2011年年結

在年結之前突發性地想演說下,關於近日遇到的一個賭客的"700萬蚊的故事"

半夜味皇如往年一樣在普大同慶的節日開工,味皇身後閃過賣女孩的小火柴的幻影,事發地點在福建佬專用的賭廳,那賭客帶500萬黎,開頭羸錢的,非常囂張,事實上囂張是多數賭客的生活習性,玩成半日唔駛去廁所,食野叫疊碼買牛肉乾,後來開始輸,100萬,200萬,400萬,開始發皮四,睇乜都唔順眼,博命換荷,又猛換坐位,老婆見佢輸得多叩勸佢咪賭,疊碼都叫佢唔好咁急,佢唔聽,結果輸曬500萬,人人叫佢走唔肯走,要疊碼借佢200萬,見佢火摭眼,疊碼唔多情願,又勸,老婆開始喊,佢話一定嬴得返,信佢咁話,結果疊碼唔多情願咁借左比佢,一開始係贏返D,但時間一長一樣輸係曬,佢無奈說句"天注定",在老婆安慰下走人

味皇很懷疑他的婚姻可維持多久,或是其餘下壽命有多長,味皇很少有的表現同情,慬限女方,由於賭百家樂的勝率不高於48%,因此唔賭就是贏,提出必勝宣言無疑是全壘打女警前的好球俠一樣的唯心,這個故事教訓你地,在愚蠢的前提下堅持做事而不自我儉討,結果往往不如人意

故事到此為止,由於味皇向來反對賭博,一般而言不會對自己本身形成教訓,最多只會更討厭賭博

澳門政府推行"負責任博彩",有專門的戒賭部門推廣,亦強制賭場推廣,味皇知道該部門是真心幫助人們戒賭的,但政府同賭場都有巨大的利益沖突,它們絕不會用石頭砸它們碩大無朋的腳趾,那怕是用一粒鼻屎,因此賭場對負責任賭彩的推廣都是陽奉陰違的,我們亦在賭客面前絕口不提,當然門面是做足的,在員工通道內最少都有一兩張海報

關係病態賭徒的定義,該部門給出一些定義,大家參考下:

腦海裏充滿關於賭博的事情（例如常常想以往賭博的經驗，計畫下一次睹博的事情，或如何可以找到賭本）
 

需要不斷增加賭博的注碼來得到想要的剌激

曾經嘗試控制，減少或停止賭博但都不成功

嘗試減少或停止賭博時會感到不安或容易發怒

以賭博來逃避問題或舒解一些不快的情緒(例如當感到無助，內疚，焦慮或沮喪)

輸了錢後會常常再去睹，希望追回輸了的錢

曾說謊來隱瞞自己的睹博行為

為了籌集本曾做的事情(例如偷竊，私用公款，詐騙，偽造文件)

因私的睹博行為傷害了或軦失去了親密的關係，工作，學習，或進升的機會

要依賴他人提供金錢來舒解因自己賭博了引致的財政困境

味皇認為,熱衷勝率於50%以下的搵苯行為實在與賭博無異,這當然包括為港交所提供大半成交收入的證券,其實不包括在賭博行為內的部分證券的買賣,實在產生不了多少成交,養活不了幾多人,因為應養活的對像只有自己

特備節目到些為止,回到投資組合的年結

投資組合全年新增資金13萬,相當於前4年合計的45%,說明味皇的儲蓄力比4年前大增,第一個200萬並不是蓋的,但同儲蓄力相比,恆指全年跌18%,而組合跌41%,新資金基本力保不失,但舊資金有如先由落體,總盈利由+28跌至+4,就金額來說,淨值流失遠超投入,全年有1日見紅,就在10月頭有人攪水泡果日,股息收到23000蚊,超過5厘,由於不是全都過除淨,股息額應有33000,達不到上年訂的35000目標(雖然今年的確是派得特別少),派息能力極限在45000上下,下年股息目標是40000

*順便說一下,儲蓄力的問題,在我寫第一個50萬時,很多讀者的財產同味皇相差不大,點解兩年就差成條街,用單純的數字計算,每月儲5000同3000的分別,5000儲3年有18萬,而3000儲10.8萬,金額計只差好少,但如果出現一次150萬買樓的機會,18萬可以做到首期而10.8期唔可以,以概率來說,5000蚊儲3年就可以捕捉到機會,而3000蚊要5年,如果機會撞正在這2年的真空期內,就會出現通街都是葡萄撚,先至咁多示威,就單計儲蓄力,就算儲10000的人也不會拋離3000蚊的多少,20萬同60萬身家都係叫窮,問題是儲蓄多的一方在機會的掌握上有概率優勢,3000蚊的人會覺得5000蚊的人的機會多67%

年內出現大失誤,第一個是6.47買入晨鳴,並在6.36再買少少,後來出意料地業績轉差,認衰在3.8上蝕,換成9.97的神威補回少量損失,由於在事前已定義為投機,並且在出業嬪後立即作決斷,因此操作上是沒有失誤的,有問題的是事前的選股,第二個是31.05買入思捷,並在25.6再買少少,後來意料之中的業績轉差,問題是180億的鹹水海計劃,即時判斷管理層有問題,立即以17.08沽清,換成2.96的金利來,呢兩單結果雖然比較悽慘,但很慶幸自己有當機立斷的能力,兩者的問題皆出在選股能力不足上,第三個是3.4-2.1增持動向,雖然事前業績的變化並有坐艇準備,人還是底估了市場的反應,動向的淨值是1.5X,原本認為輕資產零售股在淨值以上買也不成問題...只要將安全邊際再無差別地提高就可以避免再失誤了,雖然我並不擔心動向不會回升

年內成功的交易是2.56賣富豪及0.94減奧普去4.49換聯亞,當時聯亞出的業績好得緊要,而新的估值並不高,因此立即換馬,後來聯亞升到5蚊而富豪則減派息,味皇對富豪的浮動租金錯誤高估,實際上是撿一身彩而不是英明神武,時機上僅是巧合,聯亞救我一命,第二個是1.18沽出錦江1.28買入CTM,如果不是準備旅費會買入更多,單純是睇淡錦江同睇好CTM,好像CTM,長江基建,粵海投資的盈利大增味皇皆能準確預料,問題只能買其中一隻,買CTM賺左50%並在文軒同佢之間食左兩次價,比較滿意

