業績集錦

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659新創建
派息低於預期,太過嚴守50%派息比率,由於大股東一般會以股代息,因此盈利可支持派更多的
核心盈利會上升,但由於重估的"盈利"亦影響派息金額,因此新創建的股息不穩定,或者說佢的股息政策有BUG,只能說是高息股而非公用股
借很多錢,但有投資項目比如碼頭,總體向好,本年董事看好投資買碼頭,似乎同味皇有相同的想法,但項目的收入相對固定,想像空間不太

935龍翔今年派5.5仙,下年派起碼6.5仙
行政支出少是因為人手少,倉庫不會增加,而倉租差不多有有加冇減機制,所以龍翔的支出惡唔出樣,這也是味皇選佢的原因
有新建的倉庫剛簽租約,下半年業績先會反映
還清債務絕對好,真真有前途,唔嫖又唔賭,冇人知佢身體好

357美蘭
本業增加不多,但沱地收唔少,免稅店的收入增加至可同本業抗衡,而免稅店的還會增加,沱地收入仲會快速上升,機場擴建,建成前客流不會增加,而折舊會拖後腿,但建成前地舖依然會先開張,因此本業會有幾年停滯,而舖租一開始就收,成長時間錯開
下半年派息下降至0.138,是為左就返50%的派息比率,不是0.17+0.17有點失望
鳳凰機場貢獻由2550萬升至3250萬,增長近3成,24.5%股權逆推鳳凰機場整體派息1.3億,50%派息比率為2.6億盈利,可同美蘭
匹敵,未來收購價一定不會平,由於佢真係借到10億(詳見上年3月的舊文),所以就不用擔心明年的派息了

517中遠國際
收入微降,更主要是毛利率下降,業務穩定有餘,牙力不足,但佢能壓低營運支出來平衡返盈利,說明對外問題不好管,對內可以壓搾,由於員工壓搾空間不是無限,下年不能重複,因此下年景氣仲唔好,盈利會跌至3億以下
公司有5-60億現金,無甚負債,但派息只有少量,非常姑寒,本年沒有任何固定資產投資,無發展計劃,以盈利來帶動股價幾年內不易出現,估值3億PE10+50億現金=80億,即5.3,淨值4.8PB1.1=5.3,但現齋PE10計肯定唔會達標,資產過多,味皇懷疑中遠國際是母公司的小金庫,現金只屬"託管",如母公司沒有資金危機而伸手,中遠國際的價值將難以顯現

450鴻興印刷
佢陰人!
今期業績只有9個月,同上年全年比自然會少,營業額除返9/12為32億,毛利4.6億,比上年多不少,而支出比按比例率只是上年高些少,仲還左D債,簡單說就是管理好,大圍都唔算太差,而股價反而跌左的意思,股息率實際為5厘

494利豐
2011年存貨大升,現在盈利下跌只是找當年的數而已,現在存貨9億美元,現金7億美元,佢仲要找數起碼兩億美元,估計盈警至2014年就可以回復原來的數字,利豐的增長向來都來自高價抽水而非保留盈利,因此2014年前是不會有收購計劃的,未來一年盈利42億左右,之後變返58億,作為零售股如8蚊左右買是可以接受的

533金利來
派息增加少少,但核心盈利並沒有增加,不是賣樓盈利更會下跌,而佢不用特別股息名義派發,應該是維護增加派息的傳統,等於話下年同期不會派低於18仙,但存貨水平同以往相比並不低,較難應為下年盈利會有似樣的增長,所以估計19仙封頂,下年全年派息增加1仙至仙半左右,倒是財政狀況平穩,盈利大變面的機會不大

3378廈門港
不敵支出的提升,盈利實際下降,但派息大幅提高,年內進行了大量借款收購,資金看似緊缺,但實際只是作套息收購,經營現金流反而會強化,不過規模5億,套息2厘計,增收1000萬,就算比夠佢幾千萬,佔盈利都係很少,派息可以保持,但應該不會大增,6厘也算不錯

669創科
營業額升少少,而盈利上升幾成,主要原因是佢產品係美國生產,果邊人工唔升而已,不值得太興奮
財政稍有改善,存貨同現金終於1比1,捱多兩年還左D流動債就可以恢復返以前50%的派息比率
股價相當高估,不排除佢近期配股集資

573稻香
財政好,盈利上升一成幾,固定資產同盈門4比1,固定資產增加2億增5000萬盈利合乎以往水平,代表市場未飽和,派息1.3億,保留盈利1.7億,因此下年固定資產會再2億同增5000萬盈利,但是估值嘛...反正蝕不死亦賺不到

3983中海化學
基本上任何野都同上年持平,麻麻地,至少估價沒有提高,倒是產能提升了,可以稍為期待一下,潛力中庸,價格一般

2039中集
盈利不佳,估計想更不佳也不是易事,所以以盈利計中集應該不算太貴,當然可以更平,但佢欠債極多,利息支出較重,作為製造業,此條件下中集不具派息的動力,就投資而言現時中集沒有投資價值,投機的話有些航運股比佢更高槓桿

