龍翔集團(935)

續前文http://realblog.zkiz.com/lgaim/39740,  http://realblog.zkiz.com/lgaim/39529前文的液體碼頭由上至下簡稱為ABC先,產品類型是有方法睇的,放大睇A雖有6個泊位,但都是細船位,代表產品要用細船運輸,應是雜貨類,碼頭B全是大位,代表產品要用大船運輸,應該是汽油之類,碼頭C位於內陸,代表產品流出河就大劑,應該是毒品類,所以3碼頭的競爭性其實有限,如是者,如果3碼頭是同系的話,調動AB碼頭的訂單至碼頭C的數量也是有限數的
龍翔的招股書是否吹水將代表其碼頭在區內的不同地位

根據讀者提供的圖片,碼頭A同B分區上同屬揚子石化(中石化)的控制範圍內的,因此龍翔同AB無關,所以龍翔的招股書構成虛假陳述,佢同其他碼頭相比規模最細先真(招股書吹水好常見,比如金沙都有亂吹),另外由於C是獨立的,母公司注入資產的疑慮則可以解除,同時現金流亦不會有太多虛假成份,AB屬中石化,因此搶生意的可能性較低,即是說私營碼頭只有C一間
龍翔的現金流平均1.3億,固定資產維持在5億幾,相當好搵,訂單全來自一間叫塞拉尼斯的美國公司,能夠如此讓利的是龍翔的存在價值在於當產品洩漏或爆炸時可以代替塞拉尼斯揹鍋,因此長期訂單比較可靠,但產品要買重保險
龍翔稅率偏低,免稅期今年完,加稅數量一兩千萬,盈利到時會下降
固定資產較平穩,沒有大資本支出,現金流中"增添固定資產"一項比折舊低,說明保養費比折舊低,有錢剩,真實盈利比賬面高2000幾萬,可以支持極高的派息比率例如80-100%,雖然佢多數唔會咁做,佢負債1.5億,設派息比率50%,再加隱藏盈利有心的話可在兩年內還清,到時就可調升派息比率,集資後淨現金2.5億,足以應付未來的資本支出
塞拉尼斯營業額近500億,因此每年比一兩億龍翔還是在合理可信的範圍
盈利雖然真實,但由於來自長期合同,而合同沒有說會否中期調整,因此不排除像富豪REIT的盈利保證一樣調整完就突減的可能,雖則可能性不是太高
淨值0.76,PB1.4為1.06,盈利當0.9,PE14為1.26,合理值平均1.16,而派息當0.5或0.7,4厘計算,合理值1.25-1.75之間
味皇仲未買,肯開名講的原因是最近大市回落而佢冇跌過,性趣下降而已