問題是失誤的金額是成功的金額的2倍,所以損失慘重,特別是晨嗚同思捷,個人定義為永久損失要出動到止蝕呢步

組合9隻股(357,477,458,533,1883,2345,2877,3818,8008),新意網,神威,美蘭是全新資金買入的,舊資金取態是改善,行動主體是換成比之前好的,新資金是求穩,專買穩中求勝的,這類認為適合現時的市況,就最近的前景來說,組合當中美蘭的前景無出其右,在構成來說,上年組合主題是零售股,特別是本地零售,而今明年主題轉成港口股,357,8008及1883都是港口股,只是空港同數碼港的分別,希望下年尾可以轉回工業股啦

全年買入25次,賣出11次,只有6次是真正意義以賣為目的賣出,其餘是單純換馬的連動

技安效應

所謂的技安效應,就是指平時蝦蝦霸霸的技安偶然做一次好事,就會比人一種儒子可教的感覺,相反平時施施文文的靜宜房間有本鹹書,就會比人一種密實姑娘假正經的感覺,即是說反差越大就越會影響主觀感受

舉例說,如果你的好兄弟比頂綠帽你戴同你上司比頂綠帽你戴的感覺會有乜分別?前者肯定會斬人,後者最多敢打幾拳,客觀來說老婆比人中出的結果是相同的,但感受的差異會決定冷靜的程度

對於拥有高增長的企業(是否真的高增長並不重要,人們覺得高增長就係),如果出現一次不增長,為了高增長而附出溢價的股東就會產生強烈的背叛感,而將之當成地底泥,正如股民常說的"跌的股票就是老千股"一樣,而市場普遍有止蝕的習慣,如此一來股價就會跌得一發不可收拾,這種社會行為非常容易操作,有閒人大叫"走鬼呀"就會雞飛狗走,存心抽水的人自然可以漁利,比如想增加成交的人,比如想沽空的人,比如想要認股權的人,這類專門起哄的人,我們常稱之為禮義廉

姑且開口埋口叫人禮義廉的人都是精於此道的,也不是好人

好似最近的內體股,就是呢個原因跌到一扑一碌,今日剩係3818,2331同2020三隻的成交就已經為經紀帶來了80萬的佣金(4.62億x0.18%),隻樣激烈的買賣行為有幾多是冷靜的決定?

我們在廣州可以經常看到同一條街有N間361度,N間安踏咁,我們可以認為佢地的成長可以有幾多?夠唔夠租金多?將來可能要幾間細縮為一間大,好似玩大富翁咁,對急需改善效率的公司過度期待,同期待技安的歌喉有乜分別,反過來,對搜到鹹書的靜宜體貼d,長大後變成靘女就有好報了,名曰"光源氏計劃",現在價格便宜量又足的股票,正是那些灰頭灰臉的灰姑娘,比d耐心方佢長唔大咩

第一個200萬

2年前的50萬舊文http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/12771

直接跳過講100萬,雖然2年前味皇計埋樓會有100,但當時基本上全是負債,而現在已經還了不少,因此可以當成資產?

同兩年前相比:

                                   09年                 11年

手機                         Alcatel                  HTC

電腦                    3600+(OC5200)    i3-540(降電壓)

用廁紙                         1格                    8格   (唔知算腸胃差左定係便秘好左)

股票戶口總值           50                     47

股票合理估值           78                     104

每年股息                   2.5                     3.5

樓數                           1層                    2層

租金                        3600                    7800

供款                        6200                    8600  

層樓欠債比率         70%                    40%     

每月儲蓄力         14400                   20000

被動收入佔人工     18%                       36%

每月支出               <500                    <1000

同2年前比,味皇的支出大左豪左,升級手機電腦等支出是自發的,也有被迫用多的例如廁紙,另外味皇開始可以抽空去旅行,多左出街請食野,基本上錢銀壓力開始越來越小,起碼30歲前儲100萬已經成功,雖然層樓未賣得出,兩年間,味皇的人工加不足1成,但每月儲蓄的金額幾乎已經達到人工全額,過兩多年每月儲蓄可能仲會高過人工,老闆加果少少牙痛咁聲,所以話求人不如求己,兩年的數字是儲蓄+租金+股息-利息-管理費,要寫1000萬是時間的問題,不過不是呢幾年

要幾多錢先叫財務自由呢,味皇認為是260萬,260萬收5厘息或租是每月13000,這已經比好多打工仔多,睇緊呢篇文的讀者可能已經有260萬,或者身邊的人有,但卻發現自己生活不是太美好

我想應該改變一下心態,財務自由定義,應該是唔需要辛苦就有飯開,衣食住行都得到滿足,唔需要辛苦並不是唔做野,可以係附近兼職幾個鐘解悶,呢度又有收入幫補,另外嘅然唔需要辛苦開工,就不必拘泥於居住市區,因為沒有需要,大可以搬去嘉湖或南丫島嘆世界,甚至搬離香港,唔駛日日出門,養車同地鐵都可以唔駛,很多支出都是基於方便工作而產生的,唔想駛卻唔駛唔得,只要改變一下情況,變成自己決定駛唔駛,咁交通住屋等支出都可以解決,生活質素即刻可以得到改善,類似"放棄一直東西,就會得到另一些東西"的說法,好好評估一下自己手上的東西,或許會發現財務自由並不遙遠

BUY&HOLD

選到好股之後死揸,是一種高明的方法,表像而言確是這樣但正如比武一樣,兩方對峙時,到底是先攻的有利還是反擊的有利呢,有人說先手必勝,有人說不動如山,矛盾的兩方都有各自的道理,我們旁觀者卻只會認為其中一方是正確的,因為人類習慣性都是給予各自對錯之分,而不會認為兩邊都對或兩邊都錯,對的當然是勝利的一方

