2008年8月3日 星期日

大細同幸運輪

大細係估三粒骰點數,幸運輪係估支針會停係個輪邊格度,賺錢的原理相同

賭大細,有圍骰通殺,而出指定數字圍骰的幾會是1/(6x6x6)=1/216,即216分1,有6個數字,所以出圍骰的機會是6倍即1/36,因此大細單雙的勝率只有(35/36)/2=48.6%

而指定數字圍骰的機會是1/216,而賠率是150倍,食水30.5%,齋圍1/36賠24倍,食33.3%

指定點數例如123,命中率1/36賠30倍,食16.7%,指定孖骰點數例如221,命中率1/72賠50倍,食水30.5%..等等

其他都係咁樣食水法,但佢係變相抽水,所以唔多覺

(買單骰比較難計,有1-6六格,例如買1,當開到3粒骰當中有粒1就中,出1粒賠1倍,2粒2倍,3粒3倍,如果六格買滿,每格一注,開圍骰時,賠3注殺5注,開孖骰時,賠3注殺4注,開單骰賠3注殺3注,因此必定賺錢,但是如果當只有一格有買時,由於開圍骰唔可以殺,即莊家沒有安全邊際之餘,中左仲要賠多3倍,非常反常識,我點都惗唔通係邊度計算出問題,暫時稱這問題為"味皇猜想",希望有心人能解答)

幸運輪,例如50格果隻,開大獎紅色的機會係1/50,賠45倍,食水10%,共紅,金兩個大獎,佔兩格

開20倍綠色,有2格,命中率2/50,食水20%

開10倍黃色,有4格,命中率4/50,食水20%

開5倍紫色,有8格,命中率8/50,食水20%

開3倍藍色,有12格,命中率12/50,食水18%

開1倍橙色,有22格,命中率22/50,食水12%

大細同幸運輪唯一不同的是,大細狂開圍骰會趕客,幸運輪狂開大獎會引客咁奇怪
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2008年8月2日 星期六

2317味丹國際

佢生產味精,薯粉,飼料,最近仲生產埋酒精添,營業基地主要在越南,大陸都有踩點,母公司台灣味丹生產即食面,飲品,化妝品,補品等

 
(單位千)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
營業額94756109041109439115537117354140550141473149222146760170671
毛利23964306553737427398233612108326588268852841532171
純利992712152770516629306048876095484075278333
現金流638136830141433007044522579-931220901701147109


看營業額可以知道公司的生意越做越大,毛利率差d,不過數額並唔算少,由半年數字來看,冬天係收賬期,夏天係入貨期,可能同農作物的生長期有關,行業因為糧食價格暴升而利潤大跌,以味丹來說,悲情歲月在05年到達頂峰,純利創新低...同業的大成生化同樣悽慘,味丹的盈利由05年開始回升,雖然仲未回復04年的水平,但看起來公司好像走出困境,但事實並非如此,05年至今,糧食價格仲一直上升,行業雞毛鴨血,經營比之前更加困難,味丹的止痾並非行情改善,而是自身努力的成果

 
(單位千)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
經營支出5845792377428833762779287330872871769731
行政費424575769813741086478937924897621028110709
員工 2438   3079 324736273977


經營成本並沒有同營業額成比例的上升,這是佢不斷改良生產技術的成果,員工數字資料不全,但可以發現工人人工並沒有大升

 
(單位千)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
營業額94756109041109439115537117354140550141473149222146760170671
毛利23964306553737427398233612108326588268852841532171


