2021年10月12日 星期二

盲拳的死角

老老實實,普星比人打完一身之後,四環唔駛講,下一隻味皇被打的最大可能係1606呢類政府面向的融資租賃公司

其他行業如果說會被均富的,應該會係大昌行,南粵同廣南呢類中間商,另外京東也會定義為中間商,要不是大陸的快遞大都是假賺錢,也會被均富,即是說順豐會比人均富

相對來說公路同港口味皇認為會係呢套拳法的死角,理據主要在於地方政府,公路同港口對地方政府來說是必要的,但是地方政府卻不願在呢D呢方出錢,相反,地產同生意呢D對地方政府是非必要的,但地方政府最願意係呢度駛錢,因為搞公路同港口比搞地產同生意相比,得到回佣少,難,風險高,地產同生意上面地方官家人好多時會出現公私合營,即使是比較窮的地方政府,地方政府有時也會單獨推進地產項目同批出貸款,相反,即使是比較有錢的地方政府,亦唔會花錢推動公路建設,高速公路永遠都是由中央政府或私人申建,建設花的都是銀行貸款而不是政府的儲備,一黎公路會跨縣市,不是個別地方政府愛推就推的東西

公路同地產都是貸款導向,兩者的差別在於,公路是0首期,地產是有首期,公路對地方政府必要但都不願自己做,要投資者幫手,地產對地方政府冇必要都係咁插手,有人頭就推,公路的投資者對地方政府是契爺唔餓得,今日唔需要但明天後天可能就需要,如果在公路回報率上共同富裕而影響契爺第時鋪橋起路的動力就得不嘗失,0首期而回報率被調低一點而利率不變,契爺就會改去東南亞鋪路,地產的話比銀行埋單就是,唔存在得失契爺的問題

至於港口由於收入多是美金,收費變化會係出入貨量度反映出黎,可能會出現減費船多加費船少,總金額變化不大,何必變黎變去石頭同腳,而港口是使用率而不是回報率黎決定是否擴建,因此共同富裕這命題在港口上是不成立的,如果政府想降物價,降的是關稅而不是港口收費,機場也是一樣

另一個不被打拳的應該不算行業,算是一間公司,是鐵塔公司,因為佢算是子公司,如果要共同富裕,直接抦電信移動就係,減月費對P民的政治效果遠大於抦電信的子公司或者供應商,原理大致係咁,將均富卡用於源頭同終端的公司,最易SHOW到政治效果,均富中間過程的公司,以P民的民智應該睇唔到效果,味皇不是說鐵塔好,只是舉例,好似豬肉咁,養豬的可能會打到變豬頭,整腸仔的也可能變豬頭,但整腸衣同亞硝酸鹽的就不會被打

現家大陸缺電,不過味皇預想之後就輪到會缺糧,因為肥料生產煤是必須的原料,而現家的煤隨時比氨貴,而氨隨時又比米貴

古有寧要kai子不要褲子,正是盲拳打死老seafood

2021年10月8日 星期五

鐵拳摘星

今日普星的公告https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/1007/2021100700533_c.pdf

就早兩日味皇就有預測到,普星也是鐵拳制裁的目標之一,不過味皇預測的是在兩年後,而普星現在塊面已經凹左入去,典型的計劃跟不上變化,就好似味皇的2047對策一樣,準備用在十年後的計劃現在就要拿出來用當然用不上

味皇以前預料的事一一提早發生,完全高興不來

回到普星上面的,味皇覺得是重大影響,估值減半,得返1.2以下

可能有人覺得只是收入少兩成,影響咪兩成,如果你是FP買車位咁,呢個理論是成立的,但是佢有借錢,如果你用5厘的貸款,買入6厘的資產,咁你就有收入,但是收入不如預期,少過5厘的話,你的收入變化是由1變成0,當初普星借錢買入電廠收租,變相比政府過佢一棟,買到意料以下的資產,而利息支出如常

