現金流表是由資產負債表分拆出黎的,一般假不了,前提當然是資產負債表沒有做假
如果說資產負債表是醫生報告的話,現金流表就是生活習慣記錄,醫生報告可以說明這人有冇病痛,而生活習慣記錄一樣可以,有良好飲食習慣,唔食煙酒的人身體自然會健康,這是常識
上面是一張典型的現金流表,按順序說明:
1.經營業務之現金流量--本業的利潤,是未扣稅,利息,攤銷的收入,現金流表最重要的第一項
2.已收/已付利息--存款利息同貸款利息,安全的公司淨利息支出不應超過現金流的一半
3.已收/已派股息--來自其他公司的股票派息及派比普通股同優先股股東的支出
4.其他--特殊收入/支出
5.投資回報及融資費用之現金流量--可以不管
6.已繳/(退回)稅項--賺錢交稅,蝕錢退稅,上繳中央的真正數字,或許有人會辯論這不是當年真正的稅額,但不用交的稅也是稅嗎?或者說不用交稅的盈利還算盈利嗎?即使有一定差異,但已繳的應更值得信賴,現金流表最重要的第二項
7.增添固定資產--一般廠房設備的投資,如果比折舊高得多,代表公司大力擴張,未來一兩年的營收會大增,但炒樓的另計
8.投資增加--收購所用的支出,如果出現大型收購,當然的固定資產,現金流等多數會大變,但炒股的另計
9.出售固定資產/投資減少--如果這項經常出現,而且數目不菲,連同上面兩項,多數代表公司不務正業
10.與關連人士之現金流量--不是老千股就不用理會,這項本來就不能分析
11.其他--清盤,地震,受律師恐襲等諸如此類
12.投資活動之現金流量--可以不管
13.融資活動前之現金流量--可以不管
14.新增/償還貸款--銀行貸款增減
15.股本融資--集資,現金流表最重要的第三項,老千股必不能少
16.與關連人士之現金流量--不是老千股就不用理會,這項本來就不能分析
17.融資活動之現金流量--可以不管
18.現金及等同現金之增加/減少--可以不管
19.年終之現金及等同現金項目--現金數量
20.核數師意見--之前兩個表都有
經營業務之現金流量的例子:
好例子,現金流持續上升
壞例子,虧損(盈利卻可以說成是正)
特別例子,07年現金流累積至08年計數,正常數額應為每年2億左右
利息保障的例子:
安全的例子
危險的例子,而且正在惡化
股息的例子:
可以維持的派息,而且公司有大量收息資產,不過派息只限於來自本業的收入
不可維持的派息,主席無心繼續經營
稅項的例子:
賺錢的例子,如果稅率不變,第2年賺最多
蝕錢的例子(不過損益表依然報賺錢,而且盈利上升)
公司的投資:
擴建廠房的例子,在增添固定資產一項顯示,在這例子中,用投資活動之現金流量也可以
全力收購的公司,在第一年仲出現蛇吞象,在投資增加一項顯示,在這例子中,用投資活動之現金流量也可以
炒賣的公司,投資增加/減少都很頻密
不老實的公司,與關連人士之現金流量及其他的數額都很明顯
利用資本市場的例子:
正在還錢的公司
卡奴公司
存心借錢唔還的公司,方法一是將債券轉換為普通股,二是發新股集資還債,兩者都是股東找數
同上面是同一類,完全是為了印公仔紙而存在的,這類公司很普遍
現在開始實際分析,首先再次請出"媽媽奶"
上表的現金流量正在上升,上升數量雖然不多,但足以說明穩定性,而收入應不會少於3億
在淨利息狀態,代表負債少,公司非常安全
股息2億,約收入的一半,但之前是大半的,代表主席認為今年的收入不太可靠,派息不敢增加太多,按比例,收入在3.5億以上的部分是超過目標的
已繳稅項同以往一樣,說明公司的真正盈利沒有上升,不過香港的稅率由17.5降至16.5,以及海外公司的稅項影響,結果可以調整一下,但結論都是公司的真正盈利沒有點樣上升
增添固定資產,投入後令現金流同固定資產上升,例如06年投入6200萬,令下年增加3000萬現金流,07年投入9800萬,令下年增加5000萬現金流,08年投入7800萬,今年如果增加3000萬現金流並不出奇
如果現金流年年上升背後是龐大的投入就不值得感動了,上面的比例是很有效率的,可以感動一下
但是"媽媽奶"的折舊超過1億,增添固定資產還填不滿折舊,因此固定資產賬面還是減少的,但是我講過,業務的不同,折舊有有效及無效之分,"媽媽奶"的設備經久耐用,所以增添固定資產肯定可以提高收益
投資減少1500萬,數量不大可以不管,其他一項要看年報,不在今次分析之列
用投資活動之現金流量代替增添固定資產亦未嘗不可,隨個人喜好
新增/償還貸款,顯示公司正在還債,由於利息支出沒有減少,代表期間銀行不斷加息,如果貸款還清,主席應該會增加派息
股本融資年年都有,幸好數量很少,數量少可以理解為管理層不繼發認股權比自己,純粹是自私的肥己行為,如果數量大,就是存心食人了
現金數量充足,更應說是過多,不過也不是壞事
功課,今次的題目比較難,下面是一間清政府的國企,請自行分析,答案不要post上黎
沒有留言:
張貼留言