2013年4月26日 星期五

87001匯賢

早前稍為評論過幾隻寫字樓REIT的業績,結論是泓富為較佳的選擇,當時幾隻息率相近都係5厘邊,就結果而言泓富近期表現確實反超了其他幾隻,持有者也許需要再次評估幾時換馬
但他們開跑的同時,股息同時亦開始跌穿5厘,隨著利用價值越來越少,或有需要考慮一下其他次級的選擇例如越秀甚至匯賢,今次研究匯賢並不是代表味皇會買,只是單純研究先
匯賢的主要資產是東方廣場,味皇因此曾在偽內房東方海外上有美好回憶,當時東方廣場值100億左右,而現在標稱值兩三百億,的確是優質資產,但由於大陸地皮有使用年限,理論上地產價值會隨時間折損至0,不過好多人買30年美債時在期限上都選擇性失明,有時在價格上反映唔到出黎,東方廣場年限仲剩大約37年,按理論佢要比其他REIT多近收3厘先合理,而現在只多1厘幾,考慮到選擇性失明的人數眾多,折讓也許不是不可接受(其實是受力場光環先有折讓更有可能)
現在息率近6厘,大魔都的租務市場看似不是太差,而收購回來的酒店都有返租條款,加上人民幣升值,減派息的可能性應該不太
但是關鍵性的是,佢肯上市,會死錯人咩?魔鬼金肉人48種殺人技巧同52種拆骨技用邊種先係觀賞重點
回到佢報表上,上市後匯賢有數額極其巨大的負債(但免息),現時的名義是未交的稅,數額為74億,同學問:稅係點黎架?大C答:賺錢咪要交稅囉.同學問:稅點解唔駛交架?大C答:冇錢賺咪唔駛交囉.同學問:點樣可以做納稅人又唔駛交稅架?大C答:扮賺錢囉
74億稅,以稅率25%計,盈利要290億左右,稅不用交的話,假設,單純是假設,沒有任何根據的假設,產生的盈利來自虛無的異世界,收稅的主體就自然來自無盡的彼方,賬本上可以同時寫上不存於此世的盈利同負債,而對現世的財政毫不影響
現時固定資產370億,如果當中80億為現世,290億在異界,那麼佢在現世不用交稅的假設就成立了,早兩年上市前同樣的固定資產董建華說好像是值...100億?
上市前,匯賢同棣有60億左右的巨額債務(但免息),名義為母親的恩賜,當時固定資產150億,又假設,單純是假設,沒有任何根據的假設,母親是來自異界的雅典娜,佢精神上支持說:你在說什麼傻話?匯賢……你們才不是一無所有呢,你不是還有60億嗎?如是者在異世的精神世界就多左60億了,現世當然不用比息,於是上市前固定資產150億,如果當中90億為現世,60億在異界,免費的愛就成立了
魔鬼金肉人在今次上一反傳統地不採用盈利型而採用了資產型的技法,反正無論是邊種,殺到人就是好技巧,只是匯賢得到精神世界匯來的60億支持,現世的對手錯誤地消耗多60億的HP虛脫而死而已,正義必勝,勝者必正
至於現在的匯賢,味皇不認佢會去稅局找數(比錢百年早),那麼佢可能需要在下一秒虧損290億來平衡,不過更可能是拖多一萬年先,由於REIT有規定90%以上收入分派,因此如要在在異界的虧損加上一個數字,可以是一萬億,現世派息也沒有影響,正呀喂
假如90億固定資產賺12億,回報率13%,等於用早幾年176萬買得寶收租回報率高一樣,數字上YY而已,幾年下來多少都有些升值,地產的租金起碼唔好低過銀行利率先,如用4.5同6厘計,值200-265億就差唔多
探討就到此為止,REIT的利用價值是收息,由於匯賢不是採用前輩慣用的盈利型技法,因此應該不用擔心派息因為反作用力而下降,如有,最多都係淨值反噬而已,無損其利用價值