作為當時人,到底是動定不動,要睇自己的情況,如果是老鼠同烏龜的對峙,龜方面動比起不動冇好處,但點做最終都冇大危險,最多有些損傷,老鼠一方動卻是浪費起力,倒不如慳返啖氣暖肚,如果是毛蟲同螳螂的對峙,毛蟲點做都是錯,乖乖受死冇咁辛苦,螳螂一方不動就是錯了,不過之後肯動就得,如果是狗同鼬的對決,鼬是否先攻取決於有冇屁放,狗在進攻之前,最好先觀察一下,即使有機會會比佢走甩

BUY&HOLD實際是狗VS鼬時唔知點做時索性乜都唔做的情況,龜VS老鼠的情況也可以,在確定不作為會較有利,至少冇大副作用時,乜都唔做最好,好似老巴咁長揸幾十年,對佢又冇副作用,可能佢會答唔記得左,吹咩,如果突然換馬,都係確定人地冇屁放而已,那麼你是毛蟲時要點做?咪得玩衍生啦,未死過咩

在牛皮市時BUY&HOLD看似浪費機會成本,但比你機會就一定會賺錢嗎?是成本還是獎金始終是概率事件,在危機中能安然渡過的是烏龜,但現時又未算甚麼危機,雖然資產變動,比起早幾年,至少我們的工作是穩定的,危機都是失業率高的地方先好講,所以說如果是狗VS鼬的情況下,在觀察的過程中適當的挑釁一下也是可以的

味皇以前的中外運同中外航還記得嗎,當時2月份以27075蚊買入3.61的中外航7500股,之後大市反覆向下,至8月交易記錄如下

3.17X7500=23775(外航)   1.65X14000=23100(外運)+675 

1.75X14000=24500(外運)   3.05X8000=24400(外航)+100

3.15X8000=25200(外航)   1.76X14000=24600(外運)+560 

1.77X14000=24780(外運)   3.01X8000=24080(外航)+700

3.41X7500=27280(外航)   1.91X14000=26740(外運)+540 

1.95X14000=27300(外運)   3.19X8500=27115(外航)+185

之後因為味皇覺得航運業唔掂,所以最後賣曬..先唔講,比起當初3.61的中外航,最後跌至3.19,但味皇半年間手上的價值增至29875

具體方法是在兩者次間設定個轉換比率,不過這是有過大前提的,中外運同中外航味皇認為持有哪一隻都冇問題,即使是換左馬,味皇依然自問處於BUY&HOLD的狀態,至於轉換比率,可以根據估值或買入價,總之是自己接受的比率,如根據估值,可出現每次轉換都可以增加價值的心態,如根據買入價,可出現每次轉換都可以拉底成本的心態,在當時中外運X2同中外航還的情況,味皇的轉換比率在104-122之間,即是就每2股外運換1.04-1.22股外航,當時味皇用估價做根據,2股外運換1.09股外航,因此在市價偏離1.09股一定程度時就換馬,只要兩間公司都一齊牛皮唔是旦一間爆升,就可以一直玩落去,不過要在市價偏離的時候在家才可以

最近味皇也有咁做,今次是用買入價計,用在文軒同CTM上,味皇9月26第一次行動(暫時只做到一次,其他機會MISS左),換股比率隨意定為為2換1,差多過5%就換,於9月26號至今兩者的收市價偏差大的日子:

12/5  103%  11/16  93%   10/28  102%   10/4  87%   9/26  103%

股價反轉左起碼3次,食曬可增值33%,由於味皇設定的是95/105%,因此食一次就冇得食返轉頭,次次差少少(寫完呢篇文先發現,因此立即調整下心理價位先),不過實際上長期不動也不是問題,本來就是BUY&HOLD

*後記,寫完文當日將CTM以1.61/3.15換成文軒,大約102%

買入新意網

尋日以0.9買入17000股新意網,一年應該可以收到1000蚊息,另外尋日出街食野,食到間19蚊咖哩腩飯,仲有湯送,賣咁平有幾多肉就不必期待,姑且超出19蚊的期望,白飯就食得飽有突,味道不過不失,好懷疑佢賺唔賺到錢,1000蚊息可以食到差唔多成個月,所以養老的話,住澳門比住南丫島實際得多

1個月的長期飯票代價是1個月的儲蓄,即是說集齊12張月票,起碼唔會餓死先,腩飯會加價,但飯票充值亦會多,在低迷的市況下,要實現澳門有飯開,會比正常容易得多

如果唔駛供樓,味皇唔開工齋食息,日日去飲茶都可以,不過層樓開售成個月仲未賣得出

新意網(8008)

創業板除左幾隻之外全部都係老千--的前言並冇打算收回,就好似對於葵花寶典的處理方法最好就係封印佢,一般人接近他們往往也沒有什麼好下場,禁忌都是留返比有準備的人

由於味皇忽有非分之想,因此先作分析再決定

核數師德勤,50/50,保薦人中的副經辨人部分證券行有劇毒,但其中的中國國際金融卻是強力解藥,律師胡關李羅尚算正面,大股東持股74%算好,董事中沒有甚麼特別的毒物,總體可信度51%

04年6月前一直0派息,在02年10月前異樣回購,同時作出大量財技安排,詳細情況暫不唔理(得閒先睇),即是說在04年6月前可視為老千股

04年6月後開始派息,3仙,4.5仙,4.5仙,6.6仙,4.5仙,5仙,6仙,8仙,13.24仙(拆股),大體上每年提高

2011年核心盈利2.65億,派息2.68億,派息比率100%,2010年核心盈利2.35億,派息1.63億,派息比率70%,2009年核心盈利1.93億,派息1.22億,派息比率60%,2008年核心盈利1.34億,派息1.01億,派息比率75%,期間冇股本集資,完全是淨輸出,已不乎合老千股的定義,即是說從良了,學得電影咁反派角色棄明投暗後都會成為強大的即戰力

