2月11日

今日月供以60.05買入82股匯豐,很少有的不是以全日高位入貨,我平時一直認為銀行同我以全日低位入貨後依然會收我全日高位的價錢,我想很多人都試過月供的買入價仲高過全日高位的,因此銀行股很有投資價值

明知月供會比人抽水,但唔月供會將來損失更多,算是兩害權取其輕

買到82股我是很開心的,因為3月5月都有派息,我堅信3月份每股會派3個幾

今日美股算是死得無辜,唔救市又大呼小叫,肯救市又嫌三嫌四,資本家就是如此

港股的大新聞無非係果隻風水股,好像綿羊群中來了一隻狗,令綿羊群活躍起來,不過這隻狗的外形未免太似狼了

知道主席係點嘅人,要我將血汗錢交比咁嘅人管,上床一定囉囉攣,但總會有人樂此不疲,例如老甜甜

我啱啱先比人通完櫃 桶底,無必要比人再爽一次

空想私有化案例

在這裡先設定一些前提:不考慮法律問題,不考慮公司的成長,出價為市價的雙倍無人會拒絕,要用高級技巧而不直接出價收購,收購過程基完全於空想,與現實的機構無關

案例1:大新金融全購大新銀行,時間為2006年

大新金融持有大新銀行74.94%,大新金融盈利14億,大新銀行盈利10億,收購前一年,大新銀行發行40億10厘優先股比大新金融,次年大新金融盈利為15億,大新銀行盈利6億,市值分別為市盈率的14倍同8倍,即210億及48億,股價為80.7及5.2此時大新金融提出全購大新銀行,條件是用1股大新金融的股票交換8股大新銀行的股票,即作價10.1每股收購大新銀行,順利免費私有化

原理是用市盈率計價同太在意成長都是苯蛋所為,

案例2:匯豐銀行同時收購東亞銀行,永亨銀行,大新銀行,時間為2007年

匯豐銀行向東亞銀行股東出價,用1.5股平保加2股交通交換2股東亞,當時平保1股100,交通1股13東亞1股50

匯豐銀行向永亨銀行股東出價,用2股平保交換1股永亨,當時平保1股100,永亨1股110

匯豐銀行向大新金融股東出價,用1股恆生交換1股大新,當時恆生1股160,大新1股80

匯豐持有的平保1400億,其中淨值為230億,匯豐持有的交通1250億,其中淨值為280億,匯豐持有的恆生1900億,其中淨值為350億,

收購東亞的作價為市價+76%,應該可以買到51%股權,規模是420億,即使出價咁高,即值上卻是用30.19換38.24有賺


收購永亨的作價為市價+82%,應該可以買到51%股權,規模是162億,即使出價咁高,即值上卻是用32.52換35.55有賺

收購大新的作價為市價+100%,應該可以買到51%股權,規模是105億,即使出價咁高,即值上卻是用29.53換41.86有賺

匯豐銀行可以統一香港而不費分毫,原理是用超超高估的股票交換超高估的股票

案例3:翔龍基金收購大新金融

翔龍基金冇錢收購,而且冇誠意收購,本來就無打算成事

翔龍基金先聯同惠理基金在市場上各自買入大新金融及大新銀行4.99%,然後翔龍提出收購大新金融,此時大新金融及大新銀行都會急升,惠理將手上少量大新金融賣比翔龍,例如1%,翔龍扮有誠意咁在市場購買,而惠理暗中出貨,此時翔龍賣出大新銀行獲利,惠理基金亦賣出大新銀行及大新金融獲利,惠理出貨完成後收購拉倒,翔龍再出售手上的大新金融,由大新銀行的獲利補貼,再從惠理基金取回一些利益

