技術分析與切的關係

人認為技術分析和葵花寶典相當類似,一旦學成就東方不敗,所以個個見人切自己都跟住切,結果更多的成為西方失敗

況且入門條件是一個不可逆過程,一旦入門就不能重返普通人的生活,日日都要忙於練功,日日都要對住報價機坐蓮,處於一個分秒必爭的世界,而且秘笈第一頁的難度已經令人頭暈.更重要的是未切的人可以投身去切,但是一旦切了的朋友卻不能寄望會重新長出來,即是價值派的人可以隨時轉派,但轉了技術派往往不能重新轉回來,我眼中技術派的人多數命途多折,而價值派的知識買餸都用得著,所以我希望切人會越來越少,切了的人可以有日能生返出黎
 

用現金流分析公司現狀

呼應hiking的網誌,在下又發表一下關於現金流的愚見:

例子1174太平洋恩利,04-06年業務現金流是嚴重的負數,不過由於公司確實有交利得稅,因此可以認為公司是賺錢的,因此要上報朝廷如數交稅,不過收的都是欠單,冇錢到手,是收賬有問題,公司周轉唔靈,隨時執粒,當然股息都比唔起,於是04-06年連年借幾億巨款周轉,即係借錢派息,股東收到股息,公司內部發生巨變也能輕易過骨,持續了3年,發新股,銀行貸款,母公司貸款三管齊下,終於捱到07年開始收到錢了,不過利息支出已經佔了現金流的一半,遲早會捱唔住,於是今次發行17億債券籌錢.....公司的市值不及維他奶多,在恩利的市場地位來看是低估的,但由公司內容來看是高估的,當然不能排除有朝一日可以收返d爛賬

例子669創科,05年業務現金流是利息支出的5倍,非常健康,因此可以慷慨派息,但06年業務現金流僅為利息支出的2倍,當年進取的派息派了另外一半,結果公司冇野落肚,因此未能減債,所以07年的現金流如果不能大增就不能還債同保持派息,看來管理層發現了問題,因此特別使用了大量重組支出用來沖減盈利,令業績看來核突d,於是就有大義名份減少派息以用於還債

例子345維他奶,最近幾年業務現金流一直有提高,又有老實交稅,而且存款收入比利息支出還多,因為看不出公司有什麼理由會出問題,因此公司的市盈率一直比較高

 

所以看現金流表等於同公司把脈,是看公司飲食習慣的主要途徑

今次以8201中國消防作例子:

                     05上半     05下半     06上半      06下半      07上半      07下半

經營現金流   30204        92493     -92586        69055       -43809      138465

淨賬款          152758     128504     290357      259196      393944       309626

存貨                12796       52277       56091        63784        91568       128567

營業額          304467     525160     440144      529561      515316       630808

 

我們可以看出這段時間中消的收賬出現問題,05下半年存貨的異常增加,預示了公司有大量貨品滯銷(可惜我是事後發現的,未熟之過),因此下年的業績自然慘不忍睹,由於公司入不敷支,於是停止了派息,不過可以發現公司的賬款也同時增大,即表示公司的貨品是雖說是賣出了卻寄放在中消一方,但是貨款收不到,實際內容時中消貿易部門有20部進口消防車因為外國生產商未有中國的3C認証而不能入境,由於一部車值幾百萬,所以公司蟹了幾千萬乃至一億的營運資金

因此公司出現的問題是一個部門的問題,其他部門依然運作良好,而且值幾百萬的消防車,斷無不合格之理,唯一要面對的問題是怎樣疏通疏通和官府要拖幾耐(直至現在也未斷尾)

因此這段時間是一個買入良機,當時股價0.5x左右,我大手買了一些,以今天0.4x的股價來看我當然成了傻瓜,但是以分析公司的基本面而作決定買入時機在行為上是正確的---我那麼確信著

