3331維達

我屋企有手抽裝的tempo,也有小包裝的tompo,維達的毛利率升至3x%,可能仲會再升,但味皇作為消費者,並不介意用的是tempo定係tompo,邊個平就用邊個,不排除有人對tempo特別有愛,但味皇始終懷疑高毛利率是否可以長期維持

同樣維達在上市前的財政狀況也是在破產邊緣,06年上市,集資金額9億,即使上市集資後,財政也不見得特別好,不過總債務冇乜上升,而短期債項轉變為長期債項,姑且仲算係財政改善

06年同07年對比,集資9億,盈利近1億,令總債務下降2億幾,固定資產增4億,存貨多1億幾,而現金多2億,基本上大部分都用左

固定資產比上市時多1倍,盈利也升唔少,固定資產增加了9億,其中07年增4億,資金來自上市資金,08年增5億,資金來自借貸的1億同現金流4億

09年固定資產沒有上升,但存貨上升4億,現金多1億幾,來源是借貸1億同現金流4億

我們可以發現,維達每次增加固定資產,都要靠外來資金,本來是冇乜野的,但作為"成長股",如果不能成功挖到別人錢投資,只用自有資金發展,成長速度就會慢得多,估值也會跌回來

之前幾年先不管,最近兩年計,固定資產皆為19億,現金流4億,效率為21%,當佢唔還錢,全部用於投資固定資產,可增至23億,現金流增至5億,再投資成28億,現金流增至6億..如此的話,成長的確唔錯,但即使如此,估值也不見得特別吸引,現在pb是3,是否代表市場要求維達年增長需達到每年33%?而且因為資金緊張,基本上不能旨意有幾多派息

基本上維達是估值過高同習慣先駛未來錢,這樣的股投資起來不是太理想,不過在此之前,維達有幾個更優先的問題:

1.存貨在營業額同固定資產的比例增值不符,大增近倍,紙價都沒有這樣的變幅,因此很可能滯銷,未來可能出現一次性盈利大倒退

2.高達8成的股票存在於金融機構,可能同公司的長債有一定的關係,升時當然冇問題,但如果維達的股票是任何人的抵押品,萬一出現股價大跌,會出現恐怖的斬倉潮同程式沽盤,考慮到維達的財政狀況,其大股東身上估計也不會有幾多現金

美林保薦的關係,維達應該是好公司,事實上維達的產品的確不錯,但公司的作風不太務實,遲早比人收購