卻不符合條件3,即使我真係第一次置業

因此味皇要用其他途徑優化先得,現時味皇的物業情況如下:

市值160萬  負債90萬  利息2.875%  罰息18000  淨租金3300  樓齡21年 15年供6200

今日發現10月初5街附近有層120萬的10年唐樓,據稱可租3800,又免管理費,因此味皇有換樓打算,計算一下成本:

賣出佣金1.6萬,罰息1.8萬,律師費2萬,印花稅1.6萬,買入佣金1.2萬,律師費2萬,印花稅1.2萬,合計11.4萬

現金=160-90=70萬  120萬借7成=84萬  首期120-84= 36萬  

換樓套現=160-120-11.4-(90-84)=22.6萬   打算買越秀,當7.5厘

10年樓估計可借15-20年,新做利率2.15%,84萬供款5500-4300,出租當3500

               換樓前           換樓後

市值          160                 148.6

負債            90                    84

--------------------------------------------

 
淨值            70                  58.6

 

支出          0.62            0.55-0.43      

租金收入  0.33                0.36

股息收入     0                  0.14 

------------------------------------------

現金流     -0.29           -0.05/ 0.07

淨值方面雖然下降,但可以自然滅債,減輕生活壓力同提高資金靈活性,只要稍為加租就可以完全不管

這是只從商業性考慮的方案,但基於現有物業的居住性太過優秀,家人似乎不太贊成換樓,味皇再嘗試說服,但亦會尊重家人決定

2010年6月22日 星期二

3331維達

我屋企有手抽裝的tempo,也有小包裝的tompo,維達的毛利率升至3x%,可能仲會再升,但味皇作為消費者,並不介意用的是tempo定係tompo,邊個平就用邊個,不排除有人對tempo特別有愛,但味皇始終懷疑高毛利率是否可以長期維持

同樣維達在上市前的財政狀況也是在破產邊緣,06年上市,集資金額9億,即使上市集資後,財政也不見得特別好,不過總債務冇乜上升,而短期債項轉變為長期債項,姑且仲算係財政改善

06年同07年對比,集資9億,盈利近1億,令總債務下降2億幾,固定資產增4億,存貨多1億幾,而現金多2億,基本上大部分都用左

固定資產比上市時多1倍,盈利也升唔少,固定資產增加了9億,其中07年增4億,資金來自上市資金,08年增5億,資金來自借貸的1億同現金流4億

09年固定資產沒有上升,但存貨上升4億,現金多1億幾,來源是借貸1億同現金流4億

我們可以發現,維達每次增加固定資產,都要靠外來資金,本來是冇乜野的,但作為"成長股",如果不能成功挖到別人錢投資,只用自有資金發展,成長速度就會慢得多,估值也會跌回來

之前幾年先不管,最近兩年計,固定資產皆為19億,現金流4億,效率為21%,當佢唔還錢,全部用於投資固定資產,可增至23億,現金流增至5億,再投資成28億,現金流增至6億..如此的話,成長的確唔錯,但即使如此,估值也不見得特別吸引,現在pb是3,是否代表市場要求維達年增長需達到每年33%?而且因為資金緊張,基本上不能旨意有幾多派息

基本上維達是估值過高同習慣先駛未來錢,這樣的股投資起來不是太理想,不過在此之前,維達有幾個更優先的問題:

1.存貨在營業額同固定資產的比例增值不符,大增近倍,紙價都沒有這樣的變幅,因此很可能滯銷,未來可能出現一次性盈利大倒退

2.高達8成的股票存在於金融機構,可能同公司的長債有一定的關係,升時當然冇問題,但如果維達的股票是任何人的抵押品,萬一出現股價大跌,會出現恐怖的斬倉潮同程式沽盤,考慮到維達的財政狀況,其大股東身上估計也不會有幾多現金

