波克夏股份有限公司(Berkshire)
＠ 班哲明．葛拉罕Benjamin Graham 最偉大的價值型投資大師．
＠ 投資與投機的比較，投資行為必須經過透徹的分析，確保本金的安全與適當的報酬，不符合上述條件的行為即是投機 .
＠ 智慧型的投機行為就如同智慧型的投資行為，存在於市場之中．然而有許多方式顯然是不智的投機行為：【１】從事投機卻認為是投資．【２】以嚴肅而非消遺的態度從事投機．卻又不具備相關的知識與技巧．【３】投機所涉及金額超過承擔虧損的範圍．
＠ 每位以融資方式買進股票的投資人必須體認，實際上他是在從事投機．每位購買所謂『熱門』股票的人 , 便是在從事投機或賭博行為，投機經常充滿誘惑而且令人著迷 , 如果希望進場一博試試運氣 , 則應該另外撥出一筆資金.不可以在同一個帳戶進行投資與投機的買賣 , 你的思考也不可以混淆於兩者之間.
＠ 投資人為了迅速獲利而買進新上市的股票 , 或任何種類的熱門股 , 他將無法期望這樣交易方式的績效會優於大盤 . 就長期而言，結果幾乎必然相反．智慧型投資人必須將持股侷限在主要的公司，它們擁有長期的盈餘紀錄與穩健的財務狀況．
＠ 不論是多空行情，股票走勢總會過度延伸，大盤經常會發生這種情況，而且隨時都有某些個股呈現這種現象．有些股票會因為乏人問津或不合理的市場偏見而被低估．形成價值與價格的背離．任何有智慧的人，只要有良好的數字觀念，便可以在股市任意悠遊，從其他人的愚惷行為中牟利．
＠ 買進對象在過去的十多年，盈餘至少必須具備合理的穩當性．換言之，沒有一年發生虧損，加上有足夠的規模與龐大的財力，能渡過未來的可能困境．因此，理想的組合是大型而傑出的企業，其股價與本益比均遠低於其過去的平均水準．
＠ 不可以僅僅因為股票價格接近其資產價值，便認它其為健全的投資．投資者應該要求合理的本益比，紮實的財務狀，以及其盈餘至少能夠維持數年之久．
＠ 投資者的股票投資組合若具有合理的企業價值支撐，則對股市的震盪就能採取比較客觀而冷靜的觀點，不必像那些支付高本益比與高溢價的人每天提心吊膽．只要其股票投資組合維持理想的獲利能力，則大可不必在乎市場的種種變動．更有甚者，他反而可以利用波動進行買低，賣高的策略．
＠ 股票市場經常錯得離譜，精明而勇敢的投資者偶爾可以以從明顥錯誤中獲利．大多數企業會隨著時間而改變其特性與品質，有時候轉好，但大多數時候卻是轉差．投貨者經常應該謹慎而清楚也評估與分析它．
＠ 真正的投資者甚少被逼賣出持股，而在其他時候，則無需在乎當時的市場價格．因此，若投資者因其持股價格不合理地下跌，容許自己陷入恐慌或不當的憂慮，無異於將其根本的優勢轉變為劣勢．對這類人來說，如果股票完全沒有報價，或許對他們更有利，因為其他人的錯誤判斷不會再令其擔憂．
＠ 對真正的投資者來說，可以利用市場每天的報價揀便宜，或置之不理，完全取決於個人的判斷與意圖．其本上，價格波動對於真正的投資者只有一項明確的意義．價格劇跌時，它們提供了明智的買進機會，價格大漲時，則提供了明智的賣出機會．在其它時候 , 他應該忘卻股票市場的一切 , 只專注於股息的報酬與企業的營運績效．
＠ 投資者與投機客之間的真正區別在於他們對於股價走勢的態度，投機客的主要興趣在於預測行情的波動，並從中牟利．投資者的主要興趣在於以適當的價格取得並持有適當的有價証券．行情波動實際上對他的意義是，因為它們經常創造低價格而形成明智的買進機會．也經常造成高價格，這確實是不該買進而該賣出的機會．
＠ 典型的投資者是否只在低迷的行情買進呢？這個問題的答案並不明確 ，因為它涉及長時間的等待，收益的損失，甚至可能喪失投資機會．整體來說，當投資者擁有購買股票的資金，或許就應該買進，除非大盤的水準己經超出合理價值標準所能夠解釋的範圍．
