2009年7月31日 星期五

7月31日

終於完成買樓的手續,今日起我就欠銀行周身債了

欠國家錢的是上流人,而欠人錢是下流人,你今日下流了未?

樓價124萬,經紀佣金12000,律師收左41000,原來律師報價計理印花稅,律師費只需28500,區區是香港的4倍而已,抵到爛

向中銀借左94萬,利息p-2.375,供15年每月6200,淨租金為3200左右,任何角度都算唔上精明,係得位置係正巴士總站呢點好

買樓資金有部分係來自股票沽款同外幣存款,最近兩者急升,多少都會因提早沽左而懊惱

律師費比預期少,因此新華文軒的沽款可以慳返,由於bossini升左超多買唔落手(雖然仲係好抵),其他目標好似味丹德昌錦江等都升到不似人型,於是改為買入上海集優8000股,作價1.47,現在共持有22000股,其實我可以再買有10厘息的奧普都得,不過佢升得太多,心理會唔平衡,越溝越淡就可以好爽手,越升越買就唔多自在,買貨資金來自新華文軒的沽款同中銀的股息,我持有中銀13000股,有股息1916蚊,提左實貨,所以免稅,不過相對地浪費了換馬中信銀行的機會

最近逆市急升兩成多的錦江,估值終於追到大酒店同香格理拉,再加上上海慨念,同復星一樣,應該吸引左唔少散戶買,但是在現在這價位,冇賣出的理由,但也不應再買入

投資組合在上年12月中因為第一天然自爆,縮水至15萬,到今日升到36萬以上,最大貢獻係中海/東方,錦江,中銀,匯豐這幾件垃圾之中的垃圾,中海由10蚊跌落黎,跟住兩年仲要蝕錢,錦江就由5蚊跌落黎,之前係1蚊以下浮沈左半年,中銀被譽為最垃圾的內銀,上市至今都係3個幾,匯豐跌到33蚊整喊師奶,供股減派息,到底跟大行的研究買有前途的股票,效益會比買垃圾好幾多?仲有嫌買正股冇發達的人,有幾多個發左達?

投資之道,無非是人棄我取

2009年7月26日 星期日

592堡獅龍

妖!堡獅龍賣盤,股價急升4成,我原定於8月3日出糧後買入的計劃打亂了,唔通連過天都唔鍾意我?

堡獅龍先前的股價一直在大約0.315左右,我認為佢合理估值為0.9,有3倍水位,係全部成衣零售股之中最最抵買的一隻,但現在0.495,估值仲高過金利來,仲點買得落手?

我認識堡獅龍始於日常生活,佢係噴水池有間巨大的舖頭,客流比對面的佐丹奴加上包浩斯再加G2000的合計仲多,南灣又有間兩層的舖頭,客流比對面的慕斯的多50倍以上,威尼斯入面又有間舖頭,舖租冠絕港澳,還有冇其他舖頭就唔知啦,剩係知澳門街有三種市面流通的膠袋--屈臣氐,八百伴,堡獅龍,只要一出街,就梗有個膠袋係左近

而且我非常非常鍾意佢綠白樹仔的設計

因此我對堡獅龍的評價極高,這是也是林奇的日常生活選股原理

(百萬)      08           07            06             05

盈利        63             9           105           181

存貨      230          306          254           215

盈利看來是體無完膚,原因是存貨賣唔出,08年開始清貨,盈利好轉

股價以0.315計,市值5億,到底是多少市盈率呢?現在疑問在於盈利不明

(百萬)           08           07            06 

港澳盈利  140         111          122

大陸盈利   -38         -28              7

台灣盈利   -16         -54             11

深入研究其財務報表附註,得知07年起的慘蝕源於分支業務,而港澳業務盈利一直很好,合乎日常所見,那麼我假設堡獅龍分拆3地業務,根據市場計價,港澳堡獅龍盈利1.4億,市值18億,大陸堡獅龍虧損,市值1蚊,台灣堡獅龍虧損,市值1蚊,三間野合計市值18億零兩蚊,為原來市值的3.6倍,即是說堡獅龍立即宣佈大陸堡獅龍同台灣堡獅龍破產,公司股價就會升360%,邊有咁嘅道理