美林保薦的關係,維達應該是好公司,事實上維達的產品的確不錯,但公司的作風不太務實,遲早比人收購

2010年6月21日 星期一

6月21日

剛以3.15沽出8000股中外航,再用1.76買回14000股中外運,又套現幾百,一個月換馬兩次,如果個個月都好似咁就好了

整理一下航運股的交易記錄:

2008/10/08  買入  中海集運  1.15x7000+84.72=8134.72  

成本8134.72

2009/05/04  買出  中海集運  2.1x7000-91.33=14608.67  

2009/05/04  買入  東方海外  24x500+88.08=12088.08          

套現14608.67-12088.08=2520.59

2009/06/30  買出  東方海外 33x500-93.49=16406.51      

2009/11/30  買入  東方海外  35x500+94.58=17594.58          

增資16406.51-17594.58=-1188.07

2010/02/02  買出  東方海外 54.15x500-105.43=26969.57

2010/02/02  買入  中外航     3.61x7500+105.43=27180.43     

增資26969.57-27180.43=-210.86

2010/05/07  買出  中外航     3.17x7500-101.14=23673.86

2010/05/07  買入  中外運     1.65x14000+101.08=23201.08  

套現23673.86-23201.08=472.78

2010/06/08  買出  中外運     1.75x14000-102.21=24397.79  

2010/06/08  買入  中外航     3.05x8000+102.2=24502.2         

增資24397.79-24502.2=-104.41

2010/06/21  買出  中外航     3.15x8000-103.27=25096.73

2010/06/21  買入  中外運     1.76x14000+102.22=24742.22    

套現25096.73-24742.22=345.51

合計成本=8134.72-2520.59+1188.07+210.86-472.78+104.41-345.51=6299.18

現在中外運市值=1.76x14000=24640    24640/6299.18=391%

如果長揸中海集運的市值=2.78x7000=19460     19460/8134.72=239%

Buy&hold的策略是有用的,如果由乾坤一擲時長揸中海集運至今,會升值239%,但味皇目標僅的是航運股,並不介意手上的航運公司是那一間,因為衍生出一系列養銀行的操作,亦順利達到提高持股價值目的

雖然經過一大輪操作,但本質還是Buy&hold,味皇一直都沒有賣出手上的航運股,當然買樓比首期果次另計

但這裡有兩個難點,散戶不一定做到:

1.對一系列同類股票進行估值,並且信任自己的估值

2.套戥基於相對價值,歷史買賣價不影響決策

對於第一點,例如味皇09年時相信東方海外遠比中海集運低估,東方估值65而中海集運估值3.7,估值比例是65:3.7=13.5,即是說1股東方等於13.5股集運,,而股價比是24:2.1=11.4,即是換馬的水位是13.5/11.4=118%,即有18%的水位,可是市場反應長期都是中海集運較東方海外看好,折讓一直維持至近期東方出售地產為止,足足要等一年有多

對於第二點,例如味皇初次將中外航換馬時,買入價是3.61,之後以3.17賣出,又例如第二次買入中外運時,買入價1.76亦比之前的1.65高,對一般人來說都是愚蠢同不可接受的行為,可是卻令味皇的中外航的股數免費由7500增至8000股,這是以股數為基礎的套戥

味皇不一定估價準,而且肯定會受買入價心理的影響,可是利之所在,味皇會知難而進
 
後續:22號沽出12000股味丹0.85,買入鴻興4000股2.4,仲有,本月的月供價是73.4買入40股

2010年6月17日 星期四

658高速傳動

高速傳動生產齒輪,可用於風電機,運輸工具等,其實佢就等於集優,生產的產品雖然不同,但買家完全一樣,同樣是五金產品,毛利率也應相近

拥有同高速傳動一樣前景的集優,pb是0.6,而高速傳動pb是4.4,相對集優高估7倍

究其原因,無非是高速傳動的盈利年年上升,而集優則碾轉下降,事實的確如此,但這足以構成7倍溢價的理由嗎?