普星也不是0首期,本身有資產,上市集資的也充當了收首期,影響還不致命

不過普星已經沒有未來,佢要在減少左的收入下還錢,剩下的派息,味皇原本預期今年再增派3成的,現在最多就是維持,一個人每月儲1萬蚊,佢或者未來可期,佢1個月儲3000蚊,頂多就是個窮忙族,普星一邊還債一邊儲錢,原先3年儲10箱金條,現家可能10年先得,而且就算佢有金條在手,也買不到當時回報率的資產,而且佢經過今次之後應該喪失了勇氣

佢的價值是大大腐乳的,今日共同腐遇,也不排除明日又讓一部分腐起來,如果將來的命令有改善的話,又可以重回癲瘋

不過你睇,好似華農兄弟,前年租下新的米奇不妙屋後,上面一個命令下來米奇就全部升天,到現在一個仙都冇補比佢,果時交租交到瘦,華農姑且有其他收入,其他搞養殖的直接清0,達成全面小康

因此補償的事就不要想了,不必過度期待,我們既然不是蛔蟲,未來的事相當難預測

普星現價還是很有價值的,但僅此而已,如果同時想追求未來的話,味皇認為公路同港口不會在被共同富裕之列

2021年9月27日 星期一

生果腐爛時

是咁的,天氣熱,通常生果好快爛,何況擺左一段日子的,有D生果皮光肉滑,入面爛撻撻,有D生果層皮還巢過英女皇,入面粉紅多汁的...味皇指沙田柚

最起碼還會有沙田柚之類唔貴又唔易爛的,可以提供我地維他命C,如此類推,籮底橙既然同係柑橘類,咁應該有唔少樣衰但未爛的,不過,橙唔理好醜,入面好多時都有爛的,相反,巢皮柑味皇未見過爛的,最多乾,但乾左也別有風味,可能柑皮更厚?厚皮提供更高的安全邊際?味皇也見過比柑皮更厚的橙,但也有爛,味皇推測皮的含氣量可能會影響?鬆泡泡的皮更隔熱同通風冇咁易發酵,也可能只是柑冇咁多糖

沙田柚同芒果差別明顯,沙田柚同柑橘差別冇咁明顯,而柑同橘的特性卻差比較多,但是最薄皮的橙同最厚皮的芒果食用期限還是有差

回到股票上,當然現在不是好環境,是做縮頭龜的時候,有些種類的股,好似停電時的芒果越擺越臭,多數生果停電時都唔擺得,當成個生果檔都係酒糟味的時候,仲有邊個會埋去買,但是會去買斷碌蘿蔔的味皇,如果佢清貨大平賣,咁可能都會過去睇下還有冇好的,當中中伏率最低的,應該就是沙田柚,老老實實,味皇覺得個生果檔都已經夠臭了,還去買佢無非係佢獨市同埋貪平,臭生果檔買野一定會冒更大的風險,如果夠平還是可以cover的,而且營養來源還是必要的

例如地產股就是芒果了,我們買是幾冒險的,感覺點選多少都有D爛,但夠平的話,也不是不能出手,要點是有D看起來可能爛3/4,有D可能爛1/2,咁賤價買個爛1/2的還有D肉食,接近免費的話,爛3/4也可以要黎舐下,要錢買就不好了,如果你手上有爛3/4的芒果,也可以買個爛1/2的,再退貨你爛3/4的比檔主,檔主個名叫市場先生,好易話為,好易騙的

咁有乜係正常可能買的呢?感覺比較有限,但是數起來,也還有公路股,港口股,水務股,電信股,應該好似沙田柚咁實在,但多少會變乾也在所難免,至少還可以食,煮埋層皮食乾淨都得,不過沙田柚係成果檔口有限的唔爛品種,平唔平比你就另一回事,當中水務股都好多老千股,保鮮紙包個N年前的沙田柚比你,或者碌柚皮包個桔比你,或者只有空心碌柚皮,水務股只得一兩隻係正常野,舊文有寫

