新創建(659)

即使是黑手黨,也會做正行生意,因為只有正行生意先有白錢流入,正如一些大富豪,總會有一些壟斷兼又有政治本錢的生意,起碼留比子女"老實商人"的名號,好似長江基建,新創建,信德等

今次想講新創建,但礙於蟲叔個底太花,散仔想坐佢大脾,菊花九成會爆到變向日葵,但同+X一樣,玩財技主要是從分支入手,主體一般唔會用於直接作惡,我們甚少見長和同新地咬人,會咬人的都是TOM同礦業之類的觸手,要對附觸手大叔,我們直接毆打大叔的本體,同打機唔同,先打觸手不但浪費回合數,仲除時扣血

因此先考察新創建的輸出攻擊力,如果只會狂吸補血道具的話,收為同伴就毫無作用

(億)     03    04    05    06     07     08     09     10    11   

股本 17.8  17.9  18.3  19.4  20.1  20.6  20.7  21.8  33.9(拆股)

盈利 12.1  15.4  29.2  16.8  20.4  40.3  25.8  40.8  48.5

派息  3.7    7.2  14.6    8.5  11.0  19.4  12.8  20.3  23.4

由2003年至2011年,沒有大型的股本融資(2011年2送1拆細),新創建每年股本略有增加,這是因為佢有以股代息,平均每年股本增加3%左右,如果新創建派息率為4%,母公司佔62.42%,如果母公司以股代息的話,股本剛好會增加3%,即是說母公司很重視新創建的股份,每年都增持,但反過來,母公司每年都想著要增持的話,唔駛旨意新創建會升

唔理呢點,新創建會得到母公司最好的營運,借款息率亦會最低,同時母公司唔收現金股息,新創建的保留盈利會較多,整體規模會成長得較快,派息比率50%左右(雖然實際輸出金額很少),以收息來就絕對合格,不過一般的小股東如無特別資金需求,都以股代息會較有利

母公司的持股量62.4%,有兩個臨界點要留意,66.6%及75%,當母公司的持股量到達這個臨界點時,因為最高持股量的限制,很可能會去降低持股量,因此股價可能暴升伴隨套現,等將來股價跌返先再慢慢以股代息補返

由於沒有大型的股本融資,因此新創建是靠保留盈利同借貸擴充的,保留盈利是有限的,所以2011同2011年的盈利大增就不甚合理,除非借左大錢,但這兩年新創建卻減了債,2003年至2009年盈利由12億增至26億,中間有些年份不正常地多,應該是特殊收益,按以前的水準來說2010年正常盈利都係30億先啱

而看其固定資產及投資,2011年共304億,2010年244億,2009年214億,似乎這兩年盈利都超出正常水平10億,因此假設新創建的盈利少10億而降至38億,現在真正的市盈率應為10倍,5厘息,當然不排除新項目特別好油水,但慬慎點好

2010年盈利大增主要來自出售大福,約7億,這年股本增加較多,似乎母公司用埋這些"特別息"增持,仲有其他賣資產9億,都投放在公路上,常規盈利的確會因此略升

2011年盈利大增主要來自公路收入,出現了其他公路段掘路而集中用左佢的路,應該算一次性收益,這部分近4億,仲有其他賣資產3億

新創建的盈利有一半來自聯營公司,自營部分盈利20億,排除掘路的4億都仲有16億,業務的性質比較穩定,至於聯營公司,都是碼頭同水廠居多(特別是澳門自來水廠),盈利也會有保證

估值方面,設盈利38億,PE12為456億,即每股13.4,息率4.2%,用PB計,每股淨值9.17,PB1.4為12.8,平均13.1,比起已達合理價的長江基建有估值優勢

但重覆一次,母公司每年都想著要增持的話,唔駛旨意新創建會升