＠ 投資者擁有合理的股票投資組合，便應該期待其價格有所波動，而且不應該因為重跌而憂慮，也不應該大漲而興奮．他必須永遠銘記在心，市場報價只是為了方便投資者可以利用它們，也可以忽略它們．
＠ 絕不可以因為股價上漲而買進，或因為股價下跌而賣出．在劇漲之后絕不可以立即買進股票，在重跌之后也絕不可以立即賣出股票．
＠ 運用『價值投資法』Value Investing傳達下列六項理念：
【１】殺進殺出導致利潤不佳．
【２】唯一能戰勝市場的鐵則是同時考慮價格與價值．
【３】一般公認的分散風險法則應該不予考慮．
【４】依技術指標買賣不但毫無幫助，反而容易導致利潤受損．
【５】不計代價避免受到「資訊」魔力的擺佈．
【６】只需公司公佈給投資大家的財務報表，即可成功獲利．
＠ 買股票時，好的研究可導致好的判斷，前後一致的方法能導出聰明的決策，支付公司的價格才能獲得傑出的利潤的重要關鍵．
＠ 很多人把價值與廉價 （Cheap）投資弄混，以為這種投資策略就是購買沒有人要的公司，也就是那些財務吃緊或股價很低的公司．真正的價值型投資人緊盯著價格，他們所支付的股價絕不會高於公司的價值．
＠ 某種程度上，價值和價格配合得天衣無縫，價值與成長亦是如此．價值型投資人對於成長的關心，也和價格與價值一樣．因為如果公司無法隨著時間增加利潤，淨值與內在價值，沒有人能保証其股票的價值也會提高．藉著結合這三項要素，用低於股票價值的價格買進成長股，投資人即能戰勝市場，享受非凡的股票獲利．
＠ 價值投資法的七大原則：
１．逢低賈進資產．
２．塑造價值的概念．
３．利用安全邊際避免損失．
４．採取『待售』觀點．
５．堅持到底．
６．反向操作．
７．忽略市場．
＠ 價值投資法的第一原則是逢低買進証券，就如同買化妝品或新車一樣．消費習慣與投資習慣並無二致，應該把它們視為一體．決定一家公司的真正價值，這使得投資人比消費者多了一個獨特的優點．因為股票市場的價格隨時都在不理性的改變，所以投資人能掌握到無數重復的機會，以低價買進公司的股票．
＠ 逢低買進的理由很簡單，增加潛在利潤，找出獲利與否取決於買進股票時，而不在於賣出股票時．賣出只是完成整個買賣過程，並証實先前的研究是正確的．
＠ 偉大的投資人並非以平凡的技術圖表與憑空臆測來累積財富 , 他們潛心研究投資標的，其成就最主要還是得歸功於分析的工作 . 在持有公司的股票之前 , 必然會去瞭解有關這家公司的一切，包括其經營的產業環境與公司潛力，最後再據評估結果，訂出願意買進該股票的最高價格．
＠ 各種研究証明，在相對的低價買進股票，長期而言皆能獲得優異的報酬率．但是價格多低才算便宜，並沒有標準答案．如果對自己的評估方法有絕對的信心，只要股價低於所設定的價值即可買進，但為了安全起見，給自己一個緩衝價格，而且區間越大越好，葛拉罕稱之為：安全邊際
【Margin of Safety】．
＠ 葛拉罕認為：將投資活動當成是做生意時，是最有智慧的，亦即投資是沒有激情，只有嚴格地遵守健全的法則．用心扮演企業主的角色，試圖決定公司是否真如報價一樣值錢．假想你會用什麼標準來評估這家公司？
＠ 這是十分令人難以置信的事實，投資人從來不曾問道：這家公司價值多少
錢？然而，在考慮買進股票時，這才是第一應要釐清的問題．
＠ 如果你擁有一家公司，你就擁有該公司每年全數的稅後盈餘與現金流量．你必須依賴公司長期為你賺得的收益來評估其價值，自然不會以公司股票的隨機波動來評估其價值．
＠ 投資的真諦在於投資人不要做短線投資，買進後長期抱牢是最好的策略．投資人不要理會每季營數，每日頭條新聞，應著眼於大局．
＠ 唯一証明有效的投資方法是同時考慮股價與公司表現，短期而言，任何新聞事件會促使股票的價值起伏不定；長期而言，股票上漲是由於公司的價值上升．研究一再証明，只要算出公司真正的價值並在該價格下買進，你的長期績效將會戰勝市場．