毛利率由1x%跌至4%以下再回升至6%,同期原料的收購價大升,而產品卻不能加價,按理公司應該虧損先係,但味丹有個生產特點係大成,阜豐等沒有的---多元化,當瘋牛症發作時,大成生產的飼料滯銷,所以賺唔到錢,而同期味丹將飼料的產能全面轉為生產毛利率相對較高的味精,當飼料價格回升時,又可以將味精產能轉回飼料,味精毛利率下降時,阜豐有難,但味丹又可以改為直接賣原料,總之產品產量可以自由調節,只生產最有利的產品,因此毛利率維持能力為行業之冠,原材料方面,味丹由向農民收購漸漸改為自己生產,以前我提過味丹越南有50000畝地,控制了20萬農民的生產,因此味丹可以世界最低的成本得到原料,為左更進一步降低原料成本,味丹的自有田已經擴展至暹邏同寮國,味丹的原料係殿粉同糖,殿粉的來源是粟米,這正是蝕死阜豐的原因,華北的味精廠清一色係用粟米粉的,而獨有越南味丹是用柴薯粉的,由於柴薯沒有期貨炒作,因此價格升幅相信低一些,糖的來源原本是蔗,但味丹自己研發左一種甜菜可以產更多的糖,現在正加速種植,原來已經有人找上門搵味丹買糖整酒精,總之味丹可能是在行業的收縮期中除唯一可以對抗成本上漲的公司(甚至在味之素之上)

 
(單位千)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
固定資產203233203233213849213849212663216187211688211688201185197848
折舊11574124001171311703128241244313268137781418213868


異常龐大的固定資產同折舊,折舊甚至超越純利

在這裡不得不再一次說明味丹的特權

味丹是最早進入越南的外資企,20幾年間,味丹發展為拥有最高的名聲和最多特權的外資企業,由於是第一間進入越南的企業,因此可以以極其低微的成本得到龐大的土地,甚至可以自行建造大型私人碼頭同發電廠,而且有鋪設天然氣管道的權力,味丹影響幾十萬農民的飯碗,當時亦是交最多的稅...

在這異常龐大的固定資產同折舊當中,包含了以上"同生產完全無關"的資產,因此味丹拥有世界第一的折舊,但這些"同生產完全無關"的資產是公司的負累嗎?當然不是!總是有好過冇,就算當廢鐵都值錢,而且味丹的低成本的重要原因是因為公司在各方所需都可以自給,而且拥有大型私人港口可以較容易的將原料送去台灣同大陸

所以味丹實際上用折舊隱藏了大部分的盈利,露出水面的部分就算100%派息,對公司的財務狀況完全沒有影響

 
(單位千)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
現金41472354473958933192204152798715966172821597617706
利息支出276114158101102184424332815301624751889
現金流638136830141433007044522579-931220901701147109
純利992712152770516629306048876095484075278333


相對於巨大的現金流量,保持較少的現金不是問題,而且可以輕鬆還債,純利極少,同現金流相比,可以看出味丹有三分二的利潤用折舊收埋左,由於生產味精的機組運作時唔駛保証精度100%良好,所以保養實際用唔到幾多錢

 
(單位萬)2003a2003b2004a2004b2005a2005b2006a2006b2007a2007b
賬款125921259214614146672293212018179701797026841
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2008年8月1日 星期五

番攤

據說番攤係楚漢相爭時由韓信發明的,話說果時韓信同劉邦募兵,有句成語[韓信點兵,多多益喜],話雖如此,韓信就算係白痴都會發現無限制的征兵時,士兵出糧是個嚴酷的問題,於是韓信發明左番攤,即係搵支竹撩堆石仔呀豆呀,估可以撩剩幾多粒果隻

韓信開發左番攤之後,在軍中聚賭,自己做莊,將出左比士兵嘅軍糧贏(老笠)曬返黎,於是一天都光曬,軍糧問題解決,士兵又有娛樂,餓虎一樣的士兵戰力大振,一箭三鵰,可喜可賀

 

故事講完,玩法係攞一堆小物件,用支竹撩佢,每次捺開幾粒,撩剩1至4粒,估結果

結果係1-4各25%機會,可以估剩幾粒,估單雙,估唔係剩幾粒

總之番攤非常公平,就係賠出去時收手續費5%

估單雙一半機會,一賠一,手續費5%,即勝率47.5%

估粒數四分一機會,一賠四,手續費5%,即勝率47.5%

估唔係剩幾粒,四分之幾多機會,賠幾多倍,手續費5%,即勝率47.5%

總之贏面50/50,賭場每舖毛利率2.5%,玩得幾十舖就吸乾你
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197亨泰