按資產淨值0.412計,因為係成衣零售,毛利率高,可以比佢pb2,即是合理值為0.824或市值13.1億,而按盈利計,港澳盈利起碼1.2億以上,而分支業務又唔會一直無止境蝕落去(一直蝕自然會將佢摺埋),因此用1億計,市盈率15,合理值為0.943或市值15億,平均合理估值0.9左右應該相當均真

而且當盈利1億時,3年盈利為900萬,6300萬,1億,扮到好似好高成長率咁(再下年更為1.4億),可以騙下人,隨時陰到個30倍市盈率

2009年7月24日 星期五

2345上海集優

在講上海集優之前,我想先講一個科學知識--寄生,共生

寄生同共生都是指寄生物依附在寄主體內或附著於體外以維持生存或者得到保護的行為,不同之處是寄生在寄生物受益的同時寄主會受損,而共生則是兩者利益都無損時至少其中一方有得益甚至兩方都得益

在上市公司中,也有同樣的情況

例如錦江酒店寄生在錦江國際上,好多時想賤價注入母公司的資產,又例如華人置業寄生在金匡至祥上,成日借後者集資當成小金庫用,又例如越南控股寄生在金源米業上,蝕曬後者d錢,又例如永隆寄生在招商上,拖低後者的資本率同抽水能力

而好似中銀香港同中行共生,中銀香港可以用阿爺之名進行政治收購,又好似比亞迪同巴郡共生,比亞迪可以用巴菲特慨念集資,又好似味丹國際同味丹企業共生,只要味丹企業有生意,原料一定向味丹國際採購,又好似首創置業同首創集團共生,首創置業可以利用母公司人事關係買地同借錢,又好似上海電氣同寶鋼集團共生,兩公司的地址接近採購運輸方便

如果是共生企業,可能其中一間係市場的大明星,而另一間就冇人知,可以代用嘅話,自然買冇人知果間

而上海集優則同葛洲壩,中國南車及上海電氣等共生

以前我提過,中國起碼會出一間通用電氣,就算冇,阿爺都會扶一個出黎,邊間公司咁有幸?除左上海電氣仲有邊個

上海電氣在上海寶山區,寶鋼就係廠房隔離,有利採購,上海係乜乜物物中心,有利人材,上海鐵路通全國,有利內銷,上海係大港,有利出口,上海係主要城市,有利宣傳

上海電氣係無質倫比的公司,但是貴得離譜,點解仲要堅持買上電?因此改買佢指定供應商,而上海電氣的半成品材料由上海集優生產,自然有同等著數

上海集優的產品有4種:

1.扇葉-->華能,葛洲壩,中航科工

2.啤鈴-->南車時代

3.鑽頭,鋸齒-->創科

4.五金-->上海電氣,德昌

 

扇葉業務:

                           08              07            06

營業額(億)     8.0           6.4            5.8

出口額             1.2           1.0             ?

毛利                  2.3           2.2             ?

純利                  1.4           1.5            1.4

折舊                0.52         0.35           0.28

增加投資        1.8           1.9             1.3

毛利率29-34%,純利率17-24%,出口的毛利率如果比國內高就會狂出口,現在似乎說明國內需求仲算唔錯,沒有固定資產數字,就假設折舊8%,推出固定資產08年6.5億,07年4.4億,生產效率很高,廠房之後因收地的問題,得到3億的土地補償,証明僅是器材的價值在3.5億以上,上海集優的扇葉業務設備主要是指94年買的18000噸壓力的千斤頂,仲有一部更舊的6300噸壓力的千斤頂,所有盈利皆由這舊機器而來,即使機器舊,還是中國第一,年壓幾十萬塊毛利率廿幾三十%的扇葉,而且占大陸的大扇葉市場的7成

公司今年用集資的錢重金向西門子買了一部新的35500噸壓力的千斤頂,價錢2.8億,算係世界第一,94年的機器毛利率都有廿幾三十%,咁新機器肯定在此之上,況且產品會係全新系列,國策會要求電廠更新,而且新機器可以整飛機引擎,收入多一瓣,另外舊時1部機的產能是1的話,兩部機就係2,營業額起碼多一倍