檢視高速傳動的資產負債表,固定資產由上市時的8.7億升至38.4億,升左4.4倍,盈利則由8600萬升至9.7億,足足升11倍,成長性如此之高,因此高估值很合理

盈利上升需要固定資產支持,如果盈利要再上升1倍固定資產就需要相應的增加,如果比例是1比1,升1倍要投資38.4億,如果比例是4.4比11,也要投資15.4億,投資15.4億當然冇問題,反正1年都賺成10億,但我很懷疑38.4億賺9.7億的高超純利率會否在新投資上再現,如果是投資38.4億,就不能單靠保留盈利來投資,必須動用儲備

高速傳動06年上市集資22億,假如有10%純利率的投資項目,可換成2.2億盈利,如有30%純利率可換成6.6億,因此高速傳動的盈利上升是可預期的,而至今固定資產上升30億,上市資金一早用清,現時高速傳動負現金15億,唔止用曬上市資金,仲再借錢,咪話38.4億,連15.4億也拿不出黎,銀行要收水喉,之後如何借錢投資?如果固定資產稍為停滯,盈利就無法上升,到時就不乎合增長概念而成為現在的思捷,利息上升盈利可能倒跌添,高速傳動係谷得好猛,但亦到此為止

但高速傳動有一個獨特的問題令這些問題相比起來都顯得失色-是高速傳動的現金由甚麼構成的問題

檢視高速傳動的現金流表,發現其經營現金流奇低,今年仲負數,經營現金流咁低,利息都比唔起,正常銀行一早就會call loan,但同時卻有交稅,仲有派息,公司應該不存在現金流問題,因此其會計處理方法肯定異於常人

在融資活動之現金流量一項,上市後3年間借左54億,期間總盈利17億,但沒有甚麼經營現金流,固定資產增加24億,現金只少7億,說明盈利有計入現金,但沒有經營現金流,到底是點支付的呢,唯一想像到的理由是高速傳動的現金都是借據,現金放在客戶方,客戶唔直接比錢,而由銀行代比,高速傳動方用借銀行錢的形式,客戶方借比銀行或押比銀行的形式,通過中間人轉移借據的所有權,如此一來高速傳動有錢用,客戶方亦不用找數,由銀行流出現金去支持雙方的營運,所以話大陸銀行除時有奇特的壞帳風險

當然這只是味皇冇根據的猜測

2010年6月15日 星期二

589寶姿

寶姿的律師是諾頓羅氏,核數師是畢馬威,最重要的是保薦人包括中國國際金融,因此99%可靠,中國國際金融幾乎不保薦垃圾,中芯只是個別例子,問題就是有多少投資價值上了

每股資產淨值2.736,股價19.32,實在殊不簡單,市值110億,折算資產淨值15.5億,仲少過佐丹奴1/4,如果只計固定資產則規模一樣大,可是市值相差...可能是毛利率的分別吧

寶姿的毛利率的確很誇張,2.7億固定資產產生4.7億盈利同6.2億現金流,上年1.7億固定資產產生4.2億盈利同4.6億現金流,純利同純利率一直上升,也有派息,明顯是成長股的確能賣咁貴

但是水份看來也不少,現金流表上的經營現金流很多,一直都是正數,點解07年有退稅?做大陸生意,稅率似乎也過低

最主要是負債的問題,資產負債表顯示寶姿每年新增大量短債,既然咁賺錢,點解仲要借錢,唔通又係果個原因?

