2012年11月19日 星期一

龍翔集團(935)

續前文http://realblog.zkiz.com/lgaim/39740,  http://realblog.zkiz.com/lgaim/39529前文的液體碼頭由上至下簡稱為ABC先,產品類型是有方法睇的,放大睇A雖有6個泊位,但都是細船位,代表產品要用細船運輸,應是雜貨類,碼頭B全是大位,代表產品要用大船運輸,應該是汽油之類,碼頭C位於內陸,代表產品流出河就大劑,應該是毒品類,所以3碼頭的競爭性其實有限,如是者,如果3碼頭是同系的話,調動AB碼頭的訂單至碼頭C的數量也是有限數的
龍翔的招股書是否吹水將代表其碼頭在區內的不同地位

根據讀者提供的圖片,碼頭A同B分區上同屬揚子石化(中石化)的控制範圍內的,因此龍翔同AB無關,所以龍翔的招股書構成虛假陳述,佢同其他碼頭相比規模最細先真(招股書吹水好常見,比如金沙都有亂吹),另外由於C是獨立的,母公司注入資產的疑慮則可以解除,同時現金流亦不會有太多虛假成份,AB屬中石化,因此搶生意的可能性較低,即是說私營碼頭只有C一間
龍翔的現金流平均1.3億,固定資產維持在5億幾,相當好搵,訂單全來自一間叫塞拉尼斯的美國公司,能夠如此讓利的是龍翔的存在價值在於當產品洩漏或爆炸時可以代替塞拉尼斯揹鍋,因此長期訂單比較可靠,但產品要買重保險
龍翔稅率偏低,免稅期今年完,加稅數量一兩千萬,盈利到時會下降
固定資產較平穩,沒有大資本支出,現金流中"增添固定資產"一項比折舊低,說明保養費比折舊低,有錢剩,真實盈利比賬面高2000幾萬,可以支持極高的派息比率例如80-100%,雖然佢多數唔會咁做,佢負債1.5億,設派息比率50%,再加隱藏盈利有心的話可在兩年內還清,到時就可調升派息比率,集資後淨現金2.5億,足以應付未來的資本支出
塞拉尼斯營業額近500億,因此每年比一兩億龍翔還是在合理可信的範圍
盈利雖然真實,但由於來自長期合同,而合同沒有說會否中期調整,因此不排除像富豪REIT的盈利保證一樣調整完就突減的可能,雖則可能性不是太高
淨值0.76,PB1.4為1.06,盈利當0.9,PE14為1.26,合理值平均1.16,而派息當0.5或0.7,4厘計算,合理值1.25-1.75之間
味皇仲未買,肯開名講的原因是最近大市回落而佢冇跌過,性趣下降而已

2012年11月12日 星期一

歸去來兮

去完華東返黎,去左無錫蘇州上海杭州,景點都是蜻蜓點水,商品推銷卻安排了很多時間,景點20分鐘,推銷1個鐘,其餘時間在車上度過,酒店倒是很正(原因是近年入住率低),食都唔錯,不過日日團餐有點千篇一律,獅子頭,乞衣雞,東玻肉,大閘蟹味皇都冇食到,日日食豆腐乾,味皇倒是不會對食不滿,反正自己不食魚蝦蟹不食肥油,不滿的是推銷購物點獅子開大口,物價差距大,同一商品在不同地方的價錢可以是15或者40,而且唔比時間你行街的超市,平價團係咁上下
味皇買左好幾盒豆腐乾返去食,算買得少野
每盒6個半http://detail.tmall.com/item.htm?spm=a1z10.3.0.68.weoaY2&id=19978480479&(最高9蚊,最低6蚊)
呢個就10蚊http://item.taobao.com/item.htm?spm=a230r.1.10.93.nvxc4E&id=5698552994(最高20蚊,最低10蚊)
呢個就15蚊http://detail.tmall.com/item.htm?spm=a230r.1.10.1.sS5YyQ&id=17652064727(最高40蚊,最低15蚊)
呢個就18蚊http://item.taobao.com/item.htm?spm=a230r.1.10.18.zGEC6v&id=15618689292(最高25蚊,最低18蚊)
呢個100蚊http://item.taobao.com/item.htm?spm=a230r.1.10.179.TibRM2&id=19502608673(唔買導遊黑面)
由於景點都是蜻蜓點水,所以沒有留下印象,鴨仔團就係呢樣唔好,中國人的旅行團都是去好多地方,但去的時間很短,非常功能性,以達到"到此一遊"的目的,游成點就是另一件事了,反正中國人就是喜歡博而不專,團餐日日都咁上下,因為酒樓喜歡人有我有,日日都是食華東特產,例如豆腐乾,白飯魚,太湖白魚之類,所以自以為整得比人好,但範圍來看卻變得千篇一律,所以自由行先可以食得獨特
(把關鍵字換成股票,基金之類KEY上去都係咁上下)
返到黎先發現,恆指奧巴馬當選,股市跌700點,身家縮返2萬,反正我還未駛收成住,下個或者下下個月還下算買的某隻股添,由於仲未買所以口臭D,哈哬~~現家唱衰佢好正常啫
根據招股書所示,該公司係該地區唯一具競爭力的碼頭公司,其他兩間同佢比不值一提,我們可以看看下面的地圖

