560珠江船務

老牌紅籌,係珠三角可以講獨市的物流公司,其中最有代表性的包括同金沙共有澳門-香港的客運航線,獨佔香港機場同大陸之間的水運,廣珠高速公路的一些收費站,虎門碼頭等

公司現時市值12億,而現金有6.7億,佢有幾多固定資產比較難計,因為太多聯營公司,但應該不少於8億,加上其他資產,相當抵買

業務現金流不太穩定,不過可以相信最差的情況也不會少於6000萬,這部份是子公司提供的(即股權51%以上),而且這部份可能只佔佢公司全體的一半以下

已收股息部分比例很大,由於是由聯營公司提供的,而這些聯營公司唔係碼頭就係公路,都係少打理有錢分果種,收入會相當穩定,而且起碼會同生產總值咁上下的成長,而且由於派息率一般唔會超過50%,所以果d聯營公司實際上會賺到比報稱更多的收入,而且可以相信最差的情況也起碼唔會低於5000萬

公司本體的派息率大約在其業務現金流55-75%之間,即係只有子公司提供的現金收入會作為派息之用,原因係自己的錢可以由自己決定,而聯營公司派的利息就不一定可以控制到,所以佢派息政策可能係咁樣-子公司的收入全用作派息,聯營公司的收入用作營運資金,銀行存款利息作營運資金或者當特別息派

已繳稅項為子公司的現金收入大約的10-15%左右,股息收入係聯營公司的,稅項佢地自己比

07年及時發行高價新股集資3億(該年是歷史高位,比以往的平均股價差不多3倍,背後必然有很多朋友幫手),同年進行歷史性的大投資用左1億,而且四出收購,由於今次集資用途有相當的正當性,可以認為其背後利潤率不會太低,而且可以充分利用

流動比率一直超過2,間接說明公司的生意並不難做,不會突然的阜豐化,利記化

估價a:現在每股淨值超過1.83,現價1.35,折讓26%,公司每年每股資產淨值上升10%左右,如果可以3年內某日其股價為淨值的溢價30%賣出,即2.37-3.15之間,應該不難做到

估價b:上年子公司現金流7400萬,減折舊1800萬,加聯營公司7600萬,再加存款收入2100萬,為1.53億,同佢公告的盈餘1.43差不多,冇作大,市盈率8左右;如果子公司3年內以10%成長(折舊同),聯營公司8%,3%利息的存款投入其中5億為10%毛利的業務當中(全都是微速成長),盈利就成長為子公司現金流8100-9800萬,減折舊2000-2400萬,加聯營公司8200-9400萬,新業務4500-5400萬及500萬存款利息,盈利1.93億至2.27億之間,12倍市盈率計,股價2.31-2.72之間,而派息政策不變的話,息率在4.5-5.6%之間

ps:按上面的估價,上年在3.28高追的人就很不理智了,如果冇炒作,返家鄉要等超過4年