我們要小心的是,買柑橘類的心態,以為好安全,原來買到一堆爛橙,舉個栗子,春城熱力,大東北賣水蒸汽賣地熱的,D人冇煤燒過唔到冬,表面上你以為佢因此好安全有賺頭,但是,1.佢有可能都冇燃料燒,2.停電停工工廠唔會要蒸汽,3.燃料炒貴左而加價比鐵拳打壓,之類的,如果是市場經濟,好處是成立的,但實際上並不成立,好似因為停電就認為電力供不應求電力公司買得過,這種想法最危險,電力雖然係公用類,但中伏的機會頗大,好橙咁

退而求其次,柑會好過橙,邊D夠柑?味皇推測,副食品製造,大賣場,大商場收租,呢類有影響,但唔會一收就死,例如停電同鐵拳應該未至於打翻你食緊的杯面同腸仔,未至於唔比你買米,收租方面,雖然話拳打收租佬,國企大商場出租率高時,但街舖有好多空置的情況下,要國企大商場率先減租,出面街舖更難租,社會形象不好,出面街舖接近租滿的情況下,要國企大商場減租,先可以拉低街外租金,出面街舖完全租滿,要國企大商場減租,釆大大有味,最多減租加管理費,因此味皇推測主要城市收租還算安全,最多冇得加,不過要選一D本身出租率高的,街舖多是中小企,而大商場多是連鎖,應該襟D,樓價可能會被直接鐵拳制裁,但租金應該只受大環境影響

同樣係收租,有一D味皇要提下,例如味皇揸住的普星咁,好似係發電廠,實際也是發電廠,但佢唔係電力公司,而係收租兼做埋管理的業主兼管理公司,披著橙皮的柑,但是,這樣的柑也是有個有效期,佢同地方政府簽的約好似係3年期,現在冇問題,跟住兩年都冇問題,但現在的大環境下,到下一次續約時,地方政府應該會比現在更加冇錢,到時可能會出利潤管制去調特許低利潤率,這對所有類似的公司都有效,擴大一點,所有提供政府服務的公司都可能在下次續約時被調低利潤率,這可能包括電信,交通,服務,經營權,融資貸款等等,還有共同富裕下有錢賺的月費型公司,可能都要為維穩作出貢獻

2021年9月22日 星期三

看破不說破

沉默是金,非禮勿言,之類的成語由封建時代流傳到現在,咁至少代表呢D先人智慧係封建社會是適用的,唔,就是這樣

金沙可能續唔到牌同之後會點處理呢樣野,味皇係侵當選冇耐之後就已經預測過,現家算係物是人非,連前老闆都賣左鹹鴨蛋

現家流行的用負債玩財技,就算知道係乜,都唔應該UP出黎,就好似佛地魔個名咁,其實睇住D足球員的價錢在某年開始爆升幾倍時就估到乜事,味皇好似08年開始就不再敢沾手內銀股,也是這一道理,系乜野體制下就用乜策略

另一樣野就係,大家都係成年人,自己的決定就算結果不好也只能吞下去,怪人或者怪昨日的自己無補於事,點補救先係重要

味皇能夠講風涼話,除了味皇足夠涼薄之外,主要是味皇冇入肉,如果誰能夠講野離地,就代表佢立在和其他人完全不同的地面上

味皇有不少舊同事有買公司股票,實際上名義都叫藍籌股,話所有股民都中招都可以咁講,打工賺賺埋都唔夠蝕,或者咁講,現家社會進入一個均貧的狀態,呢個時候可能保住較多的資產就可以算係相對的贏家,宏觀的睇,港澳全部人變窮而外國人冇窮咁多,咁港澳整體的競爭力就會下降,微觀的睇,人變窮而人地更窮,咁你競爭就會上升,社會整體不是個人能力可以點,所以只能在個人層面點