(億人民幣)       09          08         07

新增借貸         2.5         2.6        2.3

盈利                  4.7         4.2       4.0

盈利-新借        2.2         1.6       1.7

固定資產         2.6         1.7        1.6

如果將盈利修改一下,就符合固定資產的比例,剩係計真係落袋的,寶姿唔見得好過佐丹奴幾多

(億)                    09          08         07

經營現金流     6.2         4.6       3.0 

現金流-新借    3.7         2.0       0.7  

已繳稅項          0.8       0.12    -0.06

稅率                  13%         3%     -2%

稅率(修訂後)   22%         6%    -9%

大陸的稅率是15-25%,之前點解有退稅是迷,但06年寶姿未借貸時的稅率是10-12%,不能肯定寶姿的現金流哪過較真...至少都是正數先

令人介意的是借貸的目的何在呢?可能是現金流量表的這兩項:

(億)                    09          08         07        06          05

股本融資       0.19       0.20      0.63     0.12       0.03

其他                0.29       4.13      1.30    -0.30      0.64

一般來說現金流量表的"其他"同"與關連人士之現金流量"兩項高的都唔方好野,寶資冇同關連人士交易,但同非關連人士似乎親密過頭了

至於每年發幾千萬新股,些少錢對公司冇大作用,但對接新股的人有很大意義,因為這是認股權

每股資產淨值2.736,pb2是5.472,用pe計,因為不確定寶姿的確切盈利,所以假設幾個水平的數字,年報公布的4.7億人民幣同扣除新增借貸的2.2億人民幣,折合為港元每股0.95同0.45,當每股盈利為0.95,pe15是14.25,當每股盈利為0.45,pe17是7.65(點解兩者pe不同呢,因為後者盈利基數較低,上升較易),pe計的數字遠超pb計,公司是很好賺,但現在的股價確實過高,市場追尋的是思捷的幻影,可是連思捷本身也是幻影,因此市場追尋的只不過是幻影的幻影,而且多少是人為造成的

味皇無意對公司過度批評,話曬都係年年賺錢的公司,年報又夠厚,實際派息比率並不低,對股東算有交待,只要價格合理,的確是很好的投資標的,只是董事們的身材是否過肥呢?

對股東來說,用些合法手段令股價升到冇朋友較幸福,定係公司老實交代實況更為重要,頗值得反思

2010年6月14日 星期一

3868群星紙業

上市文件顯示,群星的保薦人是工商東亞,律師是歐華,不是非常好,但也不是甚麼大奸大惡的東西,董事中也沒有強大的財技人士,核數師是畢馬威,背景審查冇大問題,之後就睇財務報表了

上市前的的財政異常惡劣,幾乎在破產邊緣,流動負債越來越多,流動資產基本沒有,上唔到市真係會破產,淨資產只有9千萬,即使只不計欠債,非流動資產都不過是5億多,虧佢可以集到14.45億,公司3成的股權賣14.45億,即係當時公司的市值是48億,減去集資部分是33.55億,9千萬同33.55億之比,買進的股東真是rip了,亦顯示了公司使用工商東亞在發售上的強大之處

不過作為之後先買的股東,就沒有這種問題了

上市後公司開始還清債務,如果要做業績,負債是會一直增加的,即是公司暫時未有做數的舉動,事實上剛以高價集資,不會在短期內再集,因此沒有在此時做數的動機(有時剛上市的公司業務急落是這原因)

集資所得用於增加固定資產,最近一年的固定資產是上年的兩倍幾,又冇欠債,在早兩年的固定資產水平盈利是3,4億,則現在群星的盈利很有倍升的可能

每股資產淨值2.7,比pb1.4是3.78

每股盈利當0.4,比pe14是5.6,平均是4.69,用pe計的估值比pb計高是毛利率高的証明

但這是將群星定義為好公司的前提下的,可是群星有三個疑點:

1.由於有免稅額的情況,交稅額不成比例,但也難以解釋08年何以免稅

2.營業額由7億增至15億,而存貨一直在4千萬左右,這裡又有兩個商業奇蹟,第一,做多1倍生意而存貨不增,存貨管理效率上升1倍,第二,用4千萬做15億生產,一年清38次貨,或一個月清3次貨,賣廁紙都冇咁快