電廠呢幾年窮死,設備唔更新,又舊幾年啦,好似車咁,人人忍幾年舊車唔劏,需求自然會積埋

由於收地要搬廠,新舊機器都會搬去更大的新廠,下年中就搬好曬,舊廠建區面積11.2萬平方,政府用3億收回,而新廠區22.6萬平方,只需用2.2億建設,官方自稱新廠投產後營業額會有20億

如果營業額真係有20億,而毛利率35%,毛利7億,純利率25%,純利5億,即期的話,投資增加量同上年一樣,新機器又未投產,咁樣毛利都係多0.1-0.2億左右

 

啤鈴業務:

                           08              07           06 

營業額(億)     4.3           3.9           2.5

鐵路用             2.4           2.0           1.4

出口額           0.54         0.72              ?

毛利                  1.2           0.9              ?

純利                  0.4         0.55           0.3

折舊                0.13         0.09         0.06

增加投資      0.36         0.67          0.20

40000億國策的主要政策係搞鐵路,南車直接受益,同樣南車的供應商也會受益,集優係其中之一

集優的啤鈴除左火車用之外,仲有汽車用,船用,電梯用,電機用,軍用,個別類型易磨損或易淘汰,多更新就多生意

毛利率23%,純利率9-14%,出口下降可以理解為國內需求增加,產能不足,出口轉內銷,啤鈴有一半賣比南車呢類公司,純利下降是因為有0.3億的撥備,所以純利實際係0.7億,純利率14-16%,同樣用8%折舊率計,固定資產1.6億,實際效率也是很高,投資增加有限,固定資產加0.36億為2億,毛利應該增至1.5億左右,純利有1億

似乎未有發展大計,集優似乎傾向收購上海電氣的子公司

 

鑽頭業務:

                           08              07             06

營業額(億)     4.7           4.5            3.6

出口額             0.7           0.8              ?

毛利                  1.1           1.0              ?

純利                  0.6           0.6            0.7

折舊                0.21         0.17           0.15

增加投資      0.17           1.0           0.09

有說"鑽頭是男人的浪漫",的確,神隼人是浪漫的男人,牙醫鑽你的時候也會很浪漫

鑽頭業務公司稱之為刀具業務,這點比例難以想象,刀的造型應該係疤面拔刀男咁,不過事實電鋸男同電鑽男都具有同樣的分屍功能

無論係鋸定鑽,都容易磨損,係消耗品,理論上需求係無限的,尤其中國係世界工廠,全世界的鋸同鑽都會係中國度用爛,即是說中國的需求就是全世界的需求,當然,毛利率有限

毛利率23-25%,純利率13%,出口持平,同樣用8%折舊率計,固定資產2.6億,實際效率也是很高,今年投資增加先得0.17,業績應該持平

 

五金業務:

                           08              07           06 

營業額(億)   15.5         14.2         12.7

出口額           13.9         12.7           ?  

毛利                  1.6           1.1           ?   

純利                  0.7           0.6          0.7

折舊                0.20         0.14         0.11

增加投資      0.32           1.6         0.23

就是螺絲釘,帽,鐵圈,夾等五金,邊度有工業就,邊度有需求,而且用量很大,生金秀呀,擰爛呀又要換過,同樣,中國係世界工廠,無邊度比中國更大需求,而且最近佢係邊個要用五金?上海電氣也

五金的好處是,100年前生產五金的機器即使到現在也能用,因為英制,公制等標準從來沒有改過,五金不用改良,100年後人類還是用同樣標準的五金,設備可以一直用

由於產品異常白痴,人人也能做出一模一樣的,因此決勝在於成本,相信冇幾多間公司的運輸成本會低得過鋼鐵廠旁邊的集優

毛利率8-10%,純利率4%,純利率低很正常,因為產品白痴嘛,大半出口,唯一理由係出口比內銷好賺,公司完全可以以5%毛利率內銷或自用,所以產能增加就一定能賺錢,影響毛利率的只是出口量的極限,同樣用8%折舊率計,固定資產2.5億,實際效率也是很高,今年投資增加0.3億2,如果出口順利,毛利應該1.8億左右,純利0.7億,但萬一加強反傾銷,全轉內銷,純利可能低至0.3億