是咁的,最近澳門開左間唐吉坷德,唔敢用激安之殿堂個名了,入面一D都唔安,半夜4點入去行一圈,收銀人踩人咁,入面味皇的銀碼適應唔黎,起碼係日本1.5倍,好人好姐入去出返黎恐怕會全裸出黎,正常人幫襯佢實會變窮,何況這個大家變窮的時候,反過來唔幫襯佢你起碼可以多食好幾餐,呢期已經冇旅行,與其去索陣日本除,還索性精神上出埋家,咁會好捱D,上次出大陸5.9飲到15蚊的廢水,自從美團共同富裕左之後,就冇呢支歌仔唱了,最低都十幾蚊,滿足口舌之快的話半價以下買一樽樽的好過,唔消費對社會唔好,但個人同社會的立場相反的時候,算個人優先,當然這不是值得周圍講的東西

回到股票上,呢度模擬股民,例如佢手上全部股都跌,股民A換回現金,股民B唔肯放

股民A應該係怕死黨斬手黨,味皇可以講的不多,如果模擬一下佢地的精神狀態,佢地一係從此唔再入市,一係之後係隨機的時點買入同賣出,不過味皇要提一下,手上拿現金是在通縮的時候才有用,而港澳的經濟雖然向下,資產向下,人工向下,但消費物價依然是大概率上漲,即係滯漲,精神損耗相當高,如果是技術分析門派應該會呼叫D人去高賣低買,問題係幾多人可以做得到並且是出於自主

股民B的情況應該更普遍,包括買股收息的,月供的,存股的,蟹慣的,唔知點算的,等等,基本分析門派的味皇反而可以提到一D意見,股價大跌唔肯賣無非係怕蝕底,怕左一巴右一巴,但是味皇可以告訴你,無論你做乜,就算躺平,左一巴右一巴的機會也是均等的,而你能採取行動至少代表能代表心態是積極的,然後怕蝕底呢個門檻可以咁過,你手上的跌好多,但同時應該有其他股跌更多,如果你沽出A換成B,可以自慰話冇沽到,而且可以搣甩個買入價,過一段時間就會唔記得,當中的重點是比較兩隻股的相對重量,換一隻更有份量的,還可以自慰話賺左價值,例如之前匯豐同渣打一齊跌到40蚊,味皇話1股渣打=1.2股匯豐,匯豐基本人人有而渣打基本人人冇,轉換是多數人可行的,而且都是外資銀行甚至發鈔銀行,自慰冇沽貨也是揸住銀行股,精神面上紙皮婆也有可能做到,今次大跌的其中一項是本地地產股全跌,當中本地地產應該也有分長短,味皇雖然還未研究,如果不是跌最多的應該多少還有點改良機會,長揸本地地產股N年的人叫佢沽售會很困難,但叫佢換成另一隻本地地產還是有點可能,其他類型也是同樣道理,不過相對其他行業過心理門檻會較難,評估也較難

經過今次之後迷信藍籌的人應該會變少一些

2021年9月14日 星期二

1883業績

可能因為開返關,漫遊之類的電話費多左,另外電話卡實名可能都有影響,電話費總共多左一成
商用電話少左8%,可能公司執粒執得多,特別係旅行社之類
電話坐機的市場已經跌穿1億,到可以忽略不計
慣例,數據中心佢冇分開計又要靠估,數據中心連網費收入上年前半年5.5億,現家6億,上年全年11.2億即下半年5.7億,睇落每半年多5%咁,上年全年味皇舊文估佢數據中心營業額6億,咁今年味皇估佢今期上半年數據中心營業額3.7億,全年7.7億咁,佢中信大廈的數據中心應該已經起好曬,之後應該開始靠自然增長
但係上年文字冇提過佢馬拉有數據中心的,今年突然冒出一個新海外子公司,估係係最近鬼鬼祟祟收購番黎,規模不明,但中短期影響有限
同期新意網營業額17億,現金流11億,純利7億,CTM數據中心的營業額係新意網的兩成幾,而新意網市值180億
上半年的現金流13億,比新意網多,而CTM市值100億
上半年還債2億,還債後利息支出大減15%,剩返1.3億利息支出,不過按這進度還要10年先清,每期都咁還落去,咁齋慳利息都可以令盈利每年多幾%,不過還2億而利息支出卻減掉2400萬,比例不合理,應該是出於其他因素
無形資產同商譽攤銷8000幾萬,由於當年收購CTM的溢價金大,攤銷隱藏盈利還會一直下去,呢筆錢主要都係還債去左
大致係咁啦,除左數據中心外,其他的前景好壞不明

