10厘股(2)

對上一篇10厘股幾時寫的,我也唔記得了,最好隔一兩年又有得寫過就最好

味皇曾經成倉也是10厘股,最多時有成6隻,因此鼻子的長度應該不會短過烏索普(騙人布)

有3種找10厘股的方法,1是找已派10厘的同時確保將來不會減派息的股票,2是找現時未夠但將來會增至10厘的股票,3是找原是10厘股卻因某些原因而減少派息而將來可以恢復派息的股票

味皇買中兼收過10厘息的第1類有奧普,第2類有富豪,第3類有堡獅龍,漢登,聯亞,鴻興,差少少震雄都,有至於失敗的第1類有新昌,第2類有動向,晨鳴,第3類仲有思捷

對上一次寫10厘股時,多數公司都是盈利下降而減少派息,而將來又能夠恢復,因此方案3是選擇最多,而現在公司盈利不算太差,派息不一定會大跌,只是比核突死光射中股價跌得多令息率升至10厘而已,因此方案1比較適合現在的市況,至於方案2同3的選擇有但不是特別多,現在仲想盈利大幅增長唔算實際

懶人功夫,根據南商上年的息率數字,標示超過10厘的公司有:

1200美聯

3900綠城

2868首創

1881富豪

0278華廈置業

1036南聯地產

2777富力地產

2208金風科技

3399南粵物流

0025其士國際

0517中遠國際

1222宏安

0604深圳控股

0385建聯

3378廈門港務

0316東方海外

0477奧普

0328愛高

0464建福

0912信佳

2028映美

2788精熙

0725恆都

1991大洋

1888積層板

0675堅寶

0710精電

0684亞倫

1106中國海景

3888金山軟件

0299中訊軟件

1075首都信息

0074長城科技

0771自動系統

0595先思行

0500天地數碼

0138CCT Telecom

0927富士高

0275錦興

2000晨訊

0536貿易通

1225隆成

0033十友

0450鴻興

1196昌明投資

2288承達

1812晨鳴

1126德林

0387力豐

0057震雄

0114興利

0255龍記

3828明輝

1201僑威

0599怡邦行

0658高速傳動

2320合豐

0841木薯

0018東方報

1000北青傳媒

1046寰宇國際

0426萬華媒體

0423經濟日報

3993洛陽鉬業

0505興業銅業

1048新源控股

0665海通國際

0575勵晶太平洋

0717英皇證券

1889武夷藥業

2327積華生物

1093中國製藥

3398華鼎

1218永義

2678天虹

2368鷹美

2698魏橋

3322永嘉

0539冠華

0333黛麗斯

0528金達

3818動向

3998波司登

0870恆豐金

1161奧思

0592堡獅龍

1123中港照相

0130慕詩

0811文軒

1387人和

0330思捷

名單長到得人怕,我們只要在名單中找到一些可以維持派息的公司就可以了,或者說我們只要排除在名單中不可能維持派息的公司,排除比選美容易得多了,例如我們設定一些排除項目,例如核數師不是BIG4的,例如律師有個不字或有個聰字的,例如保薦人是華資或法資澳資的,例如欠債多的,例如現金流比利息支出多不是很多的,例如現金少於存貨的,例如不是長期派息的,例如業務不太穩定的,例如"其他"項見巨額的,例如現金流同盈利差太遠的,例如股本越來越多的等等,能夠過曬咁多關的,只佔很小數,但起碼十二件聖衣應該都唔夠分,建立一個組合應該唔難

溫故知新-345維他奶

對上一次分析維他奶在08年初,味皇生涯第一隻分析的股票,現在BOLG都寫左成80頁了,有點感慨,寫緊呢篇文時聽緊的卡通歌都廿幾年歷史了,味皇的青春小鳥一去不回來,皮都巢左,下年就要踏入大叔的年齡了