佢所說的應該是化工園南岸的兩個藍屋頂附近的碼頭,由停泊的船來看,是運輸固體粉末碼頭,而東面有3個有油罐的碼頭,規模的確大得多,放大來看是地面有油管直達化工園的


根據招股書的內容同圖片及地址,有20個油罐同兩個泊位,可以非常肯定農場是東面最下面最偏遠的那個內陸碼頭,而不包括上面兩個更大的液體碼頭,兩碼頭一個6泊位一個4泊位,完全唔同級數
味皇說:"你呃人!你滴汗!"
因此佢自稱公司規模最大是虛假陳述,在當地液體碼頭當中佢先係最細,根據百度地圖的標示,當地有標的碼頭公司有兩間,佢同揚子石化物流,如果佢的陳述不具欺詐成份的話,那麼另兩大液體碼頭一定同佢有莫大關連,最大可能是兩大液體碼頭是同一母公司的同系子公司,大股東故意隱瞞了母公司整體的規模,如果真的如此,母公司是可以將本來去兩碼頭的船調去上市公司以達到虛增盈利的效果,以後會不會調回來就另一件事了,而且未來可能會注入兩碼頭的資產,價就任佢開

2012年11月6日 星期二

講下兩隻細股

第一隻是叫肛蛋控股的公司,PB0.5以下,PE4以下近,10厘股,近年虧轉盈,具有盈利反轉的特點,而且公司仲不是無名之輩,資產負債表如下:

我們可以發現佢有心還債,由於盈利造假增多需要負債上升來平衡,因此只要公司在還債過程中,盈利虛增的設計難度會大幅上升,反之是盈利虛減會更易,對肛蛋來說,近年有大量現金流入,而且冇發新股,存貨正常,按現在進度大約2年後就還清負債,到時就可以大幅增加派息
因此得出唔買就苯的結論
之後看看報表以外的部分:
大股東股權45%偏低,長毛網指出56%的股份是實貨,說明大股東長揸沒有押比人
保薦人為國泰君安同交銀,問題不大
律師是盛德,屬馬會系,比較幸運的是,今年香港皇帝因行賄馬膠官員被揭發一事而失去了紅色靠山,馬會系將漸漸瓦解(澳門系亦因兩大長老入廠等升天,人脈不易遺傳比二世祖,將來恐怕亦會瓦解)
董事有福建成份,工作經驗令味皇直覺認為主人家有賭神屬性,即使佢地尚未出現在味皇的工作場所中
湯兄指出山東女人同華匯系入股
所以光看報表味皇認為買佢有7成把握,即使有惡人,但普通人存在偏見是正常合理應該的,正如味皇看見鷹美某董事名就有理冇理反定先一樣

第二隻是一隻債券型股票,同某封閉基金同名,PB1,PE9,6厘股,盈利來源是一紙幾十年期限的服務合同,資產負債表如下:

同樣在還債中,這樣就不易造盈利了,特別是新股更有強烈動機,那麼佢懶老實咁上市為乜呢?可能同佢現金較少而欠債就快到期有關,只要佢有心還債,報表就是比較可信的,即使佢係新股,佢盈利約1億,最多還兩三年就可以加倍派息
因此得值得一買的結論
之後看看報表以外的部分:
大股東佔7成股份,長毛話72%係實貨,呢點好到無論
光大保薦,唔算特別惡毒
律師是盛德,說明功能組別無孔不入,不過隨著香港皇帝的勢力衰退,功能組別亦漸失去贊助而息微
看似沒有非常兇猛的董事,有件住溢出康城,有件住美孚,駛唔駛咁窮
所以味皇正在嘗試買入此股

味皇寫此文是想大家記起"有借有還真君子"呢句話

增持永利

今日用1.33買入永利8000股,由於佢的分拆有比較明確的期限,因此尖隊買佢先以後再換回其他目標,其他目標是指尋晚寫的2號股
1883提出向葡萄牙電訊買CTM28%的股份,出價1%1億,而之前1883又同大東電報買其51%,出價亦是1%1億,如此一來CTM的估值先至得100億,真係咁荀?具體5號的澳門日報有提到
聽日出發去旅行,行程臨時變掛成華東鴨仔團,味皇接下來將蒸發一個星期