聯亞業績

已經提示了盈利下降,現在我們應關心其盈利構成

營業額14.6億,上年14.7億,毛利反增1000萬至4.25億,盈利下降同產品品質無關,而源自於行政開支同銷售開支上

分部銷售零售營業額4.7億比4億,純利率都在9%左右,制衣營業額10億比10.7億,純利由賺4400萬變成蝕1900萬

我們用小學數學分析,現在聯下的毛利率沒有下降,為4.3億,營業額也沒有下降,假設零售同製衣的各種毛利率推算:

零售毛利率50%,製衣5%

4.7X50%=2.35  10X5%=0.5  合計2.85億

零售毛利率80%,製衣5%

4.7X80%=3.8  10X5%=0.5  合計4.3億

如果認為製衣市道真係咁慘,咁佢營業額不下降是無可能的,除非是低價傾銷,但如果製衣毛利率極低,則零售毛利率要有80%先可達到現在的綜合數字

零售毛利率40%,製衣15%

4.7X40%=1.9    10X15%=1.5   合計3.4億

零售毛利率40%,製衣25%

4.7X40%=1.9  10X25%=2.5  合計4.4億

如果反過來說,零售市道唔好,咁就要極高的製衣毛利率平衡,顯然也不乎合實際

因此要達至報表所示的毛利,只有下列3種可能:

零售毛利率50%,製衣20%

4.7X50%=2.35  10X20%=2  合計4.35億

零售毛利率60%,製衣15%

4.7X60%=2.8  10X15%=1.5  合計4.3億

零售毛利率70%,製衣10%

4.7X70%=3.3  10X10%=1  合計4.3億

製衣出口不太可能在損害毛利率的情況下依然保持營業額,好難想像平時買1件衫的人會在經濟唔好的時侯買2件衫,而且如何不觸及反傾銷法也是一個問題,零售方面,味皇不認為聯亞可以賣70%毛利率的水魚殼,但50%的話製衣方面就難以解釋,因此其中的零售60%,製衣15%最切合實際,基本等同往年數字

結果寫完咁多野還是回到銷售冇問題的原點

問題在於存貨過多,增加67%或2.7億,負債因此增加2億,而營業額卻冇增加,我們不能立即就樂觀地當佢金利來2世,假設零售營業額同存貨比例為1:8(取BOSSINI同佐丹奴之間),4.7億對存貨6000萬,那麼剩下的6億就是製衣存貨了,只有10億營業額,無論是天虹定裕元定其他的1:幾,聯亞比例明顯過低了(雖然以前都好低),除非佢有屯積原料的習慣,否則好難想像佢以後可以點樣清貨,聯亞將來有兩種可能性,一係不用入貨每年布錢快速清還負債,同以前的味丹及德昌一樣,一係遭受巨額的存貨撥備,規模3億以上,同以前的李寧及動向一樣,基於聯亞同德昌同系習慣可能一樣,51%可以相信

聯亞搞緊自己品牌HASKI,投入較大,如果豪賭失敗,就會出現後面的現象,由於5月先招商,所以先有貨而後賣出,有正當理由,下半年理應會好一點,反正大陸人不會特登去分真西定假西

製衣分部盈利下降的原因是,將HASKI的開店等支出,特別是存貨釆用借貨比佢賣的手段,將支出攪曬上身,令人以為HASKI開展很順利的錯覺

舊文提過聯亞盈警規模估計6000萬,現在半年盈利下降左5000萬,那麼下半年扣1000萬就可以了