最近有一則重大新聞,影響現在還未反映在CTM的股價上
是咁的,澳門要擴張了,之後會多一塊殖民地,然後呢,殖民地可以上youtube上google,上唔上到B站就唔知了,例如華農兄弟拍好片,放上百度雲,係殖民地度下載返黎,再直接放上油管,就不用翻牆了,之類咁,先不管殖民地會冒起各種前所未有的特種行業,反正當地就需要上網,然後,這個範圍名義上叫澳門,名義上叫牆外,先不管空氣牆好了,澳門的網絡服務已經飽和,CTM在現行狀態是不可能染指大陸的網絡服務的,你說東帝汶還有可能,在大陸只有批准的3間可以做,但是如果澳門的面積大左人口多左又點呢?也許牆內的3大的根伸出牆外,照舊佢地做,當中有澳門牌照的即係電信,但係牆內的電信可唔可以管牆外的電信呢?無線仲可能,但有線電信冇牌照,另一邊,CTM有兩種牌照,名義上算牆外專家,伸手入殖民地的機會起碼由0變成50%,成功入場的話到時澳門的市場就由飽和變成有空間,再者,果邊都需要搞數據中心
現行法例下,電信爬牆入黎鋪5G中繼無線轉有線的機會50%,有得CTM同Mtel的光纖牆外互片的機會50%,不過修例的可能性還是存在的,但CTM起碼不是現在的0%
還有,果邊總會需要到澳門電話號碼,扮境外想扮得似點都唔可以+86

2021年9月13日 星期一

普星業績

業績其實比較麻麻

佢由2015年開始由電力公司變成扮電力公司,收入由賣電變成收租,味皇記憶中佢的租約好似係3年一續,2015-2017,2018-2020,今年半年報所示,佢依然收緊租,如無意外佢今年已經續左,之前6年都是每年遞增的,可能係大環境唔好,佢今年租金1個仙都冇加,因此之後兩年增加的可能性較少

收味皇的理解,佢無論發再多電,佢也不能從中賺1個仙,即使佢停工打麻雀,也不會因此蝕1分錢,扮賣電部分就無視佢,虛數而已,佢可以支配的收入只有兩種,租金同埋賣蒸氣

租金未來兩年可能不會提高,因此只能指望佢唯二的收入源蒸氣,佢營業額由1500萬增加到2400萬,由賺250萬變賺630萬,其實還算不錯,起碼佔到純利的1成,假如佢有比較大的成長,年尾也可以多賺幾%

也就幾%,如果同現金流相比微不足道,同但派息相比,也可以派多幾%

但是賣蒸氣也有個上限,賣蒸氣腫麼說也只是發電產生的下欄,發電量低時就冇貨賣,發電量高而冇需求時只是碳排放,有需求而發電量低也不可能另外特登去燒炭,普星的蒸氣才剛起步暫時冇問題,但過一兩年或者三五年就到頂,總有個到頭,不可以無限期盼

比較好的地方係佢半年還左超過5000萬,如果佢現金流7000萬,按呢個節奏,全年還到1億,剩4000萬,感覺偏少,但是佢上年的現金流超過3億,因此是先收未來錢的機會較大,如果佢今年下半年還繼續還債,咁佢增加派息的機會就會減少,總之就是看佢的意願,如果盈利不變而減派息會比較樣衰的,一般唔會咁,想佢加的話心態隨緣就好

