2010年回顧

今日返工前以0.92出清bossini,再換入24000股旭日,平均價3.5133,另外再打算買多些少味丹,但掛左成日都買唔到,今年的交易都此為止,將bossini換成jeanwests,應該可以增加30%的股息,但缺點是失去博bossini大陸虧轉盈的爆發力,不過我還是傾向現兜兜先最實際

試算表死左,交易記錄的資料不足比例難回顧添,我又唔會掘d賬單出黎咁麻煩

總之今年真實組合的回報率低雞金好多,是37%,今年到湯兄跑贏我,真實組合現時的派息率是6%左右,公司盈利恢復可望有8%,回報率同雞金差異的主因是重倉的動向拉了車尾

年內發掘左幾隻10厘股(事後已証明),加埋原有的,以買入價計,奧普18厘,bossini10厘半,漢登11厘半,鴻興13厘,未到事後而未被証明的仲有2隻,另外仲有震雄同富豪7厘,動向6厘,新買的旭日亦最少有5厘,通過股息產生的回報佔很大比例,邊過話高息冇好股?奧普之外的3隻加埋震雄在息率跌到4-5厘時已換成其他了,現時除集優同外航是資本型外,都是收息型股

找10厘股的技巧以前我在real的論壇提過,已經潛左水,大家可以要潛下水增加人流量,不過已經過時不合事宜了,現在連找6厘的股票也不是咁易,另外上年的10厘股是利用盈利恢復的特點選取的,現在新的10厘股就要靠公司自力成長了

所以下年我還買會繼續再買動向

現時真實組合由11隻縮減至8隻:奧普,動向,集優,旭日,外航,聯亞,富豪,味丹,排名按先後次序

主要的失誤同雞金其本一樣就不多說了,最幸運的操作是世博前高沽錦江低買漢登,最揼春是年初低沽中信同年尾低沽鴻興高買經日

吹水式的失誤是認為四洲已經被私有化,不過到現在都依還依是

至從第一天然之後,我的選股再沒有選到福建股,為一大進步,作為紀念物的幾萬股第一天然,一早就過左除牌日的死線,但港膠所完全冇表示

上年味皇的煩惱是錢太少的問題,但最近有少少開始轉為錢太多的問題(並不代表錢真係多,只是冇地方駛,完全是自尋煩惱),一黎現金流強左,二黎想買嘅野貴左,我想係時候增加下消費,例如買部ps3,例如將每個月的零用支出由百幾兩百提高至500蚊咁

新一年味皇繼續"少少鹹,多多趣"的風格,"今晚黑帶你食花生,夠甘香,扑扑脆,任何時候都食佢"

休息一下又到下一年捱世界了

聖誕日

聖誕節普天同慶,但味皇一點也不快樂,因為要對住班人版,個個幾萬十幾萬一口咁推,食晚飯都係三爬兩撥,連舒舒服服食餐飯都唔得,收工又搭唔到車,向來味皇都是無節日意識的,至少工作是月月火水木金金

聖誕老人的原型是一個芬蘭的老囚犯,唔知點解以吪傳吪變成海明威造型,不過對該囚犯來說倒是產生了些社會貢獻

對大陸佬的衣著品味有些少認識,從衣服上印有logo的可以知道該品牌的流行程度,一般來說,大部分都是冇印logo的,例如非體育品牌外套,笠記,polo,老西,對大陸佬來說,呢類衣物似乎沒有品牌不品牌的必要

從可以看到logo流的衣物的部分來看,味皇在賭場觀察到按頻密出現的程度如下:

1.adidas--印有logo的adidas是最多人著的牌子,從手臂的直間條就能分到,連初代懵面超人變身後都是著adidas

2.boss--打馬球的logo,有時是大楷boss的logo個logo仲要有咁大得咁大方死人睇唔到咁,一般出現在polo上,出現得第二頻密的品牌,而且是唯一非體育類的品牌

3.kappa--狗男女的logo一眼就認到,從觀察所見,kappa的出現頻率高於nike,特別是女人身上,而男人著就似乎好蝦人,多數都突出左肚腩

4.nike--nike的外套特色是獨特的剪裁,但logo並不突出,相反,nike的笠記只印有大大的logo,反而仲多人著,似乎logo特大的外國品牌似乎更受大陸人歡迎

5.umbro--同心菱的logo只出現在英格籣球衣上,香港人著居多

6.puma--好少人著

7.李寧,361--出現頻率比少一兩截手指的賭客多

8.安踏等--出現頻率比少一兩截手指的賭客少

尋日bossini終於存倉,下星期可以賣了,但比起決定存倉時已回落了兩成幾,相反旭日股價卻上升,今次換馬蝕左d水添

最近股市又下跌,到現時為止,應了以前說的股市會牛皮幾年的說法,但二三線股同指數股的價格差已經收窄了不少,個人大膽認為牛2已經在10月結束,之後是大規模的上落市

幻想的股票帝國-圖解PK

湯兄出了兩篇幻想的股票帝國 &幻想的股票帝國-圖解 ,我想對一般平民來說比較艱深,作為同流合污的伙伴,味皇亦作一篇補充

這裡用某礦場批發叔叔愛用的手法作例子,其他人的原理也是大同小異

首先是事前準備,要有一個比人跟風的去死團團長,呢系一般是大股東親自粉墨登場,之後要有一堆人頭,一人用一間證券行,呢系都是用華資證券行(另一系仁兄就有外資行,而且都用影武者登場),最後要有一個共用的金庫

第二步,用人頭進行手交,炒高價錢,並動用各人的證券行名義唱好,另一方面,人頭出售股票比水魚,所得資金放入金庫,團長亦同時向人頭買貨配合,當然,資金在金庫內提取

第三步,發行新股,換股債都可以,搵人頭接貨,資金在金庫內提取,增加的新股出售比水魚,不出售也可以,此時所有人包括團長的股權都會攤薄到不似人形,同時股價急落,公司的控制權由人頭間接控制,通常只有呢系的乜叔先會唔介意成日以燈的形象示人

