8276世紀陽光(已福建)

早兩年創業板的一個神話,04年由0.106升到07年中的2.32升左21倍,現家0.265,打回原形

究期原因係因為佢變態的成長率,04年增66%,05年101%,06年79%,所以人人都認為佢可以一直保持上腦的狀態,所以先比佢同樣變態的估值,04年市值3億,05年12億,06年35億,07年51億,把一間企業4年由3億變為51億,創造者當然很了不起,至於那些投資人看來都絕非泛泛之輩;對於世紀陽光實際上有什麼資產,看來很少人理會:04年資產淨值1.4億,05年3.3億,06年4.7億,07年9.3億

後來07年盈利下降50%,一切幻想破滅,股價打回原形

以下詳細分析世紀陽光的資產狀態:

(單位萬)       04             05             06              07

市值          30000      120000      350000     510000

存貨           300           757            543           3675

賣白粉嗎?貨倉果少少貨可以維持咁嘅市值?

 

(單位萬)        04             05             06              07

市值            30000      120000      350000     510000

固定資產     1601         7988         13511       18282

世紀陽光算係實業類公司,所以一般投入設備就能增加盈利,固定資產增加左11倍,但係市值增加左15倍,出價唔合比例,另外一開始出咁高價先買到價值5.3%的廠房(07年3.5%),其餘d錢買空氣嗎?

 

(單位萬)        04             05             06              07

固定資產     1601         7988         13511       18282

現金             7047        21899        38482       79291

存貨              300           757            543          3675    

長債               0                0                0            4906 

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合計          8948          30644         52536       96342

市值減去下面全部

(單位萬)        04             05             06              07

市值            30000      120000      350000     510000

財產             8948        30644        52536       96342

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溢價           21052        89356      297464      413658

即係有善長人翁用願意用上面嘅溢價黎買世紀陽光的"賺錢能力"

溢價           21052        89356      297464      413658

溢價單位       1             4.24         14.12         19.65  

盈利單位       1             2.01          3.56            1.8

如果果d善長人翁咁有錢,直接比我咪仲好

 

講完衰野講好野,睇佢年報主席的信部分,令人感覺良好,主要係係佢用詞方面,令人覺得"這傢伙人品不錯",我睇左咁多公司年報係得德昌同世紀陽光有咁嘅感覺,冇乜原因,feeling

公司07年2月用1.88嘅價錢向善長人翁發2.5億新股籌到4.7億,跟住11月用0.502嘅價錢向善長人翁回購返1.1億股,白套左4.15億返黎,公司的主席不愧為會計師出身,真識時務

公司現家有接近8億現金係手,公司市值僅5.9億,而淨存款利息收入都有成1200萬,相當於現在每股0.0005

(單位萬)                   04             05             06              07

業務現金流            4170         8578        15091         5607

相當於現在每股    0.018       0.038        0.067         0.025

07年對世紀陽光係最唔順利的一年,佢生產的主力產品過程出大左問題,產量大減,還有佢最重要的新廠房比政府禁用,令佢以後的增長無以為繼,08年全年都未必會好轉,所以一兩年內都好難有超越06年的成績,所以就要以07年的業績作為今後一兩年的基準分析

07年業務現金流5600萬加利息收入1200萬減2000萬折舊為4800萬或每股0.021,要維持0.008的股息話都冇咁易,市盈率12倍

但係佢有9.6億嘅財產,你用5.9億買,即係類似買3送2咁上下,除左送你3.7億之餘,又再送你起碼4800萬的盈利能力作為紀念品

廠房果邊好難搞得掂,但係生產過程的問題應該可以兩年內解決,到時產量回復到之前70%到,而公司盈利能力就算原地踏步,盈利都會超過05年,如果完全恢復,盈利會接近06年的水平

如果捨棄那被封印的廠房,用果4億再另外再開過新廠,如果毛利率為極低的10%,就可以賺多3400萬,如果毛利率為平均水平以下例如30%,就可以賺多11400萬,如果計埋稅,如果用最重的稅率計算,都最少8600萬以上

即兩年後佢盈利超過2億,或者每股0.088,我一點也不會覺得意外

另外用每股0.088計,25%派息,孽息率12厘

 

在世紀陽光身上,我還看到它身上獨2無3的特殊能力,這是我發現世紀陽光的最重要的原因

(單位萬)        04             05             06              07

流動資產     9474        25004       41800        90696

流動負債      470          2361         1792          5838

神奇的比例!

追查其成因,發現佢的產品原料---係免費的;其原料係豬屎,去到農場,要幾多有幾多,你同豬場打掃農場主仲會感激你添,於是世紀陽光的賬款除左運費就冇其他了(象徵性比左農場主1蚊)

結果性質上,世紀陽光類似印銀紙,佢開工就白賺,唔郁都唔怕蝕

最近我非常有興趣將佢納入我投資組合之中....

 

我話獨2無3係因為仲有間公司的流動比率都有咁正,世紀陽光係馬利奧咁就果間就係盧治,叫神威藥業,以後有心情先講