今日股市下跌,但我的持股反而上升,本來今個月想買味丹,話買話買,月頭6毫升到月尾8毫冇買,想買奧普,話買話買,月頭8毫升到月尾1蚊又冇買,現家揸住果少少錢,唔知買乜好,最近仲算有購買欲,但冇左上年的購買衝動
今個月收左味丹股息500,新昌300,奧普2500,匯豐今次收左現金900,比起上年成年都見得多幾多,進展唔錯,希望下年可以做到平均每個月2500
我個租客似乎唔想續租,下個月起要全額供樓,我打算在下次租出前油下佢,又要駛幾千,而且今個月狂比炸蛋炸,喜帖是也,突然又駛多左一筆,應該冇多餘錢投資了,不過去比100次禮金都遠比送1次帛金好
9月22時以4.25賣出13000股中銀,再以5.18換入10000股中信銀行,中間套現左3千幾,換馬理由是味皇認為中銀比中信高估左26%,今日中信銀行報6.03,中銀報4.56,如果將中信換回中銀,可以換返13000股之餘,仲有錢剩添,証明今次換股是~~成功的(開心大發現的口氣),順便一提,今日中銀依然比中信高估16%
而中信銀行出左第3季業績,情況唔錯,季賺43億,全年應該賺到170億或每股0.43人仔,如果派息比率35%就會派0.15,而補水同股息稅互相抵消
其客戶貸款上升49%,客戶存款上升27%,以比率來看並不謹慎,不過中信的資本充足率是6行中最高的,甚至是嫌多的,因此過度貸款可以接受,以量來看又如何?客戶貸款上升3300億,客戶存款上升2500億,只是多貸800億而已,以中信的規模來說,不算大數目,而且淨息差由上年第三季的2.31%回升至2.61%,因此中信並沒有降低標準胡亂放貸,核心資本充足率9.84%,比建行水平仲高,如果中央要銀行集資時,資本充足率高的銀行先可以在真空期間放貸,中信的資產狀況全年都冇走樣,比起中銀好得多,再次証明今次換股是~~成功的(自我陶醉中)
2010年10月24日 星期日
3818中國動L
上市內體股之中,應該說是上市零售股之中,僅得中國動向具有某種獨一無二的經營特性,正因具有此特性,動向的股票在其他零售股面前具壓倒性的優勢
是甚麼特性咁神秘呢--kappa有外國母公司
舉個大家都明的例子,我們日日都見老麥花大錢賣電視廣告,但我們有冇見過老麥的分店賣電視廣告?
而中國動向就是老麥的分店
比如李寧花錢賣廣告同搞贊助,費用應該不少,贊助的仲只是中超,但華倫,富咸,多蒙特著緊kappa作賽,而動向並不需要為此支付1分錢,分別就是如此
中國動向買斷了kappa的大陸所有權,而外國的kappa為了本身的經營亦會為自行打廣告,並通過直播放送至全世界,錢是別人比,效果卻人人有份,每年可節省不少費用,這種特性是很稀有的
中國動向的毛利率是6x%,而剩下來成為盈利的超過一半,早前的零售股橫評的舊文顯示,零售股有十幾二十%剩落已經是很了不起,即使思捷也不過是3x%,因此無論中國動向的銷售成長與否,都是投資人的恩物
分店3500間,但固定資產同員工都不顯示出來,這可能表示,中國動向中分店之間是隔左一層的,分店不屬於上市公司,而上市公司只是以毛利率6x%批發產品比分店,分店再加價幾十%自行銷售,現在的報表帳目,是產品由裝衣廠到分店為止的部分,分店至消費者的部分屬於分店店主或外國kappa,當然這僅是推測
假設批發賺60%,零售賺60%,20蚊成本的衫的最終售價是125蚊,kappa可能賣緊250蚊,因此動向每件衫的成本40蚊左右,存貨2.2億大約220萬(100蚊出廠價計)-550萬(40蚊成本價)件,周轉率18倍即20日左右清一次貨,比起其他零售股,並無周轉問題,而且出貨量仲好大添,年賣1億件難想像(550計),4000萬件就差唔多(220計),由4000萬件增長還是可能的
現金61億人民幣,即每股1.22,資產淨值幾乎全是現金,何況中國動向實際只是間開金手指的製衣廠,只要產能足夠,將來也不會去增加甚麼資產,就算20日整550萬件衫其實唔係好難啫,每人每個鐘整50件而已,開分店是加盟店又唔駛自己出幾多錢,何其方便,賺到d錢多到冇地方駛,咪派7-80%息囉,收購囉,唔係就冇用
如果將每股1.22的身外物掦除,也不會影響其盈利能力,以現時0.29的盈利,即使不考慮增長,也足以支持股價,相反,如果果1.22可以賺20%,每股盈利就會增加0.244,就算一半都好啦,簡而言之,中國動向可視為不敗,比起葛拉漢的風格,這是費沙風格的股,既然沒有賣出的機會,目標價就不用設了
可以用一句成語來總結--一勞永逸
2010年10月17日 星期日
雜談
最近斷左兩日網,CTM聲稱係工程影響,當然網費就不會回水的,由於味皇唯一的買賣途徑是網上交易,自然不能作崇,這樣同停市冇乜分別,老巴話:"萬一明天起就停市,你會買邊隻?"