2013年4月23日 星期二

Bitcoin

http://pcedu.pconline.com.cn/326/3263646.html
義字街口間缸瓦舖都有人排隊,哦,現家變左金舖,原來金價下跌D人有得分咁樣,冇得分的人終於係RF同膠登唱Bitcoin,話可比黃金
話說Bitcoin雖然恆定數量,但沒有恆定種類,有人認受的話大天朝山寨隨時可以發行Acoin,Ccoin咁樣,結果一樣等於無限增發
又舉個例子,有買魚蛋的高登仔公開發行膠幣,一粒膠可換二粒春,D人收膠後不是立即買春,而是收N粒春的價值利用膠來消費,例如爆一次房需200粒膠,或相當於高登仔400粒春,如是者膠本位天下通行...某天高登仔的魚蛋檔比食環署收皮,春全數充公
Bitcoin既然寄生於網絡上,政府(特別係大陸)剪你網線就收皮,無論軟剪定硬剪

講返近況,上星期本來想落訂岭秀城MO個廁所舖(早兩日東方報財經版都有廣告),不過最後味皇又淆底唔買,原因有二,首先拱北就算街舖都租唔過200/米,佢3樓一黎就280-300,高水太多,二是當時味皇未即時有錢,佢叫我可以比一萬幾千誠意金就可以同我HOLD住間舖....如果人人都可以一萬幾千咁豈不是成個場都有幾會扮成交?
最後味皇冇買,只得一注錢唔可以博

2013年4月17日 星期三

大C的貼士

讀者:大C大C,可唔可以比D發達貼士我
大C:邊有咁多不勞而獲呀
讀者:大C梗有嘅
大C:...咁你想賺幾多呀
讀者:最好賺好多好多
大C:係咁倚醒你值幾千億的發達密碼,你平平地賣比所有人,好快比爾蓋茨會黎搵你
大C:咁你抄底啦,QY7TT-VJ7VG-7QPHY-QXHD3-B838Q

數月後
讀者:大C大C,比爾蓋茨真係黎搵我
大C:有賺到賺好多好多嗎
讀者:我比佢幾百個律師告到破產呀
大C:高回報就自然高風險,很正常的事
讀者:有冇賺幾多但風險低D架
大C:你讀多D書仲好啦
讀者:唔講呢D啦,我要貼士
大C:你印幾百份呢D貼街招,好快有人送錢比你駛(上寫:XXXXXXX辦証)

數日後
讀者:大C大C,真係有好多人送錢比我駛
大C:有冇賺幾多嗎
讀者:有呀,但好快比公安打一身仲沒收埋,之後送錢比我的人回來又打我一身
大C:有收獲就自然有付出,很正常的事
讀者:我賺餐飯仔就好了,唔想冒險
大C:你印幾百份呢D去街口派,好快有人送飯比你(上寫:89六4)

數分鐘後
讀者:大C大C,救命呀,我比一班塊面打了馬賽克的人打
.....
大C:死左未
讀者:....大....C..,真係...係....有人送....飯...飯盒....比我....泛民...送...送....
大C:先付出而後收獲,明白嗎
讀者:.....白...了
大C:還想要貼士嗎

2013年4月15日 星期一

關於計澳門樓價的公式

剛剛想到的,早兩年年有電梯實用500呎正兩房的賣150時,同屋苑實用300呎的一房賣100,年末同樣的樓賣180同120,上年頭220同150,而今日賣380同260,再早的價錢就不記得了,相差一間房價錢相差比例為33%左右,非常穩定
而同樣相近面積的正兩房,唐唔唐的價錢分別今年係380同300,上年220同165,再早D180同140,其他更早時間唔記得,比例有些浮動,大約25%
如果按此計算方法推算,現時逸麗兩房賣380萬,唐兩房的價錢就會賣380X75%=285,唐一房285X67%=190,電梯1房190/75%=255
而今日實際樓價,逸麗2房賣380,威翠1房250,青翠2房270(唐),慶運180(唐)
如果按此計算方法推算,早兩年運順房賣135萬,唐兩房的價錢就會賣135/67%X75%=150,唐一房135X75%=100,電梯2房135/67%=200
而當日實際樓價,威苑2房賣190,運順1房135,岐關2房150(唐),平民90(唐)
所以按此計算方法推算,某年唐樓1房賣80萬時,唐兩房的價錢將會賣80/67%=120,電梯一房80/75%=105,電梯2房135/67%=160
推算出黎的數字係呢幾年都算準確,只要面積不是差太遠同不是發水新樓的話
如果以此比例為中位數,我們可以分辨出某些屋苑的單位價錢是否異常,例如年半前東華2房賣170萬,而1房賣120,合乎67%的比例,買大買細都OK,由於細屋租貴,所以應優先買1房,而今日東華2房1房分別賣320同250,比例78%,此時仲買其1房會非常硬膠,應該加少少錢買2房,再返回170年代,當時比東華大80呎的新城市2房都係175,新近10年的廣華180,當時如買2房應該選呢D,而今日2房優於1房,但比東華大的佑新建華之類都係同價,兼仲係私樓,買2房應該選呢D
又例如手頭有間電梯1房可賣250,而幸運地在市場找到200萬以下唔太舊的唐2房,就應爽爽手換馬
簡單說,同級的東西可以直接比較優劣,不同等級的東西可以將特點量化後再進行折價比較