新意網經常有特殊收益入賬,盈利常常誇大,但核心盈利上升得很快且年年上升,就營業額同現金流而言,己比幾年前倍升,2011年2.65億核心盈利,而現時市值只有20億

現金流4億幾,每年經誇大後的盈利同現金流數字相近,似乎管理層故意每年增加賬面值的目的是抵銷折舊,那麼將來繼續咁做的機會很大

2011年派紅股1拆1,但可以選擇用無限期認股證代替紅股,由於此認股證具有股息分配權,而且可隨時行使成為具投資權的普通股,因此此認股證完全等同於已發行的普通股, 此掩眼法的目的每股資產淨值唔會攤薄,如計成普通股,每股資產淨值會由1.24降至0.76,實際上已攤薄左,人人都唔標出黎而已,標高D可能是想公眾持股量看似較多,可能同轉主板有關

南商的數字,資產淨值沒有計埋攤薄,但每股盈利同派息就計左,大家要留意,現股數為23億股,而實際上是40億股,一旦行使將攤薄至原來的57.5%,行使價1毫,行使後公司會多1.7億,但攤薄至57.5%,同時股價由現價0.9大跌至0.52,因此新意網有極其巨大的下跌空間

但由於盈利是4億的關係(核心2.65億),已攤薄計的每股盈利同派息分別是0.1及0.066,PE10己值1蚊,同攤薄後的股價極不相襯,就單一股來說難以理解,但按公司整體來看,總市值為20.9+1.7=22.8億,估值並不貴,結論就是新意網好抵買,收益高,升值潛力大,同時股價又有巨大的下跌空間,產生如此矛盾的結果,究其原因都是公司不按常理的財技安排

認股證名義上未行駛,因此有公司回收的權利,而公司回收價要公平合理的話,就肯定不會用1毫回購,要用市價或合理值較高者回購,設合理市值為40億,向大股東回購17億認股證可能要動用17億現金,新意網年年屯積現金而不作使用,現在超過已10億,而其營運支出只需4000萬,巨額現金儲備完全沒有必要,似乎有比人一野吸乾的可能,不過如果大股東打算吸乾的話,每股盈利就會由0.1濃縮至0.17

就按股價表現同每股盈利來說,大股東行使認股證是雙輸,股價跌,自己權益同現金亦無增加,大股東唔行駛股證是雙贏,有息收,又有備用金庫,水駛乾塘股價仲會升,不合理的現象源於不合理的處理

怪異的財技先不管,按每股盈利同派息計,新意網不貴是事實,公司盈利能力亦佳,但唔係是必要跌,股價有跌近半的風險也是事實,搞到好似欲練神功先做公公一樣

新創建(659)

即使是黑手黨,也會做正行生意,因為只有正行生意先有白錢流入,正如一些大富豪,總會有一些壟斷兼又有政治本錢的生意,起碼留比子女"老實商人"的名號,好似長江基建,新創建,信德等

今次想講新創建,但礙於蟲叔個底太花,散仔想坐佢大脾,菊花九成會爆到變向日葵,但同+X一樣,玩財技主要是從分支入手,主體一般唔會用於直接作惡,我們甚少見長和同新地咬人,會咬人的都是TOM同礦業之類的觸手,要對附觸手大叔,我們直接毆打大叔的本體,同打機唔同,先打觸手不但浪費回合數,仲除時扣血

因此先考察新創建的輸出攻擊力,如果只會狂吸補血道具的話,收為同伴就毫無作用

(億)     03    04    05    06     07     08     09     10    11   

股本 17.8  17.9  18.3  19.4  20.1  20.6  20.7  21.8  33.9(拆股)

盈利 12.1  15.4  29.2  16.8  20.4  40.3  25.8  40.8  48.5

派息  3.7    7.2  14.6    8.5  11.0  19.4  12.8  20.3  23.4

由2003年至2011年,沒有大型的股本融資(2011年2送1拆細),新創建每年股本略有增加,這是因為佢有以股代息,平均每年股本增加3%左右,如果新創建派息率為4%,母公司佔62.42%,如果母公司以股代息的話,股本剛好會增加3%,即是說母公司很重視新創建的股份,每年都增持,但反過來,母公司每年都想著要增持的話,唔駛旨意新創建會升

唔理呢點,新創建會得到母公司最好的營運,借款息率亦會最低,同時母公司唔收現金股息,新創建的保留盈利會較多,整體規模會成長得較快,派息比率50%左右(雖然實際輸出金額很少),以收息來就絕對合格,不過一般的小股東如無特別資金需求,都以股代息會較有利

母公司的持股量62.4%,有兩個臨界點要留意,66.6%及75%,當母公司的持股量到達這個臨界點時,因為最高持股量的限制,很可能會去降低持股量,因此股價可能暴升伴隨套現,等將來股價跌返先再慢慢以股代息補返

由於沒有大型的股本融資,因此新創建是靠保留盈利同借貸擴充的,保留盈利是有限的,所以2011同2011年的盈利大增就不甚合理,除非借左大錢,但這兩年新創建卻減了債,2003年至2009年盈利由12億增至26億,中間有些年份不正常地多,應該是特殊收益,按以前的水準來說2010年正常盈利都係30億先啱

而看其固定資產及投資,2011年共304億,2010年244億,2009年214億,似乎這兩年盈利都超出正常水平10億,因此假設新創建的盈利少10億而降至38億,現在真正的市盈率應為10倍,5厘息,當然不排除新項目特別好油水,但慬慎點好

2010年盈利大增主要來自出售大福,約7億,這年股本增加較多,似乎母公司用埋這些"特別息"增持,仲有其他賣資產9億,都投放在公路上,常規盈利的確會因此略升

2011年盈利大增主要來自公路收入,出現了其他公路段掘路而集中用左佢的路,應該算一次性收益,這部分近4億,仲有其他賣資產3億

新創建的盈利有一半來自聯營公司,自營部分盈利20億,排除掘路的4億都仲有16億,業務的性質比較穩定,至於聯營公司,都是碼頭同水廠居多(特別是澳門自來水廠),盈利也會有保證

估值方面,設盈利38億,PE12為456億,即每股13.4,息率4.2%,用PB計,每股淨值9.17,PB1.4為12.8,平均13.1,比起已達合理價的長江基建有估值優勢

但重覆一次,母公司每年都想著要增持的話,唔駛旨意新創建會升

福建

聽講早兩日龍九個大佬帶左一班福建佬同女星黎(0070)屬下的場度豪賭,明明佢自己係幾間賭場都有廳,原來龍九個大佬係我公司度有廳新開張,五哥係點樣我就無緣見到了,比你見到也不是好事,話曬新2安咁多手下

班福建佬個個賭幾十萬百幾萬一口,邊度黎咁多錢?話說賭客都有名有姓,只要Google一下話唔定知道D野,間中會彈一些乜乜商會會長,乜乜副秘書長出黎,但冇上市公司董事出現應算萬幸?

