533金利來

資產淨值2.03,現價1.33,比資產淨值低的零售股正常是很罕見的,現在見怪不怪,其實以曾老怪的大名已經值幾億,大陸d肥賭客黎澳門賭錢,圍住個肚腩的皮條好多都用金利來,可想而知金利來的地位,固定資產當中廣州有間廠房定貨倉,位置係正高速公路旁邊,我以前成日路過,如果轉成商住用途都幾和味

固定資產基本年年上升,係好事,05年12億對應6.3億營業額,06年13億對應8億營業額,07年17對11,比例約0.53-0.64左右,今年增添固定資產數額約1億,按比例預測08年營業額接近12億

負債方面冇乜問題,而且現金多

流動比率比正常下跌(托高盈利?),佢股本巧合地增加了,不排除有此動機(況且05年後的折舊率確實調低了),佢06年營業額8億現金流2.1億,07年營業額11億現金流3.4億,並不合比例,用稅來分析,06年稅0.45億現金流2.1億,稅率21.4%,07年稅0.53億,用21.4%計算現金流2.5億,即有0.9億應該係08年的錢,所以08年營業額12億計,現金流估計倒退為2.2億,由於金利來的公告盈利有同現金流數目接近的習慣,因為08年盈利斗膽估計倒退至2億左右,並不是公司出問題,只係07年業績好得出奇而作出相應的調整

不過就咁推定佢流動比率下跌係人為的又武斷左d,佢流動比率下跌有很合理的原因--係存貨急升,營業額由8億升到11億升37.5%,存貨由1億升至2.4億140%,相當嚴重的滯銷,因此流動資產下跌及流動負債上升並唔出奇,不過流動比率依然在2以上,相當安全

由於只作快速分析,沒有看其年報,因此1.6億的投資支出同1.5億的其他收入不明,但比較介意

資產負債表中股本上升,現金流表卻沒有股本融資的一項,唔知金利來點樣擴大股本(以股代息?)

金利來如果08年盈利係低估了的2億,10倍市盈率值2蚊,按正常的盈利能力計,10倍市盈率值3蚊

金利來現金4.6億,固定資產17億,淨流動資產4億,減長期負債1.8億,其他資產一概無視,共23.8億,即每股2.4蚊

而現價1.33,市值13億,07年息率9厘,隨股附送曾憲梓一個