聯亞業績

今次將聯亞(458)歸入工業股,但相信下半年味皇就會將之歸類為消費股了

連續食左3啖屎之後終於食返啖砂糖了,只要唔伸隻匙羹入個口度將佢地搞混,起碼都會有一點點時間會感覺到溫馨甜蜜

聯亞分為兩半(佐助同佑介?),一半是製衣,一半是賣衫

製衣部分營業額沒有上升,但利潤上升,原因是聯亞員工數減少了1000人,由於其另一半正在擴張,人手一定更外,因此呢邊裁減的人手一定多於1000人,而且年內出售了一間可能不賺錢的工廠,因此利潤上升只是單純的支出減少,其成長不會維持,呢邊賺8000萬,如計8倍pe是6.4億市值

賣衫部分營業額大增,利潤多3倍,以前說過,上年聯亞的零售營業額可匹敵bossini等公司,現在bossini大陸的營業額是3.4億,it是7億,聯亞全部加埋是6.6億,因此介於兩公司之間,現在盈利7000萬,比兩者之間的pe例如15倍,呢邊市值是10.5億

因此聯亞值雙倍價錢,之前的估值是5.1,現在為6蚊,如果呢個估值是合理的話,其0.3的派息就是5厘,因此在合理範圍之內

講開派息,味皇原先預期是全年派0.18的,現在遠超預期,其中一個原因是有些特殊收益,剔除3000萬特別收益計,常規派息達0.255,現時派息比率是4成,但將來會提高的,因為工業同零售的資金佔用水平不同,工業股周轉資金較多派息較少,,而零售股周轉資金較少派息較多,當零售業務壯大後,聯亞整體的資金需求比例會降低,派息比率可以升到6成以上,如同旭日同金利來一樣,到時市場亦會以零售股的估值進行判定,另外零售比例提高,會逐年拉高毛利率,可以陰人

聯亞以前有FILA的代理權(現在好似在安踏手中)會在2010年到期,我曾擔憂會令聯亞的零售收入減少,但看來Nautica的銷售成長足夠支持有突

存貨賬款等全部按比例上升,看不到有乜問題,現金4.6億,比存貨多1.6億,証明有閒錢,用1億幾買樓並不會損害財政,常規派息支出6700萬左右,只是等於將零售部分賺的派出,可以持續兼仲有閒錢剩

每月員工人均使費由3000增至3600,如果當中包括遣散費的話,下年就唔駛比,如果是正式人工的話,姑且都同毛利升幅同步

味皇很高興唔駛下年就達成了10厘股的目標(現在是15厘),只是得12000股太少,皆因一向都0成交冇人賣,計埋富豪,1 隻手都數唔曬,這是第幾隻10厘股了?最近真實組合被洗到甩骨,跌到50萬罰款線以下,今次要靠聯亞做救生索了