味丹&新昌業績

味丹營業額下降,但毛利上升,特別看味丹的毛利率其實作用不大,因為產品種類太多,營業額每年的成份都不同,今年賺咁多主要係味精貴左,價格上升是味丹造成的話,只要味丹產能全開,味精價格就會跌返落去

應收應付賬同存貨都下跌,代表下期的盈利未必能高過今期,不過味丹年內的產能未完全恢復,薯粉業務今年先重開,分部業績可望改善,這是微利的業務,總營業額可再上一層樓,但毛利率必然下降,但盈利的絕對值應可提高

年內產能閒置,越南以外的生意基本冇乜點做,今年產能恢復,外地生意可突飛猛進

味丹有大筆美元貸款,同時賺取人民幣,越南盾同日元,未來貨幣上可能有得益

泰國內亂,加上湄公河水位下降,味丹在原料收集上可能會出現困難

肥料廠應該係唯一的高毛利業務(因為原料免費),年內營業額1100萬,今年會有顯著成長,值得期待,就算唔賣,自用亦得,可以增加原料產量減輕成本,況且生產有機肥料也能改善聲譽

味丹說"未來幾年中國的味精市場會出現比較穩定的市場秩序",即是說山寨廠死清光,已經有業者座大,味精價格會較平穩,味丹易賺錢左,但難以再進一步,亦無意搶市佔率

味丹又說"集團受環保事件深受打擊,許多增長計劃延遲,同時坐失了不少成長契機",即是說味丹受影響同時又益左競爭者,長期競爭力受損

簡而言之,味丹的盈利可以再升,派息亦會按比例提高,產能恢復是已知的事,產能因素形成的"成長"可再維持一年,但有多大效果就完全是未知數,但現時點上,味丹表現還算出眾

味丹管理層的應變能力個人應為是所見中較好的,但是他們家族出現兄弟失和,主席的家庭亦不幸福甚至是悲慘的,而且年紀亦很大,雖然味丹是優秀的企業,但很難想像味丹的前途

個人持有24000股,由於是在金融海嘯前買,現在回看,當時選擇買味丹的決定很令人滿意

 

新昌管理營業額5.5億,毛利9800萬,而上年3.5億,毛利6800萬,看似成長很多,但要留意上年是9個月業績,按比例乘返,上年4.7億毛利9000萬,因此說明生意好左1成,留意佢的行政支出,上年5000萬調整為6600萬,今年6750萬,實際相差不多,盈利上升而支出固定,新昌管理就有如此特點

新昌管理仲有個特點就是合約制,簽署幾年有效的服務合同,幾年內的收入就固定了,因此新昌管理的盈利不易上升,但升左就不易下跌,情況有點類似長期租約的reits,但reits冇錢增加收租物業,而新昌管理有母公司同佢增加收管理費物業,這是新昌管理比reits決定性的優勢

全年賺2600萬,如此蚊型的公司上市作用成疑,但它依然係間有名的公司,世博的香港館比佢做,證明新昌的優先度相當高,雖然賺錢少,但盈利向上的確定性極高,收息一流,當然,現價實在看不到幾多值搏率

新昌營造的報表超越了我的能力範圍,本來朝不保夕的裝修行業就沒有甚麼可預測性,知道財政健康就得,根據新昌的說法,香港唐樓倒塌會加速樓宇重建的進度,新起的豪華套房,豪華板間房,豪華籠屋等可增加裝修的需求,如果萬中無一的通過增加居夾屋,新昌又會實標中去收豪華管理費,因此有增長可能