債務係下降左,但利息反而上升,貌似5厘變7厘幾,但佢標的利率不變,因此推測佢提早?還錢付出相當高的手續費,慳左息都圍唔到本,因此佢繼續提早還,盈利就冇增長,唔還住,盈利數字就多幾百萬

當然,肯還錢肯定係好習慣,但味皇覺得佢如果用呢筆錢回購股票,慳息效果會有效過還貸款

上年半年利息2000萬,今年半年2700萬,如果佢全年都不還住,用佢標的4.9厘計,用現家還債後的水平計,利息是1700萬,即是半年盈利由現在的5800萬變6800萬,即上限每股盈利15仙,X2全年3毫(人仔),下半年繼續還,下限全年26仙,盈利有可能比上年低,只增加經營現金流

總括而言,派10港仙不是甚麼難事,派息比率只不過是30-35%,派再高都得,係佢想派幾多啫

每股淨值1.42,大約5.5億,而佢的現金流應該超過1.5億,效率很高,就算齋計派息輸出,回報率也不低,這樣高效率的資產PB正常不會低,而佢現時股價0.92

順帶一提,普星未改名時,之前公司的英文名叫amber,叫打火機真君也頗為貼切


*無疑佢今年上半年的現金流唔多好睇,可是每年1.5億現金流,是佢早兩年未收購之前,佢收購左之後,正常應該是有原來的1.5倍,即2.25億,如果下半年能正常收足的話,派息同還債也是不用擔心的

2021年9月7日 星期二

1606業績

營業額同資產比以前有所上升,摃桿水平同不良資產率基本不變

資本充足率9.7%低上年少少,撥備率去到710%,味皇買的時候是270%的,後來果半年佢一口氣提高到626%,削了大半盈利還減了派息

兩隻股用不同的會計方式,一隻撥備率100%,盈利1,另一隻撥備率1000%,虧損9,兩隻的價值是相等的,只是估價不同,味皇在這些時候都在增持,另一種例子是兩隻股都賺1,一隻之前賺錢,一隻之前蝕錢,蝕錢的有免稅額可以浪而另一隻冇

飛機資產由947億降到816億,-131億,路橋隧道1360億增至1526億,+166億,船由342億增至374億,+32億,地鐵巴士由251億增加至300億,+49億,調左飛機的錢出黎,另外再買左116億野,盈利18億,賺返黎的錢做5.4倍槓桿

飛機營業額由46億降到37億,-9億,路橋隧道31億增至37億,+6億,船由9億增至20億,+11億,地鐵巴士由6億增加至7億,+1億,同上面相比,飛機資產降14%營業額降19%,變得唔好賺,路橋分別是22同19%,賺少左,而且千幾億只賺丁屎咁多,証明是國家任務,也吸了大半新借貸款,不過應該風險不高,地鐵巴士同理,也是黨的意志,船資產+9%而營業額多1倍有多,發過豬頭,好處-一簽簽幾年,壞處-幾年後世界變

有批飛機改裝緊做貨機未租,可能係咁影響左,貨機租金現家海鮮價炒到好貴,但正常同長遠來說貨機租金應該低過客機

冇乜賺頭的應該不會點產生撥備,一兩年內睇唔到船會轉勢,現時60幾億的撥備佔飛機資產的7%,佢大飛機不多,應該包的冚

營業額97億減值12億,上年營業額88億減值20億,老實說,如果減值比例咁高這行生意不做也罷,這行業能夠存在就說明平時是不應該咁高比例的

盈利0.14,上年半年0.1,全年0.26,如減值不加增,咁今年應該在0.28-0.3左右,上年只派8仙,咁按比例今年派9仙,如果恢復以往45%派息比率,就會派13.5仙