呢個可以話係奇聞,渣打居然供股?其實供股也不全是壞事,由於最近市場將會有一批優質資產放售,如果有錢執會好爽集資一般分為供股同配股兩種,供股係打現有股東主意,而配股係打潛在股東主意,新股以大折讓發行,明顯係讓利,選擇供股對現有股東是最公平的,賤賣比股東好過賤賣比外人的意思91供30的意味,是因為有一些小股東會以股代息,因此有少量碎股,同一d齊頭的股東比起來,前者應該比後者更有持有的決心,因此多出的零頭反而方便了以股代息的股東(例如原有150股加3股以股代息,咁91供30就岩岩係50股,又例如原有100股加3股以股代息,咁91供30就係135股,如果渣打股價在60左右,一年之後以股代息合計150股),而後者供左股就齊頭變零頭,即變相鼓勵長揸的意思,由於渣打冇打算減派息,因此供股的資金有一部分是用於派返比供股人的,完成供股後,總股數會多3成,於是派息總金額亦會永久增加3成,如果盈利冇増加,派息比率會近6成,咁代表兩個可能:a-渣打的保留盈利下降影響長期増長力.b-渣打打算一口氣完成額外30%的增長
如果渣打真係打算購物,多數會買AIG或者萬國寶通d遺產,但係匯豐唔同佢爭,佢都買唔起,如果真係同佢爭,更加買唔起燃燒吧,渣打的小宇宙!現在正是發揮第七感的時候!股東前路只有英雄式的凱旋同埋落水狗的沉淪兩條,冇錢供股的唯有朋友先試做一下落水狗的滋味了淡馬錫似乎有意供股,咁渣打就成為不折不扣的新加坡銀行,由於渣打發行的銀紙只有26億,有買趁手
所謂浴霸,係指奧普發明的將燈絲燈泡同抽氣扇組合在一齊的物體,用途係通風,照明同埋暖氣,一般用於浴室,當然裝在車房都冇話唔得工作原理係燈絲燈泡發出的光線用於照明,而發出的輻射用作暖氣,抽氣扇用於通風;鎢絲燈泡雖然可以通用,但為左產生更強的幅射,於是改用專用的特別燈泡,光線較弱但輻射威猛,由於光線不足及出於慳電的原因,浴霸有時會加上一個慳電膽或LED,至於輻射方面,其實係指紅外線,對人體無害,仲有d益處添浴霸是為左解決北方人係浴室裸跑而感冒所產生的,一開著佢,比佢照到的地方可以立即達到25度,由於係幅射生熱,因此冇受熱不均的情況,絕對係天體愛好者的福音,由於南方人特別怕凍,意外地連南方都有人買,裝左浴霸的家庭甚至出現冬天d豆釘系廁所度做功課的怪事產品本身結構非常非常簡單,將燈泡同風扇裝在支架上就得,成本只需幾十蚊,連我都可以輕易做得出來,因此非常多山寨出品,競爭大,毛利率超低,而且係電老虎,耗電量拍得上焗爐,簡單講就係垃圾
對金融危机最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過几千億，而美國政府救市資金早已到了万億以上，為什么危机還是看不到頭?有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些專家指出金融危机的背后是62万億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。那么，次貸，杠杆和CDS之間究竟是什么關系?它們之間通過什么樣的相互作用產生了今天的金融危机?在眾多的金融危机分析文章中，始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案，為通俗易懂起見，我們使用了几個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。一。杠杆。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍杠杆就是900億。也就是說，這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5%，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產而言，這是150%的暴利。反過來，假如投資虧損5%，那么銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。二。CDS合同。由于杠杆操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠杆投資拿去做“保險”。這种保險就叫CDS。比如，銀行A為了逃避杠杆風險就找到了机构B。机构B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費5千万，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1%。如果做一百家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。
三。CDS市場。B做了這筆保險生意之后，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎么樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它挂牌出售，標价220億;D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20 億。從此以后，這些CDS就在市場上反复的抄，現在CDS的市場總值已經抄到了62万億美元。四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那么這些錢到底從那里冒出來的呢?從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危机是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房价快速上漲，動起了房產投机的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8%-9%以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時A很高興，他的投資在為他賺錢;B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做;后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。