有一個問題大家可能唔知--賭場D賭鬼最多的係邊度黎?就味皇現家個場,意外地,原來60%的賭鬼來自香港,28%係大陸,剩低的係星馬泰同韓國等外國人,平均每人每年丟底30萬,味皇理應多謝香港人的7000蚊

如果齋計大陸佬,以味皇多年經驗,以地區計賭徒最多賭得最大的是浙江同福建,其次係山西已經是不同檔次了,它們點解咁鍾意黎澳門,應該是因為有人帶路,比如有一些賭廳就專門做一些省份的生意,至於用股票主題有關的話,就是用向下炒的公司有關的廳,基本上客源全來自福建,台灣,東南亞三地

看來福建的有錢人很難令人信服,總是有很多巧合的東西,唔講以前的魚罐兄弟,比如特步,安踏,361度,美克,華鼎的主席都是姓丁的咁,如果是但一間有人染上不良習慣,好快就會蔓延到成族人身上

中國人好賭,但是又唔見李+X去賭,因為佢後生時比較苦命,捱好多年先發蹟,有一個現象就是勞碌命的廠佬好少去賭,而暴發戶好爛賭,如果根據呢點黎選股,一些公司成立時間很短又賺很多錢的公司比如新興行業,就可能容易有小動作

公路股橫向評測

浙江滬杭甬(576),江蘇寧滬(177),深圳國際(152),深圳高速(548),越秀交通(1052),安徽皖通(995),四川成渝(107),港通控股(32)

由於食文遲左幾日先出街

公路呢類野的特性是有經營年限,每年有穩定的現金輸出,同時因有效期縮短資產逐年下降至0,有效期完結時剩餘價值要睇保留了多少盈餘同其投資成果有幾多,不過投資成果一般都是一些可持續的新項目,通常到期也不至於清盤,假如不考慮盈利的變動,只考慮有效期,經營期20年的公路以10倍市盈率買入是穩賺的,反之就死梗,不過用10年時間去賺1倍,回報並不吸引,除非在特殊時機買入,否則一般散戶不會在公路股上賺到太多,在某程度上,公路股可能只適合機構投資者同銀行進行套利之用

                                滬杭甬    寧滬     越通    皖通    港通    深國 深高 成渝 

現金流+股息收入         35.3     42.3    10.9    12.3      1.5       -       -       -

利息                              1.2        3.5      0.6     1.2       0.1       -       -       -

派息                            14.6      15.9      4.5      3.8      1.4       -       -       -

--------------------------------------------------------------------------------------------

負債                             18         63         21       23        3.6       -       -       -

現金                             60           5         21         8       9.4       -       -       -

深圳系列同成渝有若干的問題冇可比性,暫且剔出評比

滬杭甬現金流+股息收入=利息+派息的2.23倍,保留盈餘19.5億,負債用盈利可立即還清,如果派息增加1.5倍,保留盈餘12.2億,因此派息安全性是冇問題的,還有增加的可能性,資產淨值173億,為現金流的4.9倍,即是說估值用有效期5年黎計,而且仲有一些現金,如剔除現金,資產淨值131億,為現金流的3.7倍,如果其實際經營年限超過3.7年,咁佢的資產淨值就是低估了,市值220億,為現金流的6.3倍,就算用盈利計也是10年上下,只要經營權遠大於10年,滬杭甬就不算貴

寧滬現金流+股息收入=利息+派息的2.18倍,保留盈餘22.9億,負債用3年盈利還清,如果派息增加1.5倍,保留盈餘15億,有維持派息的能力,但負債太多沒有增加派息的底氣,應該是減債優先,資產淨值190億,為現金流的4.5倍,市值340億,同滬杭甬相比,寧滬全面性的劣,貴得冇道理

越通現金流+股息收入=利息+派息的2.13倍,保留盈餘5.8億,負債用3年盈利還清,如果派息增加1.5倍,保留盈餘僅1.9億,派息比率已經好高,因此想越通再增加派息似乎強人所難,維持倒是冇問題,資產淨值81億,為現金流的7.4倍,同上面相比,同樣成本的公路盈利能力並不高,市值51億,折讓切實地反映了盈利能力低同可再投資的資金少的問題

皖通現金流+股息收入=利息+派息的2.46倍,保留盈餘7.3億,負債用3年盈利還清,如果派息增加1.5倍,保留盈餘5.7億,有維持派息同兼顧還債的能力,資產淨值69億,為現金流的5.6倍,市值74億,估值在中間水平,要留意皖通的利息支出估現金流比例較大,加息會令盈利有明顯減少

港通現金流+股息收入剛好等於利息+派息,保留盈餘0,負債雖可以立即還還清,但完全沒有加派息的空間,港通無法通過使用保留盈餘而成長,反過來,過度派息一般代表公司將來盈利有很高的確定性,資產淨值31億,為現金流的20倍,市值23億,無論作為沒有成長性的公路股定係公用股,同市場上某些有成長性的公用股相比,估值都不算吸引

總合而言,滬杭甬無論公司質量定估值都最佳,以銀行的角度來說,滬杭甬的借貸息率較低,是好債仔,至於以長期穩定收息為目標,選越通定港通還不如選香港的電力公司,相對而言,是其他太差先顯得滬杭甬特別好,正如其他亞姐平凡冇特點,先顯得宮雪花好似BUG一樣的存在

