2008年8月1日 星期五

197亨泰

亨泰睇佢d業務,似乎係代理商,乜都做一餐,有d博而不專的感覺

佢流動比率較高,唔多似一般的貿易公司極低的毛利率,生意很好做之餘,毛利率又高,丘永漢推薦佢可以因為咁

但係我始終覺得佢唔係咁穩妥:

(單位萬 )                07            06             05             04           03

增添固定資產        4300        4600        4200        2500       2900

固定資產              44500      15500        8500        5300       3000

折舊                        1500         560          180           170       2400

唔知佢果d固定資產係邊度黎呢?折舊係唔係太隨意了?

(單位萬 )                07            06             05             04           03

投資增加            27500       20500       8600        10000       1400

增加的固定資產可能來自收購,但並不足以解釋佢奇異的折舊

 

(單位萬 )       07            06             05             04           03

現金流        8900        8600         5000         6700        4200

稅前溢利  19700      12600       10500         7500        4700

已繳稅項        11              6               2               3              0

現金流同毛利相差太遠了,另外佢何德何能可以免稅?據我所知冇邊個國家有超過5年咁長的免稅期

(單位萬 )       07            06             05             04           03

股本融資         0         53500       5000         5400        5700

如果用陰謀論就會很自然的將佢高估的盈利同佢龐大的抽水活動聯繫起來

另外佢左用咁多錢投資,現金流都冇增加幾倍似乎對唔住股東

 

(單位萬 )       07            06             05             04           03

長期債項   8000        7800        10000          600        1200

其他長債    900          190                 3             0              0

短期債項  11500       7200           8700        6300        5400

==========================================

已付利息    1000         900             240         180           200    

又唔係冇錢,借咁多錢做乜,而且最近兩年借的都係貴利?(相對於以前)

 

                                   07            06             05             04           03

每股資產淨值        0.939       0.792       0.502         0.360       0.241

04年5月用1.00發新股5575萬股,05年7月用1.25配售舊股16400萬股,06年3月用0.75供股40720萬股,06年7月用0.95向董事發行8550萬股認股証,07年6月用1.78配售14250股

我即時惗起叉燒何

公司睿智的管理層總是可以在資產淨值以上好遠的時候利用財技,我會將佢地供奉在神檯上而絕不敢行近半步冒犯他們

*

有d補充,凍肉方面,同業四洲食品市值3億,佢係香港嘅市場地位你都知,四洲食品的平均盈利3000萬,毛利率7%,流動比率1.6左右,即係話生意穩定冇乜意外,但係講唔上係賺大錢的生意,如果亨泰收購同樣的生意,收購代價5億,毛利率比夠佢係四洲雙倍,咁都係一年賺1億左右,未至於會發達;鮮活食品方面,睇綠色食品的毛利率3X%都知係好野,但係要留意的是---亨泰是代理人而唔係生產者,佢可以經手好多生意,但毛利率冇可能好高,做批發可以穩賺,但係唔可以發大達,無論凍肉定係鮮活,儲存都係大問題,佔地多,又燒電,買雪種都食窮人,時間長少少就爛(亨泰冇腸仔廠將變壞的肉類再造),存貨作為資產卻同時可能是負債,新鮮食品又只能在產地附近經銷,受區域性限制,亨泰新黎新豬肉,未必夠地頭蟲玩,至少同超大袋(682)冇得比,當然前景是有的,但如果話佢前景真係無限大就太誇張了,佢在此等業務上就算有本事取得2億的暴利,盈利數字都只不過升1倍,並不是太值得投資,況且佢以現金流計市盈率16倍,至少唔可以話平

對於呢種股票,估佢公司營運不如去估佢管理層的想法仲好,次次管理層出財技都可以明確看到的獲利可能,想辦法跟佢地行動似乎仲好賺

*

以下是澳門ctm討論區的版主與亨泰管理層的跟進節錄

 
相信大家也很關心亨泰的發展,小弟近來曾去信亨泰的管理層查詢公司發展情況,以下是集團的回覆。

1.           貴 司舊年十月公佈與NYK集團旗下的LCLAB公司成立合營公司發展冷凍鏈產品及農基產品物流。早前朱先生表示正在選址之中,預期在上半年會完成。本人想查詢這個發展計劃現在的進展情況如何?