亨泰睇佢d業務,似乎係代理商,乜都做一餐,有d博而不專的感覺

佢流動比率較高,唔多似一般的貿易公司極低的毛利率,生意很好做之餘,毛利率又高,丘永漢推薦佢可以因為咁

但係我始終覺得佢唔係咁穩妥:

(單位萬 )                07            06             05             04           03

增添固定資產        4300        4600        4200        2500       2900

固定資產              44500      15500        8500        5300       3000

折舊                        1500         560          180           170       2400

唔知佢果d固定資產係邊度黎呢?折舊係唔係太隨意了?

(單位萬 )                07            06             05             04           03

投資增加            27500       20500       8600        10000       1400

增加的固定資產可能來自收購,但並不足以解釋佢奇異的折舊

 

(單位萬 )       07            06             05             04           03

現金流        8900        8600         5000         6700        4200

稅前溢利  19700      12600       10500         7500        4700

已繳稅項        11              6               2               3              0

現金流同毛利相差太遠了,另外佢何德何能可以免稅?據我所知冇邊個國家有超過5年咁長的免稅期

(單位萬 )       07            06             05             04           03

股本融資         0         53500       5000         5400        5700

如果用陰謀論就會很自然的將佢高估的盈利同佢龐大的抽水活動聯繫起來

另外佢左用咁多錢投資,現金流都冇增加幾倍似乎對唔住股東

 

(單位萬 )       07            06             05             04           03

長期債項   8000        7800        10000          600        1200

其他長債    900          190                 3             0              0

短期債項  11500       7200           8700        6300        5400

==========================================

已付利息    1000         900             240         180           200    

又唔係冇錢,借咁多錢做乜,而且最近兩年借的都係貴利?(相對於以前)

 

                                   07            06             05             04           03

每股資產淨值        0.939       0.792       0.502         0.360       0.241

04年5月用1.00發新股5575萬股,05年7月用1.25配售舊股16400萬股,06年3月用0.75供股40720萬股,06年7月用0.95向董事發行8550萬股認股証,07年6月用1.78配售14250股

我即時惗起叉燒何

公司睿智的管理層總是可以在資產淨值以上好遠的時候利用財技,我會將佢地供奉在神檯上而絕不敢行近半步冒犯他們

*

有d補充,凍肉方面,同業四洲食品市值3億,佢係香港嘅市場地位你都知,四洲食品的平均盈利3000萬,毛利率7%,流動比率1.6左右,即係話生意穩定冇乜意外,但係講唔上係賺大錢的生意,如果亨泰收購同樣的生意,收購代價5億,毛利率比夠佢係四洲雙倍,咁都係一年賺1億左右,未至於會發達;鮮活食品方面,睇綠色食品的毛利率3X%都知係好野,但係要留意的是---亨泰是代理人而唔係生產者,佢可以經手好多生意,但毛利率冇可能好高,做批發可以穩賺,但係唔可以發大達,無論凍肉定係鮮活,儲存都係大問題,佔地多,又燒電,買雪種都食窮人,時間長少少就爛(亨泰冇腸仔廠將變壞的肉類再造),存貨作為資產卻同時可能是負債,新鮮食品又只能在產地附近經銷,受區域性限制,亨泰新黎新豬肉,未必夠地頭蟲玩,至少同超大袋(682)冇得比,當然前景是有的,但如果話佢前景真係無限大就太誇張了,佢在此等業務上就算有本事取得2億的暴利,盈利數字都只不過升1倍,並不是太值得投資,況且佢以現金流計市盈率16倍,至少唔可以話平

對於呢種股票,估佢公司營運不如去估佢管理層的想法仲好,次次管理層出財技都可以明確看到的獲利可能,想辦法跟佢地行動似乎仲好賺

*

以下是澳門ctm討論區的版主與亨泰管理層的跟進節錄

 
相信大家也很關心亨泰的發展，小弟近來曾去信亨泰的管理層查詢公司發展情況，以下是集團的回覆。

1.           貴　司舊年十月公佈與NYK集團旗下的LCLAB公司成立合營公司發展冷凍鏈產品及農基產品物流。早前朱先生表示正在選址之中，預期在上半年會完成。本人想查詢這個發展計劃現在的進展情況如何？