2013年4月10日 星期三

528肛蛋

立於大地的肛蛋,比偷車少年駕駛,還很親切地提供了使用說明書,白色惡麼表現出超凡的戰斗力,但機體可能內藏自爆裝置,說不定"任務完了"就炸成香脆的波羅油
早前味皇曾經講過龍翔肛蛋的戰力,業績出左之後,龍翔提高派息至6厘半,肛蛋維持派息8厘幾,結果而言味皇的情報部作出了比較正確的分析,由於判決的基礎是它們的財政習慣,因此可以確定派完今年之後下年依然會派高息
肛蛋股價0.84,淨值1.5,盈利同派息維持的機會大,因此相當低估
看資產負債表,佢固定資產由5年前4億(人民幣,下同)多少少降至現在4億差DD,原因是每年折舊,而佢完全沒有增加固定資產的投放,存俱在3億至2.幾億之間浮動,說明其間冇特別嚴重的積壓,存貨比固定資產少,說明毛利率不算低,最重要的是負債5年前的由4億降至上年1.6億,說明肛蛋沒有資金需求,留錢冇用,所以佢有動機派高息,但今年負債提高返至2億,即是又有返資金需求,下年派高息的動機就有所下降,總體而言,負債增幅不大,派維持現息率的高息機率由上年的90%下降至60%,減一兩仙派息的機率由上年的10%升至40%,至於在現水平再提高派息的機率就不大
現金流表今年未出,齋講早幾年,佢每年現金流億幾,而盈利只有幾千萬,由中隱藏左巨額的盈利,如果用損益表那個稅金,盈利不足1億抽佢三四千萬稅,係人都知個盈利數字有問題,另一方面佢折舊率十幾%,但佢的現金流並沒有因固定資產殘舊而受影響,說明固定資產是耐用品而不是消耗品,折舊率明顯過高,而最終隱藏部分用於還債,假設現金流係1.5億,當中起碼隱藏了1/3,2011年前稅金不正常,可能同N年前的虧損有關,2011年打後交稅正常化,隱藏盈利就會減少,最終肛蛋盈利數字會上升,同現金流差距收窄,而這原因引起的盈利數字上升並不一定會同時提高派息
假設肛蛋盈利是1.2億而不是現在的9000萬,每股盈利0.25,PE10=2.5,如用返9000萬計,PE12=2.26(如股價達至此水平,派息應有9仙),用息率計,派7仙5厘為1.4,而4厘為1.75,用PB1.2計為1.8,總之都比現水平0.84高不少
CCTVB係好賺的公司,但有個邪惡的老闆,於是成間公司就因此染上一陣惡臭,我們為左維持自身的整潔而不買CCTVB的股票是正常的事,但卻不能否定惡臭的CCTVB現階段依然係好賺的公司,買不買是個人的選擇,同樣內藏自爆裝置的肛蛋現階段依然係好賺的公司,但我們也有充足的理由不買,自少味皇現在冇興趣買
講下其他股,肛蛋債未還曬,之後的盈利至少還有一個去處,但同樣積極還債的龍翔債務已經清零,同樣仲有另一隻股港通亦清空了債務,如果它們沒有資金需要的話,那裡多餘的盈利會流入誰的口袋中呢