五。次貸危机。房价漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時房產投机人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。那么現在這份CDS保險在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買下了 100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大机构，也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。六。金融危机。如果G倒閉，那么A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投資，根据前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要准備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G万万不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此后A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。七。美元危机。上面講到的100個CDS的市場价是300億。而CDS市場總值是62万億，假設其中有10%的違約，那么就有6万億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購价值300億的CDS之后要賠出1000 億。那么對于剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20万億。如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什么措施，美元大貶值已經不可避免。以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危机的嚴重性無法低估。來源: 天涯論壇
想一想越南同大陸的分別,大陸不惜一切要保護經濟增速而投入4萬億,無論係基建定係地產,都必定會浪費大量的自然資源,而且其建設方式並不環保,而越南卻相反,為左保護環境,像味丹這樣的核心企業都肯加以制裁而不惜犧牲經濟,由這一點看來,越南的共產黨更有根性,之前我還天真地認為大陸官員同越南官員差不多不論如何,越南做了正確的事,即使損害了我的權益,我亦無話可說其實經濟一定要如此投入方能振興的嗎?如果僅振興是數字就容易不過了,好似澳門之寶阿何生,當佢值1億,咁澳門只要將何生作價1億賣比大陸,大陸又1億賣返何生比澳門,重複2萬次就可以產生4萬億的生產總值,何其簡單!如果中國真正要做好事,應該由農地改良同水利開始,建設過量只會令沙漠花更嚴重,人人都去建設就冇人耕田了,民以食為天,比起經濟,糧食的確保比任何經濟數字更重要,講環保中國有越南一半的決心已經好好了
今日以0.365沽出全數展鴻16000股,換入0.28第一天然20000股再加上2.12沽出全數中國銀行9000股,換入2.31中信銀行8000股這些奇異的行動是基於我對兩者的估值差異:1股第一天然比1股展鴻值錢--現在反而鐵罐比鰻魚貴,理由是鰻魚公開左佢的衍生工具令股價下跌,但鐵罐都有同樣的東西,而且數量更大,只是沒有公開,因此用1股鐵罐換1.3股鰻魚抵到爛1股中信銀行比1股中國銀行值錢--其淨值比為1:1.35左右,估值方面我認為1股中信起碼比1 股中銀貴25%,現在10%以下的差距明顯偏低,上次終極一跌的時候,有好幾日中信中銀的差價更少,當時我打算等兩者同價時先轉換,結果反彈前中信2.13而中銀2.12最終都起碼有0.01的差價,錯失左一次好機會,今次不能犯同樣的錯誤展鴻還是我的心水股,我肯定會在差價回復時還原,中銀都一樣,我將在差價20%以上時將兩者復位早在9月AIG出事的時候,人人都估邊間金融機構會跟住出事而忽視了非金融行業,我在前文陸續有黎中已預料到非金融行業的通用將會出事,現家烏鴉嘴中左;引發終極一跌所必須起爆裝置,將會出口無差別的殺傷範圍,AIG明顯有足夠的引爆威力,而中電港燈一齊跳樓亦充分顯示其殺傷範圍,因此上次的大跌稱得上是終極一跌,將來就算指數比當日更低都好,唔乎合上面兩個條例的話算唔上終極再跌,如果通用真係引爆,咁威力肯定唔比AIG細,咁就可以否定AIG果次未算終極一跌了,本來仲有另一個雷管叫花旗銀行的,但大家都估到花旗出事將迎來國有化,因此真係爆都係"砵"一聲咁多