原理是利用股權不到5%不公開的規定,不過上面的做法可能犯法

案例4:中銀香港收購匯豐銀行,時間為2007年

中銀香港1股22,匯豐銀行1股150,市值比為2325:18200,表演7.8倍的蛇吞象

中銀香港盈利150億,匯豐銀行盈利1500億,當時利率水平約4%

中銀香港向匯豐股東提出收購控股權,條件是發行每1張面值100蚊8厘的可續回換股優先股加5股中銀香港交換2股匯豐,要收購匯豐的控股權,需要18201億,中銀香港盈利可以支持2000億的優先股,此時中銀香港進行拆股1拆2,股價急升至相當於之前的40,條件變為發行每1張面值100蚊8厘的可續回換股優先股加10股中銀香港交換2股匯豐,即每股作價300收購,由於匯豐冇大股東,條件被小股東接受,假如中銀順利收購到50.1%,將發行6000億優先股,而利息支出為480億,不過此時已經改由匯豐支付;如果收購失敗,只收購到25%的話,將發行3000億優先股,而25%匯豐的市值為9100億,到時中銀用匯豐股票續回優先股就得(用其他方法都可以),剩低16.8%部分股息收入是126億,也不錯,中銀發行左6000億股票(由於原先全公司都只有2325億,因此股票攤薄得不成體統),得到6000億匯豐銀行,匯豐銀行部分淨值1700億,而中銀原來的淨值為865億,用865億的一部分換到1700億亦很不錯,;如果不幸拆股後股價冇上升,出價就是每股220,雖不會買到幾多,但支付方式有100蚊+5股或全部股票交易兩個選擇,對於中銀22蚊已經高估的情況下,無論那一種方式都不算是損失(起碼比51蚊買東亞好),而且撤回收購亦是一個選擇

原理是拆股好多時會影響股價,高估自己的股票,再加上大量的借錢去買人地的資產,最後用人地d錢黎還,即係以前的"置地飲奶"故事

2339北泰

對於這樣的名企爆煲實在很難想像,總之現在多左一批苦主陪我了,雖然公司不同

今次金融海潚是火種的話,北泰的衍生工具就是雷管了,當努力工作賺的錢還少過輕鬆炒賣賺的錢,就會發生咁嘅悲劇

感慨到忘為止,對這間一度被我認為"看來不壞"的公司,有甚麼衍生工具以外的原因可以由財務數字看出

損益表部份,最近營業額沒有上升而毛利急升,同比的德昌比上升的原料價格搞到焦頭爛額,疑問是有的,但是這不能說明甚麼問題;貸款利息上升,但利息保障倍數有4倍以上,實在不應該爆煲;稅項在05年負數,非常奇怪,但損益表的稅項從來都不能相信,不能說明甚麼問題,折舊08年是04年的9倍,先記下來

資產負債表部份,固定資產08年是04年的3倍不足,而折舊多左9倍,出現假數疑雲了;長期債項突然上升10億,短期債項下降4億,短債變長債,但上年淨現金已經10億,沒有再借6億的理由

現金流量表部份,現金流很健康,不存在爆煲的理由,但利息支出同損益表很不同,損益表貸款利息比現金流量表多出一倍,異常奇怪;股本融資在07,05,04都有進行,有理由相信北泰將集資當成興趣,如此一來報表人為部分會較多,另一方面,雖然有集資,但貸款卻反而多左;已繳稅項存在明顯問題,同損益表不同不在話下,在08年仲出現淨退稅,用常識都知,試問一間賺大錢的公司可以用乜理由說服稅局唔收稅之餘仲貼錢比佢呢?因此北泰很可能給稅局的數字是淨虧損而不是給投資者的淨盈利;現金流量表有個"其他",數量是10億,來歷不明

現在看到,北泰的破綻在集中在現金流量表,而且有充足說服力令投資提前避開

核數師是中瑞岳華會計師事務所

李澤楷好波!

以為佢私有化女星先叻,現家私有化電盈都pass埋,不由得讚句:"李澤楷好波!"

味皇吟曰:輕輕的錢走了,正如佢偷偷的來,免費的私有化,不留給你一點銀兩

作為上市公司的主席,李澤楷簡直是典範,上市公司做生意賺錢有兩個方法,一係賺消費者的錢,二係賺小股東的錢,李生賺消費者的錢不過不失,但賺小股東的錢就出神入化,令人感動

如果味皇係上市公司的主席,我一定會以李澤楷為榜樣...