2013年4月9日 星期二

C

4/7
樓C的按揭批出,130萬3厘20年,月供7200,如果折成100萬按比例就是月供5500,即回報要達到6.6厘先可以打和,仲有一些股的息率可達到要求,但選擇就算不多,如按揭息率為加價前的2.75厘,回報要達到6.5厘先打和,就算按揭息率加到5厘,回報需要7.9厘,反而樓齡少5年,回報的要求可由6.6厘大降至5.7厘,因此借錢考慮的主要因素不是利息,而是貸款年限同參照物的回報率,至於味皇大陸打算買的舖,好似升左價,租金跌穿5厘吸引力又下降些,由於樓C仲未成交,味皇仲未積極出大陸搵
仲有下文,樓C業主係換樓客,但最近幾個月樓價又升,價又估唔足,估計佢賣左自住都唔會夠首期,再者銀行收緊按揭息率,現時換樓細換大難度仲高過三國英雄傳(DOS年代果隻),於是乎...C先生說氣絕身亡,味皇收到電話,內容是業主打算撻,由於大訂己落,撻成一塊味皇也沒有甚麼所謂,反正唔買樓都仲有股可買,倒是業主真幾係值得同情,不過同情還同情,錢銀都係要均真

4/8
為左慶祝撻訂之喜(偽),以平均2.919的價錢買入10000股電腦網,本來係上星期5想買比丁蟹殺低的美蘭同電腦網是但一個的,但由於當日買賣差價大,味皇冇出價,今日美蘭升返大截,所以得返1個選擇

4/9
同樓C業主見面,撻訂佢話想打折,打幾折?六折
於是乎佢向味皇不斷講樓C有幾咁多暗病,周圍的蝗蟲又幾咁邪惡,警察幾咁鍾意上黎抹花籠,特別係佢話香港打擊樓價,澳門樓好快跌到福佳....咁你又撻,味皇心想
有見業主有此心態,味皇開始擔心收樓後間屋會忽然整蓉整爛,業主一搬出就變報警撚叫警察抹花籠,味皇已預料將會提高一些成本

2013年4月2日 星期二

業績集錦

3/26

659新創建
派息低於預期,太過嚴守50%派息比率,由於大股東一般會以股代息,因此盈利可支持派更多的
核心盈利會上升,但由於重估的"盈利"亦影響派息金額,因此新創建的股息不穩定,或者說佢的股息政策有BUG,只能說是高息股而非公用股
借很多錢,但有投資項目比如碼頭,總體向好,本年董事看好投資買碼頭,似乎同味皇有相同的想法,但項目的收入相對固定,想像空間不太

935龍翔今年派5.5仙,下年派起碼6.5仙
行政支出少是因為人手少,倉庫不會增加,而倉租差不多有有加冇減機制,所以龍翔的支出惡唔出樣,這也是味皇選佢的原因
有新建的倉庫剛簽租約,下半年業績先會反映
還清債務絕對好,真真有前途,唔嫖又唔賭,冇人知佢身體好

357美蘭
本業增加不多,但沱地收唔少,免稅店的收入增加至可同本業抗衡,而免稅店的還會增加,沱地收入仲會快速上升,機場擴建,建成前客流不會增加,而折舊會拖後腿,但建成前地舖依然會先開張,因此本業會有幾年停滯,而舖租一開始就收,成長時間錯開
下半年派息下降至0.138,是為左就返50%的派息比率,不是0.17+0.17有點失望
鳳凰機場貢獻由2550萬升至3250萬,增長近3成,24.5%股權逆推鳳凰機場整體派息1.3億,50%派息比率為2.6億盈利,可同美蘭
匹敵,未來收購價一定不會平,由於佢真係借到10億(詳見上年3月的舊文),所以就不用擔心明年的派息了

517中遠國際
收入微降,更主要是毛利率下降,業務穩定有餘,牙力不足,但佢能壓低營運支出來平衡返盈利,說明對外問題不好管,對內可以壓搾,由於員工壓搾空間不是無限,下年不能重複,因此下年景氣仲唔好,盈利會跌至3億以下
公司有5-60億現金,無甚負債,但派息只有少量,非常姑寒,本年沒有任何固定資產投資,無發展計劃,以盈利來帶動股價幾年內不易出現,估值3億PE10+50億現金=80億,即5.3,淨值4.8PB1.1=5.3,但現齋PE10計肯定唔會達標,資產過多,味皇懷疑中遠國際是母公司的小金庫,現金只屬"託管",如母公司沒有資金危機而伸手,中遠國際的價值將難以顯現