第四步,供股,水魚當中實會有人冇錢供(有水魚供直接入金庫),此時團長可動用金庫資金供股,人頭可供可唔動,具體睇團長想直接控制番幾多股份,現在團長又重掌大權,又回到第一步的情形,可以再繼續大戰番三百萬回合,在呢過循環裡,團長是單向同人頭買貨,越買越燈,但錢冇流出團長口袋,而水魚則單向同人頭買貨,錢流向團長口袋,人頭則可以通過發新股無限補充

1185航天萬源

前文既然提到航天萬源,今次就索性講埋

航天萬源是另一隻吉利,有強大的實體公司,但我都將佢分類為老十股,因為好似吉利咁老十的公司我也當係old thousand

溫故而知新,先重溫吉利的情況

吉利在2007年前都是長期虧損,公司是間只有負債而沒有規模營運的空殼公司,資產只有20億的"投資"項目,該投資的股息收入是2.8億,之後公司發行新股集資5.8億同之前發行6.4億換股債券以取得"投資"的入賬效果,到底股權是由49%增至51%定係更多,我沒有興趣去研究,但可以肯的的是每股權益攤薄了40%,雖然之後股價炒高了1倍,但我不認為這是很正當的手法

又看看航天萬源,上市至今冇一年賺錢,同樣是只有負債而沒有規模營運的空殼公司,資產只有13億的"投資"項目,該投資的股息收入是1.4-2.6億,到此為止航天萬源同吉利幾乎一模一樣,相信之後也會一樣,高價注入資產,原有股東攤薄,股價大合唱炒高

13億投資,股息收入10-20%,假設派息比率100%,代表此49%子公司的獲利相當高,子公司的盈利達2.8-5.2億,無錫新廠投產更高,注入後可令公司市值增過百億,相對於現在27億的市值,公司有可能抽水番七八十億,攤薄剩1/3,也許之後獲利可觀,但未見官先打八十的做法令人不快

航天萬源同吉利背後的實體是真國企,但在香港上市的部分,每股面值是港幣1毫,公司是早有預謀要借殼上市的,真國企大可以直接申請上市,在大陸註冊每股面值是人民幣1蚊,睇面值就知佢係唔係正貨,點解上市都要咁迂迴?因為借殼可以益殼主,殼主邊個?香港皇帝囉,國企人員交埋d酒肉朋友,始終不是好事,唔通貪跑馬有貼士比咩

航天萬源可能有投機價值,但肯定不是可以安心持有10年的股

光子力研究所

上網查集優新廠進度的結果

开发区领导考察无锡透平叶片有限公司(WTB)新厂建设进度

http://www.whedz.com/index.php?option=com_content&view=article&id=1908:wtb&catid=75:2009-03-30-14-34-15&Itemid=134

進度太慢了,比我預期慢左成年,不過我會比耐心等,但今次主題不是講集優,而是講新廠所在的無錫惠山工業區

無錫的地理位置在上海相鄰的西北方,而杭州是西南方,上海作為主要城市,有技術,但地皮搞地產一定好搵過搞工業,杭州走休閒路線,因此工業會移往無錫,所以無錫將會集中全國最高技術的工業企業,如果按地理位置來看,自然知道那些是根正苗紅的重點企業而不是山寨,補貼也會多d

惠山工業區,分有7個分區,其中3個區是地產項目,其餘4個區分別是風電科技區,生物科技區同高技術工業區,工業區入面直情有埋高速公路,地鐵同污水處理廠,今次只講同集優有關的部分

風電科技區有間"風電研究學院",國務院批的僅有兩間的其中一間,由南京航空航天大學主理,研究風電同太陽能,間野全新建造,技術自然最高,上海電氣的風電子公司同一間叫天奇的公司似乎在該區

生產葉片的集優似乎位於高技術工業區,同時有另一間企業叫"一汽鑄造"的公司,專門生產風電電機機身同底坐亦位於該區,建廠時間同進度同集優一樣,似乎打算同時起好同時開工,仲有間叫航天萬源的生產"永磁直驅風電機",一間叫無鍚竹風科技的生產竹製葉片?根據工業園的說法,風電一系列工廠會在今年6月投產,2010年產值預計有100億,一汽鑄造在8月6日已經投產,但集優到現家都仲未搞掂

太陽能的話,區內有兩間--無錫高佳太陽能同無錫尚品太陽能電力科技

其也的工業,例如三一重工,一汽重型柴油機,豐田等可能都在該區

總括而言,此工業區的主角是風電企業,生產部件一條龍有齊,由於是國家重點項目,因此免招標或象徵式招標的可能性非常高,只要不是不良品,銷量都會有保証,呢度有4間重點企業,集優,一汽鑄造,航天萬源,天奇,各自生產不同的部件,外來企業的根本冇位入,因此有其他聲稱搞風電的公司,未必真係有生意,就好似光子力研究所生產的先至算鐵甲萬能俠

集優(2345),航天萬源(1185)同天奇(002009)是上市公司,集優不用多講,但航天萬源的股票面值是0.1,而且仲係港元,這不是國企的處理手法,真正的國企是面值1元人民幣的,因此現在大家看到的可能只是掛名而沒有本體的財技股,正如同所謂的中核一樣,本體在資產負債表的"投資"項目中,由於持股不超過50%,說明有人存心收埋唔益人,到適當時機先注入食大茶飯,同吉利一樣的手法,以後有機會再講,天奇在大陸上市唔關事,只要到工業園全面投產,航天萬源就會注入資產,市場人士就會大炒特炒,連同影子股集優都一飛衝天,況且影子仲勁過本人,由於南京航空航天大學係搞飛機火箭的,集優可以得到最新的軍事技術,也算是有利狀況,但......幾時先投產?