不過李澤楷美中不足的地方就是犯左眾憎,雖然女友唔憎冇所謂,但係害左子孫冇籮柚了

正確的私有化方法是,免費將股票收回來之餘,小股東仲會感激佢,當佢恩人咁拜先為之極品,這就是李澤楷美中不足的地方

我想像左個方法,以電盈來說,只要具備一些條件,提早一兩年準備就可以做到以上效果

首先,私有化幾年之前,李澤楷的身份唔可以係電盈的管理層,可以由手下代替,自己扮成外人,之後,電盈同會計師商量,重估一d無形資產,高估無形資產價值,然後開始進行無形資產攤銷,令公司出現虧損的假象,只要連續兩年虧損,最好係虧損增加,股東就會心淡,等人打救,另一方面,公司將值錢的有形資產以證券形式包裝起來,再由公司持有,然後設定奇低的市價入賬,例如1/5的價錢入賬,扮窮,咁李生就可以出黎扮救世主,例如以半價私有化,由於公司顯示出來的有形資產只有1/5,因此半價就係市價的2.5倍,心淡的小股東一定當佢神咁拜....(咳咳,不過佢現家都係神--瘟神),到時再將包裝起來的資產分拆,就可以賺一倍,而且可以再上市

李澤楷同佢d智囊真苯

會計師行研究-完

經過以上研究可以發現幾個問題同相應的對抗方法:

1.百慕大註冊的公司結果大都有問題,似乎百慕大在一些地方提供左出千的方便,逆推斷,特意選在百慕大註冊九成是為左方便出千?

應對方法--在舊文研究過保薦人同註冊地的關係,雖然得不出甚麼有用的結論,但在百慕大註冊這一點,應該是有指定的投資銀行專門負責的,提供註冊--美化--推銷--搭棚--配售的一條龍服務;最近幾年已經很少有公司在百慕大註冊,因此現時的老千公司普遍有好耐歷史,而且很易認,不過百慕大註冊的公司仲存在東方海外,中國食品等好公司,問題是這些公司又不是特別有投資價值,未到非買不可的地步,而且在大熊市中,中國食品的價格卻一直偏高,派息低得離譜,不管是甚麼會計師行,股價同報表受操作的可能還是存在的,因此折衷的方法是--逢百慕大註冊不買

2.四大之外的會計師行冇間有代表作,逆推斷,有心征服世界的人必然會選擇同自己相應的舞台

應對方法--畢馬威代表作有匯豐,安永代表作有宏利,羅兵咸代表作有中國人壽,德勤代表作有長實等,如果拿康師傅,超大代等公司為代表作,咁間會計師行好打有限,而該公司都只係鼠目寸光,因此用四大行的公司先係野心之選

3.大多數公司用四大之外的會計師行無非是為左集資,有固定目的的前提下,逆推斷,所有公司都有固定的炒作模式


應對方法--老千之道,無非是高沽低吸,因此每逢配售之前,必然會人為炒高,在各會計師行中,以羅申美最為明顯,而且應存在固定的規律性,因此可以成為投機的絕佳目標,不過我功力未夠,未能發現其中的配售公式,況且我都冇興趣...我想說的是,如果發現報章車輪戰咁推介咁一股票,正是配售前夕

4.要公司穿煲一定需求藥引,逆推斷,只要冇突發意外,公司會一直保持安全

應對方法--以第一天然為例,佢起爆的藥引是衍生工具,如果大牛市一直持續,藥引就點唔著火,公司會如常派息,如常交出美妙的成績表,我亦會如常的增持,你睇緊的這篇文章亦不會出現,此正是此等公司惡毒之處,股東會在將來的一次起爆中受到滅頂之災,因此一早穿煲反而係幸福?各公司的藥引不同,但原理都是流動資金不足,會計師可以增加資產同隱藏債務,但實際的現金並不能變出黎,公司在任何時候都可以集資,唯獨熊市時不可以,爆煲就不足為奇了.雖然得到公司在保質期內可以安全食用的結論,問題係保質期冇印出黎,可能係10年,亦有可能係聽日,在同一批貨內有一件食死左人,應有足夠理由回收所有同一批號的貨吧

總結起來,除左均富同陳業馮的公司較難辯認外,其他會計師行處理的公司大都可以輕易找出破綻,所有這些公司在牛市時是很不錯的投機目標,不過,只限在牛市時

回到求証目標:

1.不良的會計師行負責的一定是不良公司,反過來,不良公司會找怎麼的會計師行?

結論:不良的會計師行負責的一定是不良公司,而不良公司會找一些識做的會計師行,而會計師的能力並不重要

2.同一間會計師行負責的公司有冇某程度上的黑暗關聯?