450鴻興印刷
佢陰人!
今期業績只有9個月,同上年全年比自然會少,營業額除返9/12為32億,毛利4.6億,比上年多不少,而支出比按比例率只是上年高些少,仲還左D債,簡單說就是管理好,大圍都唔算太差,而股價反而跌左的意思,股息率實際為5厘

494利豐
2011年存貨大升,現在盈利下跌只是找當年的數而已,現在存貨9億美元,現金7億美元,佢仲要找數起碼兩億美元,估計盈警至2014年就可以回復原來的數字,利豐的增長向來都來自高價抽水而非保留盈利,因此2014年前是不會有收購計劃的,未來一年盈利42億左右,之後變返58億,作為零售股如8蚊左右買是可以接受的

533金利來
派息增加少少,但核心盈利並沒有增加,不是賣樓盈利更會下跌,而佢不用特別股息名義派發,應該是維護增加派息的傳統,等於話下年同期不會派低於18仙,但存貨水平同以往相比並不低,較難應為下年盈利會有似樣的增長,所以估計19仙封頂,下年全年派息增加1仙至仙半左右,倒是財政狀況平穩,盈利大變面的機會不大

3378廈門港
不敵支出的提升,盈利實際下降,但派息大幅提高,年內進行了大量借款收購,資金看似緊缺,但實際只是作套息收購,經營現金流反而會強化,不過規模5億,套息2厘計,增收1000萬,就算比夠佢幾千萬,佔盈利都係很少,派息可以保持,但應該不會大增,6厘也算不錯

669創科
營業額升少少,而盈利上升幾成,主要原因是佢產品係美國生產,果邊人工唔升而已,不值得太興奮
財政稍有改善,存貨同現金終於1比1,捱多兩年還左D流動債就可以恢復返以前50%的派息比率
股價相當高估,不排除佢近期配股集資

573稻香
財政好,盈利上升一成幾,固定資產同盈門4比1,固定資產增加2億增5000萬盈利合乎以往水平,代表市場未飽和,派息1.3億,保留盈利1.7億,因此下年固定資產會再2億同增5000萬盈利,但是估值嘛...反正蝕不死亦賺不到

3983中海化學
基本上任何野都同上年持平,麻麻地,至少估價沒有提高,倒是產能提升了,可以稍為期待一下,潛力中庸,價格一般

2039中集
盈利不佳,估計想更不佳也不是易事,所以以盈利計中集應該不算太貴,當然可以更平,但佢欠債極多,利息支出較重,作為製造業,此條件下中集不具派息的動力,就投資而言現時中集沒有投資價值,投機的話有些航運股比佢更高槓桿

1068雨潤
營業額下降,毛利率下降,更主要的是業務大幅縮水的時候行政支出仲暴升,說明公司內部非常混亂,錢以各種名義流去職員的口袋,可能是退職金,可能是董事的好處費,反正公司入面正在打仗
利息支出2億,現金28億而存貨17億,營連資金可以支持唔駛執住,但前提是銀行肯同佢36億的債款展期,在"虧損中"的狀態下,好難說服銀行,今年隨時比人逼死

184激成
走寶,只能這樣說
收入增加,支出不增加,上次北漏洞拉的罰金攻擊為單發的殘彈攻擊,不具經常性(雖不排除仲有其他武裝,忽然發覺北漏洞拉經常向外資公司罰錢,味丹又係咁),盈利有機會維持較高水平,抵就真係好抵,不過基於當地的政治環境及味皇比胡志明咬左3次的痛苦經歷,味皇自己就不沾手了
投資物業中有4億換成現金,同時沒有產生盈利,說明佢的物業估值以市價估到盡,我們分析時要自行打折讓

460四環
味皇之前買過,但第二日又後悔賣走返,原因是當時懷疑做假,一年後,四環具備了以下特性,毛利率高,盈利高,現金多,但反而借錢,倒是派息還算不少,指控不算有力,小心駛得萬年船