講返維他奶,佢的最大特色就是派息比率長期超過100%,財政穩健,現金流強,歷史悠久,遠近馳名,居家旅行必備

如舊文所講,維他奶派息比率長期超過100%的原因是其生產機器唔會過時,幾十年前的搾汁機現在一樣可以照搾,唔駛用好多錢保養,折舊多舊魚,因此其折舊費也是自由現金

但情況至2010後開始改變,維他奶正常是缺乏成長力的,但因三鹿事件後大陸銷售增長,聲譽也提升了,想想大陸咁大有邊間食品企業有70年歷史的?所以產能不夠,而新投入的工廠會占用大量資金,維他奶的存貨3-4億之間,周轉資金需要很大,而其現金平時約為存貨的1.5倍,因此其營運資金最低限度要留低4億,否則一旦出現食品安全問題時易出現周轉困難,所以之後賺的錢在派息前需存起一部分

維他奶的固定資產增至12.5億,為之前的1.5倍多D,假設3.5億存貨是之前的適當水平,現在就需要5.5億左右,1.5倍約為8億現金,因此維他奶需存多4億現金,如果維他奶將派息比率減至50%,需維持2年

盈利如單純地用固定資產計算,應該會增至之前的1.5倍多D,扣除利息支出後大約3.5億,即每股0.35,但產能增加了,銷售不會一下就升爆,而折舊就計足,初期的盈利會較低,需一段時間先可升到3.5億,另外衍生一個好消息同壞消息,好消息是飲品的生產將移至大陸,成本會更低更節能,而香港的舊廠可能會變地產項目,壞消息的我們飲的檸檬茶將變為中國製,但唔會因中國製而減價,飲左仲會爆炸

2011年固定資產為12.5億,應該唔會一步到位,多數2012年仲會增加,如果在2億之內,低派息期1年就存到,根據維他奶唔多借錢的習性,派低息期可能再外加1年,只要留意其現金同存貨的比例,應該可以估到幾時會加返派息

假設維他奶的盈利最多為3.5億,現價5蚊比較貴,應該要捱一捱價,就現時點來看,資產淨值1.4,PB2為2.8,盈利當0.3,PE17為5.1,平均4蚊

盈利能力遠超資產淨值的正常水平,原因是維他奶歷史悠久,其廠房設備折舊年限4-17年,你可以發現維他奶的廠房年代比這更老,而且應該可以再用落去,因此維他奶有大量折舊至0的設備仍在賺錢,起碼佢淨係香港間工廠大廈同地皮都唔止8億,用PE價5.1反向計算,PE2-1.7的資產淨值為3-2.5先似樣唔低估

16999.54

要打靶,子彈再細粒都夠有突了,唔好埋怨蜂巢左輪點解次次都射得出,槍是人地的,子彈是人地的,場地是人地的,咁嘅俄羅斯輪盤仲中埋去玩就預左要爆頭,今次爆頭的是點46痰罐仔子彈

趣趣地睇NPC爆頭,睇大龍鳳,尋日上演倫敦金溶群俠傳,今日上演瘦肉精武門同超大時袋,果然夠黑心,傑傑傑...今日我是味將軍

今日3.1賣出文軒,以1.49買回CTM,持股打回原形,但來回都有錢收,另外真實組合價格小於50萬,專櫃理財順便都去取消了

真實組合今日險守最後底線,差點露出了紅底褲

小銀:"小將,快點拉起底褲......呀!你想拉到幾高!?"

小銀:"你輸了吧,雖沒有輸掉,但不是輸了嗎?作為一個人?"

味將軍:"將軍家代代的底褲都緊如象膠土得掉渣的"

閃卡

今日股市又跌,味皇的真實組合上年最高峰時坐著鐵人28,現在只是區區的正2朋友,如果聽日再插多劑,恐怕會見到穿紅底負的味皇了

其實著紅底褲一樣可以維護世界和平,比起坐鐵人28活動方便,邊度都入得,超人冇銀用,卻可以光天化日出沒,BATMAN二世祖,卻只能在半夜三更出沒,即是說輕巧小型有時更方便行兇

換成股票上,就是價賤,入埸費低時,我們的買賣行動可以更為靈活高效(僅指行動,成果始終是概率事件),最起碼在佣金,印花稅上股價低更有實惠,而入場費低對每月定額投資時選股的範圍就可以更大,而且股價下跌時,回報率同孽息率會上升,同金額的購入價值就會上升