集團目前仍致力爭取與 LCLAB成立之合營公司為 LCLAB 在中國國內提供相同服務的唯一主體獨家企業,雖然LCLAB在此關鍵問題上仍未有定案,但鑑於其現時業務在中國國內需要迅速發展以配合其海外客戶要求的迫切性,我司亦同意在合營公司未成立前以非唯一獨家性的方式安排在國內向其提供冷凍鏈產品的物流服務,現時此等服務主要集中在華南及華東地區,按次收費。LCLAB亦藉此機會考察我司在冷凍鏈產品物流服務的處理能力。同時,LCLAB亦已從外國委派其聘請的一位物流人員,從2008年6月份起,駐收於我司在香港及國內的總公司,其作用除協調我司現時向其提供的物流服務外,亦藉此瞭解我司現時的操作模式,協助制定合營公司將來的操作細節。

2.           貴 司07/08年度的財政年度已結束,相信已在進行年結。以本人的觀察,相信今年亨泰的盈利應該會有不俗的增長。雖然本人明白在未來五年集團對資金仍有很大的需要,但是否仍會考慮今年適度進行派息?相信本人不說貴 集團也知道,近來港股投資氣氛十分之差,亨泰的股價也急轉直下,現價與NAV價值差不多。本人覺得是嚴重偏低,無奈近來發現value partner不斷在減持,本人相信亦有其他基金在沽售。若今年仍沒有股息派發的話,在市況如此低沉之下,股價絕難獲得支持。就算不派息,是否可以考慮派發紅股?

就李先生作為我司股東提出的寶貴意見,我司將會在本年度議決截止2008年6月30日止的年末業績董事會會議上反映給董事局作出商討及考慮。

3.           早前本人曾經提出過,股價表現始終是小股東所期待的。集團是否有任何行動可以去支持股價,例如有一個像利豐一樣的三年計劃,或者像滙豐一樣將股價表現納入管理層的評估項目之一。本人相信,作為規模較小的公司,設立這些明確的目標有助獲得投資者及基金的信心,對公司的股價絕對利好。

        本司亦能理解,股價表現是多數股東持有公司股票最為關注的一環,但如早前回覆閣下的詢問所指出,現時本公司出任董事的管理層所支取的薪酬著實不高(董事局10位成員於截止2007年6月30日止年度的薪酬合計約為港幣4佰50萬元,佔當年淨利潤約為百份之2.34,如將管理層薪酬與股價掛鉤,對公司的經營成本反而有增無減 (假設閣下同意本公司管理層現時所支取的薪酬著實不高,不能再作下調,但如股價上揚至預設目標價,可享額外獎勵)。為穩定股價,對外方面,本司已加強公關工作,多向基金作推介工作。在內部方面,我司亦正考慮不同的方案,包括由公司及大股東回購股份、亦會考慮如閣下所提出的派息及派發紅股方案,雖然現時未有定案,但如能落實,相信對我司的股價有一定幫助。

4.         請問集團在下一個財政年度有何目前,以及手上上遊農產品項目的發展情況如何?

集團已於2008年5月完成入股一個江西省農產品基地百份之70的股權,其產品主要為新鮮的蔬菜,客戶有國內的超市、批發商及食肆、食堂外、亦有銷售至香港的批發商及如大快活、美心等等食肆,在香港亦同時設有兩間銷售門市。
為鞏固未來在農產品業務的發展,集團在收購上述的企業的同時,亦加緊在國內進行對農地的收購及租賃,以增加農地的儲備。現時,集團在中山物流中心旁邊預留了20畝的土地,主要用作成立農產品之加工及衛生檢疫中心,以發展農產品出口業務。農產品基地的發展,將確保中山物流中心在農產品的出口業務,有著穩定的貨源、質量及價格、此等設施可望於2009年度投入服務。

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