458聯亞
有分零售同批發,批發不需要用好多錢推銷,因此分銷支出都是歸零售的,行政支出倒是兩邊都有,由於大陸出口去美國的關係,匯水直接打擊營業額同毛利率,即使銷量不變金額也會下降,批發短期應該冇得救,一段時間內會拖後腿
零售營業額上升2億幾3億,盈利大致持平1.5億,由於增加了的1億分銷支出歸零售,因此聯亞的零售盈利為2.5億,同時調出當中1億打廣告,就睇佢幾時收手
由於固定資產不變,說明冇舖位,聯亞零售受租金影響極大,又或者採用李寧動向模式

814京客隆
存貨2011年大增,當年盈利唔跌,現家黎找數,當時增加左成5億存貨,每年計少1億盈利都要找5年,可能入左批5年份量的月餅,滯銷5年,暫時呢隻股廢左武功

2877神威
增了產,但銷量還未上去,而分銷成本提高了很多,代表競爭力下降,平時唔憂賣的產品現在要駛錢推銷
可能性1:賣醫院藥要分更多的好處費比醫生
可能性2:賣醫院藥唔需要增加回佣,但賣藥房的藥佔的比例提高,而成藥需要打廣告
兩者皆有的可能性也不排除,反正廣告打了,效果也不大,由於毛利率持平,不構成供過於求,增加的產能不會浪費,同時有了多餘的產能,就沒有了投資固定資產的動機,積壓的現金越來越多,未來可能會增加研發,廣告,自己人工,派息之類各式各樣方式消耗掉保留盈利,等運到成份更重,現價沒有低估

32香港駕駛學院
上年盈利會計原因而低估了,今年回升其實很正常,而真正盈利上升比例為兩三成,兩年內佢還清了債務,很好很強大的現象,現時現金7億,特別要留意,佢事先收左1億學車費,原理等於保險公司果類使人唔駛本的資金,正呀喂!
4.6厘,可以作為公用股的代替,由於債務還清,有51%機會大幅增加派息比率

3382天津港
同廈門港相近,只是債更重,投資的話選債低的,投機的話選債重的

543電腦網
營業額同毛利增加1成,支出升得更多,結果業績只是持平,據說太平洋對手下的編輯非常刻薄,所以人工升的比例不算超前,加得多的是廣告費,可能病毒式的門戶網站增加(強制同你改主頁的果D)例如HAO123,2345.COM之類的越開越多,太平洋周圍麵要到此一遊就要封多好多封利是
由於味皇用貸款大手購入,因此對現在的派息非常滿意

免費寫左5個鐘,邊個賠返D細胞比我?

4/2

從前有個女子,成日想嫁白馬王子,間中有些多哥王子白花油王子彈出黎,個女子又嫌唔合規格.後來有一天,佢終於等到了,一位玉樹臨風氣宇不凡帶著護衛的男子騎白馬而來,女子上前攔截,"噢,我的白馬王子"
"唔?這位大人是東土皇帝的契細佬,但你說白馬王子也不算錯,吾人就是東海之家第三皇位繼承人"開口回答的是男子座下白馬
女子從此就和白馬王子過上性福的生活了,阿彌陀佛,善哉善哉
這個故事教訓我們,騎白馬的不一定都是王子,也可能是唐僧,業績我們可以有各種的期望,但是否同預期一樣就是另一件事,相對來說,比起預測業績,預測派息也許較為容易?

2345集優
噴血的業績,雖然已經比很多人好,收入下降,存貨下降,賬款下降,單純銷路不好而已,不是產品本身出了問題,淨現金上升,財政沒有惡化,單純入貨少左而已,派息下降理由充分,無話可說,葉片廠擴充了,但銷量反而下降了,坑爹了一回,前景不會立即好轉,現在原全變成煙頭,安全,但是等運到

435陽光
租金升左少少,但分派基本沒有提高,主因是高額的管理人收費,手頭物業劣質而令租金有大提升空間的論點實在站不住腳,同其他REITS相比溢價相當高,利息支出為現金流的1/4,可用於收購的貸款能力有限,此物體沒有太大利用價值

808泓富
雖然物業質量不比陽光好,但財務同陽光相比好好多,利息支出佔現金流20%以下,可以做更多按揭收購,除自然增長外多一個選擇,潛力比上面隻好

2778冠君
攤薄的關係,每股派息下降,債券唔還之後,利息依然佔現金流1/4,(未換股之前更佔1/3)可用於收購的貸款能力有限,由於3隻的REITS息率在相同水平,加租前景一樣咁淡,因此今期的泓富是相對較優的選擇

