不能睇小有萬幾員工的企業,廠佬花了幾十年青春而成長的企業,無論係廠佬定係企業本身,都值得尊敬
既然係老闆想留比後人的老企業,差極也有個譜
不過08年炒燶左澳元之餘,債主又追數,結果闆畢生的心血拱手讓人,偏離熟悉的本業而造成不可預見的壞結果,值得我們同某些上市公司老闆借鑒
睇老闆幅相,個人感覺佢係非常老實的人,而且唔似鹹濕佬(味皇睇得賭鬼多),味皇對其遭遇相當同情
主席雖然換左人,但管理層尚未有大變動,經營的穩定性應該可以保證
(億): 09 08 07 06 05
固定資產 14.0 16.6 15.4 14.2 13.5
存貨 5.0 8.6 6.0 5.0 5.5
現金 14.3 11.3 6.0 13.1 3.3
總負債 6.7 17.4 11.9 12.4 6.5
盈利 0.0 -0.2 2.8 2.5 2.4
可以看到,按固定資產同存貨計,09年公司的規模倒退至05年的水平,因此09年的盈利水平會同05持平,05年賺2.4億,因此09年的鴻興也有能力賺2.4億
盈利不是要點,升極都有個極限,真正的要點是鴻興的財務改善,經營亦好轉,一來現金多左,二來存貨少左,固定資產因為重估而下降,但客戶關係未必會走,如果重新投資固定資產,盈利會再上升
(億): 09 08 07 06 05
發行債券 0.0 0.0 0.0 7.2 0.0
發行新股 8.7 0.0 0.0 0.0 0.0
現金 14.3 11.3 6.0 13.1 3.3
總負債 6.7 17.4 11.9 12.4 6.5
08年炒燶左澳元而蝕錢,其實唔係蝕好多啫,主要係債主收數,一次過要比8億冇錢比,結果老闆畢生的心血拱手讓人,鴻興財務是比較保守的,預留的現金本來夠找數,就偏偏係筆死人澳元蝕錢,搞到差左果少少,結果就唔夠錢還
值得一提的是,新股發行價是2.7,即債主願意以2.7接貨
攤薄之前賺2.4億是每股0.42,攤薄後2.4億是0.27,鴻興一直都冇實質虧損,債主入股其實入得過
05年的每股資產淨值3.2,而09年3.1,分別是構成比例唔同,05年高槓桿,09年現金多,既然現金多自然要投資,何況固定資產下降是因為重估,因此現金很快就會轉化成盈利,05年每股淨資產產生13%的盈利,09年是9%,不想佢學05年咁高槓桿,當佢投資後可產生11%的盈利就是0.34,由於財政健康,派高息冇問題
用pb1.4計,3.1x1.4=4.34
用pe14計,0.27x14=3.78 0.34x14=4.76 平均(3.78+4.76)/2=4.27
所以鴻興都值4.3既,派息比率一向都好高,換左人就唔知了,最近派0.14,是0.27的51%,假設將來的派息比率都是一半,最多可以派0.34x50%=0.17
紙品股之中財政最好就係佢了,定單又上升,不過炒作就唔知輪唔輪到佢了
由於控股大股東是基金,因此對於鴻興的價值幾時才反映,佢地應該仲急過我地
*補充一下最近鴻興的壯絕的回購行動,假設鴻興每股盈利是0.27,以2.4回購就是11.25%的回報率,這裡有兩個訊息:
1.鴻興錢多
2.鴻興本業的純利率低於11.25%
按2的推論,當鴻興本業的純利率高於回購所得,鴻興就會投資固定資產而非回購,假設鴻興純利率10%,當股價升至2.7,鴻興就會停止回購
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