公路股橫向評測

由於味皇賣樓套現後打算大量買入高息股,因此最近的題材會集中在高息股上,公路股也是考察目標之一,初步計劃會買入起碼一隻(如果不買返澳門樓的話)
評測範圍包括--737合和,995皖通,1052越秀,576滬杭甬,548,深高,177寧滬,107成渝
                        737       995      1052       576      548       177       107
上年息率(%)   9.6        6.6         6.3         5.7       5.6         5.5        4.4
表面息率只能作參考,我們應該同時考察其派息的保障程度,今年派得多,但下年派唔出就沒有意義了,好多人買所謂的收息股就是忽略了呢點,另外亦要判斷將來能派到幾多

                           737       995      1052       576      548       177       107
利息保障倍數     5           5             4           14        N/A        N/A        N/A
負債/淨值          94%     30%       50%       11%     81%      23%     88% 
合和負債比率最高,而利息保障比率卻不算太差,相信是合和借港幣居多,相對地皖通借少少,九出十三歸,越秀的貸款幣種介於兩者之間, 滬杭甬冇欠債咁滯,深高同寧滬的報表特殊,現金流表沒有公開利息支出的數字,成渝面臨國家充公
當中皖通,滬杭甬,寧滬的負債比率為可投資級別,越秀同合和有加息的隱憂,但仲可以買,而深高同成渝應該迴避

                           737       995      1052       576      548       177       107
固定資產             5           13           7           18         12        13          13  
投資                     0            6          19           10         16        51            2
派息                     7            4            5            14          9         22           3
派息/總計         140%     24%      19%       50%     32%    34%      20%
皖通是姑寒,賺到的用於再投資,深高同成渝是窮,派唔起,寧滬借很少錢,卻把賺到的錢都藏在子公司中,越秀既賺得少,同時又姑寒,滬杭甬財政好,就大方,合和食老本,不再增加投資
追求增長同時又要安全的話,皖通,越秀滬杭甬同寧滬看似都得,但越秀,深高同寧滬未必會還富於民,因為中間有人抽油水,合和食老本冇增長

                                     737       995      1052       576      548       177       107
5年內發過新股年數     1            0           0             0           4            0            1
合和同成渝有"萬一有事就伸手"的前科,而深高完全把股東當成工具,其他的就正規地用銀行錢套息
公路股的息率一般會比銀行貸款高,,如果銀行利息高個個都存定期了,公路股的盈利也有機會因利息支出增加而下跌,因此公路股的估值不會非常之高,發新股集資各和直接問銀行借錢相比優勢不大,所以正常的公路股是沒有動機用股票來融資的
公路股的價值在於向股東提供穩定的輸出,間中就算,如果老是要股東回水,就是本末倒置
      
737合和
現金流由5年前的17億增至現在的19億,增加不多,但利息支出由2億大增至4億幾,因此派息的金額由幾年前的10億降至9億,已繳稅項的金額最近3年沒有增加的跡象,因此增加派息的機會不大
佢固定資產增加2.5億,但資金來源是發新股集資的,攤薄下每股增加的盈利有限,姑且還了些債,利息支出應會下降,拉平下來派息最多只能維持,不過9厘6的派息幾吸引

995皖通
現金流由5年前的7億,升到最高12億,但最近又打回7億,穩定性似乎不足,已繳稅項由5年前3億跌至2.8億,即是說盈利水平下降,固定資產年年有增加,但似乎都打水漂,結合之前分析的姑寒又大力投資的特性,皖通
可能養了老鼠
皖通有折讓,平得有道理,只低價而顯得高息

1052
現金流由5年前的7億增至現在10幾億,同時仲有3億子公司的股息,已繳稅項年年增長,明確地有增長,但因利息支出大增,所以派息沒有按比例增加
先不評論人的方面,就公司經營層面上,越秀表現不錯,股價有折讓,增長的可能性高,比較抵買,平成咁可能是同系的其他股近年動作多

576滬杭甬
派息的金額連續5年都在14億左右,表面上是穩定的,但其現金流由5年前的38億降至現在的18億,絕不是好現象,就已繳稅項的金額,亦比以往少,因此合和盈利正在下降,派息不能維持的機會極大
固定資產少量增加,公路股現金流是不可能如此快速下降的,但佢的子公司投資增速極快,擺明是子公司吸錢,而且會計手法出現問題,盈利聲稱有增長,但已繳稅項卻下降
假數說不上,因為派高息,佢財政好,但現金流年年變差,迴避這樣的股票是穩當的做法
不過收支異常的情況想必有因,如果不是副作用的話反而是投機的機會,之後另外開交對滬杭甬獨立研究

548深高
現金流平均在15-17億之間,固定資產同投資都不變,說明冇資本支出,佢又唔還債,如此一來派息就顯得少了,剩下的錢去左邊度?佢有超過9億的折舊,你自己可以用其他公路股比一比,碩鼠碩鼠,無食我黍

177寧滬
現金流有上落,最近降至31億,固定資產沒有增加,但投資瘋長,在此前提下派息22億算是好很多,而且和5年前相比,寧滬的貸款減少了,錢都用到位,因此寧滬是有希望的
存貨大增,可能同投資的副業有關,佔用資金多,副業做太大穩定性就變低了

107成渝
現金流每年都有龐大赤字,利息保障倍數為負數,派息的錢全是借來的,負債每天大增,已經失控,但已繳稅項每年都上升,代表真係有盈利
如果要有一個理由去解釋的話,味皇推測成渝為"X得不能倒"的公司,有人命令銀行對其負債無限展期,以維持正常營運的門面,到拖到無可再拖時,就公家找數
段估冇辛苦,我說的事完全沒有根據的,大家不要信

經過評測後,打算買入起碼一隻的計劃被推翻(寫本文前打算買,寫完不太想買,特登寫BLOG比自己睇就有呢樣價值)
結果而言,公路股有些非常垃圾,有些不是太垃圾,正到氹一聲的初步就睇唔到,同REITS相比完全冇優勢

日出康城獎授予成渝,因為特別心曠神怡
名城獎授予深高,因為一脈相連9龍塘

嘉湖獎授予合和,因為夠曬悲情
海怡半島獎授予滬杭甬,因為成個秘密基地咁