之前仲成日諗點解過戶費一時收一時唔收,最近終於明白過戶費的收費標準,股票派息時,銀行會收每手1.5的過戶費,但由第二次起,收過過戶費的果手股票似乎唔駛再收,又多一個長揸的理由
當奴話d樓要用實用面積報價,這政策一定不會令樓價變平,因為目的不是針對樓價的,但味皇認為這是一條難得的德政,可能成為煲呔上台以黎唯一的政績也不出奇,以其智力同行動力推出這種政策實在難以想像
這政策的作用是甚麼呢?是將樓是"用黎炒的"變為"用黎住的"
現在"香港樓"為何名聞天下,這是由於窗台的法律漏洞而成的,縮小每層的面積,以增加樓宇層數,將單位建到三尖八角,以令窗口增加,再縮小每戶的面積,以增加窗台數目,最終單位只剩窗台,現在這政策一改,情況就會變為縮小每層的公共走廊,以增加單位面積,將樓宇建成四方積木,以減少樑柱,增加走火梯的坡度,以減少地方佔用等,極端情況是,現在的樓宇多數是底大頂小的塔樓,將來可能變成頂大底小的世博樓,以縮小公用面積之餘而又可抬高樓底....最終政策施行的結果是鑽石廳冇了,似返間人住的屋,以後新建的"香港樓",會以實用為主,公屋同好會來說是福音,會所控可以去喊了
雖然"用黎住的"樓最終也不會脫離炒買的結果,這本來就是香港的核心價值,不過住得舒服已經是一大進步,就好似條形碼大叔進化成假髮大叔一樣,對味皇呢邊來說,這政策的益處是受"香港樓"病毒感染的地方只限在海X天等而不再惡化下去
2010年10月12日 星期二
114興利
話說味皇第一次認識興利是在08年7月進行隨機分析的時候,當時隨機分析分為兩部分,僅用資產負債表分析20隻股同僅用現金流量表分析另外20隻股,興利是資產負債表果邊的第一,而現金流量表果邊的第一是越秀地產,地產股我就不會買了,但流了幾年口水的興利現在終於入手
現在再重覆一次當然的僅用資產負債表分析,大家可以參照著睇http://boc.quotepower.com/web/bochk/stocks_profile_balsheet.jsp?lang=zh_TW&domain=NCBHK&rand=759405005&lastLevel1Name=nav_stocks&lastStock=114
1.興利固定資產比07年增加兩三成,產能應該增加不少,近年經濟唔好,產能增加應該冇盈利產生,但在經濟好轉時,產能的潛力就會顯現出黎
2.股本沒有增加,甚至減少,代表沒有抽過水,仲有回購添,另一方面,無論經濟環境如何,股東權益都快速增長(而且期間仲有高派息),小股東可能在股價上感覺唔到,但老闆立場上興利的回報實際遠超過老巴要求的15%
3.期間經濟唔好,但現金仲有增加,咁多年冇借過1分錢(其他長期債項是收購回來的英國子公司的優先股,優先股一般可以唔駛還),存貨在07年開始惡化,但3年間都受到很好的控制沒有再惡化,今年情況已經回復正常,以往幾年興利的存貨為固定資產的80%左右,而今年為70%,存貨已回復到平均以下的絕佳水平,在上市的工業股中,有如此管理水平的實在是鳳毛麟角
1.經營現金流平均超過1.4億,派息是1/3,夠派有凸,而今年現金流2.2億
2.之前交稅2200萬以上,25%稅率計,盈利8800萬以上,15%稅率計,盈利1.5億,興利的現金流是合理的,今年交稅3500萬,說明盈利大增,以後的現金流可以維持在2億以上的可能性不少,如同樣派1/3息的話,可派7000萬,超過10厘好多
3.缺點是投資增加/投資減少兩項數字都極端巨大,有點不務正業的感覺,0908年淨投入(3月年結,2010年化表的實際是09年),0706年淨套現,時機掌握倒是不錯,雖想說佢是理財高手,但專心本業可能更好,見佢咁多年都有派息,應該都有適可而止的自制力
所以說30秒大法是很好用的,在兩個表中睇曬咁多野,只不過是一兩眼的功夫,當然參透到幾多內容就是功力的問題了
