中國通信服務552

中通服其實係做乜野業務，味皇都唔係太清楚，剩係知有做server，鋪電線，起發射塔，大陸新出既鐵塔公司應該會搶左d生意，所以近期盈利比較差？不過見佢財政唔錯，又高派息，應該有d研究價值
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固定資產     56            57           54           51          46
存貨             22            19           17           18          17
現金             75            91            77          88           90
債                   1              5             11         18           13
淨現金         74           86             66          70           77
供股                             30
盈利             22            24            21          18          16
固定資產基本持平，理論上盈利應該相差不大，看起來又係咁，不過13年存貨惡化令盈利相應下跌，其實在今期的中期業績存貨進一步惡化，又影响左盈利，估計是2013年推行4g而令3g時代的存貨作廢
最大問題是現金一直下降，由於母公司中國電信財政非常差，因此有理由認為有梅媽抽水

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固定資產     56            57           54           51          46
折舊               7              7               6            6             6
增固定資產   8            10             12           8             7
以固定資產來看，折舊似乎冇問題，一直合比例，增加固定資產的數量很大，而固定資產增加得不多，可以理解為保養費好貴，但唔保養就會影响營運，因此這個折舊是有效的，不可能隱藏到1分錢的盈利      

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盈利             22            24            21          18          16
已繳稅項     5.8            6             5.6          4.4        4.5        
稅率（％）  26           25            27          24          28
和大陸的25％稅率乎合，肯定沒有作假      
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盈利             22            24            21          18          16
現金流           8            15            18           19          25
派息             10              9               8          13            3
供股                             30
問題是現金流低，電信商拖數嚴重，由於財政差的中國電信佔收入的一半以上，有理由懷疑近年中國電信找數時都是用軍票，派息比率表面看來沒有問題，但存款一直比梅媽吸走，而中通服平時都要預留好多保養費，倒貼始終會有個極限，所以近期當佢收息股冇問題，但時間一長就會出事
推行4g是商機大還是3g的破壞大，現在也未能明確，加上未知是敵是友的鐵塔公司，中國通信服務552看似吸引，但買唔過
以pe12計算，合理值4.92，以pb1.2計算，合理值4.85，派息3厘半左右，水位不高