結論:例如馬賽會計師事務所一類的公司,通常是某類個利益集團的附庸,利益集團內的公司賬目都傾向聯合管理

3.同一間會計師行負責的公司有冇某程度上的相似性?

結論:陳葉馮,羅申美等會計師行所負責的公司往往存在驚人的相似性,而且背後可能存在統一操作的頭目

4.那一些會計師行有出古惑的嫌疑?

結論:除左信永中和外,其他會計師都不足採信,捌除明顯的大老千不說,當中陳葉馮,羅申美,均富尤為惡劣

5.各會計師行值得比幾多信任度?

結論:全部信任度0,鑑於當中的股票並不是非常有投資價值,沒有"唔買會死人"的程度,全數放棄亦不會有大損失,冤枉左個別好股票亦無關痛癢

6.有雞先定有蛋先?

結論:小會計師行應該是因為"有需要"才建立的,為左滿足各自的獨特需求,即係為左生蛋先安排隻雞;而一些大會計師行例如陳葉馮,羅申美,均富等會計師行,應該是打開門做生意的,只是門上掛左"提供專業服務"的招牌,所以各路英雄先偶然聚在一起,即有隻雞擺係度,蛋就不斷地生出黎;另外陳葉馮應該存在介紹人

 

所有綜合起來,就成了"四大行之外的公司一概不買"的老土說話,必然有人嚏之以鼻,但我卻損失左半年的青春,轉左個大圈先徹底明白古老經驗當中的大道理....大家有福了,損失由我一個人承受,經驗卻讓大家一齊分享,希望各位唔好令味皇的血白流

會計師行研究-14

極端例子,冇核數師:

161深圳中航

2358三丸控股(停牌)

106深圳科技

735中國電力新能源

159華南投資

502環新國際(停牌)

1180匯彩控股

928德發集團(停牌)

48聯洲國際(停牌)

162中國金展

915林麥集團

381僑雄能源

由於仲有好多間仲係市場上買賣,實在令人不安,尤其是735仲有人佢介添...別人孩子有冇屎忽唔關我事,投資者買股票前起碼都要確認d基本野

我舊文提過,2380中國電力係電公司之中最垃圾的一間,現在同系的735原來是沒有核數師的,回頭是岸

有一間非常特別的會計師行,名叫普華永道中天會計師事務所,它不獨立核數,總是聯同其他會計師行一齊作業,負責公司如下:

1898中煤能源--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業

991大唐發電--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東北京,天津,河北政府

2868首創置業--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東北京政府

857中國石油--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業

2357中航科工--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東中國航空工業集團

598中國外運--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東中國對外貿易運輸總公司

548深圳高速公路--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東深圳政府

995安徽皖通高速公路--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業,主要股東安徽政府

3378廈門港--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業

670中國東方航空--大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業

739浙江玻璃 --大陸註冊,聯同羅兵咸一齊作業

可以明顯發現,普華永道中天就代表受到阿爺的加持,對企業來說是無比光榮?或者說由阿爺決定佢交乜野業績出黎,要你賺就賺,要你蝕就蝕,因為都是官股

因此普華永道中天是御用師爺

匯豐的戰略地位分析

匯豐銀行的主要據點為香港,英國,北美,拉丁美洲,在基他主要國家都有一定的勢力,現時正進行新興市場的攻略

東亞方面,香港市場完全受其控制,掌握左定價主導權,可以隨時玩弄所有中小銀行,由於收費數倍於任何地區,所以來自香港的收益異常強勁,香港是匯豐的基地,亦是匯豐最大的補給點,利用香港的資源足以支持匯豐的擴張

在香港之外,大陸的匯豐雖然剛起步,但由於它冠上"香港上海匯豐銀行"的名號,而且它是3個世紀前已經在大陸做生意的老妖精,在通路上會比任何一間外資好走,但匯豐的成就不可能超過4大國有銀行,4大的生意並不是來自競爭,因此匯豐只能在政治以外的範圍做生意,政府由於默許扶植匯豐成為外資銀行的領導,因此大陸政府很可能允許匯豐進入原本由工商銀行負責的地盤,匯豐很有可能成為大陸第二大的民生貸款銀行