3.毛利率2x%,存貨周轉率奇高,點會搞到上市前就破產咁嘅衰樣

2010年6月12日 星期六

轉口味

味皇最近比較少寫知識性的東西,因為我知道的東西也不是無限的,網誌寫到成600幾篇,算是相當多產,但總有日會交唔出貨

找好股票?味皇錢少,搵到更多也買唔曬到,加上手上的持股種類已夠多了,實在欠缺動力

想起以前舊文吉利亞迪概念中批評一些熱門股曾引起讀者強烈的反彈,結果證明味皇有夠烏鴉口的,找股票唱好冇乜負作用,相反找股票唱衰就會口臭,但基於口臭可以強身健體的傳說存在,味皇決定讓這bolg臭不可聞一段時間,亦可省卻想題材的煩惱,順便測試下本博會受到多大的攻勢

之後會試下找一些偽價值股,偽增長股,名過其實股寫下

2010年6月11日 星期五

比d好野你睇

白目衣衫盡,財同入海牛,別人千里慾,能買一層樓

以祖師爺威利為例,股數5.9745億股,以前每股股價22萬,市值131.45萬億,現在市值當3億,即有人吸左幾多萬億用於享樂?

向下炒的唔止呢d,只不過呢3隻較有教育意義

對於呢類股,其實湯兄做左個相關指數,市值下趺指數就上升,由1000點升至2800點,代表剩係呢1年已經向下炒低左2/3

http://www.editgrid.com/user/greatsoup/%E8%8F%AF%E5%8C%AF%E6%8C%87%E6%95%B8

增持味丹

今日以0.79增持了12000股味丹,原計劃是打算增持鴻興的,但指數下跌佢都冇郁過,想改買震雄,又升左一截,於是改為買跌左一輪又毫無起色的味丹

聽日月供會買入40股上下的匯豐,到時先補返資料

中銀又係公司到宣傳了,話買雅居樂可以p-1.5,係澳門貸款買中山雅居樂?硬銷都唔係咁架,睇黎雅居樂的財政好唔掂,另外中銀又再有的3厘半的貸款,味皇7月還完,打算再借

2010年6月8日 星期二

6月8日

今日以1.75沽出14000股中外運,用3.05換回8000股中外航,一來一回多左500股

很多船公司的航線加價,前特首的公司也開始恢復盈利,貿易情況也不是太壞

英國石油漏油會賠死佢咁話,正如當年萬寶路比人罰幾百億咁,一時的事件可能影響公司的存亡時,寫新聞時誇大一點會較易落筆

英國石油是萬無一失的股票,漏油前的股東會咁講,正如中石油是萬無一失的股票,只是佢仲未漏油

話說早排南北韓張弓拔弩,最近就冇曬聲氣,現代戰爭變成按鈕戰爭,以前男人之間會用拳頭互相了解,因為怕死而改用飛行道具,對方也投入資源開發應付,結果只是雙方的拳頭的長左,花大錢投資偵察機構,對方又花大錢反偵察,但浪費咁多資源後,大家都一樣發雞盲,高科技戰爭的效果同隻揪的效果其實並無不同,一方勝一方負而已,只是因為看不見對方個樣的戰鬥就沒有罪惡感嗎?

他們之間會怕甚麼呢,北韓會怕死,南韓怕養窮人,互啤一輪之後多數唔會有野發生,只是旁人比當時人更著急而已

著急之下投資者做了搞笑的決定,因為避險而買入日元,想像一下萬一真係開戰,第一粒核蛋會飛去南韓定日本?

歐豬方面,歐元貶值,好似很不好咁,但想像一下,甲借了乙10蚊,乙又借了甲10蚊,大家有借同冇借有乜分別?資產是不會走的,人也要生活,企業同人做生意而不是同歐元做生意,商品需求不會改變,變的只是銀碼同交易方式,有人不想自己的資產負債表的銀碼改變,只是他們屯積太多資產負債的結果

冰島破左產,但人又係一樣咁生活

2010年6月4日 星期五

奧普的回應解讀

很少一次出咁多文,皆因味皇相當重視這項投資

比較味皇同另一位讀者的問題

味版本:

      1、为什么要投资成都项目?

