2011年2月23日 星期三

安踏同361業績

安踏2020:
份公告要用黎參展嗎?整得靘過頭好浪費資源,一本咁嘅年報閒閒地成百蚊,印1萬本要幾百萬,寄包裹又要錢,雖然佢有的是錢
由於上市已經4年,其數字應已可信,不過內容太多,睇到眼花
分店數量增加1/8,銷售面積冇增長,即是說現在是在整頓中,大鋪換細舖,一間拆開幾間,照道理佢銷售點應該會更分散,分布更廣,同區重覆開店情況會改善,有助長期毛利率同同店銷售提高
營業額同盈利同步提高,是自然成長加上效率改善,而且炒左好多人,自然成長是可以持續的,但效率改善只會一次性,唔會年年都咁大效果
倒是董事人工很厚道,金額不太
衣類增長同營業額同步,但鞋類增長拙劣
最大問題出在應收賬上,增加數量多得出奇,數量為5億,但同時應收附屬公司賬上又少5億,公司總體情況不太清楚,可能性1--附屬公司變成客戶公司,可能性2--將公司款項轉比外人,前者可能是出售股權形成,後者是胡塗賬,收賬風險增加,現金流同盈利唔同步,應同此項目有關
在附註16度有寫是預付款項,因此是後者,胡塗賬,雖然不代表款項一定收唔返
其餘問題不大,佢話賺15億,派6成,盈利能力應該比較實在,就算款項全部收唔返,都只是一次性損失5億,好閒啫
估值就唔得了,就算比佢年年賺多兩成都好,現價還不便宜

361度1361:
同安踏比起黎,公告寡左少少,分店數量增加1/20,有點舉步維艱,佢毛利勁增4成,但是佢的分店數量同安踏相若,而營業額只有安踏的1/3,如果用"因為好冇效率,所有好有改善空間"作為增長點,就真是大智若愚了
361的員工數量查唔到,不過按分店數計,其員工數量應不下於安踏,361的營業額是安踏的1/3,人工支出佔8%左右,而安踏是9%,即是說同樣的人數,361的奴工人工是安踏的1/3,令味皇想起我老闆,當中有點誇張成份,但361的員工的工作態度一定比安踏差,如果人工是按業績計佣的話,1/3的同店銷售當然啱數,只能怪入錯門口,味皇如果係永利度做咪好囉,唉...
佢高層人工拍得上安踏,又令味皇倍感親切
存貨大增成倍,而且應收賬亦增1倍,現金大減,同安踏不同,佢度搵唔到減項平衡到,是單純的存貨積壓,因為361是新上市,新股發盈警合情合理
派息就唔好強人所難了
估值覺得仲貴過安踏

由兩公司看中國動向:
它們都有增加分店,數量1/20-1/8之間,營業額皆增近3成,因此作為批發商的動向,1--會有1/20-1/8數目的新店入貨,2--(假設)當動向的成長比同業低15%,原因當係零售店上市時入定15%的多餘存貨,當行業銷量增3成時,就可以消化到果批存貨,仲有15%成長剩低,綜合來說動向的營業額成長推斷為15-25%之間

2011年2月18日 星期五

隨意分析-科技系列2

太平洋網絡 543
現金流同財政極佳,派息慷慨,獨市生意,味皇是忠實用戶

中國通信服務 552
現金流同財政佳,派息較少,而費用較多,不是太有競爭力

南京熊貓電子股份 553
本體是強大的子公司,卻被垃圾的母公司隱藏,盈利主要是子公司的派息,看不出佢打算控股超過50%,因此母公司會維持垃圾級別

City e-Solutions 557
現金殼

先思行 595
財政極差,標準的卡奴,派息是浮雲,皆來自集資所得,羊毛出在羊身上

浪潮國際 596
07年前後分別是兩間唔同的公司,只有0809年的數字不能莽下判斷,只是經常集資,但暫時所見沒有甚麼大弱點,可能轉營成功,亦可能是抽完又抽的前奏

華潤微電子 597
賺好多錢,但唔派息,財政不好,好多債券,越借越多,完全冇打算還

權智(國際)601
現金殼

方正數碼 618
財政好,亦賺到些錢,但3存貨先賺到1蚊,好難做生意

國金資源控股 630
核數師有意見,單純是搵老襯

中國全通 633
新股,賺幾多錢唔係問題,但留意4年前佢個銀行戶口先得76000蚊,咁嘅公司可靠嗎?
味皇有個夢想,我戶口得76000蚊,我希望4年後有人比3.7億我