台灣方面,在中港台三地都拥有分行的銀行是匯豐同渣打,因此三通會令兩者的佔有率提高,不過在台灣本土,匯豐只是算係中型銀行,由於面對競爭,業務可以成長,但很快就到極限,雖然匯豐面對競爭還是有少許優勢;如果匯豐要更進一步,唯一的方法就是利用香港的資金收購,減少競爭者兼提高自己的地位,如此一來就可以加價了,即使如此,匯豐極其量只是成為三甲,又太可能超過本地的龍頭,但佔有率一旦佔左超過26%,即使沒有獨立的定價主導權,卻可以聯合定價

日韓方面,匯豐只是算係小型銀行,同永亨之於香港的地位差唔多,吸引存戶必須比龍頭出更高息,貸款亦要比龍頭出更低息,因此收益非常有限,因為對手過於強大,亦不用想通過競爭壯大,對匯豐最合適的戰術係在分行保留收支平衡上,等待一次大型的收購時機

西方發達國家方面,美國的撥備有如無底深潭,但盈利不等同現金流入,在現金流入比盈利數字重要的原則下,出現現金流入加上虧損數字是相當精明的做法;在美國的同業財政面臨危機,在一定時限內會破壞存戶的信心,而銀行亦不得不出高於市價的利息吸引存戶,由於美國債券市場發達,因此存款會流向國債,這一點是在香港絕不會看到的,於是美國的銀行就缺水,成日集資;由於美國的銀行存款在本質上難以收集,因此匯豐的戰略優勢就體現了,香港有大量低息存款,可以支持美國的存貸,而且美國的銀行有巨大的息差,用香港錢存入美國的機構用以套息,而機構存款即使被國有化後亦分毫不損,何況佢地又未破產;因此匯融實際上正在生產現金,只是表面虧損,舉個例子,津巴布韋不是正常的地方,但商業活動依然存在,而僅在"有盈利可能"的情況下先有商業活動,因此經濟再差的地方都可以賺錢,而美國遠好於津巴布韋

英國方面,市場非常蕭條,大型英國銀行財困被國有化,這些銀行的股東面臨一無所有的危機,匯豐在此風波中沒有受大傷害,而且競爭對手弱化長遠對匯豐競爭力有利,這只是表面現象,實際匯豐在英國的競爭力反而被削弱了,說明原因之前,先回到北石爆煲的時候,當時北石爆煲,引發民眾對中小銀行的信心崩潰,很多銀行開始出現財困,市場不斷鼓吹包括匯豐在內的所有銀行都會死路一條,匯豐的股價亦隨之大插,但實際上,存款不斷地由小型銀行湧入匯豐等大型銀行,匯豐的實力反而大大強化,同市場說的完全相反,強化持續到了今日為止,為止的原因是大型競爭對手的國有化,大型競爭對手包括蘇皇,巴克萊等,財政雖然弱不禁風,民眾對其信心盡失而轉投匯豐同萊斯等銀行,但這只是短期現象,以蘇皇為例,股東受滅頂之災,但股東受害不等於銀行受害,國有化之後一段短時間內民眾會轉往匯豐,但時間一長,人們就會發現將錢存在國有銀行是最安全的,對貸款人亦一樣,只要自己影響力足夠高,向政府借錢係有得拖的,作為國有銀行,它必然會放棄所有國外業務而專攻本國,當蘇皇等同政府的時候,即使強如匯豐也不可能敵得過主權國家,英國業務已不能再進一步了,不過相對地,英國以外的地方卻完全成為空城了

在歐洲的其他國家,銀行國有化持續,匯豐在該等國家必將遇到英國一樣問題,可以發現,匯豐在這段期間完全沒有收購任一間該等國家的銀行,難到葛霖在兩年前已經料到今日的情況?我希望是葛霖死好命歪打正著,如果佢現係一早估到而故意放慢手腳,咁佢的才能絕不下於曹操,有這樣的才能人是不會滿足於做一個安份的銀行家的

對於已發現國家,現時匯豐的戰略是保持現狀,等待國有化的銀行賣盤時再吞左佢,到時一口氣完成該國的攻略,現時先集中力量收集香港同新興國家的資金,等待時機的出現

在新興國家方面,如上面所講,完全成為空城,只要花旗同美銀都回到國內,匯豐就會好似病毒一樣侵占所有新興市場,而且沒有任何人可以阻擋匯豐的推進

亂世出英雄,越亂越好