3969中國通號

寫埋剩底呢隻,今次係火車的信號管制,相比起火車賣票賺錢,服務合約應該比較穩定

如果要找的話說不定還有飛機排隊,巴士排隊,泊位排隊之類的公司,電話排隊同衛星排隊之前寫左

佢市值寫55.5億,股本106億面值1蚊,即係106億股,總市值300億,PE7倍,PB0.6,派8.4厘,最近3年派息冇加,起碼也冇減

2年前發新股集資,而之前盈利都係30億左右,交稅7億,派息10億,淨現金相當多,並沒有集資的必要

可是連續現金一直下降,負債上升,現金流也是對唔到條數,固定資產一直45億左右,投資十幾億,結構來說是輕資產公司,可是佢市值都幾百億,咁資產係邊呢?有個叫流動資產的項目400幾億,500億,600幾億,800幾億咁係咁上,簡單黎講佢的資產都係文件上,郁黎郁去傳黎傳去,連續3年現金流出說明佢的流動資產並唔係話收就能收回的東西,要不是帳期長,要不是有人擋,集資前的淨現金有90億,流動資產650億,之前每年現金會少二三十億,90億看起來也是能撐幾年的,但相對於佢的'流動資產"未必叫多

佢主要風險在於會唔會被拖數甚至唔找數,2年前發新股集資某種意義上是救急

              20   19    18(集) 17    16

營業額  400  416  400     344  294

盈利      38    38    34       33    30

現金流   51    59     9        -2    35

稅          21    25     25       7      7

1.按盈利同現金流黎睇,佢賺錢差不多,但18年前有人唔找數,18年後先肯找埋D數

2.按交稅來說,25%稅率計,1617年賺30億以內,18年後起碼賺100億,否則佢就是白交稅,營造同盈利冇上升,代表佢藏富,9成又係藏係流動資產果D文件度

3.營業額冇上升,稅就交多左,代表當中賺的錢同本業是完全異質的存在

4.藏富唔一定會係將來反映出黎,如果反映出黎估計會是特殊項目或者一次性的,另外唔一定反映在當下的現金流上

5.將來現金流同盈利對不上號的概率極大

佢搞乜副業味皇唔理,回到本業上,營業額現在400億賺近40億,將來增加的概率不算低,現金流平均下來也有30億,而上年的派息是26億,看來維持有點困難,但也不排除50億以上的現金流以後會常態化,也許是1415年收數收過龍呢?咁樣,但是50億現金流派26億也是比較重本的,除非佢真的是在賺100億

佢集資後淨現金超過200億,但是現金流看起來超收,到派息下來,淨現金還是在下降,實際上佢正在用集資回來的錢派息,搵新股東老襯

結論是味皇對佢維持派息的能力有點保留,但是派15-20億的話味皇覺得還可以,這水平的派息約4.8-6.5厘,減唔減5050機會啦,總不會不派

味皇對佢作兩個推測,1.維持派息幾年不加,幾年內用些財投分批升高盈利數字,不派特別息,2.減派息,派息每年變化,然後來過盈利大爆炸,派特別息

大陸鐵路的運量連續幾年都唔好,但佢起碼賺到錢唔縮水,看起來也不像強力部門會注意到的行業,OK的,5年的派息記錄都好

PE10-12的話值470-560億,PB1的話535億,比較接近,每股5蚊上下,此時按現在派息是4.7厘,如派息下降會在2.7-3.7之間,因此合理價5蚊應該都差唔多,水位不足1倍

比上一篇的552抵一點,如果552看起來像死水潭,咁佢就似係可能有鱔的泥潭