集優最重要的業務係扇葉,不過我個人卻認為集優最優秀的業務是五金

 

大煲粥裡的老鼠屎--董事陳振X

陳振X係利來同位元堂的董事,大叫一聲老千千千千千~~中之霸,陳振X最近成一都見,一提就會想起小聰子,事實佢係唔係有成村親戚?陳振X以复存在,以陳振X命名的上市公司董事至少超過4人

我不認為陳振X會係上海集優度搞事,至少不認為佢地有搞國務院直轄國企的本事,,根據小聰子的人脈,陳振X可能係用於監察上海電氣的春江鴨

2009年7月21日 星期二

我有一個夢

這是每次大選候選人都要發表的習題,只有想成為人物的人先有必要交的家課

套用猩爺的名句:"人唔發夢,同條咸魚有乜分別!"

大口仔同湯才都交了家課了,公開發表了自己發夢的內容,那麼他們將來多數能成為大人物,就好似有希特勒公開說自己可以征服世界,咁佢真係好有機會可以征服到世界,呢d叫自我實現,能夠發下夢,先叫人上人

味皇我只係個毒男電車男,但是身份並會不妨礎發夢的自由,倒是年齡會妨礎發夢,趁年輕就要成日發白日夢,費事將來變左中坑想發都冇得發

唔係我自誇,我自認係發明家,科學家,設計師,文學家,漫畫家,農家,美食家,釣魚佬,電子競技人,資本家,雖然全部都要附上"空想"兩字,冇邊樣真係搞得成,但由發白日夢我的確得到很多絕世好橋,例如免摩打的機械手,溫差發電機,太陽能儲蓄系統,勝獅酒店,科學農莊,科學魚場,生物保育方法,非洲肥沃計劃,排斥反應的根治方法,新型漢堡的製造,金字塔控股公司等,全都是得個慨念,將來能否實現就另一件事

將夢實現需要時間同力量,早在小學時我就明白一個道理,如果夢想係成為超人,咁我就要成為科學家,一般人都會咁認為,但我知道想成為超人不用自己成為科學家,用錢請科學家就可以了,錢可以買到時間同力量,科學家的知識通用性唔高,而錢卻是萬能的

賺錢唔係最終目的,實現夢想要用錢,賺錢只是實現夢想的過程,就係咁簡單

我又要賺大錢,同時又要有自由,又要唔出名,我發現股票市場係實現夢想的唯一方法,於是我想拥有上市公司

只要拥有上市公司,就可以搞實業,用財技搞無限金錢,再做大個生意,再用財技,再做大,得閒攻打老千公司,以戰養戰之餘又為民除害,自己不打算做假業績,市場都會亂估價,遇到股災就全力回購,遇到大牛市就強力抽水,公司錢多就不斷用子公司收購其他公司51%,由上市殼公司用金字塔結構控制三四層實業公司,勢力坐大後又能左右政府,又可以斷唔順眼的城中富豪的米路(到時我咪變左獨裁者?)

我是上市公司的話,我將會以現有股東(不包括潛在股東)的最大利益出發,兼恢復地球的生態環境,同時盡保護世界和平同飽肚的責任

當然我希望係暗中進行,唔駛出面可以扮隱形富豪,而自己就可以係屋企隨便洗錢,宅飽佢都冇人會話你,寫下就快江朗才盡的博客,順便玩埋真人版足球經理

不過發左一場好夢後,醒了發現自己手中冇蚊係幾痛苦的

2009年7月20日 星期一

7月20日

賣出了新華文軒4000股,作價2.83,仲有取回3000澳元定期,加埋大約3萬蚊,又係籌錢先迫住沽貨,股神面對的是錢太多的問題,而我還是停留在錢太少的程度上,要到幾時我先可以感受到股神的煩惱呢?