30秒大法就到此為止了,由於味皇已買了興利,因而今次精確度會提高到年報內容入面
興利有4個業務,東莞的玩具出口,珠海的電子,英國的煎pen同英國的賣錶,由此可見興利的業務同英美有直接關係
東莞員工8000人,上期業績很好,今期則唔知工人夠唔夠,不過又不用太擔心,"總括而言，玩具製造商受到塑膠原料價格高昂之負面影響，與及國內工廠勞工短缺及電力不足等困擾"(2005年年年報),"由於玩具廠間競爭激烈，引致價格壓力，持續蠶食玩具業界之邊際利率。再者，勞工短缺已成為於珠三角地區工廠之嚴重問題。於二零零五年三月，於東莞地區之最低工資已升27.6%。因勞工是本部門之主要成本因素，大幅度之工資增長為本部門之業績帶來負面影響"(2006年年報),"中期業績報告提及，工資調升，人民幣升值，勞工及電力供應短缺皆為邊際利潤下跌之重大因素"(2007年年報),簡而言之,現時中國企業面對的所有問題同海嘯前的問題完全一模一樣,隔左幾年我地唔記得左而已,興利果時可以捱得過,那麼現在也不會有問題,總括而言這部門盈利非常不穩定,但不會形成失眠問題
珠海的電子部門搬左新廠,產能上升成本下降,在未搬廠之前,該業務多年來一直上升,應該可以成為增長動力
至於英國的業務,上年已經夠衰的,今年再衰極都有個限度,興利品牌的煎pen上網查看時,看似很有型咁,歐洲仲賣得幾貴添,而錶的部分,牌子似乎都是非常有來歷的,兩者將來都值得期待--當然是經濟好轉的時候
暫時看來,興利的產品毛利率應該都超過20%,雖有蝕錢業務,但賺錢年份該等業務毛利率都不低,競爭力應該充分
年報的文字年年都是咁悲觀,業績卻一年好過一年,說明管理層對小股東還是很負責的
興利在06年開始投資股票,上年派息190萬,派得咁多息的股票估計也值不少錢,現市值5600萬,即3.3厘,應該冇低估,假設未來派息增加一些,能值8000萬,另外仲有3000萬的基金,到時應該會套現
興利唔知在85年定係90年上市,總之好耐之前就係,固定資產的地皮價值應該相當低估,珠海的舊廠房味皇自己相對熟悉,位置由於在將來的輕軌旁邊,價值一定上升,在者就算冇輕軌,旁邊地段新建的住宅現時大約是10000/米,就算味皇未去目測,估計舊廠房地皮應該價值5000萬以上,現在換左新廠,舊廠就存在出售的可能性
管理層方面就差一些,主席已經65歲,老老闆88歲,23歲做老豆?怎樣的父子兵呀?即是說,一齊奮鬥的父子,其經營風格應會一樣,它們都不再青春,比起創業,肯定想著守業居多,,雖然也有些野心老人的特例,但同為創辦人的老老闆朋的友人上年壽終,無論是怎樣的野心家,見證摯友的老死後,心態必然變為夕陽一樣,他們一定會感懷身世,遲早退出江湖,因此在任何角度上也找不到興利會作出激烈行動的誘因,既不會集資,也不會借大錢,不會搞大收購,只會修修補補,派多d息,捐多d錢咁解,人之將死其行也善,員工的福利可能會有改善,更新下環保設備等,另外在董事名單找不到像繼承人的人,因此老頭子死後可能會賣盤收場
2010年10月8日 星期五
2010年10月7日 星期四
又講新股
零售股因為之前冇野好炒先炒到咁高,現在市場的焦點開始轉移到新股上,拜此所致,真實組合中的零售股回左幾萬蚊,凡是追逐新股的資金都是用於投機的,因此每當新股熱鬧的時候都是投機風氣正隆的時候
所以想講下罪魁禍首的新股,但味皇一旦開口就滿口狗屁,肯定冇人想聽,還是不講好了
其實睇新股也不用我逐隻去講,與其幫人逐一審核,倒不如教人睇相的方法,原理之前已經花左好多心機講左,雖然不是太明示,但也有人明白,好似偉哥等一點就明,就算唔點自己都明,關鍵在於他也買過老千股,有深刻的感受,讀者當中不乏買過老千股的人,但只要對風險非常厭惡的人才能避免重復犯錯而花心機分辨老千,正如味皇的新衣一樣,沒有愛與正義之心的人只會看見味皇裸跑