至於被剔出的深國同深高都是負債極高而現金流不甚穩定, 成渝就現金流同派息都不穩定,並非過人世的好目標

新世界做大世界

收工等車前,係公司睇東方報,先知道蟲叔要將周大碌上市,自己套現150億舊股,香港地產商賣野冇死錯人的,人地將發熱棒丟過黎,你以為係震動棒好興奮地接,用完之後除時有排都起唔到身

好似味皇唔會無端賣樓一樣,蟲叔亦唔會無端端套現,梗有一些更好的用途促使,另一則關連消息,新創建打算同其他人合資搞水廠同工業園,投資額700億,新創建佔21.5%的股權

700億的21.5%,正是150億,簡單的講,新創建將會供股,大股東注資150億,利好嗎?香港地產商買野冇死錯人的

http://www.nws.com.hk/html/schi/pdf/PR2011111001C.pdf

增持美蘭

星期五以5.55增持2000股美蘭機場,價錢比較接近全日高位比較不爽

集優暫時來說近景最好,公司自稱營業額增加較多,但我不想組合太過集中,於是買入其他,美蘭由6月起連續幾個月的吞吐量比上年同期增超過15%,又唔知係唔係多左航線

樓A現正以23X的價錢放售,仲未賣得出,味皇用口技誘惑地產經紀,不過段估也不是咁易賣得出的,味皇在網上睇中層98年的經屋,但未賣出都冇得講

調識去左細場,工作量少左好多,可能唔到以前的1/10,係難請假衰,肉體上雖然好左,但時間好似好慢過,伙食仲差D,報紙都冇得睇,而且原先四次元內褲般大的儲物櫃被換成只能裝內褲般大的三次元儲物櫃,不過味皇還是知道半分八兩同半斤八兩的分別的

匯豐公布了不是咁得體的業績,股市大跌1000點,正如1000蚊紙上面印的是獅子頭,但恥球亦不會因為有人公布差的業績而向西轉,人地都係如常的做生意,如果咁怕死的話,大可以同組合"去金融化"

話說仙境傳說RO到年尾就執,10年歷史的化石亦走到盡頭,味皇將賬號停放在首都教堂後的墓地前靜待死亡,所以,苯蛋雞金不搞了,由於長期持股同真實組合同步率超過400%,所以形體都是無意義的,不存在先係最原始的形態,得閒總結埋結果,睇下有冇其他形式的雞金補完計劃,簡單講就係因為打唔出經驗值,因此打算轉新地圖

至於GAME的方面,味皇正在玩裸裸娜的工作室

偉星管業

這是A股,全名叫浙江偉星新型建材股份有限公司,號碼是002372,業務是製造膠管,同香港上市的某公司一模一樣,連上市年份都一樣,但大陸的審計比香港嚴格得多,財技不易施展,假數的難度較高

偉星:             10         09(上市) 08         07

固定資產     1.80      1.49       1.15     1.15

存貨            2.54      1.53       1.50      1.54

長短債         0.64      1.93       2.38      1.85

營業額        12.5        9.3         9.0        7.0

毛利率(%)   16.4      17.1        11.7      16.1

純利            1.7         1.3          0.95      0.87

現金流        0.96        2.1          1.46      1.09

----------------------------------------------------- 

現金            9.71     0.77       1.16     0.29

應收            1.02     0.58       0.78     0.7

預付            1.32    0.62       0.24     0.75     

偉星的營業額同固定資產的比例約為6.5倍,存貨同固定資產比約1.3,每1存貨可產生6營業額,毛利率約16.5%,由於增產並沒有拖垮毛利率,說明市場供不應永,成長力強,偉星上市的主要見的似乎是還債,根據其存貨同賬款數字,生產膠管需佔用極大量的營運資金,而且預付款項顯示,客戶同供應商普遍有賒數的習慣

4年純利共4.82,4年現金流共5.61,兩者差距僅0.79,純利數字大幅造假的嫌疑似乎不大

某公司:           10         09(上市) 08         07

固定資產     17.1       13.0         7.3       6.3

存貨            11.4         7.4         5.8       4.5

長短債         7.8        13.1         4.7       6.0

營業額        77.1        53.2       39.4     30.3

毛利率(%)   26.3       22.8      13.9       12.7

純利            11.3        6.4        1.35      0.75

現金流         8.5         6.8         0.78     0.16

在同一行業上,香港上市的某公司的營業額同固定資產的比例約為4.8倍,存貨同固定資產比約0.7,同偉星比,某公司固定資產生產效率低下,但存貨管理較佳,唯一解釋原因是某公司的固定資產有很大的部份是非生產的閒置物

但同偉星相比,某公司的數字不合理的部分較多,比如毛利率跳級,比如早年的純利異常地低,近年的純利異常地高,4年純利共19.8,4年現金流共16.2,兩者差距3.56,純利數字頗為疑問, 每1存貨可產生7營業額,同偉星差唔多,如果產品同偉星有差不多的去貨速度,財務數字應不會有如此差別

我寫此文的意義不是說那隻較好那隻較差,而是想說,它們都是傳統工業股,只要有錢人人都取而代之,況且佢地毛利率又不是特別標青,因此沒有需要溢價購買,工業股強大如德昌電機,味皇早年以為3.9買入冇死,海嘯時1.1就比我再買到,折讓到冇人有,現在偉星同某公司都在市場以3倍淨值進行交易,其淨值仲唔包有幾多水份,學得廣告話齋,有D人會詐唔知,有D人會敬而遠之

歸來的味霸王

去完個幾星期韓國終於歸來了,不過歸來的不是咸蛋超人,我重重的回來,正如我輕輕的去,揮一揮衣袖,帶走了一堆臭襪

呢篇同投資關係不大,今次去旅行用左8500蚊港紙,4000蚊交通費,其餘食居多,一日狂食4餐,酒店反而用錢少過正常,正常酒店的價錢同大陸差唔多,但平價由村屋改裝而成的叫"吉屋"的一般300幾蚊一晚,就唔係成日有房,味皇RP爆發,搵到間計人頭的,160蚊佔住左臨時空出的8人房,賺左好幾日