股票價格上升,幅度來自公司保留盈利量及市場附加值,這包括了可預期部分及不可預期部分,而股票派息數量,大都是可以預期的類型,只要有足夠的選股能力追求可以預期的收益更易發達,追求更快發達的人估計對此方式嚏之以鼻,"快"同"易"始終是兩個系統

假設要達到年收入18萬,在正常市況下只能買到4厘的股票時,需要收集450萬,打工仔每月儲5千,唔計成長只計股息再投入,要35年,而現在的市況7厘的股票只需要收集257萬,20年就可以,如果市況再差,加上精確選中10厘股,儲180萬就可以,14年內就有,時間短左,貶值都冇咁勁

簡單地說,一炮過,或者每月泵多D,厘數高都可以縮短年期,如果有錢一砲過就唔駛煩啦,但我地係打工仔,只是每月放些閒錢進去,這是一過長期的收集過程,同儲龍珠閃卡一樣,選股能力同耐性很重要,我們一開始可能犯錯,可能買錯神獸卡,但時間一長眼光應會提高,至少現在7厘股飛標猩猩也幾大機會會掟中,穿紅底褲出洞灑飛標雨正合時候

357美蘭機場

最近瑞士法朗同歐元掛勾,變相印銀紙,我們發現所有國家都正在或準備印銀紙,但產出沒有變化,最終所有國家的產出只是銀碼變大了,食落肚都係咁多米

印銀紙投放在資本市場上,只會變成熱錢,一點貢獻也沒有,反正要印,點解唔印紙比工人去同全國換慳電膽換水管?又可以製造工作職位,又可以慳水電變相成為永久性的收益,而且印出黎的錢都可以流入實體經濟

現家咁印銀紙法,最傷係打工仔同工業公司,呢兩樣在通脹時,加薪及加價都有相當的滯後性,上一手加價到自己都加總有一段時差要硬食,所以現在股市中市盈率最低的是工業板塊,在社會中最困苦的是租樓的窮撚

如早前所說,能對抗印銀紙的股票具有一些特點,佢的收入定價要是海鮮價,佢的收入來自世界各地,佢的收入來自獨市生意,物流就具有這些特性,當中最好就是碼頭股,最然航運業因船太多而低迷,但碼頭卻因為船太多而用量加大,蕉商局同中軟的業績都相當好,不過碼頭不一定只有海港,空港也可以,在香港上市的機場有兩間,只有美蘭機場具有持續增長及穩定派息的特點,剛好佢又同其他碼頭股一齊創52週新低

                   10           09          08          07           06

營業額     4.9          4.0          3.9         3.4           3.3

盈利         2.4          1.8          1.9         1.4           1.2

現金流     3.9          2.1          2.3         2.8           1.9

固定資產 9.1         11.0        11.3      11.7         12.5

盈利大約是營業額的一半,極其暴利,現金流比盈利多但不太穩定,同營業額的相關性較高,固定資產多年沒有再投資而盈利又可以增長,一係盈利同固定資產相關性低,一係固定資產過多仲未達至100%使用率,由於沒有投資固定資產的需要,因此不用保留太多盈餘,可以派息

派息比率50%左右,有剩的保留盈餘冇地方使,連續5年積壓在金庫中,現金由06年的4億增至10年的9.6億,由於機場基本上只提供場地,其他服務同費用都由其他公司分工及負責,除左冷氣費較多外,支出好少,實際上美蘭機場的現金大半都是閒置的,我們可以批評它太冇野心,但平凡也不是壞事

只是稅率奇低較怪,可能海南的稅率較低,核數師羅兵鹹,基本是可信的,美蘭機場由2002年開始派息,除左06年冇派外都有派,每股金額如下:

            10       09         08         07          06        05         04       03       02

股息 0.281  0.228    0.15      0.28           -       0.081     0.168  0.16    0.171

如果當07年高息是補返0605年的金額的話,美蘭機場的派息都比較有保證

                   10           09          08          07           06

每股淨值  5.09       4.68       4.39       3.82        3.51

每年的每股淨值增速較快,而且難得兼具派息

同首都機場的比較:

                          美蘭機場              首都機場

流動比率               5.08                      0.71         美蘭機場勝

負債比率               0.39%                  140%       美蘭機場勝

股東權益回報率    >8%                      <5%       美蘭機場勝

經營利潤率             47%                   2-34%      美蘭機場勝

每股盈利            0.26-0.596           0.023-0.298美蘭機場勝

可以發現美蘭機場勝各方面都比首都機場優勝,其實首都機場本身的現金流也不差,究其原因只有負債量不同,首都機場成日要為還債疲於奔命,利息同公平值變動大,折舊量改變更是主因

估值方面,每股淨值5.09,PB1.4為7.1,每股盈利0.596,PE14為8.3,PE計比PB多,我們回到幾年前,08年每股淨值4.39,PB1.4為6.1,每股盈利0.447,PE14為6.3,而06年每股淨值3.5,PB1.4為4.9,每股盈利0.26,PE14為3.6,味皇早兩年曾短評過美蘭機場,當時的情況是06年的情況,PE計比PB少,代表其盈利能力未達到資產能產生的正常水準,而現在就不同了,08年開始PE計同PB計一樣多,用工業股的標準代表盈利能力已最大化,到2010年PE計比PB多,盈利能力相信已超出固定資產能提供的正常水平(毛利率高而出現溢價也很正常),因此美蘭機場可能會重新投資固定資產也未定,總體來說盈利相當樂觀,假如無謂地悲觀認為美蘭機場的高盈利是曇花一現,那用返PB價7.1除返14倍PE,盈利都有0.51坐底

用返2010年的估值,平均每股值7.7,最新出左半年業績,盈利又升,味皇未去UPDATE,只要知道其價值再上一層樓就是

PS*閱年報後更新

2010年業績後,美蘭機場提出反收購母公司,打算分兩期收購母公司54.5%的股權,交易的詳細資料沒有公布,第一期先收購24.5%股權,根據2010年同2011年半年報的分別,第一期代價包括左一筆7250萬美元的的貸款,即人民幣4.6億左右,同期現金少左4億,因此第一期代價超過8.6億,而第二期收購30%股權,代價為12億,原本是打算在A股上市集資反收購的,而發行比例高到會攤薄香港股東42%,現在當然泡湯,但美蘭沒有放棄,打算不惜代價都要完成收購,手段為發行9億的債券,加上現有的5.5億現金,資金雖然比較緊也能完成

但除左收購母公司,美蘭仲擴建現有的機場,方法是母公司自己起好,美蘭再連埋建築費一次過同母公司買返,淨代價9億左右,主體工程在2012年1月同2013年1月完成,付款方式係呢幾日比3億,10月尾,12月尾,下年2月尾各比億,收貨後再比尾數,即是說在下期業績前,美蘭要支付6億

總計美蘭呢半年內有近20億支出,而現在現金5.5億,債券9億,需再籌集至少5.5億,方式可能是供股,可能是A股IPO,更大可能是借銀行,如果是供股可能是4供1,如果是借銀行,之後兩期派息可能會冇

母公司的母公司海航集團,同中信一樣非常熱衷於資本操作,即使今次A股上唔到市,第時好價一樣會再重提上市,攤薄不可避免

被收購的母公司的主要資產是三亞鳳凰機場,完成收購後美蘭會控制鳳凰機場的67%股權,加上本身的海口美蘭機場,等於統一左海南島的空運,之後再改名做海南雞飯...機埸,戰略上是沒有錯,過程可能稍嫌痛苦

鳳凰機場同美蘭機場現時的客運量都超出了設計上限,就好似拱北海關咁,的確有擴建的必要,機場建設容易可以立即完成,但客運量上升卻需要多年培養,而新大樓的折舊,冷氣費,保養費卻由一開始就要比十足,加上一係列借貸的利息,短期盈利多數會受衝擊,之後再逐年上升,因此投資美蘭機場至獲得巨利需一段較長的時間

