吉利亞迪概念

近期最潮的概念是甚麼?是汽車股同新能源股

而吉利同比亞迪同時結合左這兩個概念,自然升到阿媽都唔認得

一般來說,阿媽都是精打細算謹慎消費的人,這類人實在冇理由會去認它們,特別注意吉利同比亞迪的人一係理想家,一係以理想家為賺錢目標的人

先不講其他,汽車股同新能源股都係週期股,已經係常識了,汽車股跟消費力週期,新能源就同油價升跌反週期,應該幾時買週期股唔駛我講,精明的人早在3大車廠破產兼油價低時入滿貨,而不是現家先去買

我當時選買德昌,現家是升左3倍,同吉利比亞迪當然冇得比,但缺水的價值投資者在當時應該冇乜可能選中吉利比亞迪,吉利的缺點是神秘的資產構成,而比亞迪是太貴,真正的窮價值投資者八成會寧願選長城汽車同慶鈴汽車去玩一注獨贏,因為這兩者的資產負債表健康得多,應該說是健康過頭,最終長汽同慶鈴都升左3倍(長汽3->9,慶鈴0.8->2.4),在對資產負債不妥協的情況下,將就下,只升3倍也應收貨,犧牲資產負債表去貪吉利的9倍同比亞迪的5倍未必明智,況且升幾多是事後先知

另一方面看,升左9倍同5倍先高追是否比追3倍的更明智?

          每股賬面值    每股淨現金    當時股價
吉利         0.73              0.13                 0.5
比亞迪       6.2              -4.1                12.5
長汽           7                  2.2                   3
慶鈴           3.2               1.9                  0.8

比起後兩者,吉利尚可以買,因為股價比賬面值低,但比亞迪就高得離譜,而且一睇就知市場最重視的--"盈利",比亞迪是用光了所有現金夾硬谷出黎的,以後會點小學生先會知,而吉利同長汽都留有一定比例的現金未用於發展,慶鈴簡直是發臭添,因此安全性上,後兩者會更高,盈利能力上,兩者組的投資取態唔同,唔好太認真,最終獲利上,升9倍不是事後先知的嗎?

況且當時不過安全性大於一切的時代嗎?  

有認真看證券分析的人,應該知道較劣質的公司在復甦時會升更多,但這是用於科學投機的知識,而不是投資時應該使用的

週期股沒有長升長有的,只有暴升暴跌,股價表現總是會遠超過同遠低於業績

更重要的是,再多的憧憬都好,它們都是傳統的工業股,工業股的前景再好,表現都不過是工業股的表現

趁此機會順便說一說吉利的財技,吉利呢幾年做左乜我不知道,也不想知道,但資產負債表明確的顯示了兩個字--神秘

先回到07年前的資產負債表同現金流量表數字:

(百萬人民幣)    07         06          05
固定資產          31         11           7
投資              2040      1469        693

經營現金流     -17        -27          -7
已收股息        280        201          43

在這裡可以看到,吉利本身冇業務,盈利都來自子公司,以"投資"入賬,說明持有子公司股權在50%以下,而盈利是子公司的股息

這是最頂級的財技,因為子公司的入賬價值是隨意的,比如重估子公司存貨價值等,而且更重要的是改變子公司的派息比率就可以改變母公司的盈利數字,比如子公司每年固定賺100的,05年派息比率50%,06年100%,07年150%,母公司的股價會出現何等變化?

仲有,"投資"比起"固定資產",不需折舊是最大的利用點

事實上味皇如果有上市公司,我也會採用這種資本結構(中國風電也用了這一招)

吉利未必會惡用這種財技,實際上吉利08年改變了這一會計習慣

(百萬人民幣)      08        07       
固定資產         3089        31        
投資                   42      2040     

經營現金流      541       -17        
已收股息          185       280  
    
在08年,吉利吸收了子公司,"投資"並入"固定資產"內,因為變回常規的會計處理,但實務上,可能只是持股49%同51%的改變,50%時甚至可以話改就改,先不管吉利是否真的如此處理,只有1年的數字根本不足以評價吉利的價值

吉利收購富豪,引起市場的炒作,但根本上富豪就是因為經營不善先攞出黎買,就算真係撿到寶,也不至於會令市值升幾倍,富豪的收購價是多少?吉利上升的市值是多少?最根本的是,買富豪是免費而不用減現金的嗎?