   1)公司上市近四年以来,一直保有3亿元的现金没有用,现金的使用效率低下,且目前在严重资产通胀的环境下,现金相对贬值,需要用部分资金去购买一些优良资产。

   2)成都项目涉及的产业是汽车服务产业,属于朝阳产业,在未来具有很大的增长空间,杭州牵银投资公司对于此项目已经有一定的运作基础,我们参与可以分享高速增长带来的成果。我们在成都投资的是一个服务旅游业项目,具体来说就是汽车4S店有关的销售集群和汽车有关的主题乐园。就我们调查,成都是一个非常休闲的城市,对于近郊旅游产品的需求非常旺盛。


2、该项目投资安全,把握性大,回报预计可观

1)首先上市公司的投资额度不会影响公司的营运,公司管理层也不会让一个项目占用大量的资金,影响上市公司正常运转。我们要求成都项目公司滚动开发,合作开发,不能把摊子一下铺得太大。

2)当地政府承诺的商业地价非常低,而且地段位置非常好,有利于商业的开发。而且当地政府给予很多政策,如配套住宅用地。

3)汽车产业在中国及成都当地发展非常迅速,由此带来的汽车服务业和汽车延伸产业会有非常巨大的需求,因此公司非常看好这一产业。

3、成都项目投资会否影响主业的发展

首先需要说明的是,董事会的目标非常一致,上市公司管理层仍然将努力拓展主业,使主业保持快速增长,这是上市公司的立身之本。成都项目主要由杭州公司进行规划和运作,公司不会花很多精力在此项目,上市公司要做的就是对成都项目公司的财务进行控制,保证资产的安全。

4、会否对上市公司分红和业绩产生影响

目前上市公司的自有现金有3亿元,无银行借款,基本上每年有多少净利润就有多少经营性现金流入,即使上市公司资本性现金流出2.5亿元,也不会影响奥普每年正常的分红,而且奥普的财务杠杆一直没有得到很好的利用。关于以股代息和增加分红的规模问题,由于奥普每年的分红基本上再80%以上,剩余的未分配利润金额剩下不多(国内只能在未分配利润范围内分配股息),只能是每年增加的利润进行分配,虽然奥普的现金还有很多。

     由于成都项目不会进行合并报表,现时因此对上市公司的利润影响几乎没有

 


    5、奥普不是没有想过股票的回购,但是一旦回购,奥普的交易量会更少。

    6、奥普也一直在关注于行业内企业的收购,但是,行业内上下游企业都存在一定的问题,所以收购还不如自己直接制造或建厂。奥普现在考虑的就是收购一些行业相关的企业,如卫生间的产品。

    7、奥普的产品在港澳拓展问题,奥普一直在致力向香港市场拓展产品,我们也已经联系了一个代理商,估计七八月份产品会在香港上市,这些产品主要针对香港市场的抽风、干衣、照明和部分取暖功能。

    8、环保灶是一个非常不错的产品,奥普投资的合资公司听说四五月份已经盈亏平衡,他们公司采取的收款模式和奥普的模式相当。另外他们的毛利率水平也非常高,只是略低于浴霸的毛利率。

 

 

 


路人版本:

 

1、为什么要投资与公司主业无关的成都汽车服务业项目?
(1)公司上市近四年以来,一直保有3亿元的现金没有用,现金的使用效率低下,且目前在严重资产通胀的环境下,现金相对贬值,需要用部分资金去购买一些优良资产。
(2)成都项目涉及的产业是汽车服务产业,属于朝阳产业,在未来具有很大的增长空间,杭州牵银投资公司对于此项目已经有一定的运作基础,我们参与可以分享高速增长带来的成果。