首先我要聲明,我對中銀的撥備漠不關心,即使減值再多,依然可以正常運作,上市市願意用2.95買入賺300億的中銀,咁佢盈利就算由700億打回原形到300億都不應令2.95的出價失色以下按季分析中銀3年業績(單位億人民幣):要留意06年第4季之前的數字是上市前數字,易受操控,有*的為個人估算數字 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3淨利息收入 262 286 325 241 344 366 395 422 408 408 407存款 ? 40113 40467 40911 43012 43156 43492 44001 46553 46853 49393利息支出 *414 39 242 *245 253 262 283 293 293 191 325貸款 ? 22940 23509 23377 24906 25532 27417 28506 30782 30899 32902利息收入 *929 93 567 *564 597 628 678 716 701 713 732作為銀行,重中之重是套利,而保險,推銷等是旁門左道,不應過份期待,在中銀來看,淨利息收入由每季286上升至407共42%,而貸款額由22940上升至32902共43%,存款上升速度追唔上,但存貸比率67%是非常安全的,即使存款不增長,貸款依然可以批出,之前有貸款量限制都可借由南洋商銀出手,現在更放寬了,即是說中銀任何時候有冇限制都可令貸款量上升(貸款量限制放寬令招商銀行白費了買了永隆的用心),當然息差也是個問題,在07年末到頂之後,之後即使貸款量上升,收入也在下降,但是收入下降是不能忍受的事嗎?在現時的股價,我不認為收入下降的幅度難以接受中國銀行有成50000億的存款,而匯豐銀行係80000億左右,加上身為中國人民銀行的一部分,足以顯示中銀在存戶心目中的地位 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3手續費&佣金 32 36 32 43 52 102 94 27 95 129 95保費/收租 *36 *36 22 18 33 40 43 71 54 54 54手續費肯定是有加無減的,但佣金及保費同市場息息相關,由於買得中銀股票,自然以市場遲早回暖為前提,咁佣金同保費的長期增長自己亦不應質疑,收租是指中銀的飛機租賃業務,而在租客的合約期內(起碼8年以上),中銀必然得到固定收入,而租客無非係國企,斷估唔會違約 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3貸款 ? 22940 23509 23377 24906 25532 27417 28506 30782 30899 32902不良貸款 ? 1008 986 1032 *982 952 *924 903 873 872 871貸款撥備 *174 *174 *-122 *-122 19 33 20 11 25 40 94股改之前的數字不算,明顯近兩年的撥備多左,中銀已明顯感受到貸款質量惡化,但是07年的貸款質量真的很好嗎?唔係匯金接收d不良貸款,07年都唔會撥得少,即是說,做得中銀股東,預左壞賬多,況且中銀唔係新仔,一早就習慣處理不良貸款,不應大驚少怪;不良貸款的數量明顯正在減少,而這是建立在貸款一直上升的基礎上,因此綜合貸款質量還是相當不錯的,以871億的不良貸款,就算極端地全額撥備,中銀極限亦不過冇左年半盈利而已;貸款一般都係分期還,例如分10期,咁每次還款的能力可以輕90%,可能還左4,5期先壞賬,咁就唔會全額撥備,或者可以問下大口仔,貸款撥備超過不良貸款的一成都算夠多 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3稅(自稱) 65 60 63 9 116 69 76 26 70 57 59稅(已交) * 77 *77 *51 *51 24 136 21 43 15 151 18股東佔利潤 100 95 144 147 117 207 131 165 217 229 153現金流 -297 -879 *745 *745 -8 161 -136 497 60 -313 1101 (平均152)中銀一年賺5-600唔難,看到紅字部分,應該估到中銀打算影響業績數字,平均來看,中銀06年每季稅額60,07年65,08年55上下,稅率由33%降至08年25%,即08年的55等於當時的73,而現金流來看,似乎中銀有年中交稅的習慣,年尾又交多少少,06年平均64,07年55,08年估計為55,08年數字修正25%成為73,因此08年中銀的收入是比07年多得多,而07年的盈利數字明顯高估,高估比例為65/55=18%,因此中銀增長率低是錯誤的 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3固定資產 ? 622 615 862 838 838 838 838 835 847 845聯營公司 ? 57 55 59 68 68 68 68 68 71 71物業投資 ? 86 84 82 100 100 100 100 96 100 104証劵 ? 18505 18573 18925 18559 17913 18070 17129 17067 15723 15631除左炒燶股票之外,其他都冇乜問題,有形資產的增加令人確信其規模增長,不過08年分行沒有增加比較遺憾 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3証劵 ? 