願景係幾好,但衰在出自官老爺把口呢,2010年100億吹水居多,不過就算打3折,都應該有一定的獲利空間

兵法

歷史上出了很多兵法,比較出名的是孫子兵法,三十六計,五輪書等,實際上都是放狗屁,打仗最重要的是甚麼?就是兵力,如果集結比敵人多十倍的兵力,就算是傻仔也能打贏,以少勝多是異常的,是旁門左道,任何兵法最終的目的都是令自己出現兵力優勢,以少勝多的例子都是勝方在局部戰產生兵力優勢的

可是冇一個名將願意聲稱自己的勝利得益於群毆戰術,於是會在說明上講到好復雜,一個好的將領如果沒有兵力也是打不贏仗的,作戰的是兵士而不是將軍,百戰百勝的名將受人稱頌,但我覺得如何召集到龐大兵力的前期工作比起將領的本事更重要,名將可能戰死,可能投降,可能生病,而且別人的將軍也不一定是傻仔,但士兵的動員能力佔優,就可輕易地長期壓倒對手

行軍布陣是戰術,需隨機應變,而且功效並不穩定,但屯兵布武是戰略,優勢一旦確定就很難改變,即使將軍在前線打贏幾百次,也不會對人口分布同地理位置產生影響

換成買股也是一樣,與其押寶在強力的經理人同概念上,倒不如投資於具有金錢存量或產量佔優的股票上勝算更大

在戰場上只有兩種打法,將敵人一野KO或者變成消耗戰,商場上未必會直接互片,一般較弱一方會退避,否則最終會變成以本傷人,金錢存量大的可以通過收購或推銷結束戰鬥,金錢產量大的可以用持久戰法,只要金錢優勢足夠地大,就可以排除同一戰線上的競爭者,那些小子戰勝巨人的例子都是先在巨人不在的地方壯大先再回來的

如果是求不敗,則要分辨出那些是不可能被打倒的公司,類似於弓箭手可以射人但人地射唔返轉頭的地型優勢咁,確保呢d係來自公司天然的特性而不是經理人的智慧,老巴買股很重視公司的特性,比如保險的浮存金,可樂的品牌,傢私舖同沃爾瑪的低成本,喜詩同卡夫的口味,穆迪的0成本,鐵路的獨家性等,呢d不是外來對手能夠改變的東西

用味皇同雞金的持股作例子,堡獅龍,旭日,聯亞,鴻興等只是很普通的企業,並沒有甚麼特性,只是錢多到足以保證任何時候也沒有生存危機.但外航,富豪不會虧本,奧普用訂金營運,味丹低成本同過度折舊,集優有強力後台,動向有大品牌同廣告少等特性,即使係其他好似維他同新昌等都有各自的特性,別人可以模仿甚至做得更好,但都影響不了原公司的特性,普通的企業買入的最終目的都是賣走,而具有特性的企業才是資金最好的去處

12月9日

今日收到屋租,連同出糧加bossini的股息,買入2000股動向3.44,由於bossini的支票要等一兩日先入數,所以唔夠錢買3000股,於是打算過兩日買多些少味丹再提倉

現時真實組合按市值可以分成5等分,奧普,集優,動向同堡獅龍各佔1/5,剩下的1/5由味丹,外航,聯亞,富豪平分

今年的所有股息收完了,唔計匯豐的紅股,只計現金股息合共17000(當然我不一定乖乖的等除淨),,上年是10000,再上年是5000,再再上年是700,由於今年抽資,股息的成長都是來自公司增派而不是股本提高,我想下年應該不會再抽資買樓了,希望來年股息可以突破35000

393旭日

旭日到底應分類為工業股定消費股,考慮了幾秒後決定分類為消費股

旭日業務包括成衣出口制造同埋以jeanswest牌子在大陸澳紐零售賣衫,出口接近虧本經營,零售業務佔盈利比重9成以上,其中3/4是大陸,1/4是澳紐,美元貶值會增加零售收入,相對出口就會損失,今年相信會虧損,由於出口制造佔比例太低,得益會比損失多

零售業務的純利率6%左右,比bossini好些,是在同業中屬第二差的,經營著的主打品牌jeanswest成日比人話老化,但是要留意旭日的營業地點主要是大陸,同業早幾年在大陸都是燒錢,因此佢有錢賺已相當不簡單,不是年年都話下年是收成期的類型,今年大陸的零售景氣大好,佐丹奴同IT等都大賺,旭日的營業額也上升1成,毛利率也提高,如果不是被澳紐拖了後腿,純利率將有8%以上,而這是在公認競爭激烈的大陸市場取得的成績,當然澳紐仲會繼續拖後腿

有分店2800間,其中1060間自營,旭日很難得肯公開員工數量同構成,sales9000人,數字當然不會包括加盟店的員工,即每間店員有9人,旭日是走巨大化路線,那麼佢就不會一條街開幾間,而是一個城鎮得一兩間,因此旭日的銷售範圍可能已經非常廣泛,甚麼發展二三線城市概念就不適用於旭日,因為一早已經佔領了

佢的分店數量快速增長,而舖頭都是用租的,原因可以從固定資產沒有增加上看出來,加租對佢的影響應該會相當大,但最近大陸打壓樓市,似乎不是加租的時機

營業額增加,但存貨沒有點增加,代表存貨管理不錯,以後出口業務再縮減,存貨會再減,佔用資源會少得多,淨現金10億,負債越來越少,有力維持派高息,賬款變化在可接受範圍內

持有IT的股份9%,賣出了1/3套現左1.5億或每股0.15,多數有特別息派,剩下的IT股票接近5億,即每股0.45,很可能再套現

盈利起碼3億,pe15是45億市值或4.25,每股資產淨值1.955,pb1.8是3.52,平均估值3.88,如果再加上IT股票的部分,就一定值4蚊以上

個人比較欣賞旭日的地方是佢有員工近30000人,是相當具規模的公司,用人工支出9.4億除返員工數,得出人均月薪2800,不是血汗工廠之餘,在金融海嘯下,並沒有大刀闊斧咁裁減員工數,因此相信旭日是間有社會責任的良心企業,雖然多數投資者應該都不喜歡呢點

個人持的的bossini存倉後,打算用旭日加以取代,無論派息上定係質量上同估值上,旭日都是較好的選擇,仲可以投機IT套現添

不過低調少少好,我仲未買

吸水龍

我們將幾種典型案例分類一下

(億/5年)        集資總額(含債券)     派息總額     保留盈利    比5年前增加盈利

超大現代                23                           6.9              119                     23

綠色食品              25.9                         4.9              16.2                      3

超大(682)保留了119億的盈利,另外仲集資23億,合計142億,派息就不用提了,這142億的功效又如何呢?比起5年前,盈利增加23億,5年加埋的複利效果16%,按比例集資的23億可增加4.2億盈利,只賺多些少的集資有必要嗎?應該問保留了119億之外仲需要另外集資嗎?而且集資目的是用於日常營運?

