嘗試分析展鴻的業績

營業額升29%,毛利升33%,考慮到展鴻集資了起碼多12%以上的資金(以集資日市值計),就當兩者都只上升15%

銷貨費上升25%,營業額升29%,效率好像改善了,大概是自動化的結果

行政費上升91%,考慮到開新廠要錢,工人人工又加了一倍(新勞工法?),勉強可以接受

固定資產大升123%,可以想像到來年產能有多強勁

淨賬款有1億以上,比上年6000萬左右多得多

看其主業收入有1.87億,上年為1.39億,產鑵的毛利率由24%升至26%,印鑵由47%升至49%

每股股息4仙半,果然同上年差唔多,排除了衍生工具公平值虧損,每股盈利有0.232,上年為0.248,果然發新股太多了,至於衍生工具公平值虧損這一項如果不是管理層別有用心的故意製造上去的話(參考前文展鴻的財技),將來可能有比較嚴重的不良影響

派息4.5仙,今日股數有5.5億股,即派息用2500萬,要達到年息18厘的目標,展鴻要派6500萬息,設派息比率50%計,盈利要1.3億,派息比率30%計,盈利要2.2億,不難達到,不過如果管理層繼續亂發新股,當到時股數8.5億股,18厘息要派1億,負擔就比較重了,不過也不是不可能的任務

稅收為2800萬,上年1700萬,由於稅務優惠到期,將稅收永久性增加,,不過由於有一些奇怪支出,所以這個稅收數字不可盡信,等年報正式出了再算

未分配公司支出2900萬,上年1100萬,不過這部份是一個--迷     先唔理佢,因為是管理層任意設定的

衍生工具公平值虧損3600萬,上年1000萬,不過這部份都是一個--迷

翻查上半年的年報,發現多了掉期衍生工具一項,有兩部分,一個是數額3.9億的港幣利率合約,另一個是同數額的美元利率合約,對我來說,這是來自火星的東西,我不清楚,不過可以嘗試靠估(靠估通常會涉及完全的錯誤,所以以下皆是廢話)

一是衍生工具定期的攤銷,即名義本金為3.9億或者7.8億的票據到期後變為0,到期前每年用類似折舊的方式攤銷,由100%每年扣一些直至扣晒,所以盈利每年都唔見一節

二是特別的資產攤銷,又或者說是儲錢計劃會易明d,設定一個儲錢目標例如3.9億或者7.8億,然後每年係盈利度扣一節,由本金0儲到100%為止

仲有該半年間,公司話公平值虧損左1500萬,原因冇講,可能是美國減息,港幣同美元的息差又唔同步,咁即係話再減息就再蝕,加息就會或者會賺番?

 

最後,發現06年前半年公司為那批0.71的可換股票據作出800萬的公平值虧損,因為惠理行使了換股權

ps:上一篇文我的淨值計算發生嚴重錯誤,應該是除股數不是除市值,結果9000萬是相當於今日公司的20.9%,而當時9000萬只佔公司的10.3%,每股淨值增加部分只有溢價的部分,即(1.498-1.164)x10.3%=0.034,加上今年盈利0.232(推算)再減股息0.045為1.385,和之前計的差很遠.另外公司現金只有4億,我嚴重低估了公司的投資部分所需,筆者實在想搵個地洞鑽,不過之前的筆誤就不修改了,錯誤也是歷史的一部分