中國民航信息網絡 696
富可敵國,收入又多又穩定,派息亦唔少,但無謂支出較多

騰訊控股 700
超強的現金流,投資資金皆來自盈利,沒有過度投資,象徵式派息,無限金錢,總之超脫了正常的商業常識,投資於騰訊就如同賭大細,一中就變豬頭,唔中就死人頭

銀創控股 706
年年蝕錢,現金不多,應該今年就要再集資番兩三億

中國電信 728
財政不是太好,可能長債會覺得冇所謂,現金流雖然很穩定,有8-900億,但固定開支太大,每年4-500億,賺到的錢比保養費食清光,只能象徵式派息

中國聯通 762
同上

中興通訊 763
同上

自動系統 771
現金流穩定,派息多,財政佳,用1存貨就賺到1蚊,毛利率不算太低

網龍 777
財政很好,現金流較多,但非常不穩定,08年現金離奇消失

高陽科技 818
又賺錢,又唔派息,屯積現金之餘,又無端集資,賬薄記載的只有問號

鎮科集團 859
單純是養銀行,為員工同銀行生金蛋,但生蛋的是股東的屁股

Vision Values 862
冇一年賺錢,抽股東水養閒人同炒樓

昂納光通信集團 877
新股,存貨極多,而且賺唔到錢,流動資產絕大部分是帳款而非現金,好快有人上IFC

冠捷科技 903
財政大幅改善,都未叫好,用好多存貨先賺到一蚊,毛利率極低,非常蝦人的生意

富士高實業 927
財政好,解決存貨積壓的問題,現金流不錯,亦有派息,除了年年有發些新股外,看不見公司本身有問題(公司以外的問題睇報表無效)

中國移動 941
同樣是保養太貴的問題,但同其他同業不同的是,中移財政很好,利息支出少,有餘力增加固定資產,令盈利上升

摩比發展 947
佢現金流不高,利息保障率低,而且非常作死的是年年過度投資,又充大頭鬼派息,公司除了存貨,就是存貨,如果要發盈警,規模大概需要2億,每股虧損2亳幾好閒啫

中芯國際 981
核數師有意見,其股票除了收藏價值外,好似冇乜實際用途

潤迅通信國際 989
公司規模縮減,無心經營,成為殼股

聯想集團 992
現金流強,但不甚穩定,由於固定資產少而盈利多,睇得出是搵人代工,所以開支較少,財政很好,用1存貨賺2蚊,很好做的生意,但上年存貨看來大量積壓,對業績可能有重大負面影響,"其他"項目向來巨大,相當礙眼,可能就是派息很少的原因

2011年2月17日 星期四

隨意分析-科技系列1

好多日冇更新,循例都要搵d野寫下
有人問我點搵771,今次求其分析下邊d有價值,邊d係垃圾,不問價格,只講質數
由於打算全部都講,所以要分開幾篇,為求減少工作量,只用2大報表的東西,其他因素都唔理,資料用南商現成的,30秒分析法
電訊盈科 8
沒有資產,盈利穩定,現金流足以維持派息,利息保障倍數不算低,,但是call loan即死,在資不抵債的情況下,是否派息是沒有保證的,舉例說,電盈可以當係一隻沒有抵押,面值為0的債券,派息係人情,唔派係道理,追都冇得追,持有人亳無保障

佳訊控股 30
現金流冇保証,08年賣出出要資產變殼,10年注入負債,完全被淘空,核數師有意見

航天控股 31
財政健康,09年公司規模變大1倍,現金流未按比例升上黎,似乎極具投機價值,但一直不派息

科聯系統 46
財政強大,現金流健康,有派息,不知以甚麼理由免稅,應該是極佳的公司

北亞資源 61
冇一年賺錢,年年抽水

長城科技股份 74
現金流佳,派息低,年年大量投資,現金流卻見寸進,基本全打水漂

中國電子 85
現金流佳,,資金需求少,財政佳,派息多,但不是派比小股東,呢點非常奇怪,如果是優先股的利息支出,此公司很可能會易手

冠軍科技集團 92
現金流好到你唔信,但就是唔派息,被"其他"項目吸清光,做老闆朋友好過做股東

綠森集團 94
冇一年賺錢,隔年抽水

深圳科技 106
現金流唔穩定,賺的錢還不如吸的水多,唔派息

安寧控股 128
沒有正現金流,收入全來自收息,現金變化奇大(年終時),標準的投資炒賣公司,做員工好過做股東

CCT Telecom 138
夾硬派息,公司正在乾塘,有人欠賭債?