話說味皇初入股場時,竟然同時集中持有3隻福建股,今天的我幾乎想把當天的我絞成肉醬,現在當然不想再犯,在網絡另一邊也有個叫偉哥的blogger,無論買股經歷,選股風格,甚至思考方式同味皇相當類似(決斷力佢在味皇之上,只有文筆我自認好d),令人想起一個說法,每個人在地球的另一邊都有個劇場版本的在生活,好似車路士的筋肉人球星在地球的另一邊在做人造人歌星,我想味皇同偉哥是蛔虫同蛔虫之間的關係,如果讀者有乜野股票的問題,唔該去問佢唔好煩我,相信佢的答案同味皇的基本一樣,味皇的傳球數值99...哈哈
買新股即日鮮會較好,基本上新股冇乜好東西,別人認為買股的風險是波動,但味皇最懼怕的買股風險卻是爆煲,味皇的研究同股價升跌無關,只是避免踩中爆煲股,我想你買得新股,最終你不外乎3種死法,國美的死法,第一天然的死法,福記的死法,或者好似亨泰咁在死同唔死之間
好似脷囊,痔膏等,未上市就估到佢九成九是國美,咸木像,O-Bee睇怕似第一天然,至於好似福記咁就要上市之後幾年先知,升兼,醃才等最終應該會同亨泰一樣,有些是好公司,但是老闆有不良嗜好,公司再好也沒有意義,難道媽媽冇教你不要同邊d人做朋友嗎?
2010年10月5日 星期二
蒼蠅翅膀
在打此篇文的時候,味皇正在首都掛賣烏蠅翼,非玩家的讀者可能唔知我講乜,但應該不影響閱讀
作為一種優秀商品,須具備一些條件:流動快,利潤高,成本低
並不一定需要同時具備3樣條件,如果流動慢,只要利潤高到一定程度就可以抵銷其弱點,如果成本高,只要流動快到不令存貨積壓就冇問題,如果利潤很低,但流動夠快增加出貨量就可以解決,即是說即使有缺點的商品,只要其中有一個非常突出的優點好到足以壓倒缺點的負面作用也可以成為好商品
回到game裡面,味皇可以賣烏蠅翼(隨機移動),藍色魔法石(作法媒介),加速藥水(1小時),回城卷等幾種
回城卷人人都要用,但用量很少,可能幾個鐘先用1張,甚至有人自殺回城,例如味皇,如此的道具不可能成為商品
加速藥水賣1支可賺幾十,但同樣用量很少,因為有效時間長,而且只有暴力型玩家先會買,客路又窄些,不是好商品
藍石用量大一些,賣1粒賺25左右,但只有法師先會買,客路窄,而且味皇一向不用法師,既然唔熟就唔賣
最後賣烏蠅翼可賺8蚊,但消耗量很大,可以幾百幾百咁批發出去,只要出去打怪基本都會用到,因此鳥蠅翼是最佳商品
在銷售上,味皇可以作為雜貨舖乜到賣,但最後決定只賣烏蠅,因為混合賣時實會有貨賣剩,每次賣完一樣都要補貨非常不便,而且又要煩銷售的比例,再者雜貨舖不能比人很特別的印象,因此只集中賣烏蠅,補貨一過次補完,店名齋打"烏蠅"就得,傻瓜式又容易記
離題太遠,返回股票的內容,好的公司其產品最好是消耗品,這樣可以無限派息,而經營盡可能傻瓜式同專一,要老闆成日動腦的公司好難長治久安的,一般而言,這樣的好公司通常都是可供食用的,又或者係紙紮的,如果其產品有經久耐用等等的缺點,就要評估其他優點是否足以平衡了
日前維斯撰文講3R,唔係講大細哨同3腳李,係講RIGHT股,RIGHT時,RIGHT價,如果用%來表示人們的投資風格,味皇想到咁:
RIGHT STOCKS RIGHT TIME RIGHT PRICE
33% 33% 33%
40% 20% 40%
10% 80% 10%
80% 10% 10%
10% 10% 80%
我想這大致概括了多數人的投資風格,但其中一些偏頗的選股方式的R一定要好到足以補償其他2R的缺憾,看重優點的選股很易誇大,還是平衡的比較容易客觀
選股固然很重要,但在上表例子中可佔10-80%的成份,佔多少完全取決於自身,你可以在各方面都花心思,也可以在集中精力在某部分精益求精,雙劍流三刀流固然很拉風,但極致的單劍也不一定會打輸,投資是很個人化的事,關鍵在於點搵平衡點
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