中綠(904)保留了16.2億的盈利,另外仲集資25.9億,合計42.1億,派息就不用提了,這42.1億的功效又如何呢?比起5年前,盈利增加3億,效果連8%都冇,按比例集資的3億可增加0.21億盈利,只賺多些少的集資有必要嗎?應該問保留了42.1億之外仲需要另外集資嗎?而且集資目的是用於日常營運?

(對不起我很懶,內容是重覆的)

(億/5年)        集資總額(含債券)     派息總額     保留盈利    比5年前增加盈利

亨泰                     10.9                         0.01                9                      1

中國天                   9.4                          0.6               7.2                    1.3

亨泰(197)保留了9億的盈利,另外仲集資10.9億,合計19.9億,派息就不用提了,這19.9億的功效又如何呢?比起5年前,盈利增加1億,效果連5%都冇,按比例集資的10.9億可增加0.55億盈利,增加很多嘛......呸,買雷曼債券啦

中國天(362)保留了7.2億的盈利,另外仲集資9.4億,合計16.6億,派息就不用提了,這16.6億的功效又如何呢?比起5年前,盈利增加1.3億,效果連8%都冇,按比例集資的9.4億可增加0.73億盈利,增加很多嘛......呸,做人民幣定期啦

對於上面的股票,其投資回報率(仲已經包括埋自然成長),超大相當於pe10.9,增加13億盈利相當於提升142億市值,中綠pe14,增加3億盈利相當於提升42億市值,剛好都等同集資額同保留盈利總額,這乎合老巴的投入1蚊資金有番1蚊市值的要求?我更關心的是,這是不是甚麼維持公司平衡的集資公式

亨泰則是pe20同11億,中國天是pe12.7同9.3億,亦剛好同集資額相同,我想為此命名為福建XX缺口公式

這公式其實冇乜實際用途的,有冇錯誤命題都未知,只是說有人保留了幾多幾多盈利,如果盈利增加的數目超左幾多幾多,就要集資幾多幾多填氹

閒聊一下

昨天將bossini存倉,大概聖誕之前就可以賣,如果不是持實貨的話,我肯定晨早在9毫前賣走,而不會揸到現在個幾,但我其實是損失了機會成本的,因為我會賣bossini留漢登,不過就算真係比我留到漢登都好,我都會在1.94同2.25分批清貨,所以事後來看我點都係註定要做燈的,正如我年頭3毫幾買時話佢值9毫會比人話痴線,現在個幾銀錢時話佢值9毫一樣會比人話白痴,泡泡浴雖然舒服,但平時唔係沖開,沖親會周身唔聚財,味皇還是用返清水較自在,味皇對泡泡的反感仲體現在不用牙膏,洗頭水,忌廉同泡沬飲品上

香港出左0.9%手續費的指數基金強積金...應該算平吧,有些東西會越買越窮的,好彩指數基金不是,澳門尚未實施呢項德症,不過睇吹水個樣都心思思咁,個中央公績金存口有難囉

超大幾乎集唔到資?小股東咁睇唔開呀,想駛錢大把方法,例如換成100蚊紙去學校派發,起碼可以換聲"乜哥"先,如果超大集唔到資,就變成超大光學了,小股東去做天誅我倒是想睇下,鬼叫我係花生友

今日返工的趣聞,見到有個客的名叫毛仁好,又見到有個客男人老狗著女裝衫,最珍奇的係見到有個客的名叫黎火星,真係乜人都有,講開火星人,美國講緊要點樣將人送去火星,有去無回,話說呢類劇情最終都是以名譽之名做不名譽的事,實際上會比乜人去火星?咪係d判終身的囚犯,肯去就封你做烈士,唔肯去就臭老狗,好似以前的澳洲人咁,話係拓荒者,其實係都英國放逐的囚犯政治犯之類的人,如果最後有死士有心在太空船上自爆,會是相當激烈的抗議方式

另外我公司申請唔到地皮發展,也是新聞一則(現在公司的地租根本同免費冇差別)

一堆工業股的業績短評

328愛高:

營業額等一切都下跌,如果不是有特殊收益,盈利會跌不少,存貨按比例下跌,但應收賬大增1倍,雖然是30日以內,但有按金增加幾倍,看來不是好事,固定資產下跌,代表沒有擴大規模,毛利率上升左些少,都不過是12%,除亞洲外的地方收益都下跌,而不是持平,期間該等國家的經濟雖沒有改善,但也不見得下降,其銷售可能出現策略失誤的問題,因此愛高只能用於經濟明顯復甦時作投機用途,派息10仙,估計全年派24仙,即6厘幾,但經營沒有改善,不可以話平,雞金買入後雖然升左,但決定看來是個錯誤,沽出較好

450鴻興:

營業額同毛利同步上升近兩成,固定資產有所上升,所以很正常,代表公司運作良好,仲有擴展空間,每股盈利上升3成,原因包括回購,又壓縮了工人成本,但剔除匯兌收益後就冇咁多了,業績叫正常預期之內,清還左一些債務,回購股票,又派高息,現金下降左但仲有好多,發現營業額分類中,紙皮盒的升幅最高,由於是內銷,說明大陸的耐用商品銷售相當好景,可能長升長有,而卡紙盒就升得較少,說明小商品的行情似乎不是太好,中期派息發癲派22仙,有報恩的意味,當年入股的基金應已經收回大半投資成本,但不可以期待下下都派咁高息,要留意佢正常全年派17-19仙而已,過度派息令淨值下降,因而令每股價值下降,得1蚊左右的水位不算肥美

57震雄:

營業額升7成,盈利升4倍,猛過威猛先生,實情係上年太唔似樣,兼有1億賣樓收益啫,半年營業額13億,按比例全年超過26億,創了歷史新高,可以坐收3億以上的盈利,派息有力回復到當年的25仙,事實上震雄固定資產一直上升,這樣的業績並不令人意外,但要留意,當年高峰7億固定資產比23億營業額是3.3倍,現在8億固定資產比26億營業額亦是3.3倍,震雄已達巔峰狀態,不要期待佢能超額完成市場的期望,對佢有幾大的期望?保留盈利一半約1.5億,加上1億賣樓收益共2.5億,當投資固定資產用2億,合共10億,3.3倍的33億營業額就是震雄的極限,大約是年賺4.3億左右,如果股價升超過呢過比例大家都識做啦,留意到震雄所有的數字都均衡地上升,暫時所見,是工業股之中少有值得全面看好的一隻,但估值漸貴,對於早沽左震雄同鴻興,味皇是心口揼大石的