18505 18573 18925 18559 17913 18070 17129 17067 15723 15631投資撥備 *2 *2 *-3 *-3 25 -13 25 86 0 106 168在08年之前,中銀對手上的債券相當有信心,而08年則大額撥備,一般來說,除非債仔出事,債券不會輕易撥備,由於持有的債券仲有好多,會令人擔心,但同不良貸款相比,根本唔入流,中銀手上多為國債,所以擔心不良貸款仲好 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3收購 *8 *8 *41 *41 2 30 -158 52 30 46 649今年有大動作,規模650億相當於中銀固定資產的77%,即使匯豐都好少咁大動作,由於08年第三季金融海嘯作祟,肯定買的為平貨,如果目標唔執粒,而確定為成功的投資,將來回報必然豐厚 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3固定資產 ? 622 615 862 838 838 838 838 835 847 845營運費 *149 *149 154 236 166 165 220 299 229 220 256成本管理仲可以接受,營運費一直在固定資產的25%左右,由於人工有上升,所以辦工費用未算大花筒 06-1 06-2 06-3 06-4 07-1 07-2 07-3 07-4 08-1 08-2 08-3固定資產 ? 622 615 862 838 838 838 838 835 847 845淨利息收入 262 286 325 241 344 366 395 422 408 408 407 銀行的生意就係套息,而固定資產同員工數及分行數正相關,因此可以計到大致的營運效率,中銀平均值125%,而匯豐為204%,工商為195%,建行為201%交通為132%,不是說越高越好,分行如果都是自有物業咁固定資產比例自然更高,我不知道工商同建行是不是比中銀租更多鋪位,但中銀的效率應該都幾低同幾官僚的,不過相對的,中銀的股價僅比前兩者的一半多d 06-2 06-4 07-2 07-4 08-2 信用卡手續費 14 15 18 19 21信用証手續費 14 17 19 17 37有人對經營環境感到擔憂,不過在以上兩個細節上,信用卡手續費可以看出中銀的客戶多左同駛多左錢,說明消費市場仲可以,而信用証手續費可以看出貿易數量上升,出口公司同船公司生意都唔算差,由於中國的經濟只係放緩,而不是衰退(放緩係解慢左而唔係停,調整先係縮水,好多人中文都唔好),因此以上兩者都唔會有大問題,即中國經濟都冇大問題,所以咁多公司市值低過淨值係好硬膠的
對於"保増長"這一點不太認同,如果可以用於改善社會結構問題會更好,太過強調這些即時見效的措施可能會造成長期的浪費對這些措施評論一下:八萬五--中央打算4年內投入10000億建廉租屋同經屋,對建築工人係好事,但只為一次性收入,即使投入再多,工人的人工亦不會加,錢只是流入了判頭手中,僅是避免工人手停口停的的情況,而大量經濟房屋的面市,會加重"負財富效應",而城市的住房空置率一直高企,原因是空置的房屋原本就不打算住人的,樓價下跌後也不會有人住入去,一孩政策下,祖屋剛好夠分,子女要繼承父母的房產,亦只是轉個名(然後將老父母攆出街?),不需要多買一間,建經濟房只是為左外來人,我不認為好多外來人會有錢買,或者應該說外來人有錢就不會來打工,城市不斷浪費土地建一些冇人住的房屋,完全沒有想到"真正的"人口增長,如果樓丟空了,政府又不能收返,如果人口真的增長了,又沒有社會福利保障安排;對內房股似乎不是好消息,除了個別在市中心地皮的公司,其餘的都會衰好幾年,而建材股,生意可能好左,但不能保證其毛利率,因為不是建政府樓,沒有無限經費,唯一確定受益的行業似乎是物流基建--又一個5年計劃,為甚麼要振興經濟例牌都係搞基建?可能因為自己人搞,功效可以誇大吧,建鐵路建水道,實際作用是有的,但首先要看連接的地方有冇用途,一些偏遠地方起好的公路從來冇車行,結果農民用黎曬谷,而一些地方好似廣州火車站等,載運力又一直唔改善,結果看地來,窮困地區地皮建道路,富裕地區地皮建地產,起出黎d野除左政治用途就冇,而起道路唔用會浪費很多土地同行政費用,而且消耗大量人力同物料,特別係人力同土地,做勞工唔會發達,與其比政客振興經濟,不如回家種田,現在農地土改,更需有人種田;與其搞基建,中央不如研究怎麼改善農產品產量同運輸效率,改善農村環境讓城市的盜賊乞兒回鄉生活仲好;市場似乎對基建股特別有憧憬,但不要忘記搞基建的利潤率都是超低的,利潤都不知流到哪裡的口袋去了減增值稅--這一點就比較有用,中小企*的增值稅由6%減至3%,例如賣價100成本80的產品,因增值稅而賣106,現在可以賣103,雖然結果都係賺20,但前者要準備86的資金才可營業,而後者只需83,還有,當大型企*的增值稅仲保持在17%時,大型企賣117而中小企賣103,咁中小企自然多d生意;如果大型企本身不事生產而是從中小企入貨,亦可慳返3蚊,最終賣出價亦會少3蚊,咁可以改善通脹,如果出口,賣價平左生意會好d,如果再加上人仔眨值例如眨3蚊,咁國內通脹會持平,而出口貨會更唔值錢;另外減增值稅包括更新設備可以扣稅,鼓勵企業提升效率/駛錢,都可以改善通脹,減增值稅並不會令企業盈利上升,但有提高業務量的可能性;明顯受惠行業很多,不過大都是工業股,特別係生產設備的公司同向中小企採購物料多的公司註:中小企的定義為會計賬目不清,不能清楚報稅,沒有本事發增值稅專用發票的公司;大型企就指有專門的會計人員,可以發增值稅專用發票的公司增值稅是中國最重要的稅種之一,減增值稅當然可以改善經濟,但同時代表中央稅收減少,將會減少社會福利
