克莉絲汀業績

最近返工D更唔係咁就寫文的時間,文章產量更加減少,而且味皇發覺自已的想像力似乎減退不少,中學時經常想到新發明品,現在就想不出,以前寫得出的怪奇題材,現在亦寫唔出,連中文字好多都唔記得點寫,看來味皇需要發更多的白日夢來刺激腦部,現在機械式的工作明顯不適合智力發展,將來味皇退休後除左去西灣釣魚外,似乎仲要考慮其他腦補活動
講返克莉絲汀,如果售出餅卡就當成盈利,並為其交稅,那麼兌換餅卡呢?把借錢當成盈利在味皇眼中非常可笑,但其他人受落,連稅局都癲返份,或許克莉絲汀一上市就潛水是對廣大股民來說是好事,起碼唔會中個頭埋去,由於同樣原理,兌換餅卡會當成虧損並可扣稅,如果上市前博命借餅卡比熟人,上市後熟人攞張餅卡返黎換錢,完全是可以預見的
只是退錢的規模有幾大呢?上一篇舊文提到,按其收購的子公司丹比的比例來說,克莉絲汀的合理按金應為3.6億左右,而現在為4.9億.比上年6.8億少近2億,以毛利率50%計,理論上兌換2億餅卡需1億的面粉等成本,但克莉絲汀的存貨成本機乎同上年一樣,因此99%可能性指出果2億餅卡是直接換返錢的,這是作為幫助上市集資的熟人的售後服務
雖然味皇一早預料克莉絲汀會兌現餅卡同賺唔到表面盈利,但兌換規模有幾大就無法預料,本著克莉絲汀分店多,常規保有的餅卡應該比丹比的比例多出不少,但一次2億已完全超出預料,不得不感嘆佢上市的準備有夠狠的,如果同丹比同比例的話,餅卞會再兌現多1.3億,2+1.3,剛好把IPO集的油脂刮清光
由於克莉絲汀的經營狀況並不差,現金可以較快積累,但如此急切的淘空金庫,明顯是有其他私人的資金用途,克莉絲汀現金高於按金1億,估計未來的經營現金流有1億,再抽走1.3億後,克莉絲汀的淨現金會在7000萬左右,而7000萬應是其最低營運資金的界線,如果克莉絲汀要增加派息至正常水平,起碼要等多一年等佢抽完脂而淨現金佢超過7000萬先,由於自有並不受限制的資金不多,只可以自然增長,不可能收購同大搞
要當初是投機博佢盈利反轉的話,作戰已經失敗左
營業額增加少少,代表包賣多左(或加價或縮水),毛利率持平,代表未被認為變得比之前更難食,銷量保持平穩,亦冇乜流失
賣餅卡相信不會計入營業額的,因為計入營業額而不產生面粉成本,毛利率會大升,反之兌餅卡消耗面粉而不產生營業額也是問題,因此營業額反映實際運作情況
那麼餅卡計入邊度最好?似乎計左入分銷同銷售開支,同人工廣告舖租混在一齊,於是某些埋由出現退卡潮,也能以租金人工廣告忽悠過去,又發現開餅店的又一好處了(至於買卡潮則會令分銷同銷售開支異常的低甚至負支出)
總體而言,資產負債表上沒有明顯的大缺陷,營業額同固定資產的增加也算成比例,銷售冇惡化,只是支出有問題
上市前分銷同銷售開支異常低的時段內,分銷同銷售開支佔營業額1/3,而上市後異常高的時段內,比例是1/2,那麼折衷的取1/2.5為正常,今年上半年盈利會有2000幾萬,全年盈利5,6千萬,以現家的估值媽媽DAY,不過味皇依然打算長期持有
以上分析是基於上市的動機而採用陰毛論形式的分析,如果管理層不是味皇想像中的暗屬性生物,那麼假設就會不成立,分析就會從根本上出現謬誤,所以此分析結果具有明顯的風險,不宜盡信