太古19,87

太古A發行9億股,太古B發行9億股30億股,A股同B股兌換比率是1:5,即相當於合共15億股太古A或75億股太古B

太古B每股派0.78,咁75億股即係派58.5億

太古的現金流表面上有143億以及18億股息,而太古持有國泰45%,港機75%,太古地產82%,可樂公司87.5之類,當中得國泰(293)未夠45%,因此18億股息多數是國泰出的,而上年國泰派21億息,即太古佔9億,另外9億睇怕是其他垃集公司出,而國泰周期性大,最近5年派息由現家的1/3到2倍都試過,因此太古分佔國泰的股息可能在3-18億之間

港機(44)的現金流平均在8億左右,75%即少2億,太古的現金流需扣除2億,港機的業績比較穩定,三跑對佢有利,但要等好多年,主要問題係技術員不足人工變貴

太古地產(1972)現金流106億,另外仲有24億股息,82%即係少19億及2億,太古的現金流需扣除19-21億

現金流143億減去1972的106億及44的8億剩29億,即係可樂公司,太古方糖之類的現金流係29億

當可樂公司的12.5%要扣2億,扣減後現金流最後變成118-120億,股息收入18億,如用總額計,派58.5億派息比率是58.5/(120+18)=43%,即總現金收入的43%,如股息收入18億是全轉派的,(58.5-18)/120=34%,即本公司現金收入的34%外加聯營公司的股息,總括而言,不用擔心太古的財力,佢只係有冇心派而已,現時派息5.2%,有心維持不難

固定資產2723億,折舊28億,折舊率1%,採用好似半島酒店咁的搵老襯折舊率,因此盈利數字冇乜可能低估到幾多,如按2.5%折舊率計算,太古的固定資產為1089億,少左1634億,每股B資產淨值由29跌到7.2,PB比以前的領匯仲高,達成這樣的條件是,太古收的租金同物業保養的支出相映成趣,一邊的戰鬥力53萬,另一邊是5的渣渣,暫時來講,香港不太可能發展出能超越太古城或取代太古城的商場,就整個Chi na來說,在2047年前估計也不太可能有類似水平的真貨商場,但寫字樓方面,太古的寫字樓並非不可取代,在香港要競爭,同上面也要競爭,寫字樓佔收入6成商場4成,同冠君REIT類似,但太古勝在息率較高且有保留盈利

由於跟住有物業落成,租金有上升可能

債務686億,利息支出24億,利率3.4%,以香港水平來說偏貴,一是因為有23億債劵以8.84%利率發行,原因是不用還本無有效期,二是債主未必認同佢用的估值師,將太古的固定資產睇到好低負債比率睇到好高掛,由於市場上超越3.4%回報的地產項目不是很多,太古沒有必要亦沒有條件借錢發展

保留現金流80億左右,1%的折舊率應是不足的,假如太古保留的現金有40億,自有資金投資項目回報不低於8.84%,咁佢每年可增加3.5億淨收入,4成派息的話增派1.4億,即唔理自然增長,股息成長率2.4%