684亞倫:

營業額上升,毛利持平,毛利率下降,對於小電器行業來說是競爭加劇或促銷的結果,如果不是有特殊收益,今期的盈利會倒退,但未來則不是咁差,固定資產,存貨,應收應付賬整體都上升,即係之後果期營運規模會擴大,今次令人失望的盈利是是中途的小休,估計全年賺2.1億左右,按市盈率計非常平,但我不知道是甚麼原因令亞倫在短短幾年脫胎換骨,如果是期間開發了甚麼劃時代的產品,我倒是想見識下,如果該產品是容易取代的東西,亞倫就是剎那光輝,如果該產品是長賣長有的東西,校長就是永恆

179德昌:

冇乜好講的,每日做同樣的事,賣同樣的東西,將來也會繼續下去,現時的營業額是07年的水準,但盈利是雙倍,向來德昌的毛利率變化也是很大的,很受原料價影響,話雖如此,德昌的存貨及賬款皆按比例上升,說明營運穩定,未來也不會點惡化,應付賬比應收賬升多些,以後毛利率可能會跌些少,對於穩健的德昌,股價似乎超越了穩健的程度了

458聯亞:

不是業績報告,是今日的賣廠公告,順便寫埋,以2000萬賣出一間虧損的製衣廠,可以賺些少特殊收益,但更重要的是賣廠後聯亞的整體毛利率會拉高,令業務更偏向零售,賣出的工廠規模不值一提,但足以說明聯亞想走班尼路的路線,潛在估值可以好高,但聯亞缺點是沒有自己牌子,幾隻名牌都只是代理身份,除非學人收購

轟進中國動向

今日個更比尋日收工早1個鐘,3點一收工,至急趕回屋企,在最後5分鐘內完成交易

沽出震雄3.91,全數押在創新低的動向3.48,按成本計,動向佔左真實組合股本的4成

3818中國動向

"未懼身上被蟹鉗留痕,為了你,卻願甘於捨身,就算手指上有個黑印,為為了你,卻是毫無疑問"

最近動向大跌,把味皇推上風高浪尖,在明燈的照耀下,味皇踏著砧板乘風破浪

大跌的原因是盈利增長不夠高?存貨積壓?投行們百萬一心唱淡動向,團結程度實屬罕見

但我們只要考慮一下前因後果,"增長"比人低是正常現象,動向是3年前上市的,作為新股,點樣先集到更多的資金?造盈利是也

動向是批發商,而且將零售部分排除在資產負債表以外,在呢種特性下,造盈利最便利的方法就是上市前叫零售點入多幾倍存貨,令動向的當期盈利大增,而零售點存貨積壓則在隱藏在資產負債表以外,一點也看不出來,因此可以天價集資,而副作用就是將來零售點要入少d貨或要動向讓利,假如某年零售點銷售成長20%,但因為要清理該批存貨而向動向入少10%的存貨時,動向的增長就只有10%了,又或者要動向要多10%折扣以加速清貨,於是動向的增長又是得番10%了,不過毛利率會下降唔好睇,因此採用入少d貨的方案比較好

於是乎動向必須要維持在低速增長,直至零售點將當年的蘇州屎搞掂

至於投行們點解百萬一心呢?呢點可以試下用陰謀論解釋--呢幾日大跌,老闆同摩根史丹利卻因此發達

在webb的網查到,動向幾乎全部股票都放在金融機構中,主席的則放在史丹利中,多數不會是抵押品,因為史丹利不會唱衰債仔抵押品令自己蒙受抵押風險,因此這應該是托管,托管原因是當年收購kappa的條件之一,你可以查下公司歷史

簡而言之,動向的大部分股票都可以比摩根史丹利自由運用,就是不能賣走,點運用才可以產生最大效益呢?

就是沽空

因為史丹利持有動向的大部分股票的使用權,所以無限借貨沽空都好,都一定有貨補,借主席的貨進行一次手交,即賺得巨大的差價,因此自己唱衰自己也不是怪事了,這算不算是利益沖突?

再加上隱藏的存貨消耗的進行,可以預期動向會在現在的價位附近盡可能地向合資格人士發行認股權

如有雷同,實屬巧合

講返正常一點的東西,動向持有kappa大陸同日本的所有權,而大陸好似有西甲,德甲同意甲的免費直播(就是冇英超),剛好三大聯賽的幾支kappa球隊都在前列位置(華倫,多蒙特,羅馬),因此其比賽會被認為有睇頭而多數會有轉播,這對增加勝利球迷的銷售量相當有利(英超冇直播所以只贊助左富咸?),起碼吸引到眼球先啦,而日本方面,多蒙特剛好有日本腳香川真司踢到曉飛,可以想像日本的銷量也會不錯

再講kappa個logo本身,佢具有心理暗示的效果,比如說有nike,kappa,puma三隻logo,比完全唔知係佢地係乜的歷蘇選,歷蘇一定選puma,因為puma的logo是豹,具有明確的形象,可能是有型,可能是快速,可能是兇狠,但一定不會選nike呢個不明物體,而換成茱麗葉,佢則一定會選kappa,因為會覺得浪漫,或覺得自然等,所以kappa在女性的眼中的優先度會較高,在沒有品牌文化影響的情況下,logo直觀的一方會有利,比如海豚等會比同心圓等形象更受落,所以我很喜歡bossini的logo

避稅教室-特殊印花稅

15%的特殊印花稅新聞熱炒,樓價應聲下跌,經紀散落一地

政府出招必殺技,就好似老夫子個傻樣最多咪識南斗水鳥拳,但居然使出八稚女咁驚嚇,唔聲唔聲嚇人一驚

必殺技好似好勁,其實跳一下就避開左,假設流王法開左一堆公司,用公司A名持有單位A,流王法將公司A賣比食鬼謙,咁雙方都不用交15%,因為單位持有人是公司A呢點一直都冇變過