07年同樣出現負現金流,同樣是存貨和賬款大增,因此可以當作是和上年一樣的問題,今次的題材是大陸的窮鬼消防隊拖數冇錢比(這是當然的,阿媽係女人一樣),大陸平時一向唔注視消防問題,撥款又少,不過奧運將至,阿爺打算求其都整頓一下,於是改革了消防標準,同加大消防撥款,前者令消防行業大地震,好多消防公司因此執粒,中消也受影響,有2300萬的生產設備要廢棄,影響了生產(唯一海灣卻完全沒有影響,因為一開始產線就合格),後者令消防隊有錢找數,於是下半年收返唔少貨款,而且還多了定單

因此這段時間又是一個買入良機,當時股價0.4x左右,於是我又大手買了一些

我的結論是現金流縮減是對公司不利,如果加上存貨上升就代表滯銷,如再加上賬款上升就來表有人賒帳,滯銷的公司可免則免,追欠帳的公司反而可以有所期待

海灣控股傳來惡耗

摘自年報71頁:

根據新企業所得稅法及國家稅務總局（「國家稅務總局」）於二零零七年十二月六日發佈之詳細執行法規（「詳細執行法規」），將會對外資企業於二零零八年一月一日或其後宣派及匯出應付其國外投資者之股息徵收10%代扣代繳稅。財政部（「財政部」）及國家稅務總局於二零零八年二月二十二日共同發佈財稅2008報告第1號（「報告第1號」）。根據報告第1號第四條，外資企業於二零零八年分派自二零零七年十二月三十一日累積未分配利潤之股息，此國外投資者所賺取之股息將獲豁免徵收代扣代繳企業所得稅。外資企業自二零零八年一月一日或其後賺取之利潤宣派股息，將會向外國投資者徵收代扣代繳所得稅。

 

即由下一年開始所有紅籌股一概派息唔見一成,H股大部分都係咁....

用常識選股票

不懂股票的人都可以用常識比較一些公司

1886匯源的市值等於兩間維他奶,產品全國的士多雜貨舖都有賣

0220統一的市值等於四間維他奶,產品全國的士多雜貨舖都有賣

0151旺旺的市值等於十間維他奶,產品全國的士多雜貨舖都有賣

0322康師傅市值等於十四間維他奶,產品全國的士多雜貨舖都有賣

因此捨師傅取匯源看起來就相當合理

 

另外

2317味丹三間的市值加埋先等於維他奶,而味丹係全球第二的味精生產商

0374四洲三間的市值加埋先等於維他奶,而四洲的紫菜同薯片人人都食過

0560珠船三間的市值加埋先等於維他奶,而珠三角的水運同碼頭佢都有份

0716勝獅兩間的市值加埋先等於維他奶,而勝獅係全球第二的貨櫃生產商

8052  OK便利店的市值等於半間維他奶,分店多之餘,仲要包埋聖安娜

0018東方日報的市值等於大半間維他奶,而東方報的報紙幾多人睇

0533金利來的市值先等於大半間維他奶,金利來主席係左派

1174太平洋恩利市值等於大半間維他奶,恩利係世界上最窮兇極惡的公司(對魚來說)

0984吉之島的市值先至等於一間維他奶,而廣州等城市都有吉之島...仲有AEON財務

等等...

1076第一天然分析(己爆煲)

鰻魚戶第一天然的數據

 

