保薦人瑞銀同大通,上市成5年乜痰都化曬,稅率亦在正常範圍
07 08 09 10 11
固定資產 55 71 74 89 93
存貨 4 8 8 10 14
折舊 6 7 7 7 8
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比例 7% 11% 11% 11% 11%
存貨管理沒有惡化,折舊率平穩,常規折舊率高達1成,說明器材很高損耗,要經常更換,會佔用不少的資金,其折舊應不具隱藏盈利的功能
07 08 09 10 11
營業額 43 68 58 69 98
純利 14 16 10 12 20
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純利率 32% 24% 17% 17% 20%
唔理佢用乜理由解釋,佢在06年上市,因此比起近06年的業績,味皇更願意相信近年的業績(其實係07年有免稅)
同上面存貨管理結合,說明佢D貨有供求,即使行業整體似乎供求失衡,根據佢的說法似乎是佢來貨成本全行最低,出貨價錢可以平,人地優先同佢買
07 08 09 10 11
固定資產 55 71 74 89 93
純利 14 16 10 12 20
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投資效率 25% 22% 13% 13% 21%
現金流 19 25 20 22 34
派息 1 7 5 5 6
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保留盈利 18 18 15 17 28
折舊 6 7 7 7 8
可用現金流 12 11 8 10 20
現金流-折舊只有07年小於純利,果然07年盈利有水份
假設佢的折舊全數用於保養,那可動用的盈利每年有10億左右,如按15%投資效率推算,每年的保留盈利可增加1.5億純利,而11年有20億,即合理運用的話下年可以多3億純利,佢現金儲備24億左右,減存貨14億,可調動資金10億,可作投資金額不算多,只能一次性成長1.5億,因此主要增長來源如唔貸款的話只能來自保留盈利,1.5-3億的增長,對佢來說不過是增長一成多少少左右,以數字來看中海化學天生只能是中增長股
不過周期性來M也是有的,今期中期業績至6月30日,而7月10佢就有主要公廠投產,可帶來每年14億營業額,半年就係7億,下年夏天又有一間主要公廠,規模都係咁上下,當純利率17%的話都有數得計
以每股盈利0.53計,PE13=6.9,以每股盈利0.61計,PE12=7.3
以淨值3.24計,PB1.5=4.9,平均合理值5.9-6.1左右,大約3厘倒,成功率應該不錯,但水位不是太高,早前成個月股價一直5.7已經頗為硬膠,基金股估值高D掛
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