543太平洋網絡

味皇由2001年起已經上太平洋電腦網了,當時是毒龍用鉛筆超頻到的年代(味皇將Duron600超到800,後來換機XP1700+長期超到2400+,搵到工做換後成巴頓2500+超到4800+,上年換成I3降電壓用),味皇還在妓男大學讀屎片,電腦網2005年之前味皇仲每日都上幾次,現家返來澳門上少左,味皇算是老用戶了,電腦的程式幾乎都是在太平洋下載的,現在在澳門生活,但味皇買電腦還是特登上廣州太平洋電腦城買,比澳門平起碼2成,選擇亦多

太平洋電腦城是兩棟3層高的商場,旁邊有兩間叫新概念同叫南方電腦城的電腦商場,對面街有棟賽格電子城,當時電腦城的規模已經是亞洲第二定第一大的,近年再開左間天河電腦城同間不知名,仲有開通地鐵站添,大致而言是集散地,同高登黃金一樣,在廣州,味皇所知的集散地只有三處,白馬大廈,太平洋電腦城,一得路果間玩具城

在太陸有唔少電腦網,但只有中關村同太平洋有實體商場配對,太平洋電腦網即是類似於巴司公司自己開的巴士廣告公司,收入有保證,唔到外人插手,而且商戶不得不幫襯,對於競爭超激烈的行業,無論是電腦,賣衫,玩具,最賺錢永遠的都是中間抽水部分而不是終端,如果將電腦城包裝成REIT,是可以達到領匯的水準的

講返太平洋電網絡,以前的收入主要來自太平洋電腦網的廣告,其廣告收入來自太平洋電腦城的商戶同品牌生產商,電腦評測應該都會有錢收,由於佢長期養左數量不少的記者同編輯,所以應該有一定水平的盈利能力,只是想不到有成億咁多,但電腦廣告收入有一個先天限制--賣價限制,10年前買一板底板要500蚊,10年後依然賣500蚊,摩爾定律令電子產品不能起價,依附在產品的廣告收入,自然冇可能提高,10年前500蚊中有50蚊是廣告費,我們不可能唔現實地認為10年後500蚊中有250蚊是廣告費,因此收入雖有保證,卻存在一個極限,要增加收入不能從廣告收費入手,要從增加廣告數量入手

味皇早幾年上網時,只有太平洋電腦網,後來增加了遊戲網,多一個網可以增加收入,太平洋電腦網可以說是全中國最好的電腦網,因為有實體店配合,遊戲網由於同電腦網的消費者重疊,所以也較有競爭力,但老實說遊戲網的話游俠網比佢做得好,近年增加的汽車網,裝修網等,由於沒有實體店配合,太平洋有的優勢只有技術同名氣較大,如果同慧聰網比較也不一定佔優,不過基於先入為主的情況,已經做大了的網頁要衰退也不容易,由於其他新開的網頁相關的產品大價之餘,還可以隨通漲加價,因此相關的廣告費的收費限制可以消除

增加網頁消耗的主要是人手,而不是資金,所以發展不受資本限制,營運資金需求低可派高息,而所需的人手技術需求不嚴格,可取代性較高,並不存在不可或缺請唔到人(特別是大陸),算是大環境養肥了公司,不是公司經營高明,董事人工幾百萬,自覺不坑爹

太平洋網絡保薦人百富勤是相當劣績,律師李偉斌似乎專做創業階段的大陸民企,只有核數師羅兵咸則比較優質,總合印象比較麻麻,呢類的特點一般是上市價物非所值,可能發較多的認股認,少派息,會發最少一次盈警,市場競爭力可能會落下鋒,但不是假數,是實業

2007年上市,派息比率長期60%以上,一上市就成功出盈警,沒有債務,曾以較高回報率回購股票,上市5年,可以認為足以洗底消除疑慮

收入組成:

             07         08          09          10          11

電腦網    1.6       2.0          2.1        2.3         2.6

汽車網    0.7       1.1          1.5        2.4         2.9

仲有其他收入較少,可忽略不計,汽車網收入有幾億,雖然同其他網比較唔知算多算少,但應該已具有規模,至於電腦網則是保證收入

太平洋網絡現金流同盈利數量匹配,交稅亦合乎常識數量,連續3年現金維持在4億幾,似乎保留的營運資金4億是管理層認為的最佳水平,派息金額在現金超過4億時應可以不容氣地派發,現時派息比率為70%,推測有一定機會會提高至90%以上(包括回購)

PE約12倍唔算高也唔算低,但派息多且確定性高,PB3.75但廣告公司的收入同資產無關,當盈利0.26,估值PE18為4.7,如派息0.22,計4厘估值為5.5,平均5.1