單位萬	2002a	2002b	2003a	2003b	2004a	2004b	2005a	2005b	2006a	2006b	2007a
營業額	17056	16626	20975	16863	22771	20641	23257	20008	26029	28545	38641
毛利	8069	7361	9917	8511	10842	9000	11358	8721	12066	12787	17764
分銷成本	323	-81	113	192	133	351	197	215	81	528	199
營運費	694	1614	633	1162	1466	1032	1404	1312	1969	1852	1602
利息支出	200	-160	868	384	338	146	354	376	410	1747	1678
稅	876	779	2259	1680	2477	1739	2487	1744	2597	2828	3904
純利	5792	5078	5897	5149	6341	5849	6835	4511	7002	6799	9156
現金流	6542	6467	5836	6678	1943	11091	5004	10253	1971	8179	10261
賬款	6857	3224	6971	3079	8145	3541	5069	3202	9860	12624	11058
固定資產	8950	11683	12013	13002	17141	18068	16419	15195	15700	24232	23942
折舊	373	602	499	699	608	927	803	962	786	989	1300
存貨	2334	985	798	2043	3415	3536	5098	2876	4412	2677	5046
現金	16903	22665	32448	41447	44310	49495	50000	58219	59812	67380	83524
股東權益	33013	38091	41444	47373	57516	62628	67124	71707	78211	89093	97987
員工	494	494	520	530	700	700	700	650	650	670	670
營業額(水產)	10647	10306	13204	11723	11721	11018	10459	13458	14579	14703	16319
毛利(水產)	5410	4877	6451	5964	5961	5080	5169	6529	6975	7022	8289
營業額(食品)	6396	6317	7771	5128	11051	9556	12648	6032	11383	12235	21056
毛利(食品)	2656	2494	3466	2590	4882	3919	6116	1911	5057	4989	8945
營業額(飯盒)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	66	105	561	67	1607	1267
毛利(飯盒)	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	1	73

快速看鰻魚業績

營業額升35.5%

毛利升34.5%

稅額升34.5%

特殊支出5190萬**(並沒有免稅效果,稅局否定了該"支出"的存在)

分銷費少15.7%**(自己賣返,唔駛代理)

行政費升9.7%**(升幅少由於新勞工法要加人工,於是炒了人,慳返人工,打個和)

員工數由670人減至500人**(同上)

固定資產上升65.6%

應收應付帳款少於上年**(不是良好現象,不過未至於要擔心)

現金7.25億

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純利自稱1.31億,少5%

個人暫時修正其純利為1.82億或每股17.5分,多31.9%

因此現時減少派息非常不應該,有理由應為公司為了壓低股價才製造該特殊支出,理由不明

嘗試分析展鴻的業績

營業額升29%,毛利升33%,考慮到展鴻集資了起碼多12%以上的資金(以集資日市值計),就當兩者都只上升15%

銷貨費上升25%,營業額升29%,效率好像改善了,大概是自動化的結果

行政費上升91%,考慮到開新廠要錢,工人人工又加了一倍(新勞工法?),勉強可以接受

固定資產大升123%,可以想像到來年產能有多強勁

淨賬款有1億以上,比上年6000萬左右多得多

看其主業收入有1.87億,上年為1.39億,產鑵的毛利率由24%升至26%,印鑵由47%升至49%

每股股息4仙半,果然同上年差唔多,排除了衍生工具公平值虧損,每股盈利有0.232,上年為0.248,果然發新股太多了,至於衍生工具公平值虧損這一項如果不是管理層別有用心的故意製造上去的話(參考前文展鴻的財技),將來可能有比較嚴重的不良影響

派息4.5仙,今日股數有5.5億股,即派息用2500萬,要達到年息18厘的目標,展鴻要派6500萬息,設派息比率50%計,盈利要1.3億,派息比率30%計,盈利要2.2億,不難達到,不過如果管理層繼續亂發新股,當到時股數8.5億股,18厘息要派1億,負擔就比較重了,不過也不是不可能的任務

稅收為2800萬,上年1700萬,由於稅務優惠到期,將稅收永久性增加,,不過由於有一些奇怪支出,所以這個稅收數字不可盡信,等年報正式出了再算

未分配公司支出2900萬,上年1100萬,不過這部份是一個--迷     先唔理佢,因為是管理層任意設定的

衍生工具公平值虧損3600萬,上年1000萬,不過這部份都是一個--迷

翻查上半年的年報,發現多了掉期衍生工具一項,有兩部分,一個是數額3.9億的港幣利率合約,另一個是同數額的美元利率合約,對我來說,這是來自火星的東西,我不清楚,不過可以嘗試靠估(靠估通常會涉及完全的錯誤,所以以下皆是廢話)

一是衍生工具定期的攤銷,即名義本金為3.9億或者7.8億的票據到期後變為0,到期前每年用類似折舊的方式攤銷,由100%每年扣一些直至扣晒,所以盈利每年都唔見一節

二是特別的資產攤銷,又或者說是儲錢計劃會易明d,設定一個儲錢目標例如3.9億或者7.8億,然後每年係盈利度扣一節,由本金0儲到100%為止

仲有該半年間,公司話公平值虧損左1500萬,原因冇講,可能是美國減息,港幣同美元的息差又唔同步,咁即係話再減息就再蝕,加息就會或者會賺番?

