路勁惠記業績

基本上就是唔爽,不可思議咁,味皇預測惠記唔加派息或者加少少,而路勁就大加派息,結果還是燈左

路勁:

                   2019上    2021上

公路營業額   16.0        19.0

公路盈利         3.4         3.0

公路資產       56.4       61.4

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公路每股盈利0.32         0.2

中期息           0.3          0.15

全年             1.18            ?

冇收幾個月的2020年唔理佢,19年公路盈利/營業額21%,21年16%,19年公路盈利/資產6%,21年5%,效率都是下降的,味皇推測佢新增的公路要不是效率差,就是未開發,嘛,公路的效率沒有競爭的話通常都隨時間改善

假返用21%同6%計,19億營業額兌4億,同埋61.4億兌3.7億,平均3.85億,即每股0.26,似乎派息也不會比19年多

                                  2020上    2021上

利息支出                        11.5        11.9

其他利息同財務費用       1.4          1.1

銀行及其他貸款(長)       268         246

銀行及其他貸款(短)       165         134

普通債券總額   18.8美+15人 26美+15人   4.7-7.875厘

永續債                           9美          9美       7-7.95厘

債務增加左,但利息減少,其他財務費用增加,看起來發新較低利率債券,續回較高利率債券,雖然平均利率下降,但佢維持同樣的利息水平借更多錢,而不是維持同樣的債務減輕利息的方針

而2019上半年利息是7.8+2.3億,比現家少,而今年公路盈利未必比2019年多,因此派高息的機會較低

賣樓方面一言難盡,味皇在這方面也不在行,硬係覺得賭錢咁,不過路勁近年的分別是,路勁係香港2022年交樓,香港樓貴,全部交樓可以回收較多的資金,如果說派息回愎,2022年交樓之後有D機會,不個佢2022年屯門仲有起緊,只係預售,唔肯定幾時入數

現家土地儲備740萬平方,上年701萬,前年791萬,如果佢肯賭細D財務還有改善機會

今年可能只派7亳

惠記:

利基的污水廠應該半年可以賺一兩千萬,蒸汽廠下半年完工,以後賺一千萬應該冇乜問題,工程賺幾多就隨機性較大,利基上年派6000萬,超過污水廠之類的穩定收入,工程賺的都有派出黎,假如其他不變,只是污水廠同蒸汽廠加價同完工的收入加入去,派息應該可以去到8500萬,也是2022年,按比例惠記會分到4250萬

石礦場應該係香港有工程單價貴先賺到錢,屯門完工之前應該都唔駛蝕

REIT應該下半年同上半年差唔多

証券牌應該係用黎炒賣自己發行的債券,慳些少手續費,唔會賺錢

路勁如果派7毫,惠記會收到3.6億,加埋利基共4億之內,理論上惠記依然可以維持派息,但惠記還是減左1仙

利基:

利基2019年淨現金14億,20年減到11億,還算高

惠記有同利基併表,但冇同路勁併表

路勁淨負債2百幾億,如果路勁有乜冬瓜豆腐,利基派曬出黎都救唔到,頂多就是夠比一年利息,因此如果惠記有財技要玩,就會要路勁發換股債,利基或惠記出錢認購,現在路勁街貨有限,直接回購應該買不到咁多億

利基16年淨現金4.5億,17年6億,18年10億,19年14億,20年11億,現金屯積,如果想抽路勁水,一切會係利基作起點,要不是直接買路勁,就是派息比老母買,如果某日忽然派5毫味皇也不會出奇,相反主席應該唔會有令路勁變高價的動機

估值成個系之中最高,但前景也是最好的,至少息率上會比老母同兄弟高不少

早前味皇(燈)將惠記換成路勁,雖然有短暫期間成功,但似乎破局的機會也不低

3969中國通號

寫埋剩底呢隻,今次係火車的信號管制,相比起火車賣票賺錢,服務合約應該比較穩定

如果要找的話說不定還有飛機排隊,巴士排隊,泊位排隊之類的公司,電話排隊同衛星排隊之前寫左

佢市值寫55.5億,股本106億面值1蚊,即係106億股,總市值300億,PE7倍,PB0.6,派8.4厘,最近3年派息冇加,起碼也冇減

2年前發新股集資,而之前盈利都係30億左右,交稅7億,派息10億,淨現金相當多,並沒有集資的必要

可是連續現金一直下降,負債上升,現金流也是對唔到條數,固定資產一直45億左右,投資十幾億,結構來說是輕資產公司,可是佢市值都幾百億,咁資產係邊呢?有個叫流動資產的項目400幾億,500億,600幾億,800幾億咁係咁上,簡單黎講佢的資產都係文件上,郁黎郁去傳黎傳去,連續3年現金流出說明佢的流動資產並唔係話收就能收回的東西,要不是帳期長,要不是有人擋,集資前的淨現金有90億,流動資產650億,之前每年現金會少二三十億,90億看起來也是能撐幾年的,但相對於佢的'流動資產"未必叫多

佢主要風險在於會唔會被拖數甚至唔找數,2年前發新股集資某種意義上是救急

              20   19    18(集) 17    16

營業額  400  416  400     344  294

盈利      38    38    34       33    30

現金流   51    59     9        -2    35

稅          21    25     25       7      7

1.按盈利同現金流黎睇,佢賺錢差不多,但18年前有人唔找數,18年後先肯找埋D數

2.按交稅來說,25%稅率計,1617年賺30億以內,18年後起碼賺100億,否則佢就是白交稅,營造同盈利冇上升,代表佢藏富,9成又係藏係流動資產果D文件度

3.營業額冇上升,稅就交多左,代表當中賺的錢同本業是完全異質的存在

4.藏富唔一定會係將來反映出黎,如果反映出黎估計會是特殊項目或者一次性的,另外唔一定反映在當下的現金流上

5.將來現金流同盈利對不上號的概率極大

佢搞乜副業味皇唔理,回到本業上,營業額現在400億賺近40億,將來增加的概率不算低,現金流平均下來也有30億,而上年的派息是26億,看來維持有點困難,但也不排除50億以上的現金流以後會常態化,也許是1415年收數收過龍呢?咁樣,但是50億現金流派26億也是比較重本的,除非佢真的是在賺100億