1068雨潤
營業額下降,毛利率下降,更主要的是業務大幅縮水的時候行政支出仲暴升,說明公司內部非常混亂,錢以各種名義流去職員的口袋,可能是退職金,可能是董事的好處費,反正公司入面正在打仗
利息支出2億,現金28億而存貨17億,營連資金可以支持唔駛執住,但前提是銀行肯同佢36億的債款展期,在"虧損中"的狀態下,好難說服銀行,今年隨時比人逼死

184激成
走寶,只能這樣說
收入增加,支出不增加,上次北漏洞拉的罰金攻擊為單發的殘彈攻擊,不具經常性(雖不排除仲有其他武裝,忽然發覺北漏洞拉經常向外資公司罰錢,味丹又係咁),盈利有機會維持較高水平,抵就真係好抵,不過基於當地的政治環境及味皇比胡志明咬左3次的痛苦經歷,味皇自己就不沾手了
投資物業中有4億換成現金,同時沒有產生盈利,說明佢的物業估值以市價估到盡,我們分析時要自行打折讓

460四環
味皇之前買過,但第二日又後悔賣走返,原因是當時懷疑做假,一年後,四環具備了以下特性,毛利率高,盈利高,現金多,但反而借錢,倒是派息還算不少,指控不算有力,小心駛得萬年船

458聯亞
有分零售同批發,批發不需要用好多錢推銷,因此分銷支出都是歸零售的,行政支出倒是兩邊都有,由於大陸出口去美國的關係,匯水直接打擊營業額同毛利率,即使銷量不變金額也會下降,批發短期應該冇得救,一段時間內會拖後腿
零售營業額上升2億幾3億,盈利大致持平1.5億,由於增加了的1億分銷支出歸零售,因此聯亞的零售盈利為2.5億,同時調出當中1億打廣告,就睇佢幾時收手
由於固定資產不變,說明冇舖位,聯亞零售受租金影響極大,又或者採用李寧動向模式

814京客隆
存貨2011年大增,當年盈利唔跌,現家黎找數,當時增加左成5億存貨,每年計少1億盈利都要找5年,可能入左批5年份量的月餅,滯銷5年,暫時呢隻股廢左武功

2877神威
增了產,但銷量還未上去,而分銷成本提高了很多,代表競爭力下降,平時唔憂賣的產品現在要駛錢推銷
可能性1:賣醫院藥要分更多的好處費比醫生
可能性2:賣醫院藥唔需要增加回佣,但賣藥房的藥佔的比例提高,而成藥需要打廣告
兩者皆有的可能性也不排除,反正廣告打了,效果也不大,由於毛利率持平,不構成供過於求,增加的產能不會浪費,同時有了多餘的產能,就沒有了投資固定資產的動機,積壓的現金越來越多,未來可能會增加研發,廣告,自己人工,派息之類各式各樣方式消耗掉保留盈利,等運到成份更重,現價沒有低估

32香港駕駛學院
上年盈利會計原因而低估了,今年回升其實很正常,而真正盈利上升比例為兩三成,兩年內佢還清了債務,很好很強大的現象,現時現金7億,特別要留意,佢事先收左1億學車費,原理等於保險公司果類使人唔駛本的資金,正呀喂!
4.6厘,可以作為公用股的代替,由於債務還清,有51%機會大幅增加派息比率

3382天津港
同廈門港相近,只是債更重,投資的話選債低的,投機的話選債重的

543電腦網
營業額同毛利增加1成,支出升得更多,結果業績只是持平,據說太平洋對手下的編輯非常刻薄,所以人工升的比例不算超前,加得多的是廣告費,可能病毒式的門戶網站增加(強制同你改主頁的果D)例如HAO123,2345.COM之類的越開越多,太平洋周圍麵要到此一遊就要封多好多封利是
由於味皇用貸款大手購入,因此對現在的派息非常滿意

免費寫左5個鐘,邊個賠返D細胞比我?

4/2

從前有個女子,成日想嫁白馬王子,間中有些多哥王子白花油王子彈出黎,個女子又嫌唔合規格.後來有一天,佢終於等到了,一位玉樹臨風氣宇不凡帶著護衛的男子騎白馬而來,女子上前攔截,"噢,我的白馬王子"
"唔?這位大人是東土皇帝的契細佬,但你說白馬王子也不算錯,吾人就是東海之家第三皇位繼承人"開口回答的是男子座下白馬
女子從此就和白馬王子過上性福的生活了,阿彌陀佛,善哉善哉
這個故事教訓我們,騎白馬的不一定都是王子,也可能是唐僧,業績我們可以有各種的期望,但是否同預期一樣就是另一件事,相對來說,比起預測業績,預測派息也許較為容易?