2、该项目投资安全,把握性大,回报预计可观
(1)首先上市公司的投资额度不会影响公司的营运,公司管理层也不会让一个项目占用大量的资金,影响上市公司正常运转。我们要求成都项目公司滚动开发,合作开发,不能把摊子一下铺得太大。
(2)当地政府承诺的商业地价非常低,而且地段位置非常好,有利于商业的开发。而且当地政府给予很多政策,如配套住宅用地,成都项目公司只要开发一部分配套住宅,估计在2年左右的时间就可能收回总投资。
(3)汽车产业在中国及成都当地发展非常迅速,由此带来的汽车服务业和汽车延伸产业会有非常巨大的需求,因此公司非常看好这一产业。

3、成都项目投资会否影响主业的发展

首先需要说明的是,董事会的目标非常一致,上市公司管理层仍然将努力拓展主业,使主业保持快速增长,这是上市公司的立身之本。成都项目主要由杭州公司进行规划和运作,公司不会花很多精力在此项目,上市公司要做的就是对成都项目公司的财务进行控制,保证资产的安全。

另外需要说明的是:公司的主业只需要很少的流动资金就能运转。

4、会否对上市公司分红和业绩产生影响
目前上市公司的自有现金有3亿元,无银行借款,基本上每年有多少净利润就有多少经营性现金流入,即使上市公司资本性现金流出2.5亿元,也不会影响奥普每年正常的分红,而且奥普的财务杠杆一直没有得到很好的利用。

由于成都项目不会进行合并报表,现时因此对上市公司的利润影响几乎没有。


 

可見奧普是事先準備了一堆官話復制貼上的,不過這是情有可原的,從來沒有人期望別人會隨機應變式的回答固定問題,可過官話中也會找到有用請報,這就涉及了中文的解讀能力,各位在番學時有冇認真學中文?味皇雖然英文完全不行,但對中文能力頗有自信(雖然執筆忘字)

根據上面重覆的官話,奧普說:

1.錢太多,存款又低息,要搵地方駛

2.本業營運資金所需甚少,不能消耗多餘資金,因此投資其他行業

3.自稱投資汽車的成功率很高,由於奧普不肯正面回答味皇關於回報率的問題,因此假定回報率低於回購股票的17%

4.投資汽車是榥子,實際目的是為了低價投地,同港澳的巴士公司如出一徹

5.投資方式是拋下一舊錢不管,等將來收番更多,等同打機的"軍資金調達"

6.奧普的現金真係有3億的話,投資不會影響現在的派息,因為是閒置資金
 

由於味皇的問題較多,所以有味版本獨有的話,而根據上面不重覆的話,奧普說:


1.不打算回購,少利用資本市場,不打算收購上下游公司,業內其他公司其實有暗病

2.奧普打算自力進行擴張,收購會很慎重,真係收購都只集中在相似類型的產品

3.奧普浴霸在7,8月在香港登場

4.環保灶已收支平衡,可為盈利帶來即時的正面影響,而環保灶是冇季節性的

5.環保灶的營運模式同浴霸一樣,用代理商的訂金營運,公司冇資金需要,可以派高息

6.環保灶的毛利率用"略低于浴霸"的字眼,估計在3x%左右

7.講環保灶的時候用了第三身句式,說明奧普博朗尼是獨立運作,無論行政管理定商業營運,將來可能分家

其中第4,5點是味皇得到的最重要而又有益的資訊,派息率他們並沒有拍心口保證,但即使派息率下降至35%,博朗尼提供的盈利亦可以補返一部分,實際上我們能收到的股息不會少得幾多,另一方面,博朗尼也會收到訂金,也有盈利,現金只會有增無減,因此味皇願意相信今次的投資只是小插曲,不影響奧普的投資價值,味皇會繼續增持奧普

同樣是奧普的股東,現在就差湯財兄未提問了