佢集資後淨現金超過200億,但是現金流看起來超收,到派息下來,淨現金還是在下降,實際上佢正在用集資回來的錢派息,搵新股東老襯

結論是味皇對佢維持派息的能力有點保留,但是派15-20億的話味皇覺得還可以,這水平的派息約4.8-6.5厘,減唔減5050機會啦,總不會不派

味皇對佢作兩個推測,1.維持派息幾年不加,幾年內用些財投分批升高盈利數字,不派特別息,2.減派息,派息每年變化,然後來過盈利大爆炸,派特別息

大陸鐵路的運量連續幾年都唔好,但佢起碼賺到錢唔縮水,看起來也不像強力部門會注意到的行業,OK的,5年的派息記錄都好

PE10-12的話值470-560億,PB1的話535億,比較接近,每股5蚊上下,此時按現在派息是4.7厘,如派息下降會在2.7-3.7之間,因此合理價5蚊應該都差唔多,水位不足1倍

比上一篇的552抵一點,如果552看起來像死水潭,咁佢就似係可能有鱔的泥潭

552中通信

澳門都破防了,另外中招的人去過的餐廳味皇事後也去過,現家都未開得返舖...味皇算唔算濃厚接觸呢?如果味皇都中招的話應該早兩日驗完核酸就比人捉左返去,現家澳門既然未有人驗出,潛伏期又過左,應該都算順利過渡,疫情過澳門不入

阿爺係度點指賊賊,恆指9選股的副作用開始顯現,味皇估遲早會點到快遞

相對來說不起眼又冷門行業死的機會會較低

業績期又到,係出業績前再寫一寫,今次講3隻信號管制另外一隻,552中通信,感覺佢應該是分包商,向中移聯通電信提供下欄服務,而且似是獨市,財務報表上估計是佢地計入折舊之內的現金流的一部分流入中通信,但是中移聯通電信自己賺錢的毛利率也不是很高,中通信能賺到的也是有限,中通信已經上市,唔係回A的話給更多錢養大佢冇意義,抽走中通信的錢對中移佢地也是九牛一毛冇佢用,因此比蚊盯的機會應該比較細,大陸的電訊覆蓋率應該已經飽和,不增不減,中通信會得到穩定的保養收入,而沒有幾多安裝入收

結論就是佢現家賺幾多,之後也是賺幾多,疫情賺幾多,平時也賺幾多,因此,關鍵在卡能在多低的價錢買到佢

市值84億,佢股本69億每股1蚊即69億股,股價3.5,即總市值242億港幣,盈利31億人仔,PE6.6,淨值5.3,PB0.55,派息5.5%,總淨值366億,用淨值計佢賺錢能力10%派息能力3.6%,同飛機出租差不了多少,佢超過PB1味皇覺得比較難,0.84會比較合理,PE是10

派息11億,佔盈利31億的1/3,佔現金流57億的1/5

                20       19      18      17      16

營業額  1227   1174   1062  946    884

固定資產  69      68      50      48      48

現金流     57      52      47      74      57

折舊         14      13       8        8        8

已交稅     4.8    5.3     5.8     5.7     5.3

自稱稅率%11    13     15       15     16

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投資         58     53       41      11     10

收股息       3     2.1      0.6     1.3    1.2

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現金流     57      52      47      74      57

派息        11      11       10        9      8

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淨現金    220   202    177     163   162

固定資產/現金流,除左17年奇怪外,一般都在50億以上19年加大左固定資產,未見功效,可能遲D見效,也可能變無用功

18年前的折舊率15%,19年後如果舊的固定資產不變,新買的固定資產折舊率近30,似係短命設備

設備折舊似乎損害到稅基?交稅少左

自稱的稅率可能不正常,如果用25%稅率,佢盈利起碼比現在低一半,除非佢係高新科技分類稅率15%

佢18年後買的投資,收5厘息

派息佔現金流的1/5,似乎派得起

淨現金增加較快,20年派息+現金増加=29億,同盈利接近,19年36億,比盈利多6億,18年24億,比盈利少5億,佢盈利數字同實際有相差,但相差也不算大,1/3的派息率看起來可以維持

佢現金很多,有動機淘空,佢大股東係電信,電信很需要呢筆錢,中通信盈利同營業額相比,只係微利,因此比起降佢毛利率,更大機會是派特別息或加些少派息比率

營業額,固定資產,投資,盈利,現金,派息,都是每年上升的,佢以後上升的機會不低,現金流同交稅顯示出有些少問題,但未至於有整體影響,新買的固定資產能提升以後的現金流還是好似現家咁只產生折舊的概率是各50%

假如佢新買的固定資產生效,現金流去到例如70咁,1/5的派息是14億,比起現在也不是爆很多

佢好多現金,但是下欄市場飽和,味皇不認為佢有多大的投資空間,69億固定資產已經能滿足全中國,佢不太可能有地方再220億轟落去,頂多就是再買多些5厘息的股票

這股是不錯的,合理價的唔駛7折就買到,如果恆指公司用佢取代果D所謂藍籌會很好,但是,現家這市況,合理價7折並不能滿足貪婪的智慧型投資者胃口