偉星管業

這是A股,全名叫浙江偉星新型建材股份有限公司,號碼是002372,業務是製造膠管,同香港上市的某公司一模一樣,連上市年份都一樣,但大陸的審計比香港嚴格得多,財技不易施展,假數的難度較高

偉星:             10         09(上市) 08         07

固定資產     1.80      1.49       1.15     1.15

存貨            2.54      1.53       1.50      1.54

長短債         0.64      1.93       2.38      1.85

營業額        12.5        9.3         9.0        7.0

毛利率(%)   16.4      17.1        11.7      16.1

純利            1.7         1.3          0.95      0.87

現金流        0.96        2.1          1.46      1.09

----------------------------------------------------- 

現金            9.71     0.77       1.16     0.29

應收            1.02     0.58       0.78     0.7

預付            1.32    0.62       0.24     0.75     

偉星的營業額同固定資產的比例約為6.5倍,存貨同固定資產比約1.3,每1存貨可產生6營業額,毛利率約16.5%,由於增產並沒有拖垮毛利率,說明市場供不應永,成長力強,偉星上市的主要見的似乎是還債,根據其存貨同賬款數字,生產膠管需佔用極大量的營運資金,而且預付款項顯示,客戶同供應商普遍有賒數的習慣

4年純利共4.82,4年現金流共5.61,兩者差距僅0.79,純利數字大幅造假的嫌疑似乎不大

某公司:           10         09(上市) 08         07

固定資產     17.1       13.0         7.3       6.3

存貨            11.4         7.4         5.8       4.5

長短債         7.8        13.1         4.7       6.0

營業額        77.1        53.2       39.4     30.3

毛利率(%)   26.3       22.8      13.9       12.7

純利            11.3        6.4        1.35      0.75

現金流         8.5         6.8         0.78     0.16

在同一行業上,香港上市的某公司的營業額同固定資產的比例約為4.8倍,存貨同固定資產比約0.7,同偉星比,某公司固定資產生產效率低下,但存貨管理較佳,唯一解釋原因是某公司的固定資產有很大的部份是非生產的閒置物

但同偉星相比,某公司的數字不合理的部分較多,比如毛利率跳級,比如早年的純利異常地低,近年的純利異常地高,4年純利共19.8,4年現金流共16.2,兩者差距3.56,純利數字頗為疑問, 每1存貨可產生7營業額,同偉星差唔多,如果產品同偉星有差不多的去貨速度,財務數字應不會有如此差別

我寫此文的意義不是說那隻較好那隻較差,而是想說,它們都是傳統工業股,只要有錢人人都取而代之,況且佢地毛利率又不是特別標青,因此沒有需要溢價購買,工業股強大如德昌電機,味皇早年以為3.9買入冇死,海嘯時1.1就比我再買到,折讓到冇人有,現在偉星同某公司都在市場以3倍淨值進行交易,其淨值仲唔包有幾多水份,學得廣告話齋,有D人會詐唔知,有D人會敬而遠之