買左兩個三星LED的7W燈炮,約110蚊個,抵到爛,買左罐頭,立頓的檸茶沖劑,海帶,龜甲船的模型,耳塞,一件NIKE的衫,仲買左幾包貴價即食面做手信(溫馨提示:去韓國旅行第二件事是帶一堆牙籤,韓國不提供牙籤,非常杯具)

韓國同港澳一樣成街係NIKE同ADIDAS,PUMA同大雞都幾常見,但KAPPA只見過兩次,時裝店ZARA同GAP最幾多,佐丹奴都相當常見,但漢登,BOSSINI,思捷等一間都未見過,化妝品店更多,但冇一間左香港上市,食肆異常地多,可以認為任何一條街都有7成舖位是食肆,而且味道類同(反正都是泡菜味),根據酒店老闆娘說,韓國人冇乜生意頭腦,見人做乜就跟住做乜,冇差異化的思想,另外老闆娘對李明博的評價不能太好,說幾年間樓價升左6倍,事實上味皇發現,韓國的同類產品物價基本達香港的160%,但凡是有包裝的貨品全部都好很貴,得汽油農產水產等比較平,比如地鐵7蚊起標,一罐可樂240ML要6蚊,4G的SD卡最少要80蚊,但文具就好很平,1/3的價錢可買到質量高過香港好多的筆,韓國冇士多,都是便利店,可以話由7仔,GS25,familymart三間統治市場,OK連影都冇,韓國最大的超市是樂天集團,等於大陸的華潤或香港的和黃,乜行業都插一腳,隻腳大到冇朋友,韓國的買產品質量幾好,但好多都是中國製造,好似耳塞找好耐先見到一個本地貨

如果在韓國購物,應直接去免稅店(非機場)同DAISO百貨買就最平,其他所有地方的價錢都是坑爹的

港澳的唔樹係榕樹,而韓國的路樹居然是白果樹,白果結到一揪揪,空氣韓國好好多,係飛機窗口度看的能見度已說明一切,至於食方面,前菜是泡菜,一坐低自動會比你,你知道嗎?連食炸雞同食PIZZA都有泡菜做前菜,港澳流行的飲品是奶茶,檸茶,而韓國同樣位置的是麥茶,水蜜桃茶,牌子方面,立頓佔有率奇高,之後是百事同可樂,味皇食左隻巨大皇帝蟹,成2公斤,具體來說大小同我面前的17吋MON差唔多,香港起碼賣1500蚊,而韓國只賣300幾蚊,仲生猛添

買野韓國唔及香港,香港先叫購物天堂(只有對成身搽乜搽物的人來說韓國較好),食野嘛...還是澳門最平靚正

返黎澳門,第一件事係公司打電話黎叫我返去撿包袱....

調職喎,由"屈你死人"調去"水鬼酒店"

至於換樓方面,今日已通知左經紀放盤,要開始等運到

換樓方案

過幾日味皇就出發去南韓,到時有成10日唔會更新,雖然現家更新都好慢

發覺RealBlog冇草稿箱,如果寫文中途出錯,成篇會冇左

旅行完左之後就開始換樓計劃,味皇手頭上有市值220租4000的樓A同市值不明租3800的樓B,分別供6200同2400,樓B出左D問題,打算下年年中賣,由於樓A的市值租金少於2厘4還比不上利率,因此今次換樓計劃的是樓A計劃

雖然婉惜樓A超強的居住性,味皇還是向老媽提出3個換樓方案:

1.用220換入一間150或180有裝修的樓,租金同供款保持在現時水平,套現幾十萬現金備用,換成人民幣及按揭存款計劃,而按揭存款計劃仲可以將租客的按金充分利用,150級的為1房,租金估計3400-3800左右,實用400幾呎,具體目標為威翠,運順,宏建,逸麗,利達,八達,180級的為2房,租金估計4000-4500左右,實用500幾呎,具體目標為新城市,濠江,威苑,澳門大廈,粵發,翡翠廣場

2.為方案1的變種,套現的現金用於還債,令現金流成為正數

3.用220換成兩間120或150+120的樓,提升租金水平至6-7000,資金缺口用借款解決,拖長供款年期令供款保持在現時水平,120級的為1房,租金估計3200-3600左右,實用300幾呎,具體目標為威龍,平民大廈,彩虹苑

選樓集中在關閘台山是因為性價比最高,有些地區味皇認為是選樓黑點,佑漢供應多有比較唔馨香,而且治安也不好,廣福安區因為臭味(同香港一棣,邊區冇臭味就唔叫豪宅區),供應量亦大,新口岸南灣治安不是一般的差,沙梨頭,下環,新橋會水浸,因此選收租樓只集中在筷子基,青州,關閘,台山,馬交石,高士德,雅廉訪,美副將,二龍喉,荷蘭園

選樓集中在經屋的原因是管理完善,唔會有幾十百個管理處,電梯壞左即刻政府派人整,管理又平,居住性最高,唔會有大窗台又冇地方曬衫,有會所又要收入場費,有大堂但輪椅入唔到

選樓不選唐樓的原因是因為樓B的經典案例,因為樓宇數戶被賓賓同馬拉佔據,垃圾婆收垃圾費時拒不付錢,而且破壞樓梯燈制,收唔足錢令垃圾婆化為數碼港,結果冇人清潔同比樓梯燈電費,賓賓因為人工低,N多人住一間屋仔,所以唔肯比好正常,而馬拉進口來澳門是做賭場高層管中國人,因此看不起中國人,此為職業病,外國人黎澳門工作冇歸屬感,自然唔會珍惜公共設施同鄰里關係,基於此等社會因素,容易被佢地佔據的唐樓,不是特別好住,不過唔介意唐樓的話現在也能找到一些4厘幾的荀盤

大換細的原因除了提高租金外,仲可以增加防守性,租3500細樓,合理值應在120萬左右,而租4500的大樓,合理值應在155左右,所以樓A的220太高了(或者說澳門的樓現家根本唔值咁多錢),新城市同威龍啱數好多,另外1房同2房相差100呎實用,差價最少40萬,頭120萬租3500有3厘幾,之後果40萬租1000有3厘,但再超過的金額基本0回報