股市已經如所有人的要求大跌了一次了,之後財演們可以挺起胸膛大咁唱好了

律師樓向我的報價係4萬幾,而相同的服務,香港的律師樓收費不過6000,再一次感受到澳門是與別不同的,收費貴6,7倍左右,就好似CTM的網費咁,都係貴香港咁上下倍數,中信豆腐有上市,唔知幾時有澳門律師樓上市啦

我們賭場開始將員工踢來踢去,又炒左一大班人,之後又立即開招聘會請人,為上市集資鋪路,對於做黃賭毒三行的商人,道德只是阻礙賺錢的累贅,道德心一旦拋開了,就再不會變回正人君子,不用期待他們負社會責任,如果他們任何時候待人接物時是有道德心的,就會善待任何人,包括員工同客戶(仲有股東),剝削員工同客戶看似會令公司獲益,但不要忘記,只有管理層是正人君子時,小股東才能公平地獲益,而不會被一同剝削

我相信澳門人是純樸善良的,可惜澳門卻是是藏污納垢的地方

賭場的生意開始回復到海嘯之前,至少是我親眼所見的,其他場好似生蠔天地,米高霉,浦京就唔知啦,我地賭場的住戶數目肯定多過上年年中的3倍以上,不過好多係香港人,到底係受失業率上升定經濟好轉影響呢?

不過煙頭的長度就普遍短左,可能同加煙稅有關,而煙的品種以中華牌多,紅雙喜同紅塔山少,賭場有中華牌買,但冇紅雙喜同紅塔山買,食紅雙喜同紅塔山係剛入賭場的人先有得食,咁即係話係賭場打墩的人多,流動人口少,代表多左人寧願係賭場磨都唔想返去面對現實,大陸經濟真係咁好嘅話,應該會多閒人黎賭兩手,而唔係成場都係賭兩百手的人,仲有,食熊貓牌的人數還是比以前少

大陸的保8政策結果都是肥水不落別人田,統計數字難以相信

又到選議員的時候,金仔又要開工同議員們籌集競選經費了,股市好轉,集資都容易得多,到時又有人派月餅派代金券了,派現金500今年應該唔得,我上兩次冇攞,但我有親人去白食,真係多得班股東唔少

打風打唔成,香港掛9號波時,澳門只掛3號,香港上年有"李氏力牆"製造史上最強的3號波,今年到澳門的"何氏力牆"了,今次打3號風死左果條友只好自認倒楣了

*"李氏力牆"的典故http://evchk.wikia.com/wiki/%E6%9D%8E%E6%B0%8F%E5%8A%9B%E5%A0%B4  http://evchk.wikia.com/wiki/File:Leeka1.jpg  http://evchk.wikia.com/wiki/File:Leeka2.jpg
 

2009年7月19日 星期日

正負套息

之前港元的利息3厘時,美元利厘近5厘,,所以存美元定期可以賺多2厘息,現在就改為存人民幣,一樣係賺2厘

市場上有借日元買澳元的套息活動,不過一旦形成風氣,對整個社會都不利,況且這樣的套息並不安全,完全安全的套息方法係存在的,因此冇必要投機商品貨幣

比如有人持有中銀A股,股價4.45蚊人民幣,中銀H股股價3.67蚊港紙,因此可以賣走1股A股,買入1.38股H股,由於A股同H股的派息相同,因此套一次息能增加38%的股息,而且100%安全

又比如有人持有太古A,市盈率20.75,而太古Β市盈率19.52,持有人將太古A轉換為太古Β,立即獲利6%,又係100%安全

又比如有人持有渣打以股代息的信,可以用股價145蚊換50股,當渣打股價150蚊時,賣走50股現貨收以股代息,可以賺250蚊,當渣打股價140蚊時,買入50股現貨收現金股息,又係賺250蚊,又係100%安全

又比如匯豐將總部300億賣出去,再用1.25億月租租回,相當於以20倍市盈套現,此時再買入自己的8厘優先股,賺2厘,睇唔出有乜安全問題

又比如將層樓3厘按比銀行,再5厘租出去,只要冇租霸,安全性基本不大問題

上面涉及的不一定係利息,有可能是本金,但都叫套息,這類的前提是本身要有資產,我姑且稱之"正套息"

