一隻唔錯的零售股--IT(999)

同bossini一樣,都係上年悽涼,今年風騷的類型

和bossini不同的是業務比例,IT一半是大陸業務,bossini大半是港澳業務,兩者的大陸業務同樣蝕錢,但IT蝕少一些,如果看好大陸消費市場,短期應買bossini,因為由巨虧轉盈會相當顯眼,如看長期應買IT,因為基數更大

IT在08年賺1.7億,07年前一直都賺1.2億,因為08年固定資產倍增,因此有理由相信IT在08年的1.7億的是有能力重現的,如果營業良好,甚至能賺到07年的兩倍,由於09年IT只賺4300萬,因此可以有極大的對比

09年的名義稅率是46.03%,在中港的最高稅率是多少大家都知,因此4300萬的嚴重低估的

IT有2.6億商譽,每年要攤銷800萬,都會令盈利低估

最新的中期業績顯示,上期的半年已賺到等同上年全年的4300萬,由於市道正在好轉,下一期業績應會更好,2010年或能賺1億,派息應能恢復,估計派4仙上下

IT淨現金3億,09年突然多左8300萬長期債項,佢自稱是為子公司做擔保,可能是同之前的收購有關,由於利率不是特別高,代表有一定的銀行信用,而且05年都試過同樣的情況,事後又完全清還,應該安全

IT固定資產2.3億,bossini是1.8億,IT規模比bossini大,但差距有限,盈利能力應該相近,IT比bossini市值大原因一部分是因為IT的現金更多,更大的原因是體現在存貨數量上,IT存貨4.1億,同固定資產比例是1.8:1,而bossini存貨2.8億,比例是1.55:1,因此IT的存貨管理比起bossini稍差,相對積壓的存貨令IT的資產淨值滲水式提高,比起bossini,不過不成問題,因為IT的存貨同固定資產成正比例,因此存貨管理保持一貫水準

營業額穩步上升,可視為成長股,交稅金額亦年年上升,所謂賺4300萬的09年,交稅金額是5000萬,現金流是稅金的4倍

核數師是羅兵咸,算有根有據

最近老闆將3成股權轉去家族信託,說明老闆會將公司當作遺產交比子孫,證明幾咁重視公司

街貨僅32%,冇人炒作,至少冇富豪炒作,可以放心買入

每股資產淨值1.049,作為零售股比pb2佢,合理值2.1

當佢正常賺每股0.15,比15倍pe,合理值2.25

平均計,合理值2.18