集團目前仍致力爭取與 LCLAB成立之合營公司為 LCLAB 在中國國內提供相同服務的唯一主體獨家企業，雖然LCLAB在此關鍵問題上仍未有定案，但鑑於其現時業務在中國國內需要迅速發展以配合其海外客戶要求的迫切性，我司亦同意在合營公司未成立前以非唯一獨家性的方式安排在國內向其提供冷凍鏈產品的物流服務，現時此等服務主要集中在華南及華東地區，按次收費。LCLAB亦藉此機會考察我司在冷凍鏈產品物流服務的處理能力。同時，LCLAB亦已從外國委派其聘請的一位物流人員，從2008年6月份起，駐收於我司在香港及國內的總公司，其作用除協調我司現時向其提供的物流服務外，亦藉此瞭解我司現時的操作模式，協助制定合營公司將來的操作細節。

2.           貴　司07/08年度的財政年度已結束，相信已在進行年結。以本人的觀察，相信今年亨泰的盈利應該會有不俗的增長。雖然本人明白在未來五年集團對資金仍有很大的需要，但是否仍會考慮今年適度進行派息？相信本人不說貴　集團也知道，近來港股投資氣氛十分之差，亨泰的股價也急轉直下，現價與NAV價值差不多。本人覺得是嚴重偏低，無奈近來發現value partner不斷在減持，本人相信亦有其他基金在沽售。若今年仍沒有股息派發的話，在市況如此低沉之下，股價絕難獲得支持。就算不派息，是否可以考慮派發紅股？

就李先生作為我司股東提出的寶貴意見，我司將會在本年度議決截止2008年6月30日止的年末業績董事會會議上反映給董事局作出商討及考慮。

3.           早前本人曾經提出過，股價表現始終是小股東所期待的。集團是否有任何行動可以去支持股價，例如有一個像利豐一樣的三年計劃，或者像滙豐一樣將股價表現納入管理層的評估項目之一。本人相信，作為規模較小的公司，設立這些明確的目標有助獲得投資者及基金的信心，對公司的股價絕對利好。

        本司亦能理解，股價表現是多數股東持有公司股票最為關注的一環，但如早前回覆閣下的詢問所指出，現時本公司出任董事的管理層所支取的薪酬著實不高(董事局10位成員於截止2007年6月30日止年度的薪酬合計約為港幣4佰50萬元，佔當年淨利潤約為百份之2.34，如將管理層薪酬與股價掛鉤，對公司的經營成本反而有增無減 (假設閣下同意本公司管理層現時所支取的薪酬著實不高，不能再作下調，但如股價上揚至預設目標價，可享額外獎勵)。為穩定股價，對外方面，本司已加強公關工作，多向基金作推介工作。在內部方面，我司亦正考慮不同的方案，包括由公司及大股東回購股份、亦會考慮如閣下所提出的派息及派發紅股方案，雖然現時未有定案，但如能落實，相信對我司的股價有一定幫助。

4.         請問集團在下一個財政年度有何目前，以及手上上遊農產品項目的發展情況如何？

集團已於2008年5月完成入股一個江西省農產品基地百份之70的股權，其產品主要為新鮮的蔬菜，客戶有國內的超市、批發商及食肆、食堂外、亦有銷售至香港的批發商及如大快活、美心等等食肆，在香港亦同時設有兩間銷售門市。
為鞏固未來在農產品業務的發展，集團在收購上述的企業的同時，亦加緊在國內進行對農地的收購及租賃，以增加農地的儲備。現時，集團在中山物流中心旁邊預留了20畝的土地，主要用作成立農產品之加工及衛生檢疫中心，以發展農產品出口業務。農產品基地的發展，將確保中山物流中心在農產品的出口業務，有著穩定的貨源、質量及價格、此等設施可望於2009年度投入服務。
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