有"正"當然有"負",如果本身沒有資產,有負債,一樣可以套息

比如有人有份3厘的按揭,佢可以再去借2厘的稅貸用黎還按揭,賺1厘,如果還左之後拉長按揭的年期,月供支出減少,安全性仲稍為提高

比如公司以前發行左8厘的信用債券,現在可以發行3厘的抵押債券,再贖回8厘債券,賺5厘,如果公司營運良好,抵押並不會形成問題,利息支出減少,安全性仲稍為提高

又比如早前奧普股息25厘,主席可以借6厘貸款回購股票,賺19厘,每年省回的股息立即就可以還1/5的貸款了,5年還清,之後每年白賺19%,安全性不見得下降

又比如買車支出,比起一次比足,不如分期比,可以賺時間差的利息

又比如借政府的免息教育貸款,可以先全部存入銀行,慳d駛,只用少部份,有動用一部份就不算犯規,之後還本,仲有利息剩,只要合法就是100%安全性

這都是源於負債的套息,簡稱"負套息"

套息還套息,也有很多是安全性不足的,就好似借日元買澳元咁

有錢的人同普通人的分別是,普通人最多係會賺"正套息"甚至都不會做,而有錢的人就正負兩邊都賺

不過相對的....

普通人是不會破產的

2009年7月16日 星期四

大檸賓

見到大檸賓門前失機,由最初的驚嘆,逐漸習以為常,每每看見他射飛機的角度越來越高,也再不當作一回事了

球迷是善忘的,即使作惡多端,還是有人捧場

 

話說大檸賓當年係用1800萬鎊由查爾頓買來的,由一開始就知道他不值這個價錢,偏偏有人愛做水魚,現在想原價退貨?

不好意思,過了試用期

 

不過前鋒選擇少,加上比左咁多錢,唔想用都要用,心理上都會認為佢會想一下自己的身價,出場打爭氣波

但是,做不到的事勉強唔黎,冇前鋒有冇前鋒的打法

 

雖然對大檸賓場場都隱形,球迷對他沒有期待,但有時看見他同JJ係重要賽事入波,好似對曼聯果場咁,毒瘤往往在沈默中爆發

可惜,更多是虐待魚腩先發威,有需要時就潛水,況且最後勝利應更重要

 

大檸賓雖則唔值1800萬鎊,但係佢有英人慨念,又係國腳,又後生,話唔定仲有潛力,留住至少保值都得掛?

問題係大檸賓既時間值係負,而且日常支出又大,唔適合長揸

 

新特蘭布力般好似想買,但出價先1000萬鎊,不如睇定d,話唔定月尾會有水魚,到時搲返1800萬鎊

唔該,人地目標唔止一個,邊有咁多水魚呀,你睇新特蘭用600萬買左費沙柑,大檸賓冇人要啦

 

大檸賓唔係太差啫,入球率唔低,又係首席射手,賣1000萬太少

曼城前鋒比大檸差咩,好似波真懦夫咁勁都賣唔到1000萬,邊個買大檸?

 

1000萬賣比人,咁咪蝕800萬,我唔想比球迷笑水魚?

你既然係收回佣為生嘅,快快手成交有你著數,橫掂點都要比球迷笑,水魚就是你

 

又唔想蝕,又唔想做水魚,可以點做?

立即用1000萬鎊賣比新特蘭,再用500萬鎊買入沙維奧拿,馬田柏杜夫或者化芬是但一個,用1000萬鎊賣大檸賓係蝕,但用大檸賓換三人是但一個仲有500萬鎊剩係有賺,成盤數就可以見人了,而且對球隊實力有好處,買入價只是歷史,不是包袱,賣出價只是記錄,不是結果

 

JJ公認勁過大檸,應該唔算毒瘤,可以不賣?

正選只有11個,JJ出場就代表赫度史東同奧哈拉出唔到場,假如赫度史東同奧哈拉比JJ有前景,留JJ就是佔用資源,為之毒瘤,赫度史東同奧哈拉亦因此難以升值,基於優化組合,JJ最好賣左佢,上場的11人當場要最精英果班