2006錦江酒店

業務定位介乎麗晶大酒店同麗晶大賓館之間,即係乜都做,生意集中在上海,公司A,B,H股都有上市,用H股價0.97計算,總市值41億人仔

錦江屬於半新股,其盈利數字不可盡信,那由數字以外分析一下

轄下名酒店:

和平飯店,錦江飯店,國際飯店,東亞飯店,新城飯店,新亞酒店,錦江金門酒店,新錦江酒店等,位於上海市中心,即電視塔附近,地段一流,比173的地皮還好,市值遠超40億,當然,重置成本要考慮,而且在酒店不打算遷拆時,即不打算賣或賣不出時,地皮是沒有任何價值的東西

另外,在香港澳門有好多酒店,一做就做左幾十年,年年賺錢,澳門的新中央,葡京,文華東方,聖地牙哥等,都唔怕冇生意,因為人口流動性大,有足夠理由相信,上海的人流會越來越多,閒雜人等會越來越有米,隨著職業乞兒數量同本地人均犯罪率的提高,酒店房間會越來越貴,地皮越來越值錢,錦江的營業額佔全中國酒店業營業總額的一成,押酒店業就要買錦江

用返數字分析,錦江成日會販賣酒店同股票賺錢,果d盈利應該無視,投資目標是營運本身

由03-07年營業額比較呆滯,一直在30億左右,據說是受沙士等影響,盈利卻大不相同,03年-7700萬,04年1.8億,05年3.1億,很有成長的的樣子,但看一看其流動比率同短期負債,在06年前一直處於高水平,個人解釋為錦江"借入"盈利,調整上市前的盈利數字,說到底,0.9的流動比率本來就好有問題...05-07年連續的營業額在30億左右,毛利5億左右,這才可以認為是比較公允的數字

同味丹一樣,有極其龐大的折舊數字,佔現金流超過一半,我不清楚酒店的運作,不過估計都唔會成日修整的,折舊率7%計,即酒店用16年唔理就會爛,好似唔係咁合邏輯(我屋企都廿幾年冇修理),因此折舊數字應該收埋左一d資金,足夠為收購同保養提供資金

上左市之後,負債還左大半,但係變左其他長期負債,是換股債嗎?要再查下先知

由於營業額比較呆滯,現金流用5年平均數字比較合理,平均7億一年,再加1億分公司的股息,,足夠還銀行行息,但股息支出有成2.5億,交左稅1.8億之後可以維持派息,但未必肯大幅增加

估值方面,佢有好多股票投資,而且子公司的股權價格亦有可能波動,如此市況可能會大幅減值影響盈利,上年公司係低位處置左浦發行的股票,可能係唔想今年減值入賬,那大膽地無視其"投資項目"另行計算,固定資產60億,現金減負債20億,減38億或有的債項,共42億,股息收入1.2億,當10倍市盈率計算,75%派息比率來逆計算,投資的股本為16億,資產合計為58億,而現時市值為41億

其實仲有一個非常簡單的方法看錦江有否低估:錦江每股現價0.97港元,而錦江每股面值1人民幣,我想沒有智能正常的人會在面價以下發行股票吧

有一個好消息是和平飯店正在停業裝修,而和平飯店佔的盈利比例頗高,因此今年的盈利會倒退,是嚴重低估的