德昌179

德昌電機是除三菱重工以外世界最大規模且最有效率的摩打生產商係人都知,原來德昌還有很多傳統投資價值以外的投資理由

1  德昌的年報,主席致股東的信一欄,命題叫汪穗中來鴻,汪穗中是主席名字,來鴻是來信的意思,來鴻這字很文雅,亦很古老,現在都冇人用了,顯然汪穗中是一個文化人

2  汪穗中是德昌的主席,亦同時兼任香港上海匯豐銀行的執行董事,這不是人人有資格做的

3  德昌在廣東沙井拥有一坐人口超過二萬叫[德昌城]的城鎮(實際是一個超巨型的生產要塞),內設有運動場,娛樂場所,健身中心,食肆,網吧,發電廠甚至消防局....仲有一間德昌大學(具認可學歷)

4  年報中總是有異常大編幅的介紹人材計劃和鳴謝

5  多次重點提到自己的社會責任,除環保和反歧視外,居然意外地關心人權

6  熱心公益

7  全世界拥有超過四萬名員工,並特意說明公司以員工成份多國籍多種族為榮,反對歧視行為並以之為恥

為求方便處理,我事先己自行整理了其財務資料,如下

單位千美元

 

	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
營業額	677144	790190	773660	955339	1050707	1143783	1526328	2086628
毛利	235351	260120	243535	310698	313492	332491	377093	512227
其他收入	13242	12199	9370	11006	15347	19987	13155	12157
分銷成本	29053	28093	29102	46989	70421	65916	97582	137829
行政費	62253	78650	90784	98910	108657	122248	153947	210165
利息支出	2062	464	365	883	233	308	7618	27908
稅	19701	-9199	15102	24184	17956	15591	21884	22932
純利	135567	145370	110832	150016	116577	141672	94367	113003
固定資產	246724	234287	235031	248501	256952	280563	378543	390019
存貨	71634	84967	88481	130541	116170	160771	233379	251170
賬款	38775	40744	36453	46487	54302	95935	143097	160804
現金	42707	77048	102476	115578	130908	176321	238510	149282
股東權益	385157	467165	556168	668648	734117	817850	855804	963390
現金流	156131	156502	146572	165914	184390	122820	184396	221866
折舊	37284	35695	33534	36145	43124	44198	55650	70824
會計攤銷			641	3225	2736	3313	7828	17197
員工成本	95448	107028	121178	143164	159245	157540	227581	359072
員工		23000	25000	30000	32000	32000	40000	40000
市值	7406250	7880250	4740000	5747250	6132375	4636413	4458563	1794871

7間年營業額增3倍,毛利增2倍,考慮到原材料上升超過兩倍,說明毛利率雖然下降,但實際上毛利率上升潛力極大

其他收入公司沒有說明,不過大概可以想像得到那是德昌城的內需收入,就好似有飯堂的大學總會在賣飯時大鑿一筆一樣......斷估

行政費和員工數成正比,不過分銷成本就太礙眼

折舊率為12%,股票持有人一定很不滿意,但股份持有人一定感到相當欣慰

現金水平和存貨水平相同,似乎那樣對德昌最合適,最近現金減少的原因就如2000年一樣,一有閒錢就全力還債

賬款一直約為存貨的一半,說明公司存貨管理穩定,並沒有因911,沙士,禽流感等影響正常營運

現金流令人滿意,大約為毛利一半,我指的是營運產生的現金

利息支出說明公司最近借了非常巨大的一筆錢,聯同固定資產和商譽一齊看,立即就可以看出公司進行蛇吞象式收購,因此,結合折舊,商譽攤銷和銀行利息,盈利數字立即大幅拖低,可是除利息外,其他是真實支出嗎?至少在稅收上看不出     順便一提,早兩年的聯想正是如此,當貸款還清,公司完成整合,公司市值將即時升空

市值可以用跳樓形容,一間營業額160億,員工四萬,甚至拥有城鎮治權公司,市值只有130億,公司由基金愛股到剔出恆指成份再到同創科一齊剔出中型企業指數,可謂人情冷暖,不過我很樂意接受其投懷送抱

下一站是100億?味皇說:好味呀

80億?味皇說:好好味呀

50億?味皇說:我很飽了