即是說買賣單位要交稅,但買賣持有屋契的公司股份就不用交稅,呢招是尊貴的人形物體精通的技巧,因此今次是針對中下流人的招式,對上流人士無甚影響

冇咁大過頭唔好戴咁大頂帽,周身冇蚊學人買乜鬼樓?現在的需求,其實是葡萄撚眼紅人地有得炒自己冇得炒,覺得唔公平就嗌嘈曬,學黃子華話齋,香港潮人見人地篤魚蛋,人地5粒自已4粒就係度嘈,老闆比多粒自己唔要,而係叫人地嘔返粒出黎,損人不利己

講返避稅,仲有仲創新方法可以用,就係必買必賣契約的交收期設定在2年後,而買家的名字留空,契約張紙可以自由買賣,即係變左做樓花,咁就過到骨

2128聯塑

對於新股的盈利,我的態度是信一半就好,就算味皇係老闆,都會將賬目美化左先上市,美化賬目不是罪惡,改下原本的數字排位而已,反正數字總額不會改變,用心可以睇得出,無中生有的假數先係最可惡

為何讀者要信十足?即使聯塑的前景有多好,始終是新股,等3年收水都唔係好難啫

如何鑑定新股作怪的地方,早年舊文已經講左,一般我不會重複寫兩篇內容相近的文,現在只簡單說明一下原理

1.公司賺得越多,相應規模要愈大,尤其係工業股

2.盈利發水幾多,就要加入等額的負債,發水的方法可以是借錢當盈利,提早入賬或押後出糧當盈利,呢d叫合理調整,可以自己動手,而高估存貨則是惡質的假數,需要估值師配合

3.選股是排除法,找缺點而不是找優點

既然盈利上升,分別是7500萬,1.35億,6.4億,3年成長9倍的暴發戶,於是我們找同盈利變幅不合比例的地方就是,聯塑的缺點非常明顯,我只講主要的幾樣:

1.存貨4.5億,5.8億,7.4億,同盈利不成比例

2.固定資產增加2倍,盈利增加9倍,又不成比例

3.盈利同營業額上升,流動負債反而下降,流動負債包括賬款,公司做大賬款下降?

4.暴發戶值得信?

首兩點可以用盈利爆發點推諉,但第3點不行,況且盈利爆發點的情況下,不去搵爆發緊的舊公司,而去搵利用爆發點去上市的新股,本身就是前提錯誤

聯塑的實際盈利是多少呢,要用五年級數學了

3年固定資產合計26.6億,盈利合計8.5億,平均每億固定資產賺3200萬,按比例分配,三年分別是2億,2.3億,4.2億(上市賣不到好價錢?),同存貨4.5億,5.8億,7.4億比,亦比較合比例,即是說聯塑的實際盈利估計是4.2億而已

內體股橫向評測

今次比較中國動向(3818),李寧(2331),特步(1368),安踏(2020),匹克(1968)五隻,財務數字用09年的數字,而且前提是先相信其數字,至於為免有人重滔洪良的覆轍,美克同飛克不在此次評測之內

小小的八卦,安踏,特步,美克三間的老闆都是姓丁,都是福建,同姓3斤親?

首先進行規模對比:

(億人民幣)   3818     2331     1368     2020      1968

市值               203       193       130       318       106

營業額             40        84          35         59        31

盈利              14.6       9.4         6.5       12.5       6.3

------------------------------------------------------------

純利率(%)     36.5    11.2       18.6       21.2     20.3       

市盈率           13.9   20.5         20         25.4     16.8

在這裡三間福建都在18%以上,李寧最低,表面上動向有最高的純利率,其實係佢唔將分店的收支計入報表之中,佢係批發,而其餘4間是零售

對於動向,如果夾硬要佢并入零售部分,用番純利率11.2-21.2的數字,盈利14.6億代表69-130億營業額,取平均值90億,另外,由於零售部分都會有盈利,多少未知,那麼單純的假設其3800間分店的盈利為0-14.6億,kappa的整體營業額合計將為90-180億,整體而言kappa比其他都更具規模,動向雖然只是佢批發的部分,但對手對抗的卻是kappa整體

按市盈率計,動向>匹克>特步>李寧>安踏

按銷售量計,動向>李寧>安踏>特步>匹克

按純利計,動向>安踏>李寧>特步>匹克

之後進行財務對比:

                            3818     2331     1368     2020      1968

股價                     4.09    20.95      6.81    14.56       5.77

市值(人民幣)       203      193        130       318        106

每股資產淨值   1.474    2.908    1.559    2.315     1.626

資產淨值(人民幣) 73         27         30         50         30

-----------------------------------------------------------

盈利(人民幣)      14.6       9.4         6.5       12.5       6.3

盈利/淨值(%)        20        35          22           25        21    

按賺錢能力來說,最低動向20%, 最高李寧35%,因此李寧貴得有道理,而安踏貴得冇道理

表面的確如此,但我們要今日睇真d,如果將各公司的閒置資產同負債槓桿剔除,又睇下會點:

動向--資產淨值73億,減去61億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是14億,閒置59億

李寧--資產淨值27億,減去11億淨現金,再留返同存貨同額的現金6億,即實用部分是22億,閒置5億

特步--資產淨值30億,減去25億淨現金,再留返同存貨同額的現金3億,即實用部分是8億,閒置22億

安踏--資產淨值50億,減去40億淨現金,再留返同存貨同額的現金4億,即實用部分是14億,閒置36億

匹克--資產淨值30億,減去20億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是12億,閒置18億

(億人民幣)    3818     2331     1368     2020      1968

有效資產        14          22          8          14          12   

盈利              14.6        9.4         6.5       12.5       6.3    

盈利/淨值(%) 104        43          81         89         53

閒置資產        59           5           22         36         18

閒置/有效(倍) 4.2       0.2          2.8        2.6        1.5      

現在看到李寧貴得冇道理,佢的盈利是谷到盡而成的,而其他公司剛上市,閒置大量現金,可以用於收購,因此其他的可以有收購增長,可以派高息,只有李寧沒能力收購增長,亦不能派高息,對於其他幾間,特步同安踏可以派高息同收購,公司規模可以通過收購擴大最多2.8倍,匹克的數量則只用於收購而不派高息,動向一定要派高息去水,而收購可以好積極,另外對於李寧以外的4間,完全沒有抽水的大義名份,如果有人抽水,則可以強烈質疑其管理層的信用,而李寧因為缺水,很有可能進行抽水

