盈利下跌已經有心理準備,但跌咁多真係措手不及
動向回購存貨的動作非常露骨,明白地表明了以往的高盈利是要零售點特登多買貨而成的,正如我以往說的一樣,問題是動向上市已經4年了,通過減少每年增長率來慢慢清理存貨的話,應該都消化得7788,但現在仲有2億幾存貨殘留,即是說以前動向的盈利數字吹得比預料次外更大
呢招用假設的數字說明
第1年 第2年 第3年 第4年
批發量 32 32 32 14
零售量 20 25 30 35
年缺口 12 7 2 -21
總缺口 12 19 21 0
假設消費者在第一年消費量是20,而批發商批出32當成盈利入賬,就會出現虛構盈利12,這是有現金流的,因為零售商有比錢
消費量每年上升,批發商為左填補缺口,第一種方法是頭3年的方法,批發放慢手腳,用零售的成長自然消化,第二種是第4年的方法,縮批發量黎清埋賬目缺口
採用那一種方法及想幾時用主要是睇管理層的個人需要,因為對股價有重大影響,想托價定係想壓價都可以隨心所欲,作為管理層是應該要有這樣的權力的,但應唔應該用就是另一個問題了
體育用品市場每年都成長差唔多20%,而動向近年都冇成長,因此在上市3年後先加入成為股東,照道理公司此時應該已比較接近真正的存貨水平,但現在居然都仲有2.2億,最近一年動向的盈利14.6億仲係高估的話,設市場成長是20%,咁4年前佢的盈利就是14.6X80%X80%X80%X80%=6億,果6億仲未減果2.2億存貨添,即是說動向以前的盈利數字報大數好多,到最近先至比較接近其公告數字
由於公布果14.6億盈利時仲係高估左2.2億的存貨,因此其盈利水平在14.6-12.4億之間,當其存貨越是陳年,其盈利水平越接近14.6億
經過今次事件之後,動向的蘇州屎就斷尾,新管理層全新的一日的感覺吧,總之動向以後的盈利會正常化,恢復可以成長之身,但是陳義紅上市前後報的盈利數字都如此大膽,應該說是隨口UP的水平,因此並不保證其盈利數字還會否出現人為操縱
另外動向以後如果再次出現盈利人為充水的悄況的話,呢類人九成會配股
反正只要派息政策不變就冇問題
今次味皇買入中國動向,不得不承認出現了嚴重誤判,動向的盈利被高估一早就預左,誤判在於味皇低估了動向高估盈利的量同高估持續的時間,高估盈利的量是指原本預測動向在最近盈利冇增長是低報以填數,即下面的一類情況
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
批發量 25 25 25 35 40
零售量 20 25 30 35 40
即低估量不多時,用自然成長消耗了後就可以直接恢復增長,但動向原來斗膽高估好多,單單自然成長都消耗不了,結果多左1年調整期,最終結果雖然一樣,但中間過程唔同就唔同玩法,最佳買入時機會會相差1年,而且買入價都差好遠,仲有派息會有年少左
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
批發量 32 32 32 14 40
零售量 20 25 30 35 40
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