至於海口美蘭機場的擴建規模,是由現時930萬人的運力擴充至3000萬人,鳳凰機場的運力為650萬人,客量卻超過900萬,亦有需要擴建,但唔知邊個出錢

而利好的是海南旅遊退稅,可以增加海南島的客量,同期機場的廣告牌同商舖的租金會提高,可以補回一部分的影響

沽出味丹

今日以0.5沽清味丹,最後的實股到此為止了,隨後以5.25買入美蘭機場

沽出味丹的原因(成交咁少梗係賣左先同你講)是它的財政急劇惡化,現在現金遠少於短期負債,雖然以前也有這種情況,但由於味丹經營現金流數目巨大,所以完全不用擔心還不起,可是最近幾期味丹的經營現金流異常低落,加上沒有說明原因的停上派息,難免令人猜想,味丹之前因罰款而虧損時,也保持派息,顯然現在賬面雖錄得盈利,但財政卻比當時更差

根據味丹所言,越南盾兌美元貶值了1成影響了獲利,但味皇卻留意到味丹的借貸大多是美元,當越南盾兌美元貶值時,味丹的負債就會相對地升值,現再加上收入下跌,如同臘燭兩頭燒,好快滴乾,可能之前味丹是賭越南盾的匯價會強於美元,現在明顯是奶撻了

如果現家去越南旅遊,一定會好抵,真係冇幾多貨幣貶值快得過港紙,但點解超市賣的越南米卻加價...

美蘭機場取代味丹成為真實組合的第8隻股,剛剛睇了佢的年報,大抵同尋30秒大法的結論相近,固定資產效能到左頂,要再投入資金擴張,但投資規模原來遠超味皇的想像,可能會對短期盈利同財政有不利影響,但長遠應該都制得過,一陣再補充說明

憤怒鳥,思捷的卡達菲

今日味皇使出斷空光牙劍,在17.08將思捷斬清光,看報告頭一頁立即行動了,下這個決定並不艱難,好彩味皇1:50之前仲係屋企,否則後果不堪設想,沽出思捷後味皇立即啟動後備方案,以2.96換入金利來

如果思捷只是單純唔賺錢甚至虧損,亦不至於要必賣,但報告上露出兩小點一大點,3點盡露,現瘀暈,見陰謀,每點都可獨當一面的,想唔賣都唔得

一小點是存貨上升近倍,當佢打算摺左一些舖頭後,多出的存貨就難以清理,因為銷售點沒有了,而存貨增加直接令思捷現金流失,此時思捷不但盈利同財政惡化,連借錢能力都大減

二小點是停派息,由於今次的撥備是管理層決定的,等於故意要令今期賺唔到錢,如果用"賺唔到所以唔派"的理由,某程度上就等同管理層故意為左唔派息而製造事端,上年思捷的管理層人工已經令人非議了,現在可以非常明確的表明思捷的管理層站在股東的對立面上,是股東的敵人而非自己人

三大點是"未來4年投資180億在品牌上"的雷人標語,映入眼簾的第一句就是呢句話,這直接令味皇斬過清光,180億是個怎樣的概念呢,當思捷每年的現金流有40億,管理層打算往後4年的盈利全部挪用,斗零都唔派,再要公司額外借多20億比佢揮霍,就類似現家D人唔比家用,仲問屋企比錢佢買樓一樣衰仔,不管好自己,唔去反省,反而怪冇錢比佢駛,今時今日咁嘅態度係唔得架,味皇非常不贊同將足以決定公司生死的大金投放在曖昧不明的行為當中,況且佢有過用極其愚蠢的價錢買中國業務的前科,用黎買舖冇咁嬲,總之道不同不相為謀,今日起分道揚鑣

味皇非常反對管理層繞過股東,直接決定公司的生死存亡,作這等大型決策,起碼要開個股東大會決定,沒有幾多股權的管理層,沒有資格代表股東作大型決策,正如高鐵用大陸車,曾蔭權不代表你,正如澳門開放賭權,何厚鏵不代表我

思捷的情況類似利比亞,獨裁者話事,公司資源充實,收入豐厚,卻被不當挪用