如果期望公司快速增長1倍,只能期望動向,特步同安踏,講本身的賺錢能力,動向達到驚人的104%,特步同安踏80幾%,李寧同匹克乏善可陳

因此自然增長同收購的效果,動向>安踏>特步>匹克>李寧

結論:無論是質量定係價錢,動向都是最佳的,質量排第二是安踏,但價錢最貴,價錢第二平的匹克,質量卻是接近最差的,倒是可以期望有一些收購,特步中規中矩,李寧除了名氣大就冇甚麼優點

利益申報,味皇持有中國動向,評價可能有所偏頗

再入中國動向

今日股市大跌,指的是非指數股,味皇的真實組合重創,其中動向跌破4蚊,於是狠下決斷,以1.18賣出興利同2.87賣出經濟日報,以再3.97買入動向

連日的買入,都可以用潮語轟進了,現在以成本計,動向進佔組合的第一大持倉

另外有想過將震雄換成旭日或愛高,不過仲未有足夠的行動力令我出手

368中外運航運

你想賺錢會用怎樣的方法?無非是創造收入,可能是買正股收息,又可能是賣屁股收錢,可能買樓放租,可能叫人買樓收佣,可能投的士牌借人揸,又可能是自己揸的士

今次講的士佬,如果買架的士成本100萬,租比人15000一個月,回報率是18%,而租架的士,揸一個月收入30000萬,回報50%,似乎後者回報更好,但前者可以日日做嫖客,後者則日日載嫖客車行老闆只要得閒換車保養就得,並不需要甚麼專業技能,老闆是威廉孔也沒有問題,租唔出也唔會有幾多支出,可謂封左蝕本門,而的士佬則要包維修燈油火腊,又要對付天敵嘔吐物,又怕車震,有時蝕本都唔可以拒載,開車開足28日大鐵人28都死

上市的士佬同車行唔見有,船就有一堆,中海中遠同東方之類都係做揸果個,做出租果個只有中外航同太航兩間

外航上市時有34艘船,現在29艘,船型如下:雜貨船x2,小靈便型散貨船x7,大靈便型散貨船x8,巴拿馬型散貨船x12,招股書寫果時仲有好望角型散貨船x4,單殼油輪x3,貨櫃船x5

簡單說明一下:

多用途船-載重32500噸,可遠洋航行,日租16000美元,大約5毫一噸

小靈便型-先簡稱小便船先,指載重1-4萬噸,現在載重24000/27000/32000噸,近岸航行,一艘2700萬美元上下,日租16000美元,大約5,6毫一噸

大靈便型-先簡稱大便船,指載重4-6萬噸,現在載重45000噸,可以穿過蘇伊士運河,歐亞,中東,澳洲航線用,一艘3000萬美元上下,日租23000美元,大約5毫一噸

巴拿馬型-指載重6-10萬噸,現在載重73000噸,顧名思意,可以穿過巴拿馬運河,太平洋-大西洋航線專用,行一程起碼半年,會腐爛的不能運,一艘3600萬美元上下,日租26000美元,大約3毫半一噸

好望角型-指載重10萬噸以上,現在載重180000噸,顧名思意,因為過唔到蘇伊士運河,要繞道南非,行達伽馬的古老印度航線,咁應該可以行埋麥哲倫的智利航線,行一程起碼9個月,會腐爛的不能運,因為行程必然要經過索馬里,實做海盜船,因此最近冇人肯開,造價1億

單殼油輪-載重30萬噸,單殼就好似一層套咁,一篤就穿,因為容易漏油,現在禁用改用兩殼油輪,就好似兩層套雙層保護,不過要穿時還是會穿的,一艘3300萬美元上下,日租34000美元,大約1毫一噸,現在已經淘汰

貨櫃船-只有幾百個櫃,內河的船仔而已,日租6000美元

根據年報所示,今年會有4艘小便,4艘海盜船落水,下年仲有2艘海盜船,假設收費4毫,4艘小便+4艘海盜,租金會多3.4億,即是多一倍上下,上市咁耐,就是等呢刻

現時固定資產9.6億,收入1.3億,營運支出佔一半,比較穩定,回報率6%左右,最近未必會加價,但新船落水,可以以量補質

現金10億,交貨之後會冇一半,但一樣係多,除左買船的尾數外冇負債

派息就算100%也是可以的,因為封左蝕本門,雖然有保養費,但租金是先磅水後再保養的,唔會冇錢,船可以用好多十年,理論上可以派高息,但出租是資本密集行業,要增長就要買船,就要儲錢,因此事先定好的35%派息比率是不會變的,每年的保留盈利應可買3艘小便

折舊應該比實際的保養支出多,好似賬面1700萬的單殼油輪,二手賣返出去3300萬以上,說明船隻經折舊後賬面值都會低於實際價值,當然,當中也許包括了可能沈船的或然損失

造船要3年,用美元支付,現在美元貶值,多少有d著數,船隊非常新淨,必定好租過舊船

唔清楚佢正的賺錢能力有幾多,基本上其他航運股的盈利能力也無跡可尋,但外航肯定是大於0的正數,而且資產淨值一定低於實際價值,保守的1.2pb也值4.7以上

組合統計

最近冇乜題材,今次講下真實組合過骨

奧普-組合21%-佔公司萬分之1.1或0.15個員工

集優-組合17.5%-佔公司萬分之0.34或0.12個員工

堡獅龍-組合15%-佔公司萬分之0.62或0.12個員工

動向-組合10%-佔公司萬分之0.02或0.001個員工或

震雄-組合7%-佔公司萬分之0.19或0.05個員工

外航-組合7%-佔公司萬分之0.03或0個員工

聯亞-組合6%-佔公司萬分之0.44或0.62個員工

富豪-組合6%-佔公司萬分之0.05

味丹-組合4.5%-佔公司萬分之0.24或0.08個員工

興利-組合4.5%-佔公司萬分之0.33或0.26個員工

唔計經濟日報,合計有員工1.4人以上,設人工1500蚊,每月味皇需向其支薪2100蚊,反過來說,味皇的生活水平只要在不超過這1.4人的奴役量,味皇就足以白食

組合的本金是27萬,現時市值53萬,合理值同預期派息大致如下:

