今次比較中國動向(3818),李寧(2331),特步(1368),安踏(2020),匹克(1968)五隻,財務數字用09年的數字,而且前提是先相信其數字,至於為免有人重滔洪良的覆轍,美克同飛克不在此次評測之內
小小的八卦,安踏,特步,美克三間的老闆都是姓丁,都是福建,同姓3斤親?
首先進行規模對比:
(億人民幣) 3818 2331 1368 2020 1968
市值 203 193 130 318 106
營業額 40 84 35 59 31
盈利 14.6 9.4 6.5 12.5 6.3
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純利率(%) 36.5 11.2 18.6 21.2 20.3
市盈率 13.9 20.5 20 25.4 16.8
在這裡三間福建都在18%以上,李寧最低,表面上動向有最高的純利率,其實係佢唔將分店的收支計入報表之中,佢係批發,而其餘4間是零售
對於動向,如果夾硬要佢并入零售部分,用番純利率11.2-21.2的數字,盈利14.6億代表69-130億營業額,取平均值90億,另外,由於零售部分都會有盈利,多少未知,那麼單純的假設其3800間分店的盈利為0-14.6億,kappa的整體營業額合計將為90-180億,整體而言kappa比其他都更具規模,動向雖然只是佢批發的部分,但對手對抗的卻是kappa整體
按市盈率計,動向>匹克>特步>李寧>安踏
按銷售量計,動向>李寧>安踏>特步>匹克
按純利計,動向>安踏>李寧>特步>匹克
之後進行財務對比:
3818 2331 1368 2020 1968
股價 4.09 20.95 6.81 14.56 5.77
市值(人民幣) 203 193 130 318 106
每股資產淨值 1.474 2.908 1.559 2.315 1.626
資產淨值(人民幣) 73 27 30 50 30
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盈利(人民幣) 14.6 9.4 6.5 12.5 6.3
盈利/淨值(%) 20 35 22 25 21
按賺錢能力來說,最低動向20%, 最高李寧35%,因此李寧貴得有道理,而安踏貴得冇道理
表面的確如此,但我們要今日睇真d,如果將各公司的閒置資產同負債槓桿剔除,又睇下會點:
動向--資產淨值73億,減去61億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是14億,閒置59億
李寧--資產淨值27億,減去11億淨現金,再留返同存貨同額的現金6億,即實用部分是22億,閒置5億
特步--資產淨值30億,減去25億淨現金,再留返同存貨同額的現金3億,即實用部分是8億,閒置22億
安踏--資產淨值50億,減去40億淨現金,再留返同存貨同額的現金4億,即實用部分是14億,閒置36億
匹克--資產淨值30億,減去20億淨現金,再留返同存貨同額的現金2億,即實用部分是12億,閒置18億
(億人民幣) 3818 2331 1368 2020 1968
有效資產 14 22 8 14 12
盈利 14.6 9.4 6.5 12.5 6.3
盈利/淨值(%) 104 43 81 89 53
閒置資產 59 5 22 36 18
閒置/有效(倍) 4.2 0.2 2.8 2.6 1.5
現在看到李寧貴得冇道理,佢的盈利是谷到盡而成的,而其他公司剛上市,閒置大量現金,可以用於收購,因此其他的可以有收購增長,可以派高息,只有李寧沒能力收購增長,亦不能派高息,對於其他幾間,特步同安踏可以派高息同收購,公司規模可以通過收購擴大最多2.8倍,匹克的數量則只用於收購而不派高息,動向一定要派高息去水,而收購可以好積極,另外對於李寧以外的4間,完全沒有抽水的大義名份,如果有人抽水,則可以強烈質疑其管理層的信用,而李寧因為缺水,很有可能進行抽水
如果期望公司快速增長1倍,只能期望動向,特步同安踏,講本身的賺錢能力,動向達到驚人的104%,特步同安踏80幾%,李寧同匹克乏善可陳
因此自然增長同收購的效果,動向>安踏>特步>匹克>李寧
結論:無論是質量定係價錢,動向都是最佳的,質量排第二是安踏,但價錢最貴,價錢第二平的匹克,質量卻是接近最差的,倒是可以期望有一些收購,特步中規中矩,李寧除了名氣大就冇甚麼優點
利益申報,味皇持有中國動向,評價可能有所偏頗
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