北京發展(香港)154
由08年起成為純現金的殼,無業務,等比人收購

和記電訊香港 215
現金流健康,但比人注入大量負債,而且淘空現金,性質等同電盈,而且新上市,魔鬼出品,價錢唔方好

中信21世紀 241
沒有正現金流,收入全來自收息,財政係好,但年年比人吸走,做員工好過做股東

品質國際集團 243
公司的現金流不過3000萬,規模太細,而所有數字卻以百萬為單位,會計太懶,過度四捨五入一般唔係好野,可能發票不全

金蝶國際 268
同5年前比,公司規模過度暴發,成6倍之多,擴張資金來自年年抽水,賺到錢尤自可,但佢賺唔到錢呢下衰,現金流同5年前冇乜分別,人品問題

錦興集團 275
集資->投資->清算->派清光->集資...
搞乜鬼?原來向下炒

比亞迪電子 285
通過巨額集資今公司由蚊型山寨變成34億的大廠,完全不是人本事,而是金錢的力量,盈利應會大增,但存貨達固定資產的1/2,呢種情況代表此產品出貨量大而速度慢,佔用資金多,毛利率低,資本密集型,"產品"可能很有用,但作為"商品"是非常劣質的,不是好生意

中訊軟件 299
現金流佳,派息多,但09年派息比例高於5年平均水平,不會維持,財政極佳,是好公司,資本開支少,但屯積現金,說明比較姑寒保守
修正:眼大睇過龍,核數師有意見,垃圾一隻,浪費腦力添

數碼通電訊 315
相比現金流,派息低到唔似樣,資本開支極大,現金虛耗,一黎係過度投資,二黎係資本密集,雖然財政仲係好好,但睇其行為方式,似乎不是長渣的好選擇

唯冠國際 334
就快老破賣殼

文化傳信 343
吸水->食乾->吸水->食乾

中國軟件國際 354
核數師有意見

方正控股 418
現金流唔穩定,而且太少,都算有業務,非典型的殼

富通科技 465
存貨多得離譜,佢賺幾錢一年?快快散水,咪等盈警,第日每股虧損1蚊就搞笑

聖馬丁國際 482
年年賺錢,資本開支少,為何越借越多,仲集乜鬼資,而且3存貨賺1蚊亦唔好賺

天地數碼(控股)500
自己唔賺錢,又成日集資,集完資就彈粒鼻屎比你當派息

ASM PACIFIC 522
強勁的現金流,更強勁的派息,財政極佳,開支又少,怪物級別的股王

e-Kong Group 524
財政好,也賺到些少錢,但一個仙都唔比你,姑寒財主,仲要抽水

中國瑞風 527
現金流唔錯,但唔派息,財政改善,仲未叫好

貿易通 536
現金流好,財政亦好,09年有大型投資,可能會升一個LV

game over?

動向再跌,穿左3蚊,帳面損失慘重,因此,今日以3.13沽出4000股真維斯,2.88轉換為等量的動向,組合的派息能力再上一層樓,現時真實組合的常規派息能力估計在32500-35500之間
當初4.47買入第一注時的即時評價是"已買貴,冇買錯",但估唔到會相差得咁交關