＠ 市場對公司股價判斷正確與錯誤的機率一樣高，為反對而反對比暗流還危險．缺令証據支持時，千萬不要與市場對立．
＠ 如因發現市場中有低估價值的情況，買進就對了，不必因為當前的市場局勢而猶豫不決．應該學會分辦真止的資訊與雜訊，決定價值最有力的要素在於眾人唾手可得的財務報表，公司在市場上的長期表現，比經濟學家與分析師的能告知的更其參考價值．
＠ 市場行情與公司真正價值毫不相干，唯一決定價值的是公司的獲利表現，而不是市場期望給這個表現定價的方法．太多的投資人因為找進場時機，結果反而迷失了自己，並因為所謂的市場專家建議不要買進，而錯失買進的股票，你應該忽略其他人的反應．
＠ 巴菲特的『價值成長法』Growth at a Value Approach ，他融合價值法與成長法，買進價值被低估的績優成長股，戰勝不理性的市場．巴菲特說：如果市場是有效率的，我將會流落街頭，沿街要飯．
＠ 應用價值投資法時，必須有能力在群眾瘋狂買進時賣出，群眾瘋狂賣出時買進，甚至在事情越來越好時抱持懷疑的態度．本質上，價值投資法不只是一套方法，它也是一種人格特質，是由經驗，知識與渴望投資獲利所形成的心理狀態．價值投資人必是單純的價值搜尋者，他對好商品不願支付超額的價格．
＠ 消費行為模式的確與投資有關，反映不願為商品支付超過『公司市價』 Fair Price 的期望．他們有其共通點：以低價買進好商品，或者買進同質的替代品，這比高價搶進同樣的東西還好．
＠ 股票市場是個怪異的地，是世界上投資人買到比合理價值更昂貴的東西，反而會他們覺得更有安全感的地方．他們從其他投資人的行為中尋求確定感，買進大家都想要的股票，他們被教導在技術面走強時買進股票．股票市場也誘使他們只使用股價來衡量公司市值，對多數投資人而，常以為股價上揚代表公司內在價值較好；反之股價下跌表示內在價值惡化．
＠ 很明顯地，証券市場制定價格的過程通常是不合邏輯或錯誤的．這並非無意識或機械的，而是牽涉心理層面；因為這些過程是在投資人的心中錯誤．大部份的錯誤都能追溯到三個基本原因：誇大，過度簡化，或疏忽．
＠ 投資人的利害，目標，限制，新聞管道與對事件的解讀，就像每個人的指紋都不一樣．在最糟的情況下，這種公開叫價系統的結困會引發集體性的混亂，恐慌，與真正的價格無效率．
＠ 研究發現投資法人落後市場似乎是因為『一窩蜂心理』herd mentality , 他們傾向於跟隨市場而不是領導市場，不理會價格只是跟進同業購買熟悉的股票他們忽略他基金經理人也忽略的股票，只要大家都在買就跟著跳進去．一窩蜂買進的力道最強時是在市場頭部附近，這通常會導致他們災情比一般投資人還要慘重．
＠ 市場通常會錯得離譜，有些時候謹慎勇敢的投資人反而能善加利用這種獨具特色的錯誤．
＠ 投資人一定要避免追隨潮流，因為他們通往無底的漩渦．一旦使用短期獲利來支持投資，接下來就會變成在預測中隨波逐流，投資隨即結束而轉變成投機．如因獲利目標本身轉變成目的，投資人就看不清楚價格與價值的關係，因此願意隨時以任何價格買進公司股票．
＠ 成功的投資主要不是來自預測，而是在對的時刻做對的事，以及隨時謹慎地保護好自己的方針．想賺取更多的利潤應該指揮企業投資在好的時機中追求定獲利，同時避開恐慌的損失．
＠ 不要依賴公司，他們預測事情的能力不比別人好．上市公司絕對不是無辜的旁觀者，他們也利用會計原則圖利自己，在收益與成本上動手腳，確保季報符合金融圈的預期，利用公司重組費用降低成本以提高毛利率，這類的統計層出不窮，也是投資人不應該緊盯著短期結果的原因之一．