奧普-成本3.5萬,合理值13.5萬,預期派息8000

集優-成本7.5萬,合理值16萬,預期派息2500

堡獅龍-成本3.5萬,合理值10萬,預期派息5000

動向-成本5.5萬,合理值6.5萬,預期派息3000

震雄-成本1.5萬,合理值5.5萬,預期派息2000

外航-成本2萬,合理值6萬,預期派息2000

聯亞-成本2萬,合理值6萬,預期派息2100

富豪-成本3萬,合理值4萬,預期派息2000

味丹-成本2.5萬,合理值4.5萬,預期派息1800

興利-成本2.5萬,合理值4萬,預期派息1800

合計估值70萬,派息30200,以成本計11厘,主觀估算的東西就不要問長問短了,成本因為買入時間不同,也沒有甚麼可比性,純粹是表示投入的力度而已,組合幾乎只有工業股同零售股,不是味皇特別喜歡呢類股,只是它們最容易分析而已,零售股都是最近買的,說明味皇今年的注意力由工業股轉向零售股,總成本比本金多的原因是用股息同利潤買入都計埋入成本,上年的合計估值也不會差太多,但水位高卻不止1倍,現時組合只剩3成幾水位,以後的入貨量可能有需要減少了

引渤入彊

早前大陸有學者公布"引渤入彊"的構想,味皇初聽也覺得是天荒夜談,但後來想深一層,原來很有實用價值

引渤入彊就是將渤海的海水引到新彊,由於新彊高於海平面2000米,因此必須先將海水抽上黃土高原,再開引水渠送到新彊,在實行上,渤海附近地勢最高又比較近海的地方是內蒙古的呼和浩特,水道由此通至新彊亦可避免同主要河道交錯,將水抽上高地要消秏大量電力,而內蒙同新彊都非常適合風力發電,但因為人煙稀少而沒有市場,此計劃剛好可以利用這些無法使用的電力,雖然會用很多錢,但起碼將錢浪費在研究木蘭飛彈上有意義得多,況且食飽撐的軍隊也總算有些事做

再者,內蒙同新彊的出產主要是礦石,用鐵路運輸是現時成本最低的方法,但如果可用水運的話成本必然更低,而且更環保,將水道順便強化成運河的話,將成為另一條絲綢之路

新彊缺乏水源,不適合耕種,海水當然也不能用於灌溉,但可以養水產,甚至種水草,果邊光照強烈,水草的產量是可以很大的,可以解決不少糧食問題

有糧食有交通,羅布泊一帶可望建立大型的新城市,由於水源由北京控制,間接等於控制了新城的命脈,當地人也會乖一點,同理,鄰國同大陸現時只有鐵路連接,可以將水引入新彊,只要鄰國接受,自然有可能引水入烏,引水入吉,引水入塔,這樣等於多了三國藩屬國

先例的南水北調同樣是天荒夜談,提出時有西線,中線同東線三選一方案,最後卻同時採納了中線同東線,簡而言之共產黨是冇乜野唔敢做的,雷厲風行算是慣性了,先不管引渤入彊是否能夠落實,也顯示了治水的預期力度,肯定會肥了一些公司,會計仔說著名的超級水管工應該最有利,我同意這觀點,但水管工明顯物非所值,我想從建造過程所需的方向會較好,首先開掘的公司九成九是用返南水北調的承建商,開渠由葛洲壩負責,而開山則是中鐵負責,其次是材料商,應該是海螺同金魚了,工程機器會用到濰柴同三一重工,善後要用很多泥頭車,應該有重汽份,電力供應應該不用火電了,再生能源應是同時發展的主題,但中國非常不適合發展光伏發電,何解?風沙太大了,雖然太陽能是免費的,但在人煙稀少的地方請誰來抹塵?因此只有風電同水電適用於中國,於是生產電機同相關零件的企業會獲利較多,而且今次一定會買國貨,這裡有三個贏家-生產電機的上海電氣同東方電機,生產葉片同轉軸的集優

總而言之,今次係國企重工業的發展良機

11月8日+9日

今日以2.76沽出鴻興,再打算以2.86買入經濟日報12000股,打算而已,最後只成交左2000股,因為完全冇人賣,買了2000股後買賣差價一跳跳了11格,就咁燒焦,而賣出的鴻興以2.87收市,味皇可謂燈力驚人,照亮程度有如金勞詹的頭頂般,一禿耀萬民,雖然味皇咁靚仔,都唔駛甩頭髮

買經濟日報的原因只是單純的炒業績,出左業績就賣,現在如意算盤打唔嚮了,搞到兩頭唔到岸

聽朋友講經濟日報的地產廣告由18頁增至22頁,而且多了新股廣告,味皇先多此一舉,本來上星期2.55左右想開始買的,但交易時段一直都要返工先拖到現家

早兩日返工見到個賭客,佢比張會員卡比我入分,現在新的電腦系統可以睇到証件資料,比QQ更加反私隱,個賭客完全是個廢柴大叔造型,但呢個MADAO居然同味皇同年仲要細半年,味皇驚覺自己也是個大叔了,可謂歲月不饒人呀,雖然還未到30

尋日飲朋友家姐的喜酒,味皇破財幾百,由於入場不足拼檯,結果飯桌上無人相識,味皇一言不發,雖然如此,味皇還是很享受別人幸福的氣氛,回家老媽又哦,叫我搵返個,唔通青頭仔就沒有明天嗎?

現在應該叫青頭叔吧

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9號,經濟日報的買賣差價依然巨大,味皇將錯就錯,索性將鴻興的沽款分別加注3隻持股,味丹0.67/12000,動向4.47/3000,外航3.37/3500

航運股記得在08年10月乾坤一擲的時候買的,成本8000蚊一直都冇再加,我想現在應該是適當時候上力了

動向基本上算是一勞永逸的股,已買貴,但冇買錯,打算作為長期核心持股之一,我想我不會輕易賣走

味丹是在08年5月買的,味皇僅有的實股之一,姑且大家都有個味字,最近大環境不是咁好,好似0506年咁,成本一定升得飛快,可以味丹寄來文件的用字相當樂觀,真不知其信心從何而來,反正價平又有息收就可以

經濟日報估計盈利上升60%左右,可惜冇人賣,咁唯有放棄,業績一出果2000股就按計劃賣走