2345集優
噴血的業績,雖然已經比很多人好,收入下降,存貨下降,賬款下降,單純銷路不好而已,不是產品本身出了問題,淨現金上升,財政沒有惡化,單純入貨少左而已,派息下降理由充分,無話可說,葉片廠擴充了,但銷量反而下降了,坑爹了一回,前景不會立即好轉,現在原全變成煙頭,安全,但是等運到

435陽光
租金升左少少,但分派基本沒有提高,主因是高額的管理人收費,手頭物業劣質而令租金有大提升空間的論點實在站不住腳,同其他REITS相比溢價相當高,利息支出為現金流的1/4,可用於收購的貸款能力有限,此物體沒有太大利用價值

808泓富
雖然物業質量不比陽光好,但財務同陽光相比好好多,利息支出佔現金流20%以下,可以做更多按揭收購,除自然增長外多一個選擇,潛力比上面隻好

2778冠君
攤薄的關係,每股派息下降,債券唔還之後,利息依然佔現金流1/4,(未換股之前更佔1/3)可用於收購的貸款能力有限,由於3隻的REITS息率在相同水平,加租前景一樣咁淡,因此今期的泓富是相對較優的選擇

3883奧園/272瑞安
好幾年前(金融海嘯前後左右),味皇舊文曾做過內房的橫向財政評測,當時排名頭三的好似係奧園第一,SOHO第二,瑞安第三(而隱藏大BOSS首創依然最好搵),因此財政最好的奧園派高息也不算意料之外,倒是第三的瑞安財政快速惡化,說明佢做生意的手法有問題,瑞安現金為負債的1/4,至於奧園同SOHO,現金同負債較長時間維持在1比1水準
瑞安同奧園的存貨為現金的3倍,兩者有相同的屯地水平,瑞安固定資產高而奧園固定資產低,味皇唔熟地產,只知道兩者的資產成份不同,估計奧園屯地用黎生草,瑞安屯地起好先丟空,支出水平唔同
瑞安理財不善,幾年就由豬頭變豬扒,因此唔改變理財習慣的話,無論集幾多次資,佢都用唔好
奧園派息來自一次性收益,由於佢現金同負債可以維持1比1先至肯派出黎,派息同樣是一次性

983瑞安建業
收支平穩,財務都冇大惡化,成績幾好,但點解可以做到?
望下上面,瑞安地產的錢去左邊?一間死好過兩間死呀,如果瑞安建業同瑞安地產一齊財困,瑞安建業以基建股的名義不可能集到資,但瑞安地產用內房的名義想昆幾多人上釣都得,以整體利益出發,犧牲邊間一目了然,所以瑞安地產支出先咁多,仲起起埋
總體上瑞安建業是因為受策略的保護,這是一個重要賣點,雖然實質上不見得比其他基建股好

1881富豪
派息增至0.14,超出了預期,包底租金6億幾加浮動億幾,主要是浮動租金比想像中多,如果只計合約的包底租金,都最少派0.12,坐底5厘先,8.1億租-5000萬全資酒店-基本租金=浮動1.2億,由於同母公司對分,因此本身是2.4億,加6.4為8.8億酒店總收入,下年包底7.3億,如果生意不增加,8.8-7.3=1.5億,對分8000萬,合共8.1億,加番5000萬全資酒店,全年賺8.6億,只增6%,雖然包底多左,相應地對分的部分少左,最後增長其實不會太多,下年全年派5-7厘之間

408葉氏化工
產能提高,盈利改善,計劃的資本支出投放完畢,以後幾年的資金需求就少很多了,味皇原來預期佢盈利倍增,但結果只增4成,齋熱身未起跑,佢如果要提高幾十億營業額,就要額外準備一兩億存貨,需要再佔用一些本來已經不多的資金,以股代息的選項起碼維持多兩年,葉氏在收成期,同時高槓桿,好景時可以升好多倍,雖然大股東肯現價以股代息增持,但現價吸引力不特別算高

477奧普
現價息率12厘,算是市場上碩果僅存的10厘股,奧普的新產品包括熱水爐,暖爐為傳統產品,理應佔用存貨同營運資金的,但佢依然狂派息,說明佢即使不同產品都是用同一種收款方式,先收訂,後出貨,同八達通一樣咁用挪用人地的資金,自有資金需求低,既然持續了那麼多年,相信未來也是如此,上半年派3仙,下半年4仙,季節性似乎改善了,子公司營運了超過三年,相信分拆也是未來兩三年的事,子公司的賬目藏得很深不知賺幾多,如按股本計,奧普本身股本1億幾市值7億,子公司博朗尼3000萬,成都的地產公司6000萬,咁計都應該值幾億賺兩三千萬的,以為本業有些增長,結果有點失望,近年管理層在副業上搞很多小動作,現金量雖維持在較高水平,但應付賬增而應收賬減,下期會流失一些現金,派息比率告訴我們這是隻可靠的股票,但我們卻無法得知幾時先可從管理層的小動作上獲益,總體而言,奧普深藏不露,定期派糖

2006錦江
同集優類似,但財政因存貨上升而稍為劣化,入住率同房價全無改善跡象,雖然是收購的好時機,但佢可動用的資金並不多,由於有一半美國業務,前景又差唔曬,現金流強,相當安全,又係等運到品種