＠ 重要事實：即使擁有內線訊息，準確的商業預測也幾乎是不可能的，所以不應該用預測做價值評估的重點．『買現況而非買預期』是價值型投資人的最重要原則．要仰賴未來或不可預期的事，等於在不能控制的事情上下賭注．執著於這種不明智的投資，容易招致最高風險．
＠ 價值投資著要成功，絕不能讓外在因素介入買賣決策．買賣的二大首要原則是 :（１）買賣頻率不要過高（２）持有股票的期間應長到足以讓股票反映其真正價值 . 要多久才足夠呢？這並沒有絕對的答案．
＠ 不論擁有小型股或大型股，價值型投資人擁有公司到它們無法提供令人滿意的投資獲利為止，不論基於本能或理性，長期持有股票才是最佳的行動方針．抱牢股票最令人信服的理由是：投資人買賣過於頻繁會降低獲．有許多投資人並不了解，如果他們是買股票而不是長期投資，那他們選擇股票與掌握進場時機的技巧都必須無懈可擊．如果無法掌握與底部的時機，或至少大多數的交易必須有獲利，就無法戰勝市場，而獲利也可能會落後那些買進並抱牢的投資人．【Buy and Hold】
＠ 大多數買賣股票的人都處於長期虧損狀態，這是因為他們進出過於頻緊．他們在這零和遊戲中非常賣力的競爭，結果金錢反而在不知不覺中流失．長期下來，他們獲利的交易可能等於虧損的交易，且會持續地把錢貼在手續費與買賣價差上．
＠ 最成功的投資人並非是最精明的人，或是擁有最佳資源的人，或是在一支股票上賺最多錢的人．相反地，他們是那些在職場中最少犯錯的人．
＠ 技術分析，解讀價量波動，在價值投資法中並不扮演任何角色．你買賣股票的基礎不應該建構在線圖，短期市場波動，或價格與成交量型態上．你應該仔細檢視財務資訊，以決定公司的公平價格．公平價格的概念會從公司的報表中顯露出來，無法從股價變動中尋找脈絡．
＠ 價值型投資法設定三項法則，來討論持股時間的長短：
1. 你的持股時間必須長到足以讓市場重新評價該股票．不應設定不切實際的持股時間表，期望任何股票能在短時間內大漲是荒謬的．要發掘一支潛力股票，首先必備的是你自己的耐心．成功的選股就像科學一樣，是一種發現的過程．然而不論你要等多久，必備條件是這家公司必須能持續地為你創造盈餘．你擁有公司的盈餘並且有資格分享他們．理論上，股價漲幅至少要等於每股獲利，這是在持股期間公司賺到並保留下來，也是投資人應該優先選擇有獲利能力公司的原因．
2. 只要股票能繼續保持或超越你預期的獲利，就應該繼續抱牢，價值投資法可以是開放的，只要公司股價依然被低估就應該續抱股票，除非能找到其他更合適的價值低估股票．但是一旦股票開始上漲，價值型投資人通常都會面臨困難的決定：到底應該在股價趨於合理時馬上賣出，還是要讓獲利繼續下去？如果要續抱，那要再抱多久？讓獲利繼續下去是自然而謹慎的做法，唯有在下列情況下才考慮賣出持股：（１）股票己經漲到極度高估的價位．（２）其他更具吸引力的投資標的浮現（３）該公司己經把預期盈餘分給投資人，並且無法再維持當前的成長速度．
3. 最起碼，你應該假設你會持有該股票至少三年，這通常是股票漲到公平價格所需的時間．
＠ 你最後價發現訂定價值最好的方法是公司的行動，而不是市場．尚未有任何技術指標可以準確預測股票或市場的高低點，而且將來也不出現．會造成市場震盪的因素不斷改變，也多到無法成功地量化．
＠ 價值型投資四大指導原則：
（１）厭惡虧損．
（２）維持交易目標『根據科學，而不是情緒』的卓越能力．
＠ 為分散風險而收集股票是愚蠢的行為，價值投資人從未擁有超過十幾支的股票，為求自保而不斷擴大投資組合的投資人，基本上是在常犯錯誤的．
＠ 成長投資法與價值投資法的共通處：如果公司成長或保留盈餘增加的速度不足，不論價格有多少折扣都是不值得投資的，公司必須保持成長以增加內在價值．投資策略可以揉合成長投資法與價值投資法，對成長公司並不畏懼支付較高的本益比，只要該公司的長期盈餘有一定的穩定性即可．