上年味皇認為澳門樓價唔升租金會巴巴升,現時是應驗的,原因是當時樓價相對租金太貴,有電梯的樓往往2厘都冇,即係PE高,由於澳門人特別是年青人人工高,往往會有15000,因此3000蚊的租單人比也不成負擔,只要人人有工開,租金一路升也比得起,因為比得起,所以租會加,來到今年,有電梯的樓租金回報有3厘,樓價雖不變,但實心好多,樓唔升但租升仲會維持一排,我想1房租金升到5000蚊的話單挑會比較吃力,因此1房升到4500左右應該會停

不要問邊我D樓會升,要買升跌唔該搵股票,樓係用黎住的,地產商起起埋D香港樓唔係比人住的,買樓的買左用黎炒用黎丟空的,咁邪惡我仲會咒佢地死快D

遷冊

唔係講匯豐,係講YAHOO度果BLOG"被更新",唔接受就唔比寫甚至消滅,味皇唔鍾意比人硬上弓,因此索性將本體轉移到RealBlog

成晚係度將回應貼黎呢邊,自問自答成個傻仔咁,不過呢邊冇私人回應,因此披露的回應內容更多

10月11日

收到奧普4000蚊及聯亞3000蚊股息,今日以1.1增持10000股集優,雖然其他股也很吸引,但最近就只有集優不升,因此繼續維持撿垃圾本色,紅色三倍速,藍色的不太給力

最近係中國電信度換左部HTC手機,咁樣唔係屋企都可以買股了,但味皇發現唔多識用

早兩日股市大跌,味皇想換D韓圜以備月尾旅行之用,礙於連日天雨關係冇出到街,現在股市升返,換錢冇咁平,心口碎大石中,特別一提,韓圜貶值(台幣都可能貶值),對漢登業績會有不利影響

話咁快又上返18000點,上市公司的回購潮也收歛了,話說要令咁多公司出手回購,正當理由有幾個:

1.以折讓價回購可以提升每股資產淨值

2.以高息回購公司股息,節省的派息比投資債券更好

3.變相的派息,特別適用於抽重股息稅的地方

4.公司本業的回報率低於回購回報率

很容易發現,工業股的本業收益率是比較低的,因此股價大跌時很容易觸發第4點,比如本業純利10%,而股票PE5成20%回報,唔回購就苯,因此每次在市場最落力回購的,通常都是唔好賺又有閒錢的工業公司,所以一般好低調

至於那些回購時話好公司將來的說法都是浮雲,公關手段而已,如果看好公司將來,D錢必然會用於加大本業投資,將來再高價抽水先正路,回購先叫莫明奇妙,因此高調回購而回報率不見得高的,一般都身有屎

負數

國慶節味皇連踩9日,今日先有得休息,賭場依然人山人海,拿綜援黎日日賭的人相對變成小眾了,公司將賭場面積縮小,改建了一些舖位出租,並將之劃出賭場範圍之外,這決定味皇認為非常正確,一黎舖位在賭場範圍內豆釘都入得,二黎中國人犯賤鍾意夾暖,邊度唔人多唔逼夾都唔痴埋去,貪熱鬧喎,旺喎,所以賭場越逼越好,我地乜服務都唔駛,水又唔駛,笑容又唔駛,一樣唔憂做,一樣咁多人黎完又再黎,夠逼就得啦,劉華話:"今時今日咁嘅服務係唔夠嘅",味皇答:"咁你又黎?"

叫完佢地食霸嘛拿之後,又講返錢銀問題,味皇的真實組合終於見紅了,大姨媽黎通常通都是痛苦與快樂並存的,休休褲頭,"大個仔係我",組合要成長,呢種經歷不可少,特別是味皇的投資目標以派息為主,股票長跌不起反而仲著數,本金下跌可以趨向於零,但同時派息卻趨向於無限

話說股市大跌,現在想入貨時,發現甚麼都想買,煩手上錢少,之前股市未咁跌時,味皇可以很容易決定買邊隻優先,現在太難取捨了,自助餐式的煩惱

點樣在牛市中賺錢應該好多人都有心得,點樣在熊市中賺錢是一個希趣的課題,但似乎冇乜人研究,鬼咩,熊市個個都揸現金,邊個仲同你研究

味皇認為,如果熊市是無限延續的話,可行賺錢方法有3種:

1.沽空--大家都知道就不多說了

2.取得派息/私有化套現--當股價下跌時,跌的是股票的變現價格,公司的價值同盈利能力並無影響,如果能將買股視為一種生意,投入本金去獲得公司將來的利益輸出,在有利可圖的回報率下投入(邊有人做生意會想變現價值)

3.低價值轉換為高價值--好像早年外國好興的一隻雞蛋換一部二手車咁,不斷以物易物,桑椹-->洋梅-->草莓-->荔枝-->番荔枝-->菠蘿-->榴槤,在轉換過程中,價錢不變的情況下增加其食用價值

講返今次股災,股價暴跌的原因主要在斬倉潮,睇報紙話有人用地產公司的債券作抵押貸款炒賣,因為債券變垃圾級而價跌,令抵押品唔夠數觸發斬倉潮,如果股價暴跌是基於此原因的話,跌只會一次性的,因為一個人只會被斬一次,債券作抵押亦只有一次,冇人會重複接受該債券抵押,股市大跌亦連帶其他唔關事的人一齊斬倉,因此市場上很多大戶一Q清袋,呢批斬完的人手中冇股,唔會對股市產生負作用,斬乾淨股市就見底,但呢批完左還有冇呢?下一批唔通是銀行債券?銀行債券應該是最後BOSS了,完左就爆機

味皇封塵已久的福建股第一天然可能會復牌,具體情況唔係大睇得明,大致係有人用每股0.5622的價錢入主,即是說復牌後升的可能性存在,味皇有望在熊市中收回一些寶貴的現金,比較矛盾的是味皇認為老千股應該要除牌唔好再返出黎害人,但同時味皇仍很慶幸可以收返些本錢,大淩的小股東唔知有冇呢種心態呢?