股票評測-中國四大電力公司的橫評07

902華能   991大唐   2380國電    1071華電

再次比較毛利率:

             華能              大唐              國電              華電

06        16.00%        18.74%           13.53%          11.84%

07        12.38%        10.38%           10.03%           5.88%

原因是主要煤價上升,大唐同華電跌最多,因此,如果煤電聯動起動或者煤價下跌,大唐同華電的毛利率就會投機性倍升

純利率:

             華能              大唐              國電              華電

06        13.70%        11.18%           13.51%          7.94%

07        12.15%        17.45%            6.37%           8.16%

又一次奇怪的純利率大過毛利率了,其中大唐有3%的部分來自聯營公司,華電係1成,而國電的聯營公司蝕緊錢

比較其存貨週轉率 (倍)

             華能              大唐              國電              華電

06        20.88             30.78              18.12            20.70

07        21.46             31.23              21.26            31.30

不愧係奧運年,電特別好賣,最衰現家d電賺唔到錢,就快賣得多蝕得多

比較其每股賬面資產淨值

             華能              大唐              國電              華電

06        3605               2110              2519              2238

07        4158               2694              3298              2537

華能上升15%,大唐27%,國電31%,華電13%,擺脫了資產淨值每年只升10%的奇怪魔咒

不過:華能上升16%,大唐35%,國電33%,華電22%........這是負債

 

華能業務現金流130億,聯營公司股息5億,利息支出27億,折舊72億,固定費用保障只有30%左右,上年72%

大唐業務現金流118億,聯營公司股息無,利息支出35億,折舊49億,固定費用保障都係30%左右,同上年一樣

國電業務現金流6.5億,聯營公司股息1.8億,利息支出4.8億,折舊4.6億,-14%..很明顯是破產前的造型,而上年有73%

華電業務現金流56億,聯營公司股息無,利息支出19億,折舊28億,17%...都很明顯是破產前的造型,而上年有22%

當然,有國務院照住冇咁易比佢死,不過都足夠表示有些電企已經水深火熱中,你可能說[折舊唔算支出,夠比利息有突啦]但係電企同一般企業唔同,佢d設備一定要保持100%運作良好的狀態,要用好多錢進行保養,所以佢地d折舊通常轉作維護費或者買入新設備而成為實際支出,所以現金流縮減一旦侵蝕到折舊部分,一時半刻不會有影響,但時間一長電廠會出問題,而且無法補救(因為冇錢)

再次回到資產淨值問題上,四間電力公司的現金流動都不很理想(國電仲蝕本添),為何佢地的淨值反而加速上升?

雖然佢係一個迷,不過可以想像為公司不斷發行債券支持營運,有時會計師會將債券列為資產(吓?原示因係債券係有價証劵可以賣錢?所以公司的資產上升,以前公司的營運冇問題,所以可以盈利升幾多先借正比例的錢,所以淨值先會固定10%上升(宏調?),現在債務好像失控了

上次分析時係3月25

當時華能溢價37%,現在相當於當時73%溢價

當時大唐溢價62%,現在相當於當時139%溢價

當時國電折讓7%,現在相當於當時2%折讓

當時華電折讓18%,現在相當於當時16%溢價

飛升的原因無非係憧憬煤電聯動會成功發動,所以有人炒高,美名曰提前反映,實際上係裝彈弓黎跳,煤電聯動如果不成功,就算跳得再高亦會落返地....至於國電,就算煤電聯動成功都有可能仲蝕錢,所以炒唔起

現家經營環境已經衰到冇得再衰,所以係呢段時間可以捱得住的公司先係最好的公司