＠ 市場總會引誘投資人買進成長快速的股票，如果對該公司的產品與服務都缺乏最基本的了解，投資人就一定得避開該支股票，其投資組合才不會因此受損．
＠ 價值型投資人特別喜歡投資每年至少能夠創造１５％股東權益報酬率的公司，由於設定這麼高的門檻，刻意把投資組合侷限於盈餘成長強勁且穩定的公司．若公司不支付任何股利且提報的股東權益報酬率一直超過１５％，其每年的盈餘成長將會超過１５％，可以轉變成長期股價每年至少成長１５％．
＠ 如果公司產品其有專賣性，新奇性，或是具備競爭者難以模仿的特性，公司即擁有一道難以突破的優勢，足以讓成長公司順利地成長好幾年．避開投資大規模提供產品與服務的公司，這些公司必須花費大筆盈餘更新資產或創新產品，其目標只不過是要趕上競爭對手而已．
＠ 如果投資人能描繪出公司１５年至２０年的狀況，投資人即可安心地等待該企業所帶來的穩定報酬．因為這類公司相當稀少，所以一旦投資人在吸引人的價位買進該股票後，就值得長期持有．
＠ 事實上，投資人賣掉的股票在未來都可能可以高價出售．如果投資人認為公司未來有賣更高價的潛力，就應該好好地保存它．如果投資人對該股繼續上漲沒有信心，在開始時就應該避開．如果投資人不願意持有該股超過五年，連五分鐘都不要擁有．
＠ 投資人若想大幅提升選股能力，就必須了解股市存在是為了服務投資人，而不是指導投資人．不要以為公司當前提供的報價就是公平市價，股票的報價若不符合投資人的喜好，投資人大可忽略它．
＠ 價值型投資人買進普通股時，進行交易的方法就好像買進私人公司一樣．會看看該公司的經濟前景，經營公司的人員，以及必須支付的價格，並沒有設定任何賣出的時間與價格．事實上，只要認為該公司內在價值的成長速度令人滿意，願意永久持有該股票．
＠ 交易熱絡的市場對我們非常有幫助，因為每隔一段時間就會出現吸引投資人的機會，但這並不代表市場是不可或缺的即使持有的股票長期停止交易也不在乎．
＠ 成功的投資並不是源於特殊公式，電腦程式，或股票與市場價格行為所釋出的訊息．相反地，投資人想要成功就必須有敏銳的商業判斷力，再加上謹慎思考，並全然不受席捲市場的情緒所影嚮．
＠ 遵循葛拉罕的法則，是藉由公司的營業成果，從有價証券而不是透過每日或每年的報價得知投資是否成功．雖然市場可能會暫時忽略公司的成功，但最後還是確認．更進一步來說，公司成功受到認同的速度並不是那麼重要，只要公司內在價值增加的速度令人滿意即可．事實上慢點受到認同也是優點：如此才有機會在便宜的價格，買進更多好東西．
＠ 有時市場對公司價值的判斷，可能遠超過基本事實所顯示的價值．在這種情況下，價值型投資人會賣出持股．有時候，也會賣出價格合理或被低值的股票，這是因為需要資金買進價格更被低估的股票，或者更了解的股票．
＠ 價值型投資人不會僅因股價上漲或因已持有好一段時間而賣出手中的持股（股票市場最愚蠢的格言可能是：投資人不會因獲利了結而破產）．只要公司權益資本的未來報酬率令人滿意，管理階層誠實能幹，再加上市場未高估公司價值，價值型投資人樂意長期持有任何股票．
＠ 價值投資法成功的關鍵七個重點：
１．視自已為『企業分析師』，而不是股票市場預言家．
２．不要受股價波動影嚮，因為它們通常只是對事件的不理性反應．
３．不要隨意接受市場上的股價．
４．市場參與者有時在評估企業真正價值時會出現明顯的錯誤．
５．股票市場的任務的賣股票給投資人，並創造佐証數據引誘投資人購買．
６．不論技術多高明或是具備多高深的數學知識都無法取代傳統的財務報表分析．
７．價值型投資人表面上會使自己的獲利落後於一般投資人，但實際卻可大幅超前．
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