 

最後,發現06年前半年公司為那批0.71的可換股票據作出800萬的公平值虧損,因為惠理行使了換股權

ps:上一篇文我的淨值計算發生嚴重錯誤,應該是除股數不是除市值,結果9000萬是相當於今日公司的20.9%,而當時9000萬只佔公司的10.3%,每股淨值增加部分只有溢價的部分,即(1.498-1.164)x10.3%=0.034,加上今年盈利0.232(推算)再減股息0.045為1.385,和之前計的差很遠.另外公司現金只有4億,我嚴重低估了公司的投資部分所需,筆者實在想搵個地洞鑽,不過之前的筆誤就不修改了,錯誤也是歷史的一部分

展鴻的結論

今日展鴻會出業績,我先提早作出總結

展鴻以1.498港幣發行6000萬股集資,令公司內含值增加9000萬,股數變為原來的111.5%當日市值7億8000萬

今日展鴻報0.65,市值3億9000萬,當日的9000萬令今天的每股淨值增加0.209[(9/39)/111.5%],而公司平時的業務應可以產生1億6000萬左右的利潤,每股淨值再升0.276[12/39/111.5%],即預期今日的每股淨值為1.649,折讓60.6%,令人眼突

公司現金起碼5億5000萬,即是市值是負1億6000萬(3.9億全購5.5億清盤,支出為負1.6億)

如果9000萬的存款收3.5%利息,公司稅後收入將增加300萬(9000萬x3.5%x95%),即上年的利潤的3%左右,即每股0.00626,加上3%人民幣升值(集資在6月),再有270萬匯兌公平值收入,即每股0.00583共平白增加0.012

今日買入的利益為集資當日的2.3倍,而我估計今年的股息不會比上年多,但都有6.5厘以上,每股盈利0.24左右,以後兩年內會爆炸式上升至0.4,到時息率可能有18厘,因為集資的功效一般要兩年左右先見效

賣出時機可以定為:

1.股價為淨值的1.1倍,賣出部分(可能之後管理層又配股抽水)

2.市盈率12倍以上,賣出部分(小型工業股不值太高市盈率)

3.負債超過現金,賣出大部分

4.連續換核數師,清倉,不論升跌

5.判斷嚴重錯誤,清倉,不論升跌

反對強績金

本人非常反對強績金的設立,原因是:

政府將市民的退休生活外判了比保險公司,同時一切責任不再由政府負責(這點重要),所以全世界政府都努力推行(道德責任一般是免費的,最多出口術遣責下就算)

收管理費方面,保險商作為承判商,不從外判人方(政府)身上收費,而從市民方收費,違反行規

外判公司管理的資金並無足夠的保障,即金融公司發生問題(恆生,道亨)

執粒(霸夌,海外信託銀行)

戰爭(揸打匯豐香港總部都曾被日軍佔領並充公)

母公司切斷和子公司的關係(上海友邦就有前科,另外每天都有某股東鼓吹匯豐做同樣的事)

拖時間(間間都有,收返多d利息補數)

結果,退休金的安全性等同承判商本身,當公司本身有問題時,香港存款仲可以有10萬的政府擔保,而金融產品沒有,甚至連相關的法律都未有

市民的錢應由市民管理,如果市民自己不會理財甚至抵觸理財(好像老人家打死也不肯碰電視遙控,我屋企有一個),或者利慾薰心,投機取巧,鋪張浪費,那就是他犯賤,沒有資格拥有財富,有甚麼退休保障都是空談,不過政府也不應該連選擇權也沒收,去益保險商之餘,自己唔比錢,仲要市民比水佢抽,而效果仲未必及得上盈富基金

好彩我住澳門,暫時仲未有強績金