3883奧園/272瑞安
好幾年前(金融海嘯前後左右),味皇舊文曾做過內房的橫向財政評測,當時排名頭三的好似係奧園第一,SOHO第二,瑞安第三(而隱藏大BOSS首創依然最好搵),因此財政最好的奧園派高息也不算意料之外,倒是第三的瑞安財政快速惡化,說明佢做生意的手法有問題,瑞安現金為負債的1/4,至於奧園同SOHO,現金同負債較長時間維持在1比1水準
瑞安同奧園的存貨為現金的3倍,兩者有相同的屯地水平,瑞安固定資產高而奧園固定資產低,味皇唔熟地產,只知道兩者的資產成份不同,估計奧園屯地用黎生草,瑞安屯地起好先丟空,支出水平唔同
瑞安理財不善,幾年就由豬頭變豬扒,因此唔改變理財習慣的話,無論集幾多次資,佢都用唔好
奧園派息來自一次性收益,由於佢現金同負債可以維持1比1先至肯派出黎,派息同樣是一次性

983瑞安建業
收支平穩,財務都冇大惡化,成績幾好,但點解可以做到?
望下上面,瑞安地產的錢去左邊?一間死好過兩間死呀,如果瑞安建業同瑞安地產一齊財困,瑞安建業以基建股的名義不可能集到資,但瑞安地產用內房的名義想昆幾多人上釣都得,以整體利益出發,犧牲邊間一目了然,所以瑞安地產支出先咁多,仲起起埋
總體上瑞安建業是因為受策略的保護,這是一個重要賣點,雖然實質上不見得比其他基建股好

1881富豪
派息增至0.14,超出了預期,包底租金6億幾加浮動億幾,主要是浮動租金比想像中多,如果只計合約的包底租金,都最少派0.12,坐底5厘先,8.1億租-5000萬全資酒店-基本租金=浮動1.2億,由於同母公司對分,因此本身是2.4億,加6.4為8.8億酒店總收入,下年包底7.3億,如果生意不增加,8.8-7.3=1.5億,對分8000萬,合共8.1億,加番5000萬全資酒店,全年賺8.6億,只增6%,雖然包底多左,相應地對分的部分少左,最後增長其實不會太多,下年全年派5-7厘之間

408葉氏化工
產能提高,盈利改善,計劃的資本支出投放完畢,以後幾年的資金需求就少很多了,味皇原來預期佢盈利倍增,但結果只增4成,齋熱身未起跑,佢如果要提高幾十億營業額,就要額外準備一兩億存貨,需要再佔用一些本來已經不多的資金,以股代息的選項起碼維持多兩年,葉氏
在收成期,同時高槓桿,好景時可以升好多倍,雖然大股東肯現價以股代息增持,但現價吸引力不特別算高

477奧普
現價息率12厘,算是市場上碩果僅存的10厘股,奧普的新產品包括熱水爐,暖爐為傳統產品,理應佔用存貨同營運資金的,但佢依然狂派息,說明佢即使不同產品都是用同一種收款方式,先收訂,後出貨,同八達通一樣咁用挪用人地的資金,自有資金需求低,既然持續了那麼多年,相信未來也是如此,上半年派3仙,下半年4仙,季節性似乎改善了,子公司營運了超過三年,相信分拆也是未來兩三年的事,子公司的賬目藏得很深不知賺幾多,如按股本計,奧普本身股本1億幾市值7億,子公司博朗尼3000萬,成都的地產公司6000萬,咁計都應該值幾億賺兩三千萬的,以為本業有些增長,結果有點失望,近年管理層在副業上搞很多小動作,現金量雖維持在較高水平,但應付賬增而應收賬減,下期會流失一些現金,派息比率告訴我們這是隻可靠的股票,但我們卻無法得知幾時先可從管理層的小動作上獲益,總體而言,奧普深藏不露,定期派糖

2006錦江
同集優類似,但財政因存貨上升而稍為劣化,入住率同房價全無改善跡象,雖然是收購的好時機,但佢可動用的資金並不多,由於有一半美國業務,前景又差唔曬,現金流強,相當安全,又係等運到品種