2011年2月11日 星期五

每月一撈

今日以3.13買入動向1手,1.13買入奧普1手,0.7買入味丹3手,
買入動向目的主要是湊夠齊頭,現在動向+聯亞+旭日成衣3巨頭佔組合的近半,暫時應不會再增磅,之後的目標是分散行業,關於呢類股的成長力,主要是同店銷售增加,但大家會比較少留意分店數增長,動向的同店銷售增加較少,但分店數增長應會較多,相反其他公司,店銷售增加多,但分店數增長少甚至負增長,總增長=同店銷售增加x分店數增長,條數圍起黎梗係平野有好
買入奧普的原因相對抽象些,奧普話環保灶到11月的營業額是5000萬,如每部賣1萬就是5000部,現時代理商150個,銷售點200個,每個地方月銷應有2部,由於採用先收一成訂金後再出貨的營運方式,每月會有幾十萬訂金流入,都叫貨如輪轉,應該值得期待
買入味丹原因是為提倉做準備,而且日前d即食面味道不錯
踏入兔年,連續開工12日先有假放,真實組合縮水1成,剛好獎金到手,時間啱啱好,今日買貨比較爽快,股價大跌並不太影響心情,每月一撈同平均成本法其實一樣道理,因為現在還未到享福的時候,好食蕉都要等香蕉成熟時,今日埋下1隻蕉,第時收返成梳蕉
股市大跌只是暫時現象,熱錢沒有減少,只是由一處流向另一處,目標是買股票的資金,只要不是流入債市,轉個圈總是會流回來,上市公司的盈利增加,同時股價下跌,比利封包的大得多

2011年2月7日 星期一

771自動系統

自動系統非常特別,收入來源有兩部分:包攬任務同後期維護,同新昌是一樣的,分別只是一個做空氣一個做實物
接任務的部分就是為機構設計軟件同設備,例如賭場的老虎機,例如海關的自助過關,例如銀行的派票機等,接到幾多同有幾大單有很大的運氣成分
後期維護的部分就是就是為上面做左的東西做保養,產品壽命長,就可以白收多幾年保護費,而且冇人可以搶到身為設計者的生意,正如物業管理公司必然亦是承建商的道理,這部分盈利非常穩定同有保證
味皇在大學是讀呢瓣的(雖然讀成屎片),但畢業的同學(澳門)卻無一個找到專業對口的工作,不是去做老師,就是做賭場,或者文員,又或者差佬,澳門有行業需求,但容不下本土公司,有次味皇同771的員工交流過(當時佢係我旁邊整大細檯d燈),原來都係香港派來的,味皇有個朋友在8033度做(海關的自助過關係8033整的),說澳門分部有種養老的感覺,盈利全是靠保養,而實質做事的都是香港總部,另外其本上澳門分部所有程式員都是勞工,同外包冇乜分別
簡而言之,澳門機構無論是政府定係私營,買軟件永遠不會信本地人的,始終都要搵香港人,連簡單的殺毒除塵都要人過海搞,這會形成一種慣性依賴,香港機構可能都有類似情況,而771的歷史最耐同最出名,咁定單很可能自然流入,事實上澳門差唔多全部賭場IT相關的東西,佢都獨市壟斷左
一隻股票是否適合長渣,最主要是考慮佢長期的生存能力,自動系統呢方面是絕佳的,雖然佢的成長力沒有太大保證
佢5年的現金流穩定在8-9000萬左右,報稱盈利是現金流一半左右,全數派息,5億的市值顯然不貴,而且很有可能是10厘股,非常美中不足的是董事人工同盈利相比很高(雖然比2340的董事對分一半好得多)
但是要留意,09年大陸有公司收購左771,並奪取其部分賺錢業務,今盈利永久性減少1000萬左右,而且攤薄左股權,如果771維持現狀又冇成長的話,現金流將會減至7500萬,盈利4-5000萬左右,當時771的每股淨值近1.8,而收購價是1.2左右,完全是罔顧股東的利益,管理層居然會同意收購...
不過睇返佢咁多年的盈利,是由三兩千萬升上黎的,失去部分業務並不代表不能成長,雖然比較龜速,但確定性較高
財政很好,現金多,由於業務是先收錢後交貨的,經營起來也不會有資金壓力,派息也多,不過衰熱衷買樓
假設佢每股盈利最低是0.14,pe14是1.96,淨值1.3,pb1.5是1.95,現價1.64不太吸引,但派息隨時有8厘,直接買可能吸引力不足,但作為換馬對象卻相當合適
*修正:收購價原來仲包括後來0.92的特別